在疫情防控政策优化的背景下，第一波疫情冲击结束后，消费复苏有望到来。当前消费场景仍然受到一定压制，短期企业回款与动销仍有压力；预期春节期间感染峰值回落，叠加返乡人数可能增多，动销可能回暖；中长期展望2023年消费有望逐步复苏。
　　白酒：短期把握业绩韧性较强的高端白酒贵州茅台及改革红利持续释放的泸州老窖，中期可关注消费场景修复带来业绩弹性的次高端白酒山西汾酒和舍得酒业，持续关注估值具备性价比的五粮液和洋河股份。
　　啤酒：Q4管控全面放开后，短期疫情全面爆发对销量有负面影响，但Q3旺季销量较好，产品结构持续优化，为22年全年业绩奠定了较好的基础。包材成本进一步下行，但大麦价格仍处高位，23年仍面临一定成本压力，预计23年二三季度消费场景的修复叠加行业高端化进程的持续，有望带来业绩弹性。建议关注重庆啤酒、燕京啤酒等大单品升级进程较快且非即饮渠道开发较好的公司，同时关注龙头青岛啤酒和华润啤酒。
　　乳制品：疫情造成的渠道受限导致短期需求承压，原奶价格持续回落，关注春节动销及送礼场景恢复情况，23Q1行业基本面有望温和复苏。乳制品板块整体估值水平已位于底部区间，具备配置价值。建议关注动态估值偏低的龙头伊利股份和蒙牛乳业。
　　化妆品：22年疫情反复致行业整体增速承压，行业分化特征明显，头部国货品牌商表现亮眼。22年1-11月限额以上化妆品零售额为3652亿元，同比-3.10%。美妆行业新规落地、线上渠道红利接近尾声的背景下，行业竞争回归产品力。随着国潮兴起和消费理性化，拥有代表性大单品，研发实力和产品力较强，品牌心智初步建立的国货品牌逆势高增。华熙生物、珀莱雅、贝泰妮22Q1-Q3营收分别同比增长43.43%、31.53%、37.05%，归母净利润分别同比增长21.99%、35.96%、45.62%，业绩彰显韧性。预计23年功效性国货护肤品牌崛起趋势持续，建议关注产品、渠道、营销综合能力较强的华熙生物、珀莱雅、贝泰妮，以及线下渠道占比较高、有望受益于疫后修复，且特渠、超头等负面因素逐步消化的上海家化。
　　医美：复苏主线下建议关注轻医美需求的释放。相较于线上化程度较高的化妆品，医美几乎是纯线下的消费场景，预计恢复弹性更大，客流和终端展店将逐步改善。医美严监管持续推进，利于合规产品和机构份额提升。建议关注医美针剂龙头爱美客和头部服务机构朗姿股份。
　　风险提示
　　疫情反复风险；原材料短缺或价格大幅波动；新产品或新品牌推广不及预期；线上流量成本提升；行业竞争加剧；宏观经济承压导致消费需求不景气的风险

研究报告全文：TableReportDate2023年01月12日TableReportIndustryName食品饮料美容护理证券研究报告TableReportName行业定期报告投资评级TableIndustryRank强于大市TableTitle食品饮料美容护理行业月报食品饮料复苏渐近相对指数表现春节需求升温可期复苏主线下关注轻医美TableChart食品饮料美容护理沪深300052报告摘要025TableSummary在疫情防控政策优化的背景下第一波疫情冲击结束后消费复苏-001有望到来当前消费场景仍然受到一定压制短期企业回款与动销仍有-028-055压力预期春节期间感染峰值回落叠加返乡人数可能增多动销可能-082回暖中长期展望2023年消费有望逐步复苏20221202242022720221020231白酒短期把握业绩韧性较强的高端白酒贵州茅台及改革红利持续释放的泸州老窖中期可关注消费场景修复带来业绩弹性的次高端白酒山西汾酒和舍得酒业持续关注估值具备性价比的五粮液和洋河股份消费组TableReportAuthors啤酒管控全面放开后短期疫情全面爆发对销量有负面影响分析师肖雪瑞分析师Q4联系方式0871-63577091但Q3旺季销量较好产品结构持续优化为22年全年业绩奠定了较邮箱地址xiaoxrhongtastockcom好的基础包材成本进一步下行但大麦价