节后开工修复结构有所显现，劳动力返工加快直接带动中下游制造业生产修复、中上游投资活动修复相对滞后。
　　一、节后开工的修复逻辑：劳动力返工加快带动中下游制造业生产修复，中上游投资相对滞后
　　节后开工修复下，劳动力返工加快带动高景气度的中下游制造业生产修复、但中上游投资活动修复滞后。今年节后劳动力返工进程明显加快，但建筑行业工程项目开工率较去年同期下降13个百分点，指向劳动力恢复暂未带动地产等中上游投资修复。但以湖北为例，节后全省规上工业企业开工率已达88%、较去年同期提升0.3个百分点，其中医药、汽车行业工业企业开工率分别达92%、91%、显著高于全行业平均，指向中下游制造业生产明显恢复；同时湖北建材行业开工率仅为85%、远低于全行业平均，进一步映射节后修复逻辑：劳动力先行、中下游生产其次、中上游投资再次。近期中观指标亦体现节后“中下游生产先行、中上游投资滞后”的开工特征。节后建筑工程相关开工低迷或缘于地产链投资活动拖累；节后建筑钢材成交延续低迷、较节前回落22%，玻璃表观需求较去年同期减少42%；同时，钢材开工结构分化，主要用于建筑工程的螺纹钢产量分别仅为2019、2022年同期的76%、90%，相较之下，主要用于机械设备、汽车船舶生产的中厚板产量分别已达2019、2022年同期的121%、113%。此外，本周汽车半钢胎开工率达68%、已超2019年同期水平的66%，国内PTA开工率达77%、已超去年同期水平75%，均指向中下游制造业生产好于过往。
　　二、物流人流跟踪：节后人流恢复好于过往，物流修复至节前九成水平
　　市内人流好于过往、跨区人口流动季节性回落，节后开工导致线下消费热度较假期减弱。本周城市地铁客流较上周回升9.3%，为2022年同期的110%；反映市内人口流动力度的全国拥堵延时指数较上周回升9.7%、较2022年同期上涨5%；节后返程高峰已过，国内执行航班架次较上周回落17%，反映跨区域人口流动的全国迁徙规模较上周回落17%，但整体水平显著高于过往同期、为去年同期水平的123%；代表连锁餐饮流水较2021年同期的恢复强度降至102%。相较节后人流恢复，物流交通恢复较弱，公路货运恢复至春节前九成。本周铁路货运量、高速公路货车通行量明显恢复、分别较上周回升4.2%，均恢复至春节前九成；邮政快递业务量显著提升，快递揽收量恢复强度较上周提升7个百分点至124%、快递投递量恢复强度较上周增加25.1个百分点至114.7%。上周伴随节后开复工，全国整车货运流量指数回升、较前周增长250%，分地区看，浙江、湖南、江西等物流恢复相较更快，分别较前周提升366%、355%、325%。
　　三、产需高频跟踪：节后多数工业生产明显恢复，地产相关投资需求仍偏弱
　　节后多数工业生产明显恢复，中游生产恢复相较更好。本周全国高炉开工率较上周回升1个百分点至78%，水泥开工率较上周回升7.3个百分点至16%、高于去年同期的15.6%，玻璃产量较上周回升0.7%，沥青开工率明显回升、较上周回升4.9个百分点至33%、较去年同期提高9.6个百分点，或映射节后基建落地加快；中游开工率明显回升、部分赶超去年同期水平，涤纶长丝开工率较前周提升9个百分点至58%，汽车全钢胎开工率较去年同期提升29个百分,部分投资需求有所提升，但地产竣工相关的前端投资需求和终端销售均偏弱。本周全国钢铁表观消费量较上周回升31%、但低于往年同期；水泥出货率较上周提升11个百分点至21%，水泥需求恢复拉动库存去化、水泥库容比较前周回落1.7个百分点；玻璃需求表现仍偏弱、表观需求较上周回落20%、远低于过往同期水平，指向地产相关投资需求仍偏弱。本周30大中城市商品房成交同比回落31%、同比降幅较上周走扩16.4个百分点，二手房表现相对好于新房。
　　风险提示：疫情反复，数据统计存在误差或遗漏。
　　

研究报告全文：节后开工修复结构有所显现劳动力返工加快直接带动中下游制造业生产修复中上游投资活动修复相对滞后一节后开工的修复逻辑劳动力返工加快带动中下游制造业生产修复中上游投资相对滞后节后开工修复下劳动力返工加快带动高景气度的中下游制造业生产修复但中上游投资活动修复滞后今年节后劳动力返工进程明显加快但建筑行业工程项目开工率较去年同期下降13个百分点指向劳动力恢复暂未带动地产等中上游投资修复但以湖北为例节后全省规上工业企业开工率已达88较去年同期提升03个百分点其中医药汽车行业工业企业开工率分别达9291显著高于全行业平均指向中下游制造业生产明显恢复同时湖北建材行业开工率仅为85远低于全行业平均进一步映射节后修复逻辑劳动力先行中下游生产其次中上游投资再次近期中观指标亦体现节后中下游生产先行中上游投资滞后的开工特征节后建筑工程相关开工低迷或缘于地产链投资活动拖累节后建筑钢材成交延续低迷较节前回落22玻璃表观需求较去年同期减少42同时钢材开工结