事件：公司发布2022年年度业绩预增公告：
　　公司预计2022年收入214.64至235.08亿元，同比+5%至+15%；归母净利润26.66至27.99亿元，同比+0至+5%；扣非后归母净利润25.10至26.36亿元，同比+0至+5%。
　　分季度看，预计2022Q4公司收入51.95至72.39亿元，同比14.0%至+19.9%；归母净利润6.75至8.08亿元，同比+22.3%至+46.4%；扣非后归母净利润5.90至7.15亿元，同比+18.7%至+44.0%。在疫情反复、地产景气度下行等多种因素影响下，公司收入稳步提升，业绩仍保持双位数增长，彰显定制家居龙头经营韧性。
　　收入稳步提升，龙头经营韧性彰显
　　在国内疫情反复、房地产景气度下行等多因素交织影响下，公司以“拓渠道、抢流量、增单值、扩份额”为总基调，坚定公司大家居战略主线，多维度稳步推进大家居业务的创新、突破、落地，2022年收入端同比+5%至+15%的，稳健经营，其中，2022Q4尤其是12月疫情扰动叠加春节较早，卖场客流下降，部分消费者需求延后至年后，家居行业整体表现承压，但公司2022Q4收入端中枢仍实现同比+3%增长，定制家居行业龙头经营韧性彰显。
　　降本增效，22Q4利润端表现靓丽
　　2022Q4公司利润端表现靓丽，同比呈现双位数增长，从盈利能力看，按照收入、归母净利润预测区间中值测算，22Q4公司归母净利率为11.93%，同比+2.79pct，我们认为主要得益于：1）自8月1日起，公司全线产品销售价格整体提升0.8%，一定程度上转移成本端压力，此外，公司部分原材料价格有所回落，成本端压力进一步缓解；2）2022Q4加强费用管控。公司不断修炼管理内功，提升管理效率，努力降本增效。
　　投资建议：
　　持续看好欧派家居在定制家居行业龙头地位，渠道、产品、产能、信息化等全方位优势带来的业绩提升。我们维持此前对于公司的盈利预测，预计公司2022-2024年营业收入分别为228.24/266.66/306.84亿元，同比分别+11.7%/+16.8%/+15.1%；归母净利润分别为27.55/33.34/39.54亿元，同比分别+3.4%/+21.0%/+18.6%，对应2023年1月19日市值，PE分别为28/23/20倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　下游消费需求不及预期风险；渠道变革、竞争加剧带来的不确定性；厨柜零售渠道受精装市场冲击超预期；原材料价格大幅波动风险；疫情等影响。
　　

研究报告全文：证券研究报告轻工制造公司点评报告2023年1月20日股票投资评级欧派家居603833买入维持收入稳健增长22Q4盈利改善明显个股表现事件公司发布2022年年度业绩预增公告欧派家居轻工制造1公司预计2022年收入21464至23508亿元同比5至15-4-9归母净利润2666至2799亿元同比0至5扣非后归母净利润-142510至2636亿元同比0至5-19-24分季度看预计2022Q4公司收入5195至7239亿元同比--29140至199归母净利润675至808亿元同比223至464-34-39扣非后归母净利润590至715亿元同比187至440在疫情-442022-012022-032022-062022-082022-102022-12反复地产景气度下行等多种因素影响下公司收入稳步提升业绩仍保持双位数增长彰显定制家居龙头经营韧性资料来源聚源中邮证券研究所收入稳步提升龙头经营韧性彰显公司基本情况在国内疫情反复房地产景气度下行等多因素交织影响下公司最新收盘价元12200以拓渠道抢流量增单值扩份额为总基调坚定公司大家居总股本流通股本亿股609609战略主线多维度稳步推进大家居业务的创新突破落地2022年总市值流通市值亿元743743收入端同比5至15的稳健经营其中2022Q4尤其是12月疫情52周内最高最低价150688142扰动叠加春节较早卖场客流下降部分消费者需求延后至年后家资产负债率384居行业整体表现承压但公司2022Q4收入端中枢仍实现同比3增市盈率2773长定制家居行业龙头经营韧性彰显第一大股东姚良松持股比例662降本增效22Q4利润端表现靓丽2022Q4公司利润端表现靓丽同比呈现双位数增长从盈利能力研究所看按照收入归母净利润预测区间中值测算22Q4公司归母净利率为1193同比279pct我们认为主要得益于1自8月1日起分析师杨维维SAC登记编号S1340522090007公司全线产品销售价格整体提升08一定程度上转移成本端压力Emailyangweiweicnpseccom此外公司部分原材料价格有所回落成本端压力进一步缓解22022Q4加强费用管控公司不断修炼管理内功提升管理效率努力降本增效投资建议持续看好欧派家居在定制家居行业龙头地位渠道产品产能信息化等全方位优势带来的业绩提升我们维持此前对于公司的盈利预测预计公司2022-2024年营业收入分别为228242666630684亿元同比分别117168151归母净利润分别为275533343954亿元同比分别34210186对应2023年1月19日市值PE分别为282320倍维持买入评级风险提示市场有风险投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分下游消费需求不及预期风险渠道变革竞争加剧带来的不确定性厨柜零售渠道受精装市场冲击超预期原材料价格大幅波动风险疫情等影响盈利预测和财务指标项目table年度FinchinaSimple2021A2022E2023E2024E营业收入百万元20442228242666630684增长率3868116616831507EBITDA百万元3589356441694801归属母公司净利润百万元2666275533343954增长率292333621031860EPS元股438452547649市盈率PE2925283023381972市净率PB2365264331903839EVEBITDA2388197715981283资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分2财务报表和主要财务比率tableFinchinaDetail财务报表百万元2021A2022E2023E2024E主要财务比率2021A2022E2023E2024E利润表成长能力营业收入20442228242666630684营业收入387117168151营业成本13978156411825320982营业利润27143211187税金及附加143160187215归属于母公司净利润29234210186销售费用1386171219872280获利能力管理费用1131125514671688毛利率316315315316研发费用908102811831326净利率130121125129财务费用-115-45-129-224ROE185171172169资产减值损失0000ROIC148145146144营业利润3060319238664587偿债能力营业外收入32303030资产负债率384358352319营业外支出17181818流动比率136158184221利润总额3075320438784599营运能力所得税411449543644应收账款周转率2533240024002400净利润2664275533353955存货周转率1800187620232106归母净利润2666275533343954总资产周转率097