格仍处高位23年仍面临资格证书S1200522070001分析师于快分析师一定成本压力预计23年二三季度消费场景的修复叠加行业高端化进邮箱地址yukuaihongtastockcom程的持续有望带来业绩弹性建议关注重庆啤酒燕京啤酒等大单品资格证书S1200522010001升级进程较快且非即饮渠道开发较好的公司同时关注龙头青岛啤酒和华润啤酒乳制品疫情造成的渠道受限导致短期需求承压原奶价格持续回落关注春节动销及送礼场景恢复情况23Q1行业基本面有望温和复苏乳制品板块整体估值水平已位于底部区间具备配置价值建议关注动态估值偏低的龙头伊利股份和蒙牛乳业化妆品22年疫情反复致行业整体增速承压行业分化特征明显头部国货品牌商表现亮眼22年1-11月限额以上化妆品零售额为3652亿元同比-310美妆行业新规落地线上渠道红利接近尾声的背景下行业竞争回归产品力随着国潮兴起和消费理性化拥有代表性大单品研发实力和产品力较强品牌心智初步建立的国货品牌逆势高增华熙生物珀莱雅贝泰妮22Q1-Q3营收分别同比增长4343相关研究31533705归母净利润分别同比增长21993596TableReportList食品饮料美容护理行业月报食品饮料板4562业绩彰显韧性预计23年功效性国货护肤品牌崛起趋势持块分化白酒基本面彰显韧性头部国货美续建议关注产品渠道营销综合能力较强的华熙生物珀莱雅贝妆双11表现亮眼20221117泰妮以及线下渠道占比较高有望受益于疫后修复且特渠超头等79848食品饮料美容护理行业月报食品饮料需负面因素逐步消化的上海家化求弱复苏关注业绩稳健及疫后改善板块美妆线上销售回暖超头主播复播助力双十医美复苏主线下建议关注轻医美需求的释放相较于线上化程度一大促较高的化妆品医美几乎是纯线下的消费场景预计恢复弹性更大客20221017食品饮料美容护理行业月报食品饮料中流和终端展店将逐步改善医美严监管持续推进利于合规产品和机构报业绩分化龙头优势稳固化妆品头部品份额提升建议关注医美针剂龙头爱美客和头部服务机构朗姿股份牌商和医美上游厂商中报业绩显韧性20220920食品饮料美容护理行业月报食品饮料边际改善美容护理分化持续强者恒强关注中报业绩与需求复苏20220812步入新征程产品升级与高端化路径清晰20220801独立性声明风险提示作者保证报告所采用的数据均来自正规渠疫情反复风险原材料短缺或价格大幅波动新产品或新品牌推广道分析逻辑基于本人的职业理解通过合理不及预期线上流量成本提升行业竞争加剧宏观经济承压导致消费判断并得出结论力求客观公正结论不受需求不景气的风险任何第三方的授意影响特此声明TablePageHeader食品饮料正文目录1行情回顾42行业月度数据跟踪521食品饮料5211白酒5212啤酒5213乳制品622化妆品6221线上大盘数据6222淘系数据跟踪7223抖音数据跟踪83行业及上市公司动态831行业动态及重点公司跟踪点评832其它重要动态94投资建议1241食品饮料1242美容护理125风险提示13请务必阅读末页的重要说明2TablePageHeader食品饮料图目录图12022年12月申万一级行业月涨跌幅4图22022年12月食品饮料行业涨幅前五的个股4图32022年12月食品饮料行业跌幅前五的个股4图42022年12月美容护理行业涨幅前五的个股5图52022年12月美容护理行业跌幅前五的个股5图6白酒月度产量万千升及同比5图7京东白酒销售价格5图8啤酒月度产量万千升及同比6图9啤酒进口数量及均价6图10国内主产区生鲜乳平均价元公斤6图11全球乳品交易GDT平均价格及同比6图12淘系护肤GMV7图13淘系彩妆GMV7请务必阅读末页的重要说明3TablePageHeader食品饮料1行情回顾2022年12月沪深300指数上涨048申万一级31个行业中有11个行业上涨食品饮料美容护理社会服务涨幅居前煤炭房地产跌幅居前食品饮料行业上涨1078跑赢沪深300指数1030pct美容护