构分化主要用于建筑工程的螺纹钢产量分别仅为20192022年同期的7690相较之下主要用于机械设备汽车船舶生产的中厚板产量分别已达20192022年同期的121113此外本周汽车半钢胎开工率达68已超2019年同期水平的66国内PTA开工率达77已超去年同期水平75均指向中下游制造业生产好于过往二物流人流跟踪节后人流恢复好于过往物流修复至节前九成水平市内人流好于过往跨区人口流动季节性回落节后开工导致线下消费热度较假期减弱本周城市地铁客流较上周回升93为2022年同期的110反映市内人口流动力度的全国拥堵延时指数较上周回升97较2022年同期上涨5节后返程高峰已过国内执行航班架次较上周回落17反映跨区域人口流动的全国迁徙规模较上周回落17但整体水平显著高于过往同期为去年同期水平的123代表连锁餐饮流水较2021年同期的恢复强度降至102相较节后人流恢复物流交通恢复较弱公路货运恢复至春节前九成本周铁路货运量高速公路货车通行量明显恢复分别较上周回升42均恢复至春节前九成邮政快递业务量显著提升快递揽收量恢复强度较上周提升7个百分点至124快递投递量恢复强度较上周增加251个百分点至1147上周伴随节后开复工全国整车货运流量指数回升较前周增长250分地区看浙江湖南江西等物流恢复相较更快分别较前周提升366355325三产需高频跟踪节后多数工业生产明显恢复地产相关投资需求仍偏弱节后多数工业生产明显恢复中游生产恢复相较更好本周全国高炉开工率较上周回升1个百分点至78水泥开工率较上周回升73个百分点至16高于去年同期的156玻璃产量较上周回升07沥青开工率明显回升较上周回升49个百分点至33较去年同期提高96个百分点或映射节后基建落地加快中游开工率明显回升部分赶超去年同期水平涤纶长丝开工率较前周提升9个百分点至58汽车全钢胎开工率较去年同期提升29个百分点部分投资需求有所提升但地产竣工相关的前端投资需求和终端销售均偏弱本周全国钢铁表观消费量较上周回升31但低于往年同期水泥出货率较上周提升11个百分点至21水泥需求恢复拉动库存去化水泥库容比较前周回落17个百分点玻璃需求表现仍偏弱表观需求较上周回落20远低于过往同期水平指向地产相关投资需求仍偏弱本周30大中城市商品房成交同比回落31同比降幅较上周走扩164个百分点二手房表现相对好于新房风险提示疫情反复数据统计存在误差或遗漏敬请参阅最后一页特别声明1宏观专题研究报告内容目录一热点思考节后开复工孰快孰慢4二物流人流跟踪节后人流已超过往同期物流仍弱于节前水平6三产需高频追踪节后工业产需延续恢复地产链相关表现仍低迷9风险提示14图表目录图表1今年春节后返工人流表现远超过往4图表2今年春节后全国工程项目开复工率低于过往4图表3湖北省工业企业开工率已超去年同期4图表4医药汽车行业开工情况明显好于其他行业4图表5建筑用钢材需求仍然偏弱5图表6地产链相关的玻璃需求表现较弱5图表7节后地产竣工相关的玻璃需求表现较弱5图表8玻璃产量与房地产施工走势较为同步5图表9节后沥青开工明显好转5图表10节后汽车行业开工明显提升5图表11近期螺纹钢生产水平处于历年同期低位6图表12近期中厚板生产水平处于历年同期高位6图表13螺纹钢终端需求集中在建筑领域6图表14中厚板终端需求集中在机械汽车等制造业6图表15全国样本城市地铁客流量达过往同期水平6图表16多地地铁客运量环比有所下降6图表17本周全国拥堵延时指数延续回升7图表18全国样本城市拥堵指数周环比上涨7图表19节后国内执行航班架次有所回落7图表20春节后全国迁徙规模指数开始回落7图表21全国城市餐饮恢复强度回升8图表22全国城市餐饮恢复强度同比显著提升8图表23全国城市外卖恢复强度回升8图表24全国城市外卖恢复强度同比显著提升8图表25一线新一线城市代表连锁茶饮品牌订单提升8图表26节后代表连锁餐饮流水恢复强度回落8敬请参阅最后一页特别声明2宏观专题研究报告图表27节后铁路货运运输货物回升9图表28节后全国快递物流恢复强度显著提升9图表29节后首周全国整车货运物流指数回升9图表30节后首周30省市公路货运流量环比上涨9图表31本周建筑钢材成交量明显走弱10图表32全国钢材表观消费量延续回升10图表33全国高炉开工率延续回升10图表34全国钢厂盈利率有所回升10图表35水泥粉磨开工率延续回升10图表36全国水泥出货率有所回升10图表37全国水泥库存延续回落11图表38全国水泥价格进一步走弱11图表39玻璃需求远低于过往水平11图表40玻璃生产略有提升但远低于过往同期水平11图表41全国玻璃库存有所回升11图表42沥青开工率显著提升11图表43国内PTA开工率高于过往水平12图表44涤纶长丝开工率明显回升12图表45汽车半钢胎开工率显著回升12图表46汽车全钢胎开工率大幅回升12图表4730大中城市商品房成交面积回升12图表48节后商品房成