研究报告全文：欧派家居603833疫情扰动下22年营收利润仍双增长强者愈强2023-01-17预告2022年盈利同比增长0-5公司发布2022年业绩预增公告预计2022年实现收入2146-2351亿元同比增长5-15实现归母净利润267-280亿元同比增长0-5实现扣非归母净利润251-264亿元同比增长0-5业绩符合我们预期公司持续推进大家居战略整装渠道快速发展我们坚定看好公司业绩稳步增长市场份额持续提升趋势关注要点14Q22净利润同增223-464业绩表现亮眼我们根据业绩预告中值测算公司2022年实现收入2249亿元同比增100归母净利润273亿元同比增25扣非归母净利润257亿元同比增25其中4Q22实现收入622亿元同比增29归母净利润74亿元同比增343扣非归母净利润65亿元同比增314公司Q4业绩表现亮眼我们预计主要由于公司费用端控制较强盈利能力持续向好2毛利率持续回暖降本增效提升盈利空间我们根据业绩预告计算4Q22净利率约为112-130同比约提升20-39ppt公司盈利能力持续向好我们预计主要由于13Q22后公司通过事业线整合改革内部结构精简优化我们预计有望提升内部管理效率同时公司自3Q22后不断进行费用投放纠偏三季度费用率为198我们预计4Q22费用率有望进一步下滑2公司产品2022年8月开始提价08带动整体毛利率继续回暖3整装大家居战略持续推进业务模式不断迭代升级公司目前已由标准化整装迈入新整装模式30时代针对消费者精细产品化及服务的需求公司持续推进整家大家居战略一方面促进整装大家居业务另一方面推进零售整装我们预计未来整家渠道将继续赋能公司业绩持续拉动公司业绩快速增长盈利预测与估值我们维持2022年2023年盈利预测不变引入2024年归母净利润预测3655亿元当前股价对应20232024年分别为26倍23倍市盈率维持跑赢行业评级考虑到公司估值处于底部区间行业景气度上行带来估值修复上调目标价21至160元对应20232024年分别为30倍27倍市盈率有17的上行空间风险地产景气下行超预期竞争加剧风险原材料大幅波动