春节后复工以来，秦皇岛港5500大卡动力煤价持续下行，2023年2月10日已下行至1056元/吨，较春节前高点下降174元/吨，降幅达14.1%。或主要是因为高港口库存+需求偏弱+低热值进口煤价格优势明显。
　　1)库存高企，需求偏弱。春节复工以来，非电行业需求持续复苏，电厂日耗量迅速回升，但仍处于复苏通道中，需求相对偏弱。2023年2月10日，秦皇岛港口煤炭库存已达637万吨，高于2022Q3迎峰度夏的库存高峰3.6%。需求偏弱叠加高库存，电厂采购积极性不高。
　　2)更为重要的是，进口煤价格相较国内煤优势明显。据今日动力煤，伴随着欧盟取暖用天然气危机的解除，国际煤炭需求显著回落，国际煤炭供应宽松，国际煤价不断下降。2023年2月9日，中国国内电厂招标进口煤价格大幅走低，广东某电企招标3800大卡煤市场投标价普遍在570-590元/吨（折合标煤单价1050-1087元/吨），部分投标价低至540元/吨（折合标煤单价995元/吨）。对比国内，同期秦皇岛港5500大卡动力煤价格1056元/吨，折合标煤单价1344元/吨，明显高于进口煤价。
　　展望2023年，我们认为国内电煤需求或整体偏弱，国内外动力煤供需关系有望缓解，现货煤价有望缓和。
　　1)成本端：燃煤成本有望下行。2023年长协煤政策在监管要求和监管细节上较2022年全面深化，2023年长协煤兑现率同比有望提升；同时，根据我们测算，2023年国内电煤需求或整体偏弱，而国内核增的煤炭产能继续落地，国内外动力煤供需关系有望缓解，现货煤价有望缓和。
　　2)电价端：2023年广东、江苏的年度市场化交易电价已接近20%涨幅，云南省等地容量电价的出台也有望为火电经营纾困。
　　投资建议：行业方面，展望2023年，我们认为国内电煤需求或整体偏弱，国内动力煤供需关系有望缓解，现货煤价有望缓和，火电企业业绩有望修复。维持行业“推荐”评级。个股方面，建议关注盈利有望改善的华能国际、宝新能源、粤电力A、中国电力、华润电力、上海电力、大唐发电、华电国际、国电电力、申能股份。
　　风险提示：电价下滑风险；用电需求不及预期；政策变动风险；煤价大幅上涨；来水不及预期；新增装机不及预期；行业竞争加剧；测算存在主观性，仅供参考；重点关注公司业绩改善不如预期；可再生能源核查带来的减值风险。
　　

研究报告全文：2023年02月12日行业研究评级推荐维持研究所TableTitle证券分析师杨阳S0350521120005煤价回落看好火电板块投资机会yangy08ghzqcomcn联系人钟琪S0350122020016公用事业行业周报zhongqghzqcomcn最近一年走势投资要点公用事业沪深30000604春节后复工以来秦皇岛港5500大卡动力煤价持续下行2023年000252月10日已下行至1056元吨较春节前高点下降174元吨降幅-00554达141或主要是因为高港口库存需求偏弱低热值进口煤价格-01133优势明显-01712-022912222232242252272282292210221122122311库存高企需求偏弱春节复工以来非电行业需求持续复苏电厂日耗量迅速回升但仍处于复苏通道中需求相对偏弱2023年2行业相对表现月10日秦皇岛港口煤炭库存已达637万吨高于2022Q3迎峰度表现1M3M12M夏的库存高峰36需求偏弱叠加高库存电厂采购积极性不高公用事业2153-21沪深2更为重要的是进口煤价格相较国内煤优势明显据今日动力煤伴30061170-100随着欧盟取暖用天然气危机的解除国际煤炭需求显著回落国际煤炭供应宽松国际煤价不断下降2023年2月9日中国国内电厂相关报告招标进口煤价格大幅走低广东某电企招标3800大卡煤市场投标价汽车传感器行业专题报告一汽车智能化普遍在570-590元吨折合标煤单价1050-1087元吨部分投标趋势确定千亿车载传感器市场启航推荐公价低至540元吨折合标煤单价995元吨对比国内同期秦皇用事业杨阳2022-06-24岛港5500大卡动力煤价格1056元吨折合标煤单价1344元吨公用事业行业深度研究电力市场辅助服明显高于进口煤价务市场化势在必行千亿市场有望开启推荐公用事业杨阳2022-02-26展望2023年我们认为国内电煤需求或整体偏弱国内外动力煤供新型电力系统专题一绿电风光正好需关系有望缓解现货煤价有望缓和把握碳中和下的时代机遇推荐公用事业杨阳2022-02-121成本端燃煤成本有望下行2023年长协煤政策在监管要求和监管细节上较2022年全面深化2023年长协煤兑现率同比有望提升同时根据我们测算2023