理行业上涨1033跑赢沪深300指数985pct图12022年12月申万一级行业月涨跌幅151050-5-10-15300银行钢铁煤炭传媒综合通信电子环保汽车房地产计算机沪深社会服务商贸零售农林牧渔交通运输非银金融建筑材料电力设备国防军工石油石化有色金属美容护理纺织服饰家用电器轻工制造医药生物基础化工公用事业机械设备建筑装饰食品饮料资料来源Wind红塔证券12月食品饮料行业涨幅居前的为麦趣尔11630黑芝麻6495桂发祥6486海南椰岛4286庄园牧场3963跌幅居前的为星湖科技-849ST通葡-804莲花健康-623华宝股份-558金禾实业-505图22022年12月食品饮料行业涨幅前五的个股图32022年12月食品饮料行业跌幅前五的个股140011630120-1-2100-38064956486-460-542863963-6-50540-558-7-62320-8-8040-9-849麦趣尔黑芝麻桂发祥海南椰岛庄园牧场星湖科技ST通葡莲花健康华宝股份金禾实业资料来源wind红塔证券资料来源wind红塔证券12月美容护理行业涨幅居前的为奥园美谷3409华熙生物2480水羊股份2383中顺洁柔2323爱美客1809跌幅居前的为嘉亨家化-1146力合科创-799丸美股份-628华业香料-616倍加洁-615请务必阅读末页的重要说明4TablePageHeader食品饮料图42022年12月美容护理行业涨幅前五的个股图52022年12月美容护理行业跌幅前五的个股400340935-230-424802383252323-620-628-616-615-8180915-799-1010-125-11460-14奥园美谷华熙生物水羊股份中顺洁柔爱美客嘉亨家化力合科创丸美股份华业香料倍加洁资料来源Wind红塔证券资料来源Wind红塔证券2行业月度数据跟踪21食品饮料211白酒2022年11月全国白酒产量622万千升同比-123产量下滑幅度环比10月扩大行业整体处于复苏前的探底过程截止2022年12月31日京东平台飞天茅台散装零售行情价2820元瓶环周上升40元52度五粮液零售价1269元瓶价格基本维持稳定国窖1573零售价1419元瓶价格基本持平全国疫情冲击下高端白酒凸显品牌韧性图6白酒月度产量万千升及同比图7京东白酒销售价格12030300025250010020200015801015006051000050040-50-1020-150-2021年飞天茅台行情价散瓶53度500ml元右轴2021-032021-082022-032022-082020-112020-122021-042021-052021-062021-072021-092021-102021-112021-122022-042022-052022-062022-072022-092022-102022-112020-10五粮液52500ml元白酒月度产量万千升月同比右国窖157352500ml元资料来源wind红塔证券资料来源同花顺红塔证券212啤酒2022年11月我国啤酒产量为1786万千升同比-17高于10月同比增速-141预计主要得益于世界杯开幕动销环比改善叠加渠道提前备货我国进口啤酒数量为40810千升同比-2进口平均单价为134565美元千升同比-82进口啤酒量价下滑请务必阅读末页的重要说明5TablePageHeader食品饮料图8啤酒月度产量万千升及同比图9啤酒进口数量及均价4502050000180040015450001600400003501014003500012003005300001000250025000800200-52000015000600150-1010000400100-15500020050-20000-25啤酒月度进口数量千升啤酒月度产量万千升当月同比右轴啤酒月度进口平均单价美元千升右轴资料来源wind红塔证券资料来源ifind红塔证券213乳制品