交明显走弱12图表49节后全国二手房成交面积显著提升13图表50二手房销售表现明显好于新房成交13图表51本周CCFI下行趋势趋缓13图表52本周东南亚航线出口运价下行趋势趋缓13图表53本周美西航线出口运价略有回升13图表54本周欧洲航线出口运价延续回落13敬请参阅最后一页特别声明3宏观专题研究报告一热点思考节后开复工孰快孰慢节后劳动力返工进程加快并未带动工程项目开复工显著提升主要原因在于工程项目开工更多反映中上游投资活动未能反映全行业生产情况今年正月初一至正月十五全国旅客累计发送量达59亿人次远高于2020至2022年同期的21336亿人次指向春节后劳动力返工进程明显加快但根据百年建筑网的施工项目复工调研来看今年节后工程项目开工较去年同期水平有较大差距截至2月7日全国工程项目开复工率为384较去年农历同期下降126个百分点返工人流较去年显著提升而实际工程开工水平远低于去年同期的主要原因或在于工程项目开工直接反映建筑行业开复工情况用其衡量全面开复工情况或存在偏误图表1今年春节后返工人流表现远超过往图表2今年春节后全国工程项目开复工率低于过往万人次历年春运期间旅客发送情况全国各地工程项目开复工率个百分点10000804070308000602060005010400400030-10200020-2010-300腊腊腊腊腊腊腊腊腊腊腊腊腊腊腊正正正正正正正正正正正正正正正0-40月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月十十十十二廿廿廿廿廿廿廿廿廿三初初初初初初初初初初十十十十十全国华东华南华中西南西北华北东北六七八九十一二三四五六七八九十一二三四五六七八九十一二三四五2022年项目开复工率2023年项目开复工率20192020202120222023同比变动右轴周环比变动右轴来源交通运输部国金证券研究所来源百年建筑国金证券研究所相较之下工业生产年后开工明显好于上游工程项目开工其中景气度较高的中下游行业开工显著高于全行业平均水平以湖北省为例节后湖北省经信厅公布全省工业企业开工情况截至正月初十全省规上工业企业开工率已达883较去年同期提升03个百分点相较之下华中地区建筑相关工程项目开工率仅为563较去年同期下降6个百分点工业企业中医药汽车行业工业企业开工率分别达921908显著高于全行业平均开工水平值得注意的是建材行业开工率仅为851明显低于其他行业进一步指向地产相关投资生产表现仍偏弱图表3湖北省工业企业开工率已超去年同期图表4医药汽车行业开工情况明显好于其他行业湖北省规上工业企业开工率个百分点湖北省主要行业规上工业企业开工情况10003594截至正月初十900392809070025全部行业平均开工率88600250864001584300182200058010医汽日石纺冶建药车用化织金材00行行轻行行行行正月初七正月初十正月十五业业工业业业业行2022年开工率2023年开工率同比变动业来源湖北省经信厅国金证券研究所来源湖北省经信厅国金证券研究所开工出现行业结构分化节后开工低迷或缘于地产链相关投资活动拖累中观指标进一步验证地产等建筑相关开工表现偏弱节后建筑钢材成交持续低迷节后第2周成交水平较节前回落22暂未见恢复态势从建筑钢材终端需求来看60的建筑钢材用于房地产行业或指向节后开工较慢缘于地产表现低迷拖累此外节后玻璃表观需求明显弱于过往较2022年同期减少415同时玻璃产需与地产施工变动较为同比进一步映射节后地产相关投资偏弱敬请参阅最后一页特别声明4宏观专题研究报告图表5建筑用钢材需求仍然偏弱图表6地产链相关的玻璃需求表现较弱建筑钢材成交量15天滚动平均建筑钢材主要下游终端需求占比28万吨24制造业固定资产20投资耗钢101612基建耗钢3084房地产耗钢060周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周65432112345678910111213141516节前节前节前节前节前节前节后节后节后节后节后节后节后节后节后春节当周节后节后节后节后节后节后节后2019年2020年2021年2022年2023年来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所图表7节后地产竣工相关的玻璃需求表现较弱图表8玻璃产量与房地产施工走势较为同步万重箱玻璃周表观消费350030玻璃产量与房地产施工同比变动2030001025000-102000-20-301500-40-501000周周周周周周周周周周周周周周周周周周6543211234567891011122011-022011-082012-022012-082013-022013-082014-022014-082015-022015-082016-022016