本周市场观望情绪较浓，贵金属整体处于横向整理的态势。分项来看，白银的走势仍弱于黄金，金银比继续小幅回升；SPDR黄金ETF较上周变化不大，SLV白银ETF持仓增加226吨，白银多头情绪渐涨；美元指数较上周稍转弱，但仍处于103.5之上，10年美债收益率亦小幅走高。
　　美联储方面，本周有多位美联储官员在不同场合下表示出鹰派态度，称对通胀放缓表示鼓舞，但又警告这场针对控制通胀的斗争尚未获胜，并强调有必要继续加息，利率有可能达到高于此前预期的峰值。但美元市场对此的反应愈发温和，或反映出市场的关注和博弈重心在于美国经济基本面，而非美联储的加息路径变化。尽管此前的数据表明美国的就业市场和服务业具有韧性，但长短期收益率仍持续倒挂，市场对未来的经济衰退仍表现出担忧。当前，市场和美联储都在等待进一步的数据佐证，下周二将公布的CPI或将为市场带来新的震荡和预期修正。

研究报告全文：贵金属基本面分析大宗商品研究所王颖颖投资咨询资格证号Z00149132023年2月12日近期贵金属基本面分析市场表现n本周市场观望情绪较浓贵金属整体处于横向整理的态势分项来看白银的走势仍弱于黄金金银比继续小幅回升SPDR黄金ETF较上周变化不大SLV白银ETF持仓增加226吨白银多头情绪渐涨美元指数较上周稍转弱但仍处于1035之上10年美债收益率亦小幅走高运行逻辑n美联储方面本周有多位美联储官员在不同场合下表示出鹰派态度称对通胀放缓表示鼓舞但又警告这场针对控制通胀的斗争尚未获胜并强调有必要继续加息利率有可能达到高于此前预期的峰值但美元市场对此的反应愈发温和或反映出市场的关注和博弈重心在于美国经济基本面而非美联储的加息路径变化尽管此前的数据表明美国的就业市场和服务业具有韧性但长短期收益率仍持续倒挂市场对未来的经济衰退仍表现出担忧当前市场和美联储都在等待进一步的数据佐证下周二将公布的CPI或将为市场带来新的震荡和预期修正GALAXYFUTURES1内外盘走势内外盘黄金期货价格回调内外盘白银期货跟随回调22004603573002100440630020004203053001900400254300180038033001700360201600340230015150032013001400300103002020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-01COMEX黄金SHFE黄金COMEX白银SHFE白银资料来源iFinD银河期货GALAXYFUTURES2内外盘金银比上期所金银比回升外盘COMEX金银比回升130110120110100100909080807070606050502020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-01上期所金银比comex金银比资料来源ifind银河期货GALAXYFUTURES3ETF持仓SPDR黄金ETF持仓整体保持平稳SLV白银ETF持仓有所回升14003520001200302550015001000252050080020155001000600151050040010500550020050005002017-092018-092019-092020-092021-092022-09SPDR黄金持仓量吨伦敦现货黄金美元SLV白银净持仓量吨伦敦现货白银美元资料来源ifind银河期货GALAXYFUTURES4本周海外数据总体较少美国就业市场仍具韧性n美国劳工部周四公布的数据显示截至2月4日当周初请失业金人数增加至196万人预期19万人前值183万人为6周以来首次上升但仍处于历史低位n美国2月一年期通胀率预期42预期400前值390n美国2月密歇根大学消费者信心指数初值664预期65前值649GALAXYFUTURES5通胀数据继续回落通胀预期保持平稳PCE数据持续回落通胀整体稳中有降800盈亏平衡通胀率7004060035500304002530020152001010005000002021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-10美国PCE物价指数当月同比美国核心PCE物价指数当月同比20年10年7年5年30年资料来源iFinD银河期货GALAXYFUTURES6美国经济数据Markit制造业和服务业PMI有所回升ISM制造业PMI有待观察服务业PMI超预期反弹808070706060505040304020302018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-072017-122018-052018-102019-032019-082020-012020-062020-112021-042021-092022-022022-072022-12美国Markit制造业PMI美国Markit服务业PMI分水岭美国供应管理协会ISM制造业PMI美国ISM服务业PMI资料来源iFinD银河期货GALAXYFUTURES7美国经济数据美国GDP数据耐用品订单月率40020152001005002019-03-312020-03-312021-03-312022-03-31-005-202014-032014-082015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-072017-122018-052018-102019-032019-082020-012020-062020-112021-042021-092022-022022-07-01-015-40-02美国GDP不变价基于基础价格环比折年率季调当耐用品新增订单季调环比季值耐用品新增订单除运输与国防季调环比资料来源iFinD银河期货GALAXYFUTURES8劳动力市场仍具韧性当周初请失业金人数有所回升但仍处于低位美国新增非农就业人数远超预期美国当周初次申请失业金人数季调10009003000008007002500006002000005004001500003002001000001005000002021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-0102022-102022-112022-122023-01美国新增非农就业人数当月值季调资料来源iFinD银河期货GALAXYFUTURES9劳动力市场仍具韧性平均时薪同比环比下降失业率下降职位空缺上升341014000001400339328120000012003176100000010003052980000080042836000006002722614000004002502000002000000002020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-01美国平均时薪非农就业员工私营企业季调当月值2020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-01美国失业率季调美国职位空缺数美国职位空缺率美国失业率季调平均时薪同比右资料来源iFinD银河期货GALAXYFUTURES10美国国债收益率表现长短期收益率深度倒挂TIPS预计将保持震荡2200050000美国国债收益率与TIPS170004500040000502012000350000700030000401502000250003010-0300020000150002005-0800010000-130001000050002022-09-222022-10-222022-11-222022-12-222023-01-22-1800000000美国国债收益率10YTIPS10Y美国国债收益率10年-3月美国国债收益率10年-2年美国联邦基金目标利率资料来源iFinD银河期货GALAXYFUTURES11n作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬n免责声明本报告由银河期货有限公司以下简称银河期货投资咨询业务许可证号30220000向其机构或个人客户以下简称客户提供无意针对或打算违反任何地区国家城市或其它法律管辖区域内的法律法规除非另有说明所有本报告的版权属于银河期货未经银河期货事先书面授权许可任何机构或个人不得更改或以任何方式发送传播或复印本报告本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资建议银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正但不担保其内容的准确性或完整性客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户银河期货建议客户独自进行投资判断本报告并不构成投资法律会计或税务建议或担保任何内容适合客户本报告不构成给予客户个人咨询建议银河期货版权所有并保留一切权利GALAXYFUTURES12王颖颖大宗商品研究所电话021-65789219电邮wangyingyingqh1chinastockcomcn上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloorNo501DongDaMingRoadSinarMasPlazaHongkouDistrictShanghaiChina全国统一客服热线400-886-7799公司网址wwwyhqhcomcn银河期货微信公众号下载银河期货APP