生鲜乳价格主产省份生鲜乳平均价格元412公斤同比-42截止12月21日全球乳制品交易平均价格3493美元吨环比-38截止12月20日中短期看国内奶价已在高位回落图10国内主产区生鲜乳平均价元公斤图11全球乳品交易GDT平均价格及同比5025600060045205000400402003515400000030103000-200252052000-40015-6000100010-800-5050-100000-102021120220220102202207022022100220221202202111022022020220220302202204022022050220220602202208022022090220221102主产区生鲜乳平均价元公斤全球乳品交易GDT平均价格元主产区生鲜乳平均价同比右轴全球乳品交易GDT价格指数环比右资料来源wind红塔证券资料来源wind红塔证券22化妆品221线上大盘数据2022年12月受双11大促虹吸效应以及疫情防控放开导致短期内感染人数增长较快的影响淘系天猫淘宝护肤彩妆合计实现销售额16869亿元同比下降26其中护肤实现销售额12240亿元同比下降22彩妆实现销售额4629亿元同比下降3512月抖音美妆护肤大盘销量691180万件同比增长27增速有所放缓请务必阅读末页的重要说明6TablePageHeader食品饮料图12淘系护肤GMV图13淘系彩妆GMV6007014060601205050050404004010030308020300201010600200040-10-20100-1020-20-300-300-40护肤美容护肤美体精油GMV同比彩妆彩妆香水美妆工具GMV同比资料来源魔镜红塔证券资料来源魔镜红塔证券222淘系数据跟踪2022年11-12月各重点公司及其重点品牌淘系的跟踪数据如下贝泰妮公司淘系整体销售额1817亿元同比增长4677其中薇诺娜淘系销售额1763亿元同比增长4682薇诺娜Baby淘系销售额053亿元同比增长4507珀莱雅公司淘系整体销售额亿元同比增长其中珀23546215莱雅淘系销售额2096亿元同比增长6584彩棠淘系销售额205亿元同比增长4655华熙生物公司淘系整体销售额1261亿元同比增长1053其中润百颜淘系销售额226亿元同比下降2772夸迪淘系销售额813亿元同比增长5015米蓓尔淘系销售额126亿元同比下降1938BM肌活淘系销售额087亿元同比下降2563上海家化公司淘系整体销售额351亿元同比下降5595主要系去年同期超头主播因素导致基数较高其中佰草集淘系销售额074亿元同比下降5217玉泽淘系销售额149亿元同比下降6368六神淘系销售额043亿元同比下降1958丸美股份公司淘系整体销售额222亿元同比增长1607其中丸美淘系销售额132亿元同比下降1402恋火淘系销售额088亿元同比增长18692主要系看不见粉底液等产品的放量鲁商发展公司淘系整体销售额319亿元同比下降1407其中颐莲淘系销售额083亿元同比下降3213瑷尔博士淘系销售额213亿元同比下降465水羊股份公司淘系整体销售额120亿元同比下降3606其中御泥坊淘系销售额067亿元同比下降5177大水滴淘系销售额037亿元同比增长23758请务必阅读末页的重要说明7TablePageHeader食品饮料223抖音数据跟踪2022年12月各重点公司及其重点品牌抖音销量的跟踪数据如下贝泰妮薇诺娜抖音销量684万件同比下降3079珀莱雅珀莱雅抖音销量2221万件同比下降5631彩棠抖音销量964万件同比增长20084华熙生物润百颜抖音销量1025万件同比下降7夸迪销量529万件同比增长1564米蓓尔销量333万件同比下降6348BM肌活销量2069万件同比增长240上海家化佰草集抖音销量186万件同比增长9902玉泽销量886万件同比增长17330六神销量064万件同比增长44160经历一年