年国内电煤需求或整体偏弱而国内核增的煤炭产能继续落地国内外动力煤供需关系有望缓解现货煤价有望缓和2电价端2023年广东江苏的年度市场化交易电价已接近20涨幅云南省等地容量电价的出台也有望为火电经营纾困投资建议行业方面展望2023年我们认为国内电煤需求或整体偏弱国内动力煤供需关系有望缓解现货煤价有望缓和火电企业业绩有望修复维持行业推荐评级个股方面建议关注盈利有望改善的华能国际宝新能源粤电力A中国电力华润电力上国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告海电力大唐发电华电国际国电电力申能股份风险提示电价下滑风险用电需求不及预期政策变动风险煤价大幅上涨来水不及预期新增装机不及预期行业竞争加剧测算存在主观性仅供参考重点关注公司业绩改善不如预期可再生能源核查带来的减值风险重点关注公司及盈利预测重点公司股票2023210EPSPE投资代码名称股价20212022E2023E20212022E2023E评级600011SH华能国际813-079-016061--133买入2380HK中国电力319-006018031-177103买入000539SZ粤电力A675-060-038026--263未评级000690SZ宝新能源6710380060521771161128未评级600027SH华电国际621-061040046-155135买入600795SH国电电力393-011031039-127101买入601991SH大唐发电300-058007018-429167买入资料来源Wind资讯国海证券研究所注未评级企业盈利预测来源于WIND一致预期单位均为人民币采用20221230汇率统一换算1港元089元人民币请务必阅读正文后免责条款部分2证券研究报告内容目录1国内煤价回落明显看好火电板块投资机会511进口煤价格优势明显需求偏弱国内煤价回落5122023年火电需求偏弱国内核增产能落地煤价有望缓和613电价政策持续催化火电企业盈利有望改善102重点关注个股113重点公司外资持股变化124行业历史估值135上周行情回顾136上周行业动态一览157上周重点公司公告158风险提示16请务必阅读正文后免责条款部分3证券研究报告图表目录图1春节后复工以来秦皇岛港5500大卡动力煤价持续下行5图22023年2月纽斯卡尔5500大卡煤价持续下行5图3秦皇岛港煤炭库存处于较高水平6图4202322样本电厂煤炭库存可用天数188天6图5南方八省电厂煤炭日耗量持续恢复6图6全社会用电量增速3-9假设下2023年发电量预测7图72023年火电发电量增速敏感性测算8图82022年电煤消费量236亿吨8图92023年长协煤签订政策在监管要求上大幅加严在监管细节上考虑更加全面8图10我国持续出台政策加快煤炭产能核增扩产9图112022年12月我国原煤产量4亿吨同比479图12火电企业度电净利敏感性测算10图13广东2023年年度中长期成交价较燃煤基准价上浮19610图14长协煤兑现率为70时5500大卡现货煤煤价下降50元吨对应的盈利改善11图15长江电力外资持股情况12图16华能水电外资持股情况12图17国投电力外资持股情况12图18川投能源外资持股情况12图19电力行业历史估值13图20燃气行业历史估值13图21202326-2023210申万一级行业涨跌幅排名14图22202326-2023210电力燃气涨跌幅14表1202326-2023210个股涨跌幅排名13表2202326-2023210行业动态一览15表3202326-2023210重点公司公告15请务必阅读正文后免责条款部分4证券研究报告1国内煤价回落明显看好火电板块投资机会11进口煤价格优势明显需求偏弱国内煤价回落春节后复工以来秦皇岛港5500大卡动力煤价持续下行2023年2月10日已下行至1056元吨较春节前高点下降174元吨降幅达141图1春节后复工以来秦皇岛港5500大卡动力煤图22023年2月纽斯卡尔5500大卡煤价持续下行价持续下行资料来源WIND国海证券研究所资料来源WIND国海证券研究所国内煤价持续下行或主要是因为高港口库存需求偏弱低热值进口煤价格优势明显1供给端2023年2月10日秦皇岛港口煤炭库存已达637万吨较2019年以来的均值524万吨高出216高于2022Q3迎峰度夏的库存高峰36供给端据鄂尔多斯煤炭网由于发运具有刚性大秦线张唐线发运稳定春节期间沿海地区电厂和二港大量垒库而港口调出量一般环渤海港口库存稳定2需求端春节复工以来各个行业恢复生产水泥造纸