-082017-022017-082018-022018-082019-022019-082020-022020-082021-022021-082022-022022-08节前节前节前节前节前节前节后节后节后节后节后节后节后节后节后春节当周节后节后节后2021年2022年2023年房地产施工面积玻璃产量来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所从中观指标来看上游投资活动中基建或好于地产中下游制造业生产开工明显好于上游产业不同于地产链相关开工表现本周沥青开工明显提升较上周增长49个百分点至329周环比增幅明显大于建筑钢材等开工提升幅度指向节后基建相关开工活动好于地产此外中下游制造业开工明显好于上游产业比如汽车半钢胎开工率达677已超2019年同期水平的658国内PTA开工率达766已超去年同期水平的75图表9节后沥青开工明显好转图表10节后汽车行业开工明显提升55沥青开工率汽车半钢胎开工率8050704560405040353030202510200周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周654321123456789654321123456789101112101112节前节前节前节前节前节前节后节后节后节后节后节后节后节后节后节前节前节前节前节前节前节后节后节后节后节后节后节后节后节后春节当周春节当周节后节后节后节后节后节后2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所此外钢材生产结构分化进一步映射中下游制造业开工或好于地产相关的上游开工作为钢材两大重要组成螺纹钢中厚板节后产量明显分化本周螺纹钢产量远低于过往同期水平分别为20192022年农历同期的76290相较之下中厚板产量明显高于过往同期分别为20192022年农历同期的12081126节后两大品类钢材产量分化与其终端需求差异有直接联系螺纹钢广泛应用于房屋等建筑工程中厚板更多应用在敬请参阅最后一页特别声明5宏观专题研究报告机械设备汽车船舶生产因此螺纹钢节后产量低于过往中厚板产量高于过往进一步映射节后地产开工水平或显著低于中下游制造业图表11近期螺纹钢生产水平处于历年同期低位图表12近期中厚板生产水平处于历年同期高位万吨螺纹钢周度产量万吨中厚板周度产量4201603801501403401303001202601102201001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2023202220212020201920232022202120202019来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所图表13螺纹钢终端需求集中在建筑领域图表14中厚板终端需求集中在机械汽车等制造业螺纹钢主要下游终端需求占比中厚板主要下游终端需求占比其他1380出口及其他15机械31商业建筑1210汽车12造船14民用住宅7410钢结构28来源卓创资讯国金证券研究所来源卓创资讯国金证券研究所二物流人流跟踪节后人流已超过往同期物流仍弱于节前水平节后市内人流恢复快于过往地铁客流城市拥堵情况均已超过往同期水平本周2月5日至2月11日节后地铁客流量恢复好于过往同期本周城市地铁客流量延续回升较上周回升93为20212022年同期水平的11431099分城市来看深圳郑州长春三地地铁客流回升幅度较大分别较上周回升254222165反映市内人口流动力度的全国拥堵延时指数延续回升较上周回升97较2022年同期同比上涨5广州武汉北京等高能级城市回升幅度最大分别较上周回升219194167图表15全国样本城市地铁客流量达过往同期水平图表16多地地铁客运量环比有所下降万人次全国样本城市地铁客流量全国样本城市地铁客运量周环比800030700025600020500015400010300020005100000-5周周周周周周周周周周周周周周周周周周654321123456789111210-10节前节前节前节前节前节后节后节后节后节后节后节后节后节后节前深郑长北广兰上成昆沈合武重常天苏南哈东西厦南佛贵长南春节当周节后节后节后圳州春京州州海都明阳肥汉庆州津州京尔莞安门宁山阳沙昌2020202120222023滨来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明6宏观专题研究报告图表17本周全国拥堵延时指数延续回升图表18全国样本城市拥堵指数周环比上涨全国拥堵延时指数7DMA全国样本城市拥堵指数周环比25181720161515141310121151周周周周周周周周周周周周周周周周周周6543211