的渠道调整玉泽在抖音渠道开始放量丸美股份丸美抖音销量1342万件同比下降2142恋火销量1085万件同比增长41738鲁商发展颐莲抖音销量851万件同比下降6139瑷尔博士销量836万件同比下降5988水羊股份御泥坊抖音销量574万件同比增长5698大水滴销量675万件同比增长402103行业及上市公司动态31行业动态及重点公司跟踪点评贵州茅台发布2022年生产经营情况公告事件公司初步核算2022年公司生产茅台酒基酒568万吨左右同比06系列酒基酒350万吨左右同比239预计实现营业总收入1272亿元左右同比1620左右其中茅台酒营业收入1077亿元左右同比1523系列酒营业收入157亿元左右同比2465预计实现归母净利润626亿元左右同比1933左右点评茅台超额完成了全年15的营收增长目标通过产品和渠道结构调整平滑了疫情冲击及经济下行影响体现出较高的业绩韧性和成长势能泸州老窖发布关于向激励对象授予预留部分限制性股票的公告事件12月29日公司发布关于向激励对象授予预留部分限制性股票的公告公司确定以2022年12月29日为授予日向17名激励对象授予92669股预留部分限制性股票授予价格为人民币89466元股点评国窖1573价格稳定低度国窖及特曲良性增长公司业绩彰显韧性股权激励激发管理团队动能2023年仍有望实现稳健高质量增长珀莱雅推出新品启时滋养精华油事件珀莱雅在2022年12月18日推出了新品启时滋养精华油目前天猫官方旗舰店售价449元请务必阅读末页的重要说明8TablePageHeader食品饮料点评启时滋养精华油是珀莱雅首款抗皱精华油核心成分为发酵榛果油搭配水飞蓟籽油燕麦仁油等九重天然植物油同时复配楔基海带替普瑞酮油溶性千日菊和粘胶乳香树胶四大抗老精粹产品功效主打抗皱滋养修护以油养肤趋势下公司入局精华油赛道精华油新品利于丰富产品矩阵也有利于提升客单价上美股份于港交所主板挂牌上市事件12月22日上海上美化妆品股份有限公司正式在香港交易所敲钟上市股票代码为02145HK点评上美股份成立于2002年专注于护肤品和母婴护理产品的开发制造及销售旗下拥有韩束一叶子红色小象等品牌根据弗若斯特沙利文报告2015年至2021年公司连续七年按零售额计位列国货品牌企业前5名本次IPO募资将主要用于品牌建设活动提升研发能力加强生产和供应链能力增加销售网络的广度和深度以及改善数字化和信息基础设施等华东医药再生型产品Lanluma在海南先行区获批使用事件华东医药全资子公司英国Sinclair旗下产品聚左旋乳酸胶原蛋白刺激剂LanlumaV型及X型获得海南药监局批复同意其作为临床急需进口医疗器械供海南博鳌乐城国际医疗旅游先行区的华韩海南美容医院医学美容科的指定医生使用用于增加面部和身体凹陷区域的体积尤其适用于矫正皮肤凹陷点评华东医药Lanluma再生针剂产品的主要成分为聚左旋乳酸PLLA可刺激自身胶原蛋白再生PLLA也是爱美客濡白天使长春圣博玛艾维岚的主要成分LanlumaV型用于面部上臂颈部和肩胸三角区等较小位填充X型用于臀部等较大位的填充可以提供18-24个月的长效填充效果该产品2020年获欧盟CE认证已在32个国家和地区上市另外Lanluma是目前全球唯一一款被批准可用于臀部和大腿填充的再生型产品华熙生物中面部适应症玻尿酸填充剂获NMPA批准上市事件华熙生物申报的注射用交联透明质酸钠凝胶成功获NMPA批准上市注册证编号国械注准20223131647用于注射到皮下至骨膜上层用于矫正中面部容量缺失和或中面部轮廓缺陷点评这是首款国产获NMPA批准上市的可用于矫正中面部容量缺失和或中面部轮廓缺陷的HA皮肤填充剂从竞品情况来看国内已获中面部适应症的产品有高德美丽缇丽多和艾尔建乔雅登丰颜XC产品定价均在万元及以上华熙生物该产品上市后有望提升医美产品线价格带32其它重要动态贵州茅台茅台冰淇淋预计2022年营收262亿12月29日茅台冰淇淋2023年度市场工作会召开茅台冰淇淋自5月29日上市