事件：公司发布2022年业绩预增公告，2022年营收预计同比增长5%-15%至214.64-235.08亿元，归母净利润预计同比增长0%-5%至26.66-27.99亿元，扣非归母净利润预计同比增长0%-5%至25.10-26.36亿元。
　　收入逆境中持续增长。2022年公司营收预计同比增长5%-15%至214.64-235.08亿元，中值为224.86亿元，同比增长10%，符合我们预期（232.14亿元，同比增长13.6%）。据此测算22Q4公司营收同比-14%-20%至51.95-72.39亿元，中值为62.17亿元，同比增长2.94%，在22年地产下行和疫情双重冲击下收入继续保持不错的增长势头，彰显企业竞争力。
　　Q4盈利能力快速回升，彰显企业执行力。2022年公司归母净利润预计同比增长0%-5%至26.66-27.99亿元，中值为27.32亿元，同比增长2.5%，符合我们预期（26.86亿元，同比增长0.7%）。据此测算22Q4公司归母净利润同比增长22%-46%至6.75-8.08亿元，中值为7.42亿元，同比增长34.35%。2022年Q4归母净利润同比高增的原因一方面由于2021年Q4计提0.79亿元导致基数较低（若不考虑信用减值损失，2022年Q4归母净利润同比增长17.50%），另一方面推测受益于原材料价格趋稳下终端提价叠加公司经营效率的提升。
　　大宗恢复性增长，整装大家居继续发展壮大。疫情反复叠加地产下行背景下，公司以“拓渠道、抢流量、增单值、扩份额”为总基调，坚定大家居战略主线，多维度稳步推进大家居业务的创新、突破、落地，预计Q4大宗恢复最明显，零售虽然承压，但整装大家居渠道发力环节缓解了下行压力。
　　投资建议：我们预计公司2022-2024年可实现营收232.14/266.21/317.74亿元，归母净利润26.86/32.04/40.15亿元，EPS 4.41/5.26/6.59元，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧；原材料价格上涨；地产销售下滑。

研究报告全文：公司点评欧派家居四季度改革快速显成效盈利企稳回升证券研究报告2023年01月16日欧派家居603833SH2022年业绩预增公告点评核心结论公司评级买入股票代码603833SH事件公司发布2022年业绩预增公告2022年营收预计同比增长5-15前次评级买入至21464-23508亿元归母净利润预计同比增长0-5至2666-2799亿评级变动维持元扣非归母净利润预计同比增长0-5至2510-2636亿元当前价格1366收入逆境中持续增长2022年公司营收预计同比增长5-15至近一年股价走势21464-23508亿元中值为22486亿元同比增长10符合我们预期23214亿元同比增长136据此测算22Q4公司营收同比-14-20欧派家居定制家居沪深300至5195-7239亿元中值为6217亿元同比增长294在22年地产1-6下行和疫情双重冲击下收入继续保持不错的增长势头彰显企业竞争力-13-20Q4盈利能力快速回升彰显企业执行力2022年公司归母净利润预计同比-27增长0-5至2666-2799亿元中值为2732亿元同比增长25符-34-41合我们预期2686亿元同比增长07据此测算22Q4公司归母净利2022-012022-052022-09润同比增长22-46至675-808亿元中值为742亿元同比增长34352022年Q4归母净利润同比高增的原因一方面由于2021年Q4计分析师提079亿元导致基数较低若不考虑信用减值损失2022年Q4归母净利李华丰S0800521070003润同比增长1750另一方面推测受益于原材料价格趋稳下终端提价叠加18516181967公司经营效率的提升lihuafengresearchxbmailcomcn大宗恢复性增长整装大家居继续发展壮大疫情反复叠加地产下行背景下相关研究公司以拓渠道抢流量增单值扩份额为总基调坚定大家居战略主欧派家居企业逆势增长在手订单充足欧派家居603833SH2022年三季报点评线多维度稳步推进大家居业务的创新突破落地预计Q4大宗恢复最2022-10-28欧派家居整装大家居快速发展助力企业逆明显零售虽然承压但整装大家居渠道发力环节缓解了下行压力势增长欧派家居603833SH2022年中报点评2022-08-30投资建议我们预计公司2022-2024年可实现营收232142662131774欧派家居Q1业绩亮眼大家居战略带动多亿元归母净利润268632044015亿元EPS441526659元维持品类快速发展603833SH2022年一季报点评2022-05-04买入评级风险提示市场竞争加剧原材料价格上涨地产销售下滑核心数据202020212022E2023E2024E营业收入百万元1474020442232142662131774增长率89387136147194归母净利润百万元20632666268632044015增长率12129207193253每股收益EPS339438441526659市盈率PE403312310260207市净率PB6958514538数据来源公司财务报表西部证券研发中心1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评欧派家居2023年01月16日财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元202020212022E2023E2024E利润表百万元202020212022E2023E2024E现金及现金等价物4427656277421028113718营业收入1474020442232142662131774应收款项9211462137015721828营业成本957913978159891825521586存货净额8091463135918262374营业税金及附加111143172195227其他流动资产20941756175517741762销售费用11471386177418632224流动资产合计825011243122261545319683管理费用16602039257727393270固定资产及在建工程76316996790683058575财务费用3511529263123长期股权投资1616111010其他费用-收入130491057745无形资产14641064110811821257营业利润24073060309937084635其他非流动资产14834074492052505536营业外净收支515111112非流动资产合计1059312150139451474815377利润总额24133075311137194647资产总计1884423393261723020035060所得税费用350411426515633短期借款16272389300035004000净利润20632664268532044014应付款项41885751629074098649少数股东损益01011其他流动负债11114585114114归属于母公司净利润20632666268632044015流动负债合计5926828593751102312763长期借款及应付债券4950000财务指标202020212022E2023E2024E其他长期负债497699523573598盈利能力长期负债合计992699523573598ROE192202175184199负债合计6918898498981159613361毛利率350316311314321股本602609609609609营业利润率163150134139146股东权益1192514409162741860521699销售净利率140130116120126负债和股东权益总计1884423393261723020035060成长能力营业收入增长率89387136147194现金流量表百万元202020212022E2023E2024E营业利润增长率14427113196250净利润20632664268532044014归母净利润增长率12129207193253折旧摊销552675565637692偿债能力利息费用3511529263123资产负债率367384378384381其他13098235337741流动比139136130140154经营活动现金流38894046242638554624速动比126118116124136资本支出19001235149710851015其他43783017877123每股指标与估值202020212022E2023E2024E投资活动现金流2337206513191008892每股指标债务融资501396894564625EPS339438441526659权益融资221441820872920BVPS19582365267230543563其它138142000估值筹资活动现金流58518773308295PE403312310260207汇率变动PB6958514538现金净增加额21371794118125393437PS5641363126数据来源公司财务报表西部证券研发中心2请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评欧派家居2023年01月16日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区月坛南街59号新华大厦303深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经西部证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91610000719782242D3请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明