等行业的非电需求持续复苏电厂日耗量迅速回升但仍处于复苏通道中需求偏弱叠加高库存电厂采购积极性不高3更为重要的是进口煤价格相较国内煤优势明显据今日动力煤伴随着欧盟地区取暖用天然气危机的解除国际煤炭需求显著回落叠加其他主要煤炭进口国日本韩国煤炭需求量的萎缩国际煤炭供应宽松局面显现国际煤价不断下降据今日动力煤2023年2月9日中国国内电厂招标进口煤价格大幅走低广东某电企招标3800大卡煤市场投标价普遍在570-590元吨折合标煤单价1050-1087元吨部分投标价低至540元吨折合标煤单价995元吨对比国内同期秦皇岛港5500大卡动力煤价格1056元吨折合标煤单价1344元吨明显高于进口煤价请务必阅读正文后免责条款部分5证券研究报告图3秦皇岛港煤炭库存处于较高水平图4202322样本电厂煤炭库存可用天数188天资料来源WIND国海证券研究所资料来源中电联国海证券研究所图5南方八省电厂煤炭日耗量持续恢复资料来源WIND国海证券研究所展望2023年我们认为国内电煤需求或整体偏弱而国内核增的煤炭产能继续落地国内外动力煤供需关系有望缓解现货煤价有望缓和122023年火电需求偏弱国内核增产能落地煤价有望缓和根据2023年全国能源工作会议等假设2023年煤电新增装机05亿千瓦水电风电光伏核电新增装机01300306810亿千瓦请务必阅读正文后免责条款部分6证券研究报告图6全社会用电量增速3-9假设下2023年发电量预测资料来源新华社水利部中国核能行业协会中电联WIND电规总院国家能源局澎湃新闻全球光伏国海证券研究所2023年电煤需求或整体偏弱当2023年全社会用电量增速为5时当年电煤需求或整体偏弱火电发电量增速位于-1517当2023年全社会用电量增速为7时当年火电发电量增速位于1951请务必阅读正文后免责条款部分7证券研究报告图72023年火电发电量增速敏感性测算图82022年电煤消费量236亿吨资料来源新华社水利部中国核能行业协会中电联资料来源WIND国海证券研究所WIND电规总院国家能源局澎湃新闻全球光伏国海证券研究所长协煤方面2023年长协煤签订政策在监管要求上大幅加严在监管细节上考虑更加全面2023年长协煤兑现率同比有望提升图92023年长协煤签订政策在监管要求上大幅加严在监管细节上考虑更加全面资料来源国家发改委煤炭宝国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分8证券研究报告供给端展望2023年我国煤炭产能有望进一步释放2021年下半年以来我国持续出台政策推进加快煤炭产能核增扩产和投产据人民网2021年9月至2022年8月初我国共核增了49亿吨年煤炭产能2022年6月国家应急管理部等发布关于加强煤炭先进产能核定工作的通知对煤炭产能的核增幅度核增间隔期以及剩余服务年限的条件均进行了放松图10我国持续出台政策加快煤炭产能核增扩产资料来源新华社中国煤炭报内蒙古自治区自然资源厅国务院办公厅国海证券研究所图112022年12月我国原煤产量4亿吨同比47资料来源WIND国海证券研究所在前文假设的基础下我们针对火电度电净利进行敏感性测算当长协煤兑现率达到70时5500大卡现货煤煤价每下降50元度电净利或将提升5厘钱度电请务必阅读正文后免责条款部分9证券研究报告图12火电企业度电净利敏感性测算资料来源国家发改委易煤资讯华润电力公告WIND江苏电力交易中心国海证券研究所13电价政策持续催化火电企业盈利有望改善据北极星售电网广东江苏2023年火电年度中长期成交价较燃煤基准价涨幅均接近20广东2022年涨幅仅7我们认为价格机制是疏导火电企业成本保障电力供应的重要举措十四五电力供需整体偏紧火电保供价值有望进一步凸显据云南省发改委等云南已出台容量电价政策为火电企业经营纾困在当前电力紧张且火电仍面临较大经营压力的背景下其他省市的容量电价政策有望陆续出台图13广东2023年年度中长期成交价较燃煤基准价上浮196资料来源广东省电力交易中心国海证券研究所不考虑容量电价等补偿假设长协价格720元吨且长协煤兑现率为70平均供电煤耗300克千瓦时各公司发电量与2021年同期持平考虑到税率和少数股东损益后若5500大卡现货煤价每下降50元吨华能国际国电电力请务必阅读正文后免责条款部分10证券研究报告华润电力华电国际大唐发电粤电力A将分别释放净利润16414754828638亿元图14长协煤兑现率为70时5500大卡现货煤煤价下降50元吨对应的盈利改善资料来源各公司公告国家发改委易煤资讯华润电力公告WIND江苏电力交易中心国海证券研究所2重点关注个股展望2