以来线下已布局16个省份开设旗舰店19家线上已布局25个省份销售范围请务必阅读末页的重要说明9TablePageHeader食品饮料覆盖全国160个地级市约有340万人购买和品尝过茅台冰淇淋约有4亿多人知道和了解茅台冰淇淋预计2022年可实现营收262亿元山西汾酒汾酒全球经销商大会召开12月26日以踔厉奋发勇毅前行全方位推进汾酒高质量发展为主题的2022汾酒全球经销商大会在山西太原召开大会期间与会经销商在分享和汾酒合作共赢成绩的同时更对汾酒未来发展表达了积极信心2022年至2024年是汾酒复兴的发展转型期和管理升级期将坚持稳中求进总基调贯彻落实转档巩固调整升级总方针对企业经营管理进行整体性系统性升级进入治理体系和治理能力现代化的酒业第一方阵澳亚集团12月30日元气森林新希望乳业朴诚乳业等投资的国内领先奶牛牧场运营商澳亚集团成功在香港联合交易所有限公司主板首次公开发行股票并挂牌上市中金公司及DBS担任联席保荐人澳亚集团此次全球发售3064万股股票行使超额配股权前发行价为每股640港元其中全诚中国现代牧业的间接全资附属公司ProterraAsiaFoodFund3VCC等投资者合计认购约1556亿港元相应数目发售股份化妆品12月29日国家药监局发布了关于企业落实化妆品质量安全主体责任监督管理规定的公告进一步规范化妆品质量安全主体的责任监管自2023年3月1日起施行医美1月3日中华医学会医学美学与美容学分会发布新冠疫情时期整形美容医疗风险管控指导意见意见提出新冠阳性以及正在康复中的患者禁止实施任何医美项目新冠转阴康复早期4周内患者慎重实施中小医美项目原则上禁止开展全麻手术项目要严格做好相关术前检查医美12月8日国家市场监管总局曝光一批医美违法案件公告显示自2022年9月起市场监管总局等11部门在全国范围内集中开展医疗美容行业突出问题专项治理行动对虚假宣传非法行医假货频现价格欺诈等违法违规问题依法进行严厉打击市场监管总局公布了其中7例典型违法案例有医美企业被罚高达46871万处罚总金额超600万医美广州市市场监管局发布关于规范医疗美容商业营销行为的提醒告知书其中提出不得发布未经审查的医疗美容广告发布医疗美容广告必须依法取得医疗广告审查证明并严格按核准内容发布不得宣传未经审批备案的诊疗科目和服务项目不得违反药品医疗器械广告等法律法规规定对未经审批或者备案的药品医疗器械作广告不得宣传诊疗效果或者对诊疗的安全性功效作保证性承诺不得对食品保健食品消毒产品化妆品宣传与医疗美容相关的疾病治疗功能不得在商业营销宣传活动中虚构隐瞒或者夸大事实欺骗误导消费者医美四川省市场监管局制定出台了四川省医疗美容网络直播领域行政合规指导清单适用于通过互联网站应用程序小程序等以视频音频图文直播等形式开展医疗美容营销的商业活动以医美网络直播的入驻营销请务必阅读末页的重要说明10TablePageHeader食品饮料支付等环节为切入点载明各类直播营销主体包括美容医疗机构直播营销平台直播间运营者直播营销人员直播营销人员服务机构等合规的法律依据医美网络直播监管进一步强化医美国家药监局医疗器械技术审评中心CMDE发布整形美容用重组人源化胶原蛋白注射材料技术审评要点试行为药品监管部门对整形美容用重组人源化胶原蛋白注射材料注册申报资料的技术审评提供技术指导同时也为注册申请人进行该类产品的注册申报提供参考要点适用于不含非人胶原蛋白氨基酸序列的重组人源化胶原蛋白制备的整形美容用注射材料贝泰妮在品牌12周年之际薇诺娜开启了新年幸运礼盒派送活动礼盒内产品包括50g舒敏保湿特护霜50ml舒缓保湿洁面泡沫30ml舒敏保湿润肤水15g清透防晒乳10ml舒敏保湿修护精华液还附有新年台历和一封出自薇诺娜母公司贝泰妮集团董事长CEO郭振宇的感谢信小红书的发帖表明收到幸运礼盒的消费者多在双十一购买过高保湿面霜我们推断新年礼盒或为对面霜事件的售后补偿及公关应对华熙生物华熙生物科技天津有限公司医药级原料中试平台项目在天津经开区南港工业区