234567890101112广武北深上宁南南杭重长成银南太青贵石合福西昆呼天西兰沈海哈长郑济乌节前节前节前节前节前节前节后节后节后节后节后节后节后节后节后春节当周节后节后节后州汉京圳海波宁昌州庆沙都川京原岛阳家肥州安明和津宁州阳口尔春州南鲁庄浩滨木20192020202120222023特齐来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所国内跨区人口流动节后季节性回落但整体水平仍超过往本周2月5日至2月11日伴随节后返程高峰已过国内执行航班架次回落较上周回落169受益于入境政策调整实施国际执行航班架次延续提升较上周增加116本周反映跨区域人口流动的全国迁徙规模指数季节性回落较上周回落172但整体水平显著高于过往同期为去年同期水平的1226节后返工进程仍延续典型劳动力输入地区人口迁入规模较大从迁入迁出结构来看本周仍处于节后返工阶段主要人口输入地区的人口迁入力度仍较大其中广州北京深圳成都人口迁入规模占比最大分别占全国总迁入人口规模的28242221主要劳动力输出地区广东河南四川等地人口迁出规模占比最大分别占全国总迁出人口规模的1317664图表19节后国内执行航班架次有所回落图表20春节后全国迁徙规模指数开始回落架次中国国内国际执行航班情况架次全国迁徙规模指数7DMA1800025080016000700140002006001200015050010000400800010030060002004000502000100000周周周周周周周周周周周周周周周周周周654321123456789101112节前节前节前节前节前节前节后节后节后节后节后节后节后节后节后2021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-02春节当周节后节后节后国内执行航班国际执行航班右轴202120222023来源Wind国金证券研究所来源百度地图国金证券研究所全国城市餐饮外卖恢复强度双双回升国金数字未来Lab数据显示上周1月28日至2月4日反映全国各线城市餐饮商家活跃数目的餐饮恢复强度止降转升一线新一线二线三线城市分别较前周回升21284642个百分点餐饮恢复强度较去年同期增幅走扩一线新一线二线三线城市餐饮恢复强度同比增幅分别较前周走扩41557062个百分点反映全国各城市活跃外卖骑手数目的城市外卖恢复强度回升一线新一线二线三线城市分别较前周回升83115169291个百分点已恢复至节前水平各线城市外卖恢复强度同比大幅提升一线新一线二线三线城市外卖恢复强度同比增幅分别较前周走扩270268302395个百分点敬请参阅最后一页特别声明7宏观专题研究报告图表21全国城市餐饮恢复强度回升图表22全国城市餐饮恢复强度同比显著提升各线城市餐饮恢复强度同比9575553515-5-252月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月一线城市新一线城市二线城市三线及三线以下来源国金数字未来Lab国金证券研究所来源国金数字未来Lab国金证券研究所图表23全国城市外卖恢复强度回升图表24全国城市外卖恢复强度同比显著提升各线城市外卖恢复强度同比50040030020010003月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月一线城市新一线城市二线城市三线及三线以下来源国金数字未来Lab国金证券研究所来源国金数字未来Lab国金证券研究所节后线下消费热度有所减弱代表连锁餐饮节后流水恢复强度回落国金数字未来Lab数据显示节后代表连锁茶饮品牌订单表现分化上周1月28日至2月4日一线新一线城市订单指数延续回升分别较上周回升43881二线三线城市订单指数回落分别较上周回落117188或指向节后返工下二线三线城市人口流出规模提升一线新一线城市人口流入提升代表连锁餐饮流水恢复强度总体回落全国流水恢复强度从正月初八的1604减少588个百分点至1016分城市来看上海福建湖北北京代表连锁餐饮流水恢复强度分别减少284503605761个百分点至681193948974图表25一线新一线城市代表连锁茶饮品牌订单提升图表26节后代表连锁餐饮流水恢复强度回落来源国金数字未来Lab国金证券研究所来源国金数字未来Lab国金证券研究所相较节后人流恢复物流交通恢复较弱公路货运恢复至春节前九成本周2月5日至2月11日铁路货运量高速公路货车通行量明显恢复分别较上周回升42均恢敬请参阅最后一页特别声明8宏观专题研究报告复至春节前的九成邮政快递业务量显著提升快递揽收量恢复强度较上周提升71个百分点至1238快递投递量恢复强度较上周增加251个百分点至1147上周1月28日至2月4日伴随节后开复工全国整车货运流量指数回升较前