023年我们认为国内电煤需求或整体偏弱而国内核增的煤炭产能继续落地国内动力煤供需关系有望缓解现货煤价有望缓和火电企业业绩有望修复维持行业推荐评级个股方面建议关注盈利有望改善的华能国际宝新能源粤电力A中国电力华润电力上海电力大唐发电华电国际国电电力申能股份重点关注公司及盈利预测重点公司股票2023210EPSPE投资代码名称股价20212022E2023E20212022E2023E评级600011SH华能国际813-079-016061--133买入2380HK中国电力319-006018031-177103买入000539SZ粤电力A675-060-038026--263未评级000690SZ宝新能源6710380060521771161128未评级600027SH华电国际621-061040046-155135买入600795SH国电电力393-011031039-127101买入601991SH大唐发电300-058007018-429167买入资料来源Wind资讯国海证券研究所注未评级企业盈利预测来源于WIND一致预期单位均为人民币采用20221230汇率统一换算1港元089元人民币请务必阅读正文后免责条款部分11证券研究报告3重点公司外资持股变化截至2023年2月10日剔除限售股解禁影响后长江电力华能水电国投电力和川投能源外资持股比例分别为707061032和272较年初1月3日分别变化-012-016-013和001个百分点较上周分别变化011-002-002003个百分点图15长江电力外资持股情况图16华能水电外资持股情况资料来源Wind国海证券研究所资料来源Wind国海证券研究所图17国投电力外资持股情况图18川投能源外资持股情况资料来源Wind国海证券研究所资料来源Wind国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分12证券研究报告4行业历史估值图19电力行业历史估值图20燃气行业历史估值资料来源Wind国海证券研究所资料来源Wind国海证券研究所5上周行情回顾表1202326-2023210个股涨跌幅排名代码股票简称周涨跌幅总市值EPS元PE排名涨幅前10个股亿元2022E2023E2022E2023E1300317SZ珈伟新能262656----2003035SZ南网能源1433293017022409031253300125SZ聆达股份134964----4000539SZ粤电力A1011316-038026-162724365000690SZ宝新能源9641460060521122812376002259SZST升达91430----7600116SH三峡水利886186041063239115438000040SZ东旭蓝天65668000012-24222237759605580SH恒盛能源64627----10000692SZ惠天热电57619----跌幅前5个股1900937SH华电B股-75028----2000155SZ川能动力-499270046110407016883900913SH国新B股-3829----4000803SZ北清环能-37446050091265514645600726SH华电能源-346192----资料来源Wind国海证券研究所注均采用Wind一致预期请务必阅读正文后免责条款部分13证券研究报告图21202326-2023210申万一级行业涨跌幅排名资料来源Wind国海证券研究所图22202326-2023210电力燃气涨跌幅资料来源Wind国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分14证券研究报告6上周行业动态一览表2202326-2023210行业动态一览公用事业全国首个超大单机容量海上风电项目开建批量化应用16MW机型总装机400MW福建漳浦六鳌海上风电场二期项目开工建设这是全国首个批量化采用16兆瓦及以上大容量海上风电机组的项目改项目设计总装机容量400兆瓦计划于2023年8月底完成首批机组并网发电投产后年上网电量可超16亿千瓦时每年可节约标准煤约50万吨减少二氧化碳排放约136万吨中国风电新闻网广东省人民政府印发广东省碳达峰实施方案到2030年风电和光伏装机容量达到7400万千瓦以上2月7日广东省人民政府印发广东省碳达峰实施方案其中提到规模化开发海上风电打造粤东粤西两个千万千瓦级海上风电基地适度开发风能资源较为丰富地区的陆上风电积极发展分布式光伏发电因地制宜建设集中式光