研究报告全文：铜基本面分析银河期货王颖颖投资咨询资格证号Z0014913总结供应国内供应边际转好1-2月份检修冶炼厂减少疫情干扰褪去加上大冶冶炼厂产品爬产国内供应宽松疫情过去加上价格上涨以后废铜供应增多海外供应存在干扰巴拿马智利秘鲁赞比亚印尼等地铜矿山遇到干扰现货TC下滑智利刚果韩国美国日本巴西等地冶炼厂都遇到干扰减产或者无法出口月度减产量5-6万吨需求本周铜价下跌以后下游在67000-68000附近采购的意愿很强下游消费陆续回归大型电缆企业反应订单已经恢复正常中小型企业可能要到2月底三月初现货市场成交回暖库存截至到2月10日全球铜显性库存比上周增加323万吨国内社会库存增加152万吨保税区铜库存增加255万吨LME铜库存下降6900吨Comex铜库存下降1537吨内外基本面差异大国内处于春节垒库阶段但是海外供应端干扰严重冶炼厂积极出口铜到保税区和LME未来会反应到LME铜库存上价格国内精铜供应宽松废铜供应恢复但是海外的供应非常紧张欧洲仓库持续去库本周铜价下跌至67000-68000左右的位置下游开始入市补库消费逐步回暖不过目前消费还没到真正启动的时候补库以后可持续性不强预计铜价在67000-68000左右的位置阶段性筑底后震荡返升GALAXYFUTURES1铜矿干扰多现货TC铜矿矿企事件时间备注美元吨Panama铜矿第一量子政治风险20221215Panama政府下令巴拿马铜矿停产12月2610000日巴拿马铜矿与第一量子恢复谈判2023年2月6日巴拿马港口停止装载铜精矿9000LosBronces英美资源社区抗议20221229遇到社区抗议问题铜精矿运输困难8000Ventanas20221225VentanasVentanas智利港口火灾智利港口发生大火港7000口是铜精矿的主要出口港占智利铜精矿总出口的近17已经恢复6000LasBambasMMG暴乱2023113秘鲁爆发抗议活动LasBambas铜矿停产5000已经复产4000AntapaccayGlencore暴乱2023113秘鲁暴乱Antapaccay生产场地遭到破坏27已停产月日恢复生产3000CerroVerdeFreeport暴乱2023年1月秘鲁暴乱为了节省原料降低产能利用率10-152000ConstanciaHudbay暴乱2023年1月秘鲁发生暴乱产能利用率降低10-151000AMNTBatuHijau洪灾2023年1月印尼WestNusaTenggara地区遭遇洪灾BatuHijau铜金矿已经暂停生产000智利铜矿海浪2023年1月智利遭遇了很强的海浪今年的海浪比往年来的更剧烈铜精矿发运困难Codelco和Antofagasta等矿企通知客户遭遇了不可抗力铜精矿发运推迟GALAXYFUTURES2铜矿投产情况2021年增量2022年增量2023年增量矿山地区矿企万吨万吨万吨2022年卡莫阿-卡库拉铜矿生产精矿含铜金属量同比增长215至333497吨卡莫阿Kamoa刚果金紫金艾芬豪1053310项目技改工程超计划推进正在进行最后阶段的装机工作计划2023年4月进行联动试Quellaveco秘鲁英美资源010223车将铜产能提升至约45万吨年随着产能的不断提升预计2023年卡莫阿-卡库拉QuebradaBlanca2智利泰科资源00155铜矿生产精矿含铜的指导目标约为39-43万吨LosPelambres智利Antofagasta005OyuTolgoi内蒙古力拓002力拓OyuTolgoi地下矿开采工程分为三部分Panel0Panel1和Panel2率先投产的Salobo巴西Vale0035是Panel0预计Panel0于2023年一季度投产Panel1和Panel2的可行性研究将于巨龙铜矿中国紫金1611135今年上半年完成Grasberg印尼Freeport241125Spence智利BHPB45532Timok塞尔维亚紫金554832洛阳钼业预计KFM铜矿今年二季度投产当年产量为7-9万吨Sicomines湿法刚果金中国中铁460Mutanda湿法刚果金嘉能可063240Mirador厄瓜多尔铜陵3541Quellaveco铜矿去年7月份有铜矿生产出来去年产量为102万吨预计产量会达到MinaJusta秘鲁Minsur1024033万吨TFM湿法刚果金洛阳钼业26545KFM湿法刚果金洛阳钼业008Teck的QB2今年初投产目前已经接近有铜精矿生产出来预计今年产量增加155万万宝矿业缅甸5吨Panama巴拿马Firstquantum1232Aktogay哈萨克斯坦KAZMinerals070Pilares墨西哥南方铜业01252022年Escondida铜矿产量为1026万吨同比增长4262021年Escondida铜矿Tominsky俄罗斯俄罗斯铜业公司75150因为品位下滑的原因产量下降17万吨从去年4月份开始Escondida移向高品位矿区ChambishiNFC赞比亚NFCAfrica18150生产因此产量出现恢复BHPB预计Escondida铜矿2023财年产量为108-118万吨MusonoiSulphide刚果金金川国际002Carrapateena澳大利亚OzMinerals28031Udokan铜精矿湿法俄罗斯7Antofagasta发布四季度报告称LosPelambres海水淡化和选矿厂扩建项目包括KansanshiS3赞比亚第一量子12设计采购和施工已经完成93预计今年二季度会投入运营近年来LosEscondida智利BHPB510Pelambre铜矿受到