周增长2498分地区看浙江湖南江西等地物流恢复相较更快分别较前周提升365735523248图表27节后铁路货运运输货物回升图表28节后全国快递物流恢复强度显著提升1130万吨陆路运输7DMA万辆900邮政快递恢复强度7DMA14011108001090120700107010060010508050010306040010104030099020970200095010005-0605-2006-0306-1707-0107-1507-2908-1208-2609-0909-2310-0710-2111-0411-1812-0212-1612-3001-1301-2702-1005-0105-1505-2906-1206-2607-1007-2408-0708-2109-0409-1810-0210-1610-3011-1311-2712-1112-2501-0801-2202-05铁路货运运输货物量高速公路货车通行量右轴揽收量投递量来源交通运输部国金证券研究所来源交通运输部国金证券研究所图表29节后首周全国整车货运物流指数回升图表30节后首周30省市公路货运流量环比上涨全国整车货运流量指数各省市整车货运流量指数周环比变动1404000120350010030008025006020004015002001000周周周周周周周周周周周周周周周周周周500654321123456789101112节前节前节前节前节前节前节后节后节后节后节后节后节后节后节后00春节当周节后节后节后浙湖江福安广贵黑江湖上山河河辽广天四重云北吉陕山内海青宁甘新江南西建徽东州龙苏北海东南北宁西津川庆南京林西西蒙南海夏肃疆2020202120222023江古来源G7物联国金证券研究所来源G7物联国金证券研究所三产需高频追踪节后工业产需延续恢复地产链相关表现仍低迷节后钢铁产需有所恢复钢厂盈利明显改善本周2月5日至2月11日建筑钢材成交量63万吨与往年同期差距较大分别为2021年2022年同期水平的454429全国钢铁表观消费量延续回升较上周回升31钢铁需求边际改善但仍低于往年同期本周钢铁生产稳步恢复全国高炉开工率较上周回升1个百分点至784全国247家钢厂盈利率延续回升较上周回升43个百分点至385钢厂盈利较往年恢复速度明显加快盈利率恢复至2022年同期水平的476敬请参阅最后一页特别声明9宏观专题研究报告图表31本周建筑钢材成交量明显走弱图表32全国钢材表观消费量延续回升建筑钢材成交量15天滚动平均钢材表观消费量1800万吨28万吨1600241400201200100016800126004008200400-200周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周65432112345678915654321234678910111212101113141516节前节前节前节前节前节前节后节后节后节后节后节后节后节后节后春节当周节前节后节前节前节前节前节前节后节后节后节后节后节后节后节后节后节后节后春节当周节后节后节后节后节后节后节后2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所图表33全国高炉开工率延续回升图表34全国钢厂盈利率有所回升全国高炉开工率247家全国247家钢厂盈利率901009085807080607550407030206510周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周654321123456789654321123456789101112101112节前节前节前节前节前节前节后节后节后节后节后节后节后节后节后节前节前节前节前节前节前节后节后节后节后节后节后节后节后节后春节当周节后节后节后春节当周节后节后节后2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所水泥产需继续恢复需求好于过往同期本周2月5日至2月11日全国水泥开工率延续回升较上周回升73个百分点至161高于去年同期的156水泥需求明显恢复全国水泥出货率回升较上周回升108个百分点至213高于去年同期66个百分点对应水泥库存回落较前周回落17个百分点但水泥需求修复暂未带动价格提升本周水泥价格进一步走弱回落较前周回落02图表35水泥粉磨开工率延续回升图表36全国水泥出货率有所回升全国粉磨开工率全国水泥平均出货率801007090806070506040503040203020101000周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周635542112346789165432123456789101112101112节前节前节后节