成本维持塌陷，煤炭市场压力巨大；预焙阳极伴随能源价格回落；氧化铝近期趋稳；成本段整体趋于下行，煤炭价格跌跌不休，截至2月10日，跌至1040元/吨附近山东铝成本1.6万元附近，仍然有进一步下跌空间；山东实时测算利润超过2500元/吨，冶炼利润好转

研究报告全文：减产利多出尽多因素共振承压银河期货王颖颖投资咨询资格证号Z0014913目录第一章行情与逻辑第二章供需基本面情况GALAXYFUTURES1观点汇总具体情况多空原料成本端成本维持塌陷煤炭市场压力巨大预焙阳极伴随能源价格回落氧化铝近期趋稳成本段整体趋于下行煤炭价格跌跌不休截空至2月10日跌至1040元吨附近山东铝成本16万元附近仍然有进一步下跌空间山东实时测算利润超过2500元吨冶炼利润好转供应端云南地区新一轮减产云南地区第二轮限电于2月10日开始实施电解铝企业压限负荷前期先压减100万千瓦左右后续看水位情况偏多再考虑是否加码此外贵州地区预计月底陆陆续续进入复产状态贵州遵义铝业计划2月20日开始复产争取4月底实现满产复产产能26万吨贵州华仁铝业计划3月份开始复产6月份复产完毕复产产能27万吨贵州双元铝业预计能在清明节前后复产除此之外四川广元中孚铝业计划2月10日开始复产库存一季度是累库的阶段今年累库的节奏又快有大斜率比较陡但是市场预期后期复工复产后能够快速修复也就是斜率同样较陡空的往下所以需要拭目以待预期目前无法证伪高库存在一定程度上对冲掉了减产的影响需求端国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周继续上涨24个百分点至598分版块来看除原生合金及铝箔板块订单稳定开工率无空变动外其余板块开工水平受节后下游复工复产带动均有提升周内铝线缆及再生合金板块开工率上行幅度较大当前线缆企业新增订单陆续好转企业多恢复至年前生产水平而再生合金板块需求回升有限仍与节前开工水平存在差距铝型材及铝板带行业开工率同样受订单增长带动继续上升且企业对后续订单亦持乐观预期后续开工率将维持抬升状态宏观情绪本周宏观情绪整体偏弱美联储影响最大上周五夜盘美国就业数据超预期强劲1月份新增就业岗位517万个市场鹰派预期再空起美元指数大涨周二鲍威尔讲话如果持续获得就业和通胀等意外强劲数据可能会令峰值利率高于市场预期美联储仍需继续加息并将高利率在限制增长的水平上维持一段时间还没有看到占经济体量56的服务业领域出现去通胀进程市场依旧在担忧美联储鹰派政策的延续高利息会抑制市场周五美国领取失业金的人数增加鹰派预期暂时缓解国内方面目前处于淡旺季转换阶段两会召开前暂无重磅事件和政策发布2月份社融等数据表现较好但是多空给出不同的解读单边策略云南减产6070万吨靴子落地但是连续数次狼来了市场情绪或多以消磨而减产在短期内还看不到库存去化的效果减产偏弱初期铸锭大量增加所以库存数据去库至少要等到3月份所以短期内铝价或将跟随宏观情绪以及煤炭价格下跌而下跌所以短期内铝价或将跟随宏观情绪以及煤炭价格下跌而下跌套利策略银河期货Wind资讯SMMGALAXYFUTURES211宏观市场回顾美元指数欧美制造业PMI美债利率走势美元指数1200011500110001050010000950090008500商品指数金属指数股市走势南华期货商品指数南华金属指数沪深300指数25006800490000245066004700002400640045000023502300620043000022506000410000220058003900002150560037000021005400205035000020005200195050002022-09-142022-10-142022-11-142022-12-142023-01-142022-09-142022-10-142022-11-142022-12-142023-01-14GALAXYFUTURES3121市场表现回顾LME铝价走势沪铝价格走势LME升贴水无美元吨元吨期货收盘价LME铝3个月电子盘期货收盘价连续铝LME升贴水270020000铝现货三个月升贴水铝升贴水20LMELME3-27150260019500101002500190005002400185000-10230018000-50-20220017500-100-30210017000-150-40200016500-2002022-09-272022-10-272022-11-272022-12-272023-01-272022-09-152022-10-152022-11-152022-12-152023-01-15-50-250期货成交量与持仓量虚实比上海基差走势手元吨库存期货铝虚实比平均价铝升贴水上海物贸沪铝成交及持仓量300000002000持仓量沪铝指数成交量沪铝指数250000003005000008000001500200000002004000006000001500000010001003000004000001000000002000005005000000100000200000-10000000000-200-300-400GALAXYFUTURES4122价差观察进口利润走势月差走势沪粤差元元元铝进口利润月差当月-3个月收盘价SMM沪粤差现货盈亏300200000700100000600200000500100-100000400-2000003000-300000200-100-400000100-200-500000022222222222222222222-100-300135791135791135791130000011111112222213322222022222122222222-2002020202020220202020202202020202022020-400202020沪伦比LME升水沪铝三地升水美元吨元吨铝沪伦比LME升贴水主流消费地升贴水1000沪伦比值盈亏平衡比SMMA00铝升贴水-平均价LME铝现货三个月升贴水LME铝3-27升贴水20150SMMA00铝佛山升贴水平均价90040010100SMMA00铝中原升贴水101500-平均价5080002000700-100-50-20600-100-200216667913502