智利缺水的困扰海水淡化项目会接近LP铜矿水资源的问题而选Cuajone秘鲁南铜3矿厂扩建项目会使LP铜矿头4-5年每年产量增加4万吨之后每年增加7万吨总计增量895810581191实际增量486580GALAXYFUTURES3春节国内精铜垒库超预期铜社会库存春节前后垒库情况春节前三周春节前三周春节前两周春节前一周春节期间春节后一周春节后两周5周合计春节期间天年份库存基数库存增量库存增量库存增量库存增量库存增量库存增量增幅数20163757092004-211389273401948140020171757-1631350616865051271351110020181688-133183115607619-23511571400201910560072073277891401041574140020201606-0590115926504208062420110020211670-179-0501296103752171102130020227840500061025642642291215100020239151971745893945361522042800铜保税区库存春节前后垒库情况春节前三周春节前三周春节前两周春节前一周春节期间春节后一周春节后两周6周合计春节期间天年份库存基数库存增量库存增量库存增量库存增量库存增量库存增量增幅数20164000-100300400500-3000008001400201746501500005000503002501250110020184730-070110266050-216-180040140020194328062-080100200178262722140020202478172070205010060208725110020213552017-037-07000813306912013002022177510509016605012419272710002023507030115167181113255861800铜社库保税区库存春节前后垒库情况春节前三周春节前三周春节前两周春节前一周春节期间春节后一周春节后两周6周合计春节期间天年份库存基数库存增量库存增量库存增量库存增量库存增量库存增量增幅数20167757-008304189889-0274011748140020176407-0131355617368053772601110020186418-203293381657403-4151117140020195384069127427989318366229614002020408411308179766048010143145110020215222-162-0870596185082861222130020222559155096268614388421194210002023142222728975657564940729038GALAXYFUTURES4国内精铜情况转好国内精铜产量今年开年以后精铜供应情况好转1月份精图表标题铜产量比去年高35万吨最近我们也看到950000了国内库存的快速回升900000疫情对去年的电铜生产构成影响国内疫情850000过去以后冶炼厂生产恢复正常800000750000另外去年阳极铜紧缺不少冶炼厂减产最近废铜货源增多以后阳极铜的情况好转700000冶炼厂原料供应转好6500006000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年GALAXYFUTURES5冶炼厂检修情况公司名称粗炼产能万吨精炼产能万吨开始时间结束时间备注大冶有色30602023年3月2023年6月90天左右江铜富冶和鼎15新线20新线2023年2月2023年3月30天铜陵金冠奥炉20332023年3月2023年4月35天白银有色20272023年3月2023年3月10-20天青海铜业10102023年4月2023年4月20天左右江西铜业本部551002023年4月2023年5月25-30天山东恒邦20252023年5月中旬2023年6月中旬30天黑龙江紫金铜业15152023年5月2023年6月15-20天吉林紫金铜业10102023年5月2023年6月15-20天飞尚铜业1002023年6月2023年6月20天左右赤峰金峰40402023年5月2023年8月70天左右赤峰富邦1002023年9月2023年9月20天左右安徽友进冠华1002023年9月2023年9月30天包头华鼎1032023年9月2023年9月15天铜陵金冠48402023年9月2023年9月15天金隆铜业32452023年9月2023年10月28天富冶和鼎15老线15老线2023年9月2023年10月35天赤峰金通30252023年9月2023年9月30天GALAXYFUTURES6废铜供应好转国内废铜产量精废价差万吨吨2000350018003000160025001400200012001500100010008005006000400500200100000201720182019202020212022E2023E去年废铜产量下降主要是受到传统行业消费下降和国内疫情的影响一方面国内外房地产家电等行业消费下滑消费者更新换代减少因此报废量减少另外一方面国内疫情对拆解行业的影响很大去年多地因为疫情原因封控严格贵溪临沂郑州等地是国内重要的废铜拆解地疫情防控对拆解和物流运输造成了严重影响因此废铜出货量减少国内疫情快速过峰废铜的拆解和运输基本恢复现货市场上废铜供应增多从