本周煤炭价格回落明显，油价受供给端支撑反弹，油气及煤化工有望充分受益。我们持续看好内需复苏带动纯碱、农化、制冷剂、全钢胎等需求提升，景气度延续边际向好。推荐宝丰能源、中国海油（A+H）、赛轮轮胎、永和股份，建议关注远兴能源、川恒股份。建议持续关注芳纶、气凝胶、有机硅、POE胶膜、风电材料、催化剂、电池材料等成长赛道中具备技术迭代、国产替代预期的核心标的，推荐晨光新材、吉林碳谷、黑猫股份、中触媒、润禾材料，建议关注泰和新材、赛伍技术。
　　▍原油：本周原油受供给端因素影响，价格实现反弹。一方面，根据金联创数据，受土耳其地震影响，土耳其杰伊汉BTC港口关闭，约65万桶/日的阿塞拜疆原油与约40万桶/日的伊拉克原油供应受阻；此外由于技术故障和电力供应减少，挪威Johan Sverdrup 1油田停止生产，受影响石油产量约50万桶/日。另一方面，根据新华社消息，俄罗斯计划3月原油产量减少50万桶/日。此外，美联储主席鲍威尔重申通胀已经开始放缓的声明，缓解市场对美联储加息担忧。我们预计随着供应端收紧，原油价格短期内将维持在85美元/桶左右的价格高位震荡，油气生产销售企业充分受益，推荐中国海油（A+H）。
　　▍煤化工：从油煤价差、加工利润等环节看，以煤制烯烃为代表的煤化工产品盈利已位于周期底部。根据百川资讯数据，秦皇岛5500大卡动力煤价格自上周高点约1070元/吨下降至本周五863元/吨，降幅近20%；布油价格则从80美元/桶反弹至86美元/桶以上；油煤价差拉大处于逐步兑现过程中，有望对煤化工盈利修复形成重要催化。年内我们仍然看好需求复苏会带动加工利润逐步回暖，以及在煤炭保供预期下油煤价差进会一步修复。重点推荐未来2年内烯烃产能从120万吨扩增至570万吨的煤化工龙头宝丰能源。
　　▍纯碱：本周纯碱现货价稳步上行，重碱价格2973元/吨，周度涨幅约2%；轻碱价格2756元/吨，周度环比略增。根据卓创资讯数据，本周纯碱行业开工率92%，环比持平，供给保持高位运行，企业库存29万吨，环比下降1万吨；受益于煤炭价格回落，氨碱法毛利环比提升90元/吨，联碱法毛利环比提升40元/吨。我们认为地产竣工复苏及光伏装机放量驱动纯碱供需进一步趋紧背景下，纯碱价格有望持续走强。建议关注年内产能具备增量预期的远兴能源。
　　▍农化：根据百川资讯统计，本周复合肥行业开工率仍不足40%，节后伴随春耕备肥行情逐步启动叠加市场库存低位，我们预计复合肥行业开工将稳步回升，带动单质肥采购增加。磷肥板块，高品位磷矿石价格短期维持高位，不排除进一步上行可能；磷肥行业边际微亏，出口端边际改善明显，我们看好行业开工稳步提升以及春耕期价格向上弹性，建议关注川恒股份、云天化及川金诺；钾肥板块，我们预计2023年国内大贸价格在400-500美元/吨之间，看好高执行力、低成本快速扩张的亚钾国际。
　　▍轮胎：根据卓创资讯统计，本周半钢胎行业开工率68%、全钢胎行业开工率62%，春节后企业开工实现迅速恢复。我们预计在物流运输、工程建设活跃度复苏的预期下，全钢胎及工程胎需求将率先复苏。推荐新产能快速释放，全钢胎及工程胎具备优势的赛轮轮胎，建议关注贵州轮胎。
　　▍氟化工：本周制冷剂R22、R32分别受配额削减、厂家降负挺价等因素影响，价格出现小幅抬升，我们看好三代制冷剂基线年终结后，三代制冷剂价格迎来困境反转。此外，行业新规为全氟己酮带来政策端利好。推荐三代制冷剂产能占比较大，且同时拥有氟树脂以及全氟己酮新增产能投放预期的永和股份，建议关注国内三代制冷剂龙头三美股份。
　　▍芳纶：我们预计防护服新规及芳纶隔膜涂覆技术的发展有望拉动间位芳纶需求，应用于高端电气绝缘和蜂窝芯材的芳纶纸随着国内技术进步，有望实现进口替代；国内国防军工及5G建设有望推动对位芳纶需求增长。我们预测2023年我国芳纶产量有望同比增长70%至2.6万吨。建议关注芳纶龙头泰和新材，公司芳纶隔膜涂覆已开车调试，中试投产在即，有望打开第二成长曲线。
　　▍气凝胶：头部石化企业气凝胶需求放量，热电行业采购意愿持续跟进。新能源汽车安全性提升意愿迫切，动力电池应用有望快速放量。推荐具备一体化优势且气凝胶产能规划充足的晨光新材。
　　▍有机硅：有机硅中间体行业大幅扩容，DMC价格处于低位，外购原材料的企业盈利空间有望扩大。随经济复苏，看好有机硅需求回暖。我们推荐高端化妆品材料、导热界面材料逐渐放量的润禾材料
　　▍POE胶膜：光伏装机高增速带动胶膜需求高增长，双玻及N型组件渗透率提升有望驱动POE胶膜需求增速快于行业。本周硅料价格阶段性调涨，我们认为从硅料供需格局演化预期看，价格长期回落趋势不改，利好光伏需求进一步释放。推荐POE工业化进展最快的万华化学，建议关注具备转光膜先发优势的赛伍技术、POE工艺包高确定性提升的鼎际得。