094097095每股收益元438452547649每股指标元资产负债表每股收益438452547649货币资金656299281375518793每股净资产2365264331903839交易性金融资产1677777777777估值比率应收票据及应收账款1218110315641505PE2925283023381972预付款项148156183210PB541484401333存货146397016671248流动资产合计11243130431814022663现金流量表固定资产6648620859495680净利润2664275533353955在建工程347347347347折旧和摊销711440459469无形资产1064136414641564营运资本变动502643333914非流动资产合计12150120161185711688其他169858177资产总计23393250592999734351经营活动现金流净额4046392342085415短期借款2389238923892389资本开支-1231-288-288-288应付票据及应付账款2158175227102419其他-8349172731其他流动负债3737412047665456投资活动现金流净额-2065629-261-257流动负债合计82858262986510264股权融资2000其他699699699699债务融资755000非流动负债合计699699699699其他-944-1185-119-119负债合计898489611056410963筹资活动现金流净额-187-1185-119-119股本609609609609现金及现金等价物净增加额1783336638275038资本公积金4361436143614361未分配利润9074103501318416545少数股东权益0011其他36477712781871所有者权益合计14409160981943323388负债和所有者权益总计23393250592999734351资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分3中邮证券投资评级说明投资评级标准类型评级说明买入预期个股相对同期基准指数涨幅在20以上报告中投资建议的评级标准增持预期个股相对同期基准指数涨幅在10与20之间报告发布日后的6个月内的相股票评级对市场表现即报告发布日后中性预期个股相对同期基准指数涨幅在-10与10之间的6个月内的公司股价或行业指数可转债价格的涨跌回避预期个股相对同期基准指数涨幅在-10以下幅相对同期相关证券市场基准强于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在10以上指数的涨跌幅市场基准指数的选取A股市行业评级中性预期行业相对同期基准指数涨幅在-10与10之间场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指为基准弱于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在-10以下可转债市场以中信标普可转债推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在10以上指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普可转债谨慎推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在5与10之间500或纳斯达克综合指数为基评级中性预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5与5之间准回避预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5以下分析师声明撰写此报告的分析师一人或多人承诺本机构本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息并通过独立判断并得出结论力求独立客观公平报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人上市公司基金公司证券资产管理公司特定客户等利益相关方的干涉和影响特此声明免责声明中邮证券有限责任公司以下简称中邮证券具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且不予通告中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行财务顾问或者其他金融产品等相关服务证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用若您非中邮证券客户中的专业投资者为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司不会因接收人收到阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者本报告版权归中邮证券所有未经书面许可任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版修改节选复制发布或对本报告进行改编汇编等侵犯知识产权的行为亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形如经中邮证券授权后引用发布需注明出处为中邮证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节或修改中邮证券对于本申明具有最终解释权请务必阅读正文之后的免责条款部分4公司简介中邮证券有限责任公司2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立注册资本506亿元人民币中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司中邮证券的经营范围包括证券经纪证券投资咨询证券投资基金销售融资融券代销金融产品证券资产管理证券承销与保荐证券自营和与证券交易证券投资活动有关的财务顾问等中邮证券目前已经在北京陕西深圳山东江苏四川江西湖北湖南福建辽宁吉林黑龙江广东浙江贵州新疆河南山西等地设有分支机构中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力坚持诚信经营践行普惠服务为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务帮助客户实现价值增长中邮证券努力成为客户认同社会尊重股东满意员工自豪的优秀企业中邮证券研究所北京上海电话010-67017788电话18717767929邮箱yanjiusuocnpseccom邮箱yanjiusuocnpseccom地址北京市东城区前门街道珠市口东大街17号地址上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3邮编100050楼邮编200000深圳电话15800181922邮箱yanjiusuocnpseccom地址深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼邮编518048请务必阅读正文之后的免责条款部分5