初六初七开始废铜贸易商就开始在市场报价现在精废价差扩张至2000元吨以上超过了废铜的优势线最近市场反应废铜的供应情况好转废铜供应缓解以后粗铜的供应也逐渐宽松缓解了冶炼厂的原料供应情况GALAXYFUTURES7但是海外供应干扰很多月度减产量5-6万吨海外增量以湿法为主海外减产142512201015861045200Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4GALAXYFUTURES8海外市场全面收紧LME铜库存Comex铜库存3750001200001000003000008000022500060000150000400007500020000001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年GALAXYFUTURES9本周现货成交回暖社库开始去库不过持续性不强期现价差现货-期货当月国内社会库存6000100050008004000600300040020002001000012345678910111213141516171819202122232425262728293031320002001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日2211合约2212合约2301合约2302合约2019年2020年2021年2022年2023年GALAXYFUTURES10SMM电解铜杆周度开工率铜管开工率90100807080605060403040202010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年漆包线开工率电线电缆开工率1001208010060806040402020001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月737958837714768283177827833760781597957831179672020年2021年2022年2019年2020年2021年2022年GALAXYFUTURES11光伏组件排产提高中国多晶硅年产量多晶硅价格美元千克14000003503001200000250100000020015080000010050600000040000020000002020年2021年2022年2023年多晶硅价格多晶硅月度产量光伏组件产量万吨GW123510308252061541025001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021年2022年2023年2021年2022年2023年春节期间组件企业保持高负荷运转2月组件排产预计超30吉瓦环比提升10以上单日产出为历史最高水平已与去年11月相当多晶硅价格受到提振反弹GALAXYFUTURES12光伏需求旺盛新增发电装机容量光伏当月新增风能发电装机容量当月万千瓦万千瓦2400600018004500120030006001500001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2019年2020年2021年2022年光伏组件出口量逆变器出口金额美元千克美元千克1812148814821524155110501614461410963965964995124312651087814119611701071070129810283100996871410848683592787480778054067656965649547086260694753803496485047434706668464616259544547240384037232372932323602401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018201920202021202220182019202020212022GALAXYFUTURES13电网投资完成额电网投资完成额当月电网投资完成额单位亿元1000570052007504700420050037002503200270001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月22002019年2020年2021年2022年2017年2018年2019年2020年2021年2022年E2023年E2022年国家电网投资完成额为5094亿元2023年计划投资额为5200亿元GALAXYFUTURES14房地产弱复苏商品房销售面积土地购置面积万平方米万平方米2000000050000001800000045000001600000040000001400000035000001200000030000001000000025000008000000200000060000001500000400000010000002000000500000000000年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年20042019200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022200020012002200320052006200720082009201020112012201320