　　▍风电材料：我们预计风电行业在经历2022年低新增装机后，2023年有望迎来装机复苏。据每日风电统计，2022年国内风电项目招标达到

研究报告全文：看好煤化工修复预期关注材料技术迭代能源化工行业周度基本面聚焦2023213中信证券研究部核心观点本周煤炭价格回落明显油价受供给端支撑反弹油气及煤化工有望充分受益我们持续看好内需复苏带动纯碱农化制冷剂全钢胎等需求提升景气度延续边际向好推荐宝丰能源中国海油AH赛轮轮胎永和股份建议关注远兴能源川恒股份建议持续关注芳纶气凝胶有机硅POE胶膜风电材料催化剂电池材料等成长赛道中具备技术迭代国产替代预期的核心标的推荐晨光新材吉林碳谷黑猫股份中触媒润禾材料建议关注王喆泰和新材赛伍技术周期产业首席分析师原油本周原油受供给端因素影响价格实现反弹一方面根据金联创数据S1010513110001受土耳其地震影响土耳其杰伊汉BTC港口关闭约65万桶日的阿塞拜疆原油与约40万桶日的伊拉克原油供应受阻此外由于技术故障和电力供应减少挪威JohanSverdrup1油田停止生产受影响石油产量约50万桶日另一方面根据新华社消息俄罗斯计划3月原油产量减少50万桶日此外美联储主席鲍威尔重申通胀已经开始放缓的声明缓解市场对美联储加息担忧我们预计随着供应端收紧原油价格短期内将维持在85美元桶左右的价格高位震荡油气生产销售企业充分受益推荐中国海油AH李鸿钊煤化工从油煤价差加工利润等环节看以煤制烯烃为代表的煤化工产品盈利能源化工分析师已位于周期底部根据百川资讯数据秦皇岛5500大卡动力煤价格自上周高点S1010520110003约1070元吨下降至本周五863元吨降幅近20布油价格则从80美元桶反弹至86美元桶以上油煤价差拉大处于逐步兑现过程中有望对煤化工盈利修复形成重要催化年内我们仍然看好需求复苏会带动加工利润逐步回暖以及在煤炭保供预期下油煤价差进会一步修复重点推荐未来2年内烯烃产能从120万吨扩增至570万吨的煤化工龙头宝丰能源纯碱本周纯碱现货价稳步上行重碱价格2973元吨周度涨幅约2轻碱价格2756元吨周度环比略增根据卓创资讯数据本周纯碱行业开工率92环比持平供给保持高位运行企业库存29万吨环比下降1万吨受益于煤炭价格回落氨碱法毛利环比提升90元吨联碱法毛利环比提升40元吨我们认为地产竣工复苏及光伏装机放量驱动纯碱供需进一步趋紧背景下纯碱价格有望持续走强建议关注年内产能具备增量预期的远兴能源农化根据百川资讯统计本周复合肥行业开工率仍不足40节后伴随春耕备肥行情逐步启动叠加市场库存低位我们预计复合肥行业开工将稳步回升带能源化工行业动单质肥采购增加磷肥板块高品位磷矿石价格短期维持高位不排除进一步上行可能磷肥行业边际微亏出口端边际改善明显我们看好行业开工稳步提评级强于大市维持升以及春耕期价格向上弹性建议关注川恒股份云天化及川金诺钾肥板块我们预计2023年国内大贸价格在400-500美元吨之间看好高执行力低成本快速扩张的亚钾国际轮胎根据卓创资讯统计本周半钢胎行业开工率全钢胎行业开工率6862春节后企业开工实现迅速恢复我们预计在物流运输工程建设活跃度复苏的预期下全钢胎及工程胎需求将率先复苏推荐新产能快速释放全钢胎及工程胎具备优势的赛轮轮胎建议关注贵州轮胎氟化工本周制冷剂R22R32分别受配额削减厂家降负挺价等因素影响价格出现小幅抬升我们看好三代制冷剂基线年终结后三代制冷剂价格迎来困境反转此外行业新规为全氟己酮带来政策端利好推荐三代制冷剂产能占比较大且同时拥有氟树脂以及全氟己酮新增产能投放预期的永和股份建议关注国内三代制冷剂龙头三美股份证券研究报告请务必阅读正文之后第4页起的免责条款和声明能源化工行业周度基本面聚焦2023213芳纶我们预计防护服新规及芳纶隔膜涂覆技术的发展有望拉动间位芳纶需求应用于高端电气绝缘和蜂窝芯材的芳纶纸随着国内技术进步有望实现进口替代国内国防军工及5G建设有望推动对位芳纶需求增长我们预测2023年我国芳纶产量有望同比增长70至26万吨建议关注芳纶龙头泰和新材公司芳纶隔膜涂覆已开车调试中试投产在即有望打开第二成长曲线气凝胶头部石化企业气凝胶需求放量热电行业采购意愿持续跟进新能源汽车安全性提升意愿迫切动力电池应用有望快速放量推荐具备一体化优势且气凝胶产能规划充足的晨光新材有机硅有机硅中间体行业大幅扩容DMC价格处于低位外购原材料的企业盈利空间有望扩大随经济复苏看好有机硅需求回暖我们推荐高端化妆品材料导热