057822348622112-30221113221111222211-150134680122467911357912246801229910011113-40-400010119191991920020220200212121210221122222202-2002220202001202022202002202020202200220202020022022222-50-250-600GALAXYFUTURES5123产业链价格观察氧化铝价格走势预焙阳极价格走势动力煤价格走势元吨元吨元吨动力煤价格氧化铝价格预焙阳极山东某厂采购价元吨3000秦皇岛5500动力煤价格澳大利亚纽卡斯尔6000KaFOB500氧化铝山东氧化铝山西氧化铝贵州澳洲氧化铝FOB8000004500600450250070000040040005003506000002000350040030015002503000300500000592020040000010002500200150100200010030000050050200000150000020185120188120192120195120198120202120205120208120212120215120218120222120225120228120232120181112019111202011120211112022111海外能源价格走势山东自备电成本利润走势铝棒加工费UsdMWH元元吨华东自备电电解铝冶炼利润海外天然气价格单位USDMWH佛山120棒加工费60000荷兰英国美国右3500电力成本氧化铝成本阳极成本利润铝现货价12002023202220212020300020000300005000010002500400002500015000800200030000200001500100006002000015000100040050001000050010000200000000050002018112019112020112021112022112023110-50000112131415161718191101111121GALAXYFUTURES6131库存观察铝锭社会库存农历铝锭库存保税区库存万吨万吨吨铝锭库存农历周一库存140000上海保税区铝锭库存-总量2019年2020年2021年2022年2023年1200002502018年2019年2020年2021年2022年2023年180100000160200140800001206000015010080400001006020000400502000112131415161718191101111121铝棒库存LME库存库存结构万吨吨万吨LME铝库存季节图铝锭铝棒库存铝棒库存2020年2021年2022年2023年2504020000002019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年2003015000001502010000001001050000050001121314151617181911011111210112131415161718191101111121112131415161718191101111121GALAXYFUTURES7132出入库观察铝锭出库数据铝棒出库数据铝锭库存变动万吨万吨万吨铝锭出库铝棒出库铝锭库存变动40252020年2021年2022年2023年122020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年10302082015610104052-1000-2011263146658499112631466584991131252183133254184305125246176297117238168289211031181221129364165718994113125218313325418430512524617629711723816828921103118122101510271120121412261141272223194144275105236187147278229179301181241015102711201214122610131026112112171230铝锭入库数据铝棒入库数据铝锭铝棒出库万吨万吨万吨铝锭入库铝棒入库铝棒铝锭出库40122020年2021年2022年2023年352020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年351030302582520206151541010255000112631466584991126314665849911263146658499113125218313325418430512524617629711723816828921103118122113125218313325418430512524617629711723816828921103118122113125218313325418430512524617629711723816828921103118122101510271120121412261015102711201214122610151027112012141226GALAXYFUTURES8目录第一章行情与逻辑第二章供需基本面情况GALAXYFUTURES921氧化铝供应国内氧化铝产量海外氧化铝产量万吨千吨目录A1NAMENAME广州港库广州港库市场价动秦皇岛港提价含市场价动提价印尼期货收盘价期货收盘价力煤平仓价动税山西优力煤煤西南地区晋豫地区其他地区指标名称活跃合连续动Q5500山力末煤混指标名称3505000兖A10V41约动力煤力煤西产秦皇Q5500山A14V28州产山东06SQ55岛西产06SQ550000频率日日日日日日日频率广州港库提价含税山西优混2023-02-070000000000001111001066001265002023-02-03A14V2806SQ55002023-02-06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