142015201620172018202020212022房屋新开工面积房屋竣工面积万平方米万平方米25000000120000002000000010000000800000015000000600000010000000400000050000002000000000000年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年2014200620172000200120022003200420052006200720082009201020112012201320152016201720182019202020212022200020012002200320042005200720082009201020112012201320142015201620182019202020212022春节以后商品房销售可能会迎来一波复苏但是一季度以后再次归于平淡今年预计商品房销售增量为0-5GALAXYFUTURES15空调消费继续走弱空调产量空调出口万台台200010000000800000015006000000100040000005002000000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2019年2020年2021年2022年商品房销售增速和空调销售增速15我们认为今年空调消费仍然不乐观国内方面家电消费和房地产行业1高度相关空调消费一般滞后商品房消费一年05过去一年商品房销售下滑将在明年继续拖累空调消费出口方面外0需下滑是大趋势今年空调出口会继续下滑-052016-112021-082016-052016-082017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-112022-022022-052022-082022-11-12016-02商品房销售增速空调销售增速GALAXYFUTURES16新能源车消费增速下滑汽车销量中国新能源汽车销量辆辆2022年我国汽车产销分别完成27021万辆和26864万辆同比增长34和211月汽车产销环比同比均呈现明显下降产销量分别达到1594万辆和1649万辆同比分别下降343和351月新能源汽车产销分别达到425万辆和408万辆同比分别下降69和63市场占有率达到247今年开年后国补取消新能源车销售面临压力预计消费增速会下滑GALAXYFUTURES17海外传统制造业下滑欧美制造业PMI美国新屋开工美国汽车销量千套千辆60070001805006500160600014040055001203005000100450080400020060350010030004020001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2011-032013-032011-112012-072013-112014-072015-032015-112016-072017-032017-112018-072019-032019-112020-072021-032021-112022-072010-07系列22019年2020年2019年2020年2021年2022年欧洲27国零售销售指数德国汽车销量美国零售和食品服务销售额电子和家用电器店千辆百万美元1304001200035010000120300800025011060002001001504000100200090500月月月月月月月月月月月800月12345678911121月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月102019年2020年2021年2022年2019年2020年2021年2022年2019年2020年GALAXYFUTURES18欧洲光伏装机量德国光伏装机量欧洲从中国进口组件mw800106008640042002001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2020年2021年2022年2022年5月18日欧盟委员会公布了名为RepowerEU的能源计划该计划提出将欧盟减碳55政策组合中2030年可再生能源占比的总体目标从之前的40提高到452021年欧盟22的能源来自可再生能源REPowerEU计划旨在2022年底将欧盟对俄罗斯天然气的依赖减少23到2027年彻底摆脱对俄罗斯天然气的依赖根据该计划到2025年欧盟累计光伏装机将达到320GW相比2021年接近翻倍2022-2025年均新增装机规模为388GW到2030年装机600GW2022-2030新增装机将达435GW高于此前规划的420GW2021年欧盟27个成员国中有25个国家的光伏装机环比上升整体新增光伏装机259GW2022年光伏新增装机有望达到45GW德国内阁通过了2022年度税收法案取消户用光伏所得税适用范围包括30kW以下的单户住宅以及15kW以下的多户住宅及公寓以及户用及公共建筑光伏系统增值税此外提案还提出降低天然气运输增值税等上述条例自2023年初开始实施10月18日欧盟委员会正式提出能源系统数字化计划从2020年到2030年电网将需要约5840亿欧元约合41464亿元的投资其中约4000亿欧元用于配电网包括1700亿欧元约合12000亿元用于数字化以推动可再生能源的发展并结束对俄罗斯化石燃料的依赖GALAXYFUTURES19