界面材料逐渐放量的润禾材料POE胶膜光伏装机高增速带动胶膜需求高增长双玻及N型组件渗透率提升有望驱动POE胶膜需求增速快于行业本周硅料价格阶段性调涨我们认为从硅料供需格局演化预期看价格长期回落趋势不改利好光伏需求进一步释放推荐POE工业化进展最快的万华化学建议关注具备转光膜先发优势的赛伍技术POE工艺包高确定性提升的鼎际得风电材料我们预计风电行业在经历2022年低新增装机后2023年有望迎来装机复苏据每日风电统计2022年国内风电项目招标达到103GW左右其中陆风达到854GW海风达到179GW海风增速显著我们看好风电叶片的持续大型化以及拉挤工艺的渗透率提升重点推荐吉林碳谷濮阳惠成等建议关注吉林化纤催化剂在国内化工品产能持续扩张的背景下供应链安全以及成本压力为国产催化剂带来发展机遇看好行业的国产替代空间推荐持续加码新材料移动源脱硝以及HPPO环氧丙烷主业迎来增量的中触媒建议关注茂金属催化剂国内领先引进工艺包进军POE新材料的鼎际得半固态电池出于安全性和能量密度两个方面的考虑液态电池向固态电池的转化是电池的长期发展趋势我们预计固态电池技术迭代将逐步降低电解质液体含量遵循液态-半固态-固态的发展路径根据其公告部分企业拟在2023年将半固态乃至固态电池进行装车产业关注度显著提升我们建议关注半固态电池相关标的瑞泰新材导电炭黑我国锂离子电池产业发展迅速导电炭黑需求景气上行但导电黑炭被法国益瑞石美国卡博特等企业长期垄断国产化空间巨大随着国内企业在导电炭黑领域技术的不断发展国产进程不断加快电池用导电炭黑技术指标苛刻推荐突破下游电池厂验证的龙头黑猫股份钙钛矿材料钙钛矿是新一代太阳能电池材料其理论效率远超晶硅电池是目前业内研发关注度最高的下一代光伏技术方向虽然钙钛矿电池仍属于产业化初期但部分头部钙钛矿企业实现了中试线生产产业链内企业将迎来快速发展钙钛矿材料及其相关技术的有望实现0-1产业化突破推荐万润股份建议关注康达新材七彩化学复合铜箔复合铜箔产业化中PP基材耐腐蚀稳定性更强对现有电芯电解液配方影响更小我们认为2023年需密切关注PP基材复合铜箔产业化验证进度推荐具备超薄PP基材产能的东材科技风险因素国内需求复苏不及预期新技术研发应用进度不及预期原材料价格快速上涨产品供需格局恶化投资策略本周煤炭价格回落明显油价受供给端支撑反弹油气及煤化工有望充分受益持续看好内需复苏带动纯碱农化制冷剂全钢胎等需求提升景气度延续边际向好推荐宝丰能源中国海油AH赛轮轮胎永和股份建议关注远兴能源川恒股份建议持续关注芳纶气凝胶POE胶膜风电材料催化剂电池材料等成长赛道中具备技术迭代国产替代预期的核心标的推荐晨光新材吉林碳谷黑猫股份中触媒润禾材料建议关注泰和新材请务必阅读正文之后的免责条款和声明2能源化工行业周度基本面聚焦2023213赛伍技术重点公司盈利预测估值及投资评级EPSPE简称代码收盘价评级2122E23E24E2122E23E24E中国海油600938SH158914826521020011688买入万华化学600309SH979978567384598912151210买入宝丰能源600989SH14750960901211731516129买入赛轮轮胎601058SH9960430600941172317119买入永和股份605020SH504610312523641049402112买入亚钾国际000893SZ29441182402733182512119买入晨光新材605399SH419522330736243919141210买入中触媒688267SH380107610016522350382317买入吉林碳谷836077BJ503010420731137648241613买入濮阳惠成300481SZ306608514017621636221714买入润禾材料300727SZ310707307910514243393022买入黑猫股份002068SZ168305808009913529211712买入东材科技601208SH138703806008912837231611买入万润股份002643SZ184706709111815028201612买入资料来源Wind中信证券研究部预测注股价为2023年2月10日收盘价请务必阅读正文之后的免责条款和声明3分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上4特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2023版权所有保留一切权利5