伏电站示范项目到2030年广东省风电和光伏装机容量达到7400万千瓦以上广东省人民政府安徽调频辅助服务市场规则发布单位调频里程价格最高6元MW2月7日安徽电力调频辅助服务市场运营规则模拟运行稿发布规则要求参与调频的独立储能电站充放电功率应在10兆瓦以上持续时间在1小时以上单位调频里程价格最小值为0元兆瓦最大值为6元兆瓦独立储能电站负荷聚合商虚拟电厂等新兴调频资源中标调频容量之和不超过调频容量总需求的30安徽电力交易中心新疆发改委发布2023年优先发电计划风电机组与太阳能机组分别安排优先发电计划1782110908亿千瓦时2月8日新疆发改委发布2023年优先发电计划风电机组安排优先发电计划17821亿千瓦时太阳能发电机组安排优先发电计划10908亿千瓦时水电机组安排优先发电计划22939亿千瓦时生物质能发电和资源综合利用机组安排优先发电计划3779亿千瓦时2023年关停机组补偿电量3224亿千瓦时新疆发改委新疆年内首批次广东援疆电力交易举办成交电量1266万千瓦时新疆年内首批次广东援疆电力交易结果发布成交电量1266万千瓦时这是继2021年后再次启动广东援疆电力交易在2016年至2021年期间新疆向广东累计送电7978亿千瓦时今年广东援疆新疆电力交易的成功进行改善了广东对口援疆地市喀什地区发电企业经营状况中国新闻网资料来源中国风电新闻网广东省人民政府安徽电力交易中心新疆发改委中国新闻网国海证券研究所7上周重点公司公告表3202326-2023210重点公司公告公告类型公司名称公告日期公告内容大唐发电2023210公司拟向四川大唐国际新能源有限公司增加资本金约059亿资金投向公司投资参与设立现代氢能科技广州有限公司该公司注册资本130亿穗恒运A2023210公司出资5850万持有其45股权持有公司股份392706万股占公司总股本比例858的股东福建省投资开闽东电力202327发集团有限责任公司计划在2023年3月1日至2023年8月27日以集中竞价方式减持公司股份91590万股占公司总股本比例2股份减持持有公司股份220亿股占公司总股本的582的股东广东省环保集团有限公司计划自本次减持计划预披露公告之日起15个交易日后的6个月内以南网能源2023210集中竞价方式减持公司股份不超过757576万股即不超过公司总股本的200请务必阅读正文后免责条款部分15证券研究报告公司拟提名何连俊先生为公司第八届董事会成员候选人张昌均先生不再担川能动力202326任公司董事及董事长职务管理层变中国广核2023210冯坚先生获委任为公司第三届董事会非执行董事动公司董事长陈万波先生因已届法定退休年龄申请辞去公司第九届董事会董赣能股份2023210事长董事和第九届董事会战略与投资委员会主任委员职务公司发布2022年度业绩快报2022年公司实现营业总收入23770亿元业绩快报三峡能源202327较上年同期调整后增长4495归属于上市公司股东的净利润7099亿元较上年同期调整后增长1052公司以1746元股的价格向三峡集团云能投川能投分别发行461亿股票发行长江电力202328230亿230亿有限售条件的流通股合计922亿股截止公告日公司持有标的资产三峡金沙江云川水电开发有限公司的100股权公司已于近日完成了2023年度第三期超短期融资券的发行债券发行额25华能国际202327亿元人民币期限为32天单位面值为100元人民币发行利率为183公司已发行2023年度第一期超短期融资券募集资金20亿期限为30天债券发行上海电力202328票面利率为184公司已发行2023年度第二期超短期融资券募集资金17亿期限为72天票面利率为2公司本次募集资金主要用于偿还到期债券公司已完成2023年度第二期中期票据能源保供特别债的发行债券发行华能国际2023210额为30亿期限为3N年发行利率为374公司发布2023年1月主要经营数据的公告2023年1月公司完成发电量经营数据湖北能源20232102540亿千瓦时同比减少1634其中水电发电量同比减少4081火电发电量同比减少1712新能源发电量同比增加9097公司下属丰城二期发电厂丰城三期发电厂与江西江能物贸有限公司江西煤业集团有限责任公司销售运输分公司江西陕赣煤炭销售有限公司及江西煤炭储备中心有限公司2023年度预计发生燃煤采购及相关服务日常关联交易总关联交易赣能股份2023210额约为2692亿公司全资子公司江西江投电力技术与试验研究有限公司与赣浙国华信丰发电有限责任公司2023年度预计发生技术服务等日常关联交易总额约为940万公司与江西省投资集团有限公司其他下属企