前节前节前节前节后节后节后节后节后节后节后节后节前节前节前节前节前节前节后节后节后节后节后节后节后节后节后春节当周节后节后节后春节当周节后节后2019年2020年2021年2022年2023年2019年2月5日2020年1月25日节后来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明10宏观专题研究报告图表37全国水泥库存延续回落图表38全国水泥价格进一步走弱80水泥库容比220点全国水泥价格指数75210702006519060180551705016015045周周周周周周周周周周周周周周周周周周140665432112345789101112130节前节后节前节前节前节前节前节后节后节后节后节后节后节后节后春节当周节后节后节后1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所玻璃生产走强需求偏弱沥青生产明显提升本周2月5日至2月11日玻璃产量有所回升较上周回升07但需求偏弱表观消费较上周回落196远低于过往同期水平需求大幅回落导致玻璃库存上升本周玻璃库存较上周回升64处于较高水平玻璃需求疲软映射地产竣工表现仍低迷本周沥青开工率明显回升较上周回升49个百分点至329较去年同期提高96个百分点映射基建落地或开始加快图表39玻璃需求远低于过往水平图表40玻璃生产略有提升但远低于过往同期水平玻璃周表观消费万重箱玻璃周产量3500万重箱250024503000240025002350200023001500225022001000周周周周周周周周周周周周周周周周周周654321123456789周周周周周周周周周周周周周周周周周周101112654321123456789101112节前节前节前节前节前节前节后节后节后节后节后节后节后节后节后春节当周节后节后节后节前节前节前节前节前节前节后节后节后节后节后节后节后节后节后春节当周节后节后节后2021年2022年2023年2021年2022年2023年来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所图表41全国玻璃库存有所回升图表42沥青开工率显著提升沥青开工率万重箱全国玻璃库存5580005070006000455000404000353000302000100025020周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周618543212345679654321123456789101112101112节前节后节后节前节前节前节前节前节后节后节后节后节后节后节后节前节前节前节前节前节前节后节后节后节后节后节后节后节后节后春节当周节后节后节后春节当周节后节后2019年2020年2021年2022年2023年节后2019年2020年2021年2022年2023年来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所中游生产表现总体回暖中游开工率明显回升部分赶超去年同期水平本周2月5日至2月11日国内PTA开工率有所回落较上周回落01个百分点至766仍赶超去年同期16个百分点涤纶长丝开工率明显回升较上周前回升88个百分点至578但仍低于往年同期水平本周汽车开工率大幅回升其中半钢胎开工率较上周回升339个百分点至677全钢胎开工率较上周回升352个百分点至623汽车开工率远超去敬请参阅最后一页特别声明11宏观专题研究报告年同期水平半钢胎全钢胎开工率分别较去年同期提升315292个百分点图表43国内PTA开工率高于过往水平图表44涤纶长丝开工率明显回升国内开工率涤纶长丝开工率PTA1009590908580807075607050656040周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周654321123456789369654321124578101112121011节前节前节前节前节前节前节后节后节后节后节后节后节后节后节后节后节后节后节前节前节前节前节前节前节后节后节后节后节后节后春节当周节后节后节后春节当周节后节后节后2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所图表45汽车半钢胎开工率显著回升图表46汽车全钢胎开工率大幅回升汽车半钢胎开工率90汽车全钢胎开工率8080707060605050404030302020101000周周周周周周周周周周周周周周周周周周654321123456789周周周周周周周周周周周周周周周周周周101112654321123456789101112节前节前节前节前节前节前节后节后节后节后节后节