正式开工建设该项目占地面积约6000平方米建筑面积约28万平方米总投资63亿元预计将于2024年竣工投用成为我国最大的中试孵化基地珀莱雅截至2022年12月27日方玉友先生通过集中竞价交易方式累计减持公司股份1247500股通过大宗交易方式累计减持公司股份3867010股合计减持公司股份5114510股占总股本的18039尚持有公司股份45772470股占目前公司总股本的161444鲁商发展公司拟向关联方山东城发集团转让公司及全资子公司鲁健产业鲁商健康持有的鲁商置业100股权新城镇100股权创新发展100股权菏泽置业100股权临沂地产100股权临沂置业51股权临沂金置业4410股权临沂发展32股权以及公司对上述标的公司及其下属公司的全部债权本次交易完成后公司将剥离房地产开发业务聚焦以化妆品生物医药原料及衍生品等为主的大健康业务昊海生科12月27日公司发布公告其控股子公司深圳市新产业眼科新技术有限公司于近日收到国家药监局颁发的关于角膜塑形用硬性透气接触镜产品OK镜的医疗器械注册证美丽田园医疗健康已通过港交所聆讯摩根士丹利海通国际和华泰国际担任联席保荐人预期股份将于2023年1月16日于联交所主板挂牌上市公司是中国最大的传统美容服务提供商和第四大的非外科手术类医疗美容服务提供商请务必阅读末页的重要说明11TablePageHeader食品饮料环亚科技于2022年12月30日递交招股书拟创业板挂牌上市中信证券担任保荐人公司旗下拥有美肤宝法兰琳卡滋源等品牌产品涵盖护肤洁肤洗护发身体护理等多个品类华东医药1月4日华东医药公布旗下两款医美产品最新研发进展注射用聚己内酯微球面部填充剂Ellans伊妍仕M型已完成中国临床试验首例受试者入组及临床注射旨在评估用于中国成人改善颞部凹陷的有效性和安全性新型高端含利多卡因注射用透明质酸钠填充剂MaiLiExtreme已完成中国临床试验全部受试者入组旨在评估在面部骨膜上平面或皮下脂肪组织注射以纠正轻至中重度颏后缩的有效性和安全性4投资建议在疫情防控政策优化的背景下第一波疫情冲击结束后消费复苏有望到来当前消费场景仍然受到一定压制短期企业回款与动销仍有压力预期春节期间感染峰值回落叠加返乡人数可能增多动销可能回暖中长期展望2023年消费有望逐步复苏41食品饮料白酒短期把握业绩韧性较强的高端白酒贵州茅台及改革红利持续释放的泸州老窖中期可关注消费场景修复带来业绩弹性的次高端白酒山西汾酒和舍得酒业持续关注估值具备性价比的五粮液和洋河股份啤酒Q4管控全面放开后短期疫情全面爆发对销量有负面影响但Q3旺季销量较好产品结构持续优化为22年全年业绩奠定了较好的基础包材成本进一步下行但大麦价格仍处高位23年仍面临一定成本压力预计23年二三季度消费场景的修复叠加行业高端化进程的持续有望带来业绩弹性建议关注重庆啤酒燕京啤酒等大单品升级进程较快且非即饮渠道开发较好的公司同时关注龙头青岛啤酒和华润啤酒乳制品疫情造成的渠道受限导致短期需求承压原奶价格持续回落关注春节动销及送礼场景恢复情况23Q1行业基本面有望温和复苏乳制品板块整体估值水平已位于底部区间具备配置价值建议关注动态估值偏低的龙头伊利股份和蒙牛乳业42美容护理化妆品22年疫情反复致行业整体增速承压行业分化特征明显头部国货品牌商表现亮眼22年1-11月限额以上化妆品零售额为3652亿元同比-310美妆行业新规落地线上渠道红利接近尾声的背景下行业竞争回归产品力随着国潮兴起和消费理性化拥有代表性大单品研发实力和产品力较强品牌心智初步建立的国货品牌逆势高增22Q1-Q3华熙生物珀莱雅贝泰妮营收同比434331533705归母净利润同比请务必阅读末页的重要说明12TablePageHeader食品饮料219935964562业绩彰显韧性预计23年功效性国货护肤品牌崛起趋势持续建议关注产品渠道营销综合能力较强的华熙生物珀莱雅贝泰妮以及线下渠道占比较高有望受益于疫后修复且特渠超头等负面因素逐步消化的上海家化医美复苏主线下