业2023年度预计发生房屋租赁物业管理等日常关联交易总额约为500万公司全资子公司湖北能源集团南漳张家坪抽水蓄能有限公司收到湖北省发改湖北能源202326委项目批复同意张家坪抽蓄公司作为项目公司投资建设湖北南漳抽水蓄能电站项目项目总装机180万千瓦个股其它公司持股5以上股东国投电力控股股份有限公司分别于2023年1月30日赣能股份202326公告2月3日到期收回公司股份97566万股48730万股公司控股股东一致行动人四川川投峨眉铁合金集团有限公司计划自本公告川投能源2023210披露之日起15个交易日后的6个月内将持有的公司股份用于开展转融通证券出借业务出借股份数量不超过396610股不超过公司总股本的089资料来源巨潮网国海证券研究所8风险提示电价下滑风险用电需求不及预期政策变动风险煤价大幅上涨来水不及预期新增装机不及预期行业竞争加剧测算存在主观性仅供参考重点关注公司业绩改善不如预期可再生能源核查带来的减值风险请务必阅读正文后免责条款部分16国海证券股份有限公司公共事业小组介绍杨阳中央财经大学会计硕士湖南大学电气工程本科5年证券从业经验现任国海证券公用事业和中小盘团队首席曾任职于天风证券方正证券和中泰证券获得2021年新财富分析师公用事业第4名21世纪金牌分析师和Wind金牌分析师公用事业行业第2名21年水晶球公用事业入围2020年wind金牌分析师公用事业第22018年新财富公用事业第4水晶球公用事业第2核心成员罗琨香港浸会大学经济学硕士湖南大学会计学本科5年证券从业经验曾任财信证券资管投资部投资经理研究发展中心机械研究员宏观策略总监郑奇北京理工大学工学硕士现任国海证券中小盘研究员具备七年航天单位军工电子产品研发与研发管理经验和一年买方经验钟琪山东大学金融硕士现任国海证券公用事业中小盘研究员曾任职于方正证券上海证券许紫荆对外经济贸易大学金融学硕士现任国海证券公用事业中小盘研究员分析师承诺杨阳本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观的出具本报告本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点分析师本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿国海证券投资评级标准行业投资评级推荐行业基本面向好行业指数领先沪深300指数中性行业基本面稳定行业指数跟随沪深300指数回避行业基本面向淡行业指数落后沪深300指数股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅20以上增持相对沪深300指数涨幅介于1020之间中性相对沪深300指数涨幅介于-1010之间卖出相对沪深300指数跌幅10以上免责声明本报告的风险等级定级为R3仅供符合国海证券股份有限公司简称本公司投资者适当性管理要求的的客户简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户及或投资者应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司的完整报告为准本公司接受客户的后续问询本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证不保证其中的信息已做最新变更也不保证相关的建议不会发生任何变更本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告报告中的内容和意见仅供参考在任何情况下本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分国海证券股份有限公司争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务风险提示市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任郑重声明本报告版权归国海证券所有未经本公司的明确书面特别授权或协议约定除法律规定的情况外任何人不得对本报告的任何内容进行发布复制编辑改编转载播放展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容否则均构成对本公司版权的侵害本公司有权依法追究其法律责任国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分