后节后节后节后春节当周节后节后节后节前节前节前节前节前节前节后节后节后节后节后节后节后节后节后春节当周节后节后节后2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所节后全国商品房成交表现弱于过往二手房成交明显好于新房本周2月5日至2月11日商品房成交同比降幅走扩30大中城市商品房成交同比回落312明显弱于上周的148分城市来看一线二线三线城市分别较去年同期回落381427705上周1月28日至2月4日二手房成交面积显著回升较春节当周回升1264节后提升力度远大于过往同期较去年同期同比提升835图表4730大中城市商品房成交面积回升图表48节后商品房成交明显走弱30大中城市商品房成交面积90万平方米商品房成交同比变动60804070602050040-2030-402010-600-801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月一线城市二线城市三线城市合计20192020202120222023春节当周同比变化春节后1周同比变化春节后2周同比变化来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明12宏观专题研究报告图表49节后全国二手房成交面积显著提升图表50二手房销售表现明显好于新房成交万平方米全国二手房成交面积各线城市二手房成交同比变动差值3001501302501109020070150503010010-1050-300-501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月一线城市二线城市三线城市合计20192020202120222023春节当周同比变化春节后1周同比变化来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所我国出口集装箱运价下行趋势放缓总体出口情况仍偏弱本周2月5日至2月11日中国出口集装箱运价指数CCFI下行趋势放缓较上周回升21但仍维持较低水平分别为2021年2022年同期水平的324547分航线看东南亚美西日本地中海航线分别较上周回升53658605欧洲航线延续下行较上周回落11图表51本周CCFI下行趋势趋缓图表52本周东南亚航线出口运价下行趋势趋缓来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所图表53本周美西航线出口运价略有回升图表54本周欧洲航线出口运价延续回落来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所经过研究我们发现1节后开工修复下劳动力返工加快带动高景气度的中下游制造业生产修复但中上游投资活动修复滞后近期中观指标亦体现节后中下游生产先行中上游投资滞后的开工特征2市内人流好于过往跨区人口流动季节性回落节后开工导致线下消费热度较假期敬请参阅最后一页特别声明13宏观专题研究报告减弱相较节后人流恢复物流交通恢复较弱公路货运恢复至春节前九成3节后多数工业生产明显恢复中游生产恢复相较更好部分投资需求有所提升但地产竣工相关的前端投资需求和终端销售均偏弱风险提示1疫情反复疫情演绎仍存在不确定性仍需紧密跟踪各地疫情演变及对疫情防控和经济的潜在扰动2数据统计误差或遗漏一些数据指标可能存在统计或者处理方法上的误差和偏误部分数据结果也可能受到样本范围统计口径等影响敬请参阅最后一页特别声明14宏观专题研究报告特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告版权归国金证券股份有限公司以下简称国金证券所有未经事先书面授权任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在任何时候均不构成对任何人的个人推荐在法律允许的情况下国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户本报告对于收件人而言属高度机密只有符合条件的收件人才能使用根据证券期货投资者适当性管理办法本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级含C3级的投资者使用本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断使用国金证券研究报告进行投资遭受任何损失国金证券不承担相关法律责任若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资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