建议关注轻医美需求的释放相较于线上化程度较高的化妆品医美几乎是纯线下的消费场景预计恢复弹性更大客流和终端展店将逐步改善医美严监管持续推进利于合规产品和机构份额提升建议关注医美针剂龙头爱美客和头部服务机构朗姿股份5风险提示疫情反复风险原材料短缺或价格大幅波动新产品或新品牌推广不及预期线上流量成本提升行业竞争加剧宏观经济承压导致消费需求不景气的风险行业政策及监管风险请务必阅读末页的重要说明13TablePageHeader食品饮料研究团队首席分析师TableTeamList宏观总量组消费组生物医药组智能制造组高新技术组李奇霖021-61634272黄瑞云010-66220148代新宇0871-63577083王雪萌0871-63577003肖立戎0871-63577083新材料新能源汽车质控风控合规唐贵云0871-63577091宋辛南0871-63577091李雯婧0871-63577003周明0871-63577083红塔证券投资评级以报告日后6个月内绝对收益为基准类别级别定义强于大市未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10以上行业中性未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10至-10之间投资评级弱于大市未来6个月内行业指数相对大盘涨幅-10以下公司声明本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师免责声明本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的客户本报告的作者是基于独立客观公正和审慎的原则制作本研究报告本报告的信息来源合法合规本公司力求但不能担保其准确性或完整性也不保证本报告所含信息保持在最新状态本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告投资者应当自行关注本公司已采取信息隔离墙措施控制存在利益冲突的业务部门之间的信息流动以尽量防范可能存在的利益冲突在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或者争取提供承销保荐财务顾问等投资银行服务或其他服务因此投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的潜在利益冲突投资者不应将本报告视为作出投资决策的唯一参考因素市场有风险投资需谨慎本报告中的观点结论仅供投资者参考不构成投资建议本报告也没有考虑到个别投资者特殊的投资目标财务状况或需要投资者应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况投资者不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策在决定投资前如有需要投资者应向专业人士咨询并谨慎决策除法律法规规定必须承担的责任外本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担责任本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制或发布否则本公司将保留随时追究其法律责任的权利如征得本公司同意后引用刊发则需注明出处为红塔证券股份有限公司证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准所有于此报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记红塔证券股份有限公司版权所有红塔证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权请务必阅读末页的重要说明14