隐债化解仍是2023年地方政府工作重点
　　部分地区披露2022年隐债化解进度，释放积极信号。2023年各省预算执行报告中，河南、广东、广西等地披露债务化解进度，债务风险得到有效控制。多地政府强调2023年要继续推进隐债化解工作。24个省级行政区在2023年预算草案的报告中再次提及地方隐性债务化解工作，与2022年相比多数地区相关表述进一步细化。整体来看，各地政府防范隐债风险决心不减，并将着力提升具体措施效力。
　　内蒙古、贵州等地明确提出将实行债务置换举措。2023年1月，人民银行党委书记、银保监会主席郭树清在新华社访谈中提出，将会？积极配合化解地方政府隐性债务风险。督促金融机构增强风险管理能力。有序开展地方政府债务置换，推动优化债务期限结构，降低利率负担？；内蒙古在2023年预算报告中再次强调将？开展政府债务化险渡峰行动，继续实施‘四个一批’举措帮助基层化债？；贵州省则表示将？争取高风险建制市县降低债务风险试点等政策支持，通过发行政府债券置换隐性债务？。
　　整体来看，各地政府化债态度坚决，且部分地区化债工作已经取得明显进展，或将积极作用于市场预期，但部分地方债务积累已久，城投平台债务率较高，整体债务化解进度、信用风险情况仍需继续跟踪。
　　行业利差监测与分析：1）本周债市信用利差缩窄。具体来看，等级利差和期限利差大多缩窄。2）行业横向比较：高等级债中，钢铁、房地产是利差最高的两个行业。AAA级钢铁行业中票平均利差为168BP，AAA级房地产行业中票平均利差为155BP。其次是化工行业，其利差为113BP。公用事业是平均利差最低的行业，目前为44BP。
　　一周市场回顾：一级市场净供给增加，估值收益率下行为主。本周主要信用债品种共发行1619.1亿元，到期853.8亿元，净供给765.27亿元，较前一个交易周（1月30日-2月3日）的-336.41亿元有所增加。二级交投减少，收益率下行为主。
　　一周评级调整及违约情况回顾：本周无评级上调的发行人；有2项信用债主体下调，为江苏南通二建集团有限公司，上海全筑控股集团股份有限公司。本周新增展期及违约债券1只，为20奥园02。本周无新增违约主体。
　　

研究报告全文：2固定收益研究证券研究报告信用债周报2023年2月12日TableTitle收益率指标从地方两会表态看债务化解期限TableAmountInfo年AA城投债1309TableSummary3399投资要点54337461隐债化解仍是2023年地方政府工作重点1048115492部分地区披露2022年隐债化解进度释放积极信号2023年各省预算执行报告中河南广东广西等地披露债务化解进度债务国债及中票收益率周变化BP风险得到有效控制多地政府强调2023年要继续推进隐债化解工TableQuoteInfo作24个省级行政区在2023年预算草案的报告中再次提及地方隐国债AAAAA500性债务化解工作与2022年相比多数地区相关表述进一步细化整体来看各地政府防范隐债风险决心不减并将着力提升具体措施效力0001年3年5年内蒙古贵州等地明确提出将实行债务臵换举措2023年1月人-500民银行党委书记银保监会主席郭树清在新华社访谈中提出将会积极配合化解地方政府隐性债务风险督促金融机构增强风险管-1000理能力有序开展地方政府债务臵换推动优化债务期限结构降资料来源WIND海通证券研究所低利率负担内蒙古在2023年预算报告中再次强调将开展政府债务化险渡峰行动继续实施四个一批举措帮助基层化债贵相关研究州省则表示将争取高风险建制市县降低债务风险试点等政策支持TableReportInfo关注大跌后二永债的配臵价值资本通过发行政府债券臵换隐性债务补充工具半月报20221217赎回风险仍在释放年内利率短债或更整体来看各地政府化债态度坚决且部分地区化债工作已经取得占优20221211明显进展或将积极作用于市场预期但部分地方债务积累已久城投平台债务率较高整体债务化解进度信用风险情况仍需继续跟踪TableAuthorInfo行业利差监测与分析1本周债市信用利差缩窄具体来看等级利差和期限利差大多缩窄2行业横向比较高等级债中钢铁房地产是利差最高的两个行业AAA级钢铁行业中票平均利差为分析师姜珮珊168BPAAA级房地产行业中票平均利差为155BP其次是化工行Tel02123154121业其利差为113BP公用事业是平均利差最低的行业目前为Emailjps10296haitongcom44BP证书S0850517070004分析师张紫睿一周市场回顾一级市场净供给增加估值收益率下行为主本周Tel021-23154484主要信用债品种共发行16191亿元到期8538亿元净供给76527Emailzzr13186haitongcom亿元较前一个交易周1月30日-2月3日的-33641亿元有所证书S0850522120001增加二级交投减少收益率下行为主一周评级调整及违约情况回顾本周无评级上调的发行人有2项信用债主体下调为江苏南通二建集团有限公司上海全筑控股集团股份有限公司本周新增展期及违约债券1只为20奥园02本周无新增违约主体请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究信用债周报2目录1隐债化解仍是2023年地方政府工作重点52行业利差监测与分析621信用利差缩窄622等级利差分化期限利差缩窄或持平723钢铁采掘行业利差均缩窄824地产行业信用利差超额利差缩窄或持平825行业利差比较83一级市场净供给增加估值收益率下行为主931净供给增加932估值收益率下行为主104二级市场交投减少收益率下行为主1041银行间市场中票收益率下行为主1142城投债收益率整体下行11421企业债11422中期票据1143产业债12431地产债12432钢铁债12433煤炭债13434电力债135本周评级调整及违约情况回顾13请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究信用债周报3图目录图13年期中票信用利差7图2中票等级利差走势7图3中票期限利差走势7图4AAA级采掘和钢铁行业利差及中债利差走势8图5AAA级采掘和钢铁行业超额利差走势8图6房地产行业利差走势8图7房地产行业超额利差走势8图8本周AAAAA级中票行业利差比较BP9请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究信用债周报4表目录表1地方两会有关隐性债务化解政策6表2主要品种信用利差监测7表3近期公告发行债券的期限分布2023年2月6日-2月10日只9表4近期公告发行债券的评级分布2023年2月6日-2月10日只10表5近期公告发行债券的行业分布2023年2月6日-2月10日只10表6交易商协会估值中枢变化2023年2月6日相比2023年2月1日10表7相比2月3日收益率变化幅度-收益率曲线BP11表8流动性较好的城投企业债收益率变动11表9流动性较好的城投中票收益率变动12表10流动性较好的地产债表现12表11流动性较好的钢铁债表现12表12流动性较好的煤炭债表现13表13流动性较好的电力债表现13表14评级下调行动2月3日-2月10日14表15新增债券展期及违约情况2月3日-2月10日14请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究信用债周报51隐债化解仍是2023年地方政府工作重点截至2月10日全国31个省市2023年地方两会已召开多地表态将继续着力化解地方隐性债务部分地区披露2022年隐债化解进度释放积极信号2022年各省预算执行报告中广东省指出已如期高质量完成中央赋予的全域无隐性债务试点任务实现存量隐性债务全部化解目标河南省提出超额完成2022年隐性债务化解计划全省债务风险总体可控广西省提出五年来积极防范化解政府债务风险按时做好政府债券还本付息工作发行再融资债券缓释到期政府债券偿付压力牢牢守住政府法定债务不发生风险的底线全区已累计化解2018年清查统计政府隐性债务底数50以上有效降低全区政府隐性债务风险上述地区隐性债务化解进度较快地方债务风险有所控制24个省级行政区在2023年预算草案的报告中再次提及地方隐性债务化解工作与2022年相比多数地区表述进一步细化据各省政府预决算报告草案显示地方政府隐性债务化解仍是2023年政府工作重中之重江苏四川湖北福建湖南安徽陕西江西重庆辽宁山西内蒙古天津黑龙江西藏等15个地区强调要坚决遏制增量化解存量并强调化解举措要稳妥有序此外针对部分地区此前可能存在的变相举债问题河南安徽内蒙古等地在报告中额外强调要严查禁止此类行为从具体措辞来看河南省态度最为明确提出要完善问责闭环管理和集中公开机制严肃查处变相举债虚假化债行为保持高压态势形成震慑效应对于违法违规举债现象部分地区宣布将健全违法违规举债问责机制有助于真正做到政府债务的公开透明可追溯在城投平台风险控制上陕西多地明确指出要切实防范平台债务风险向政府传导整体来看各地政府防范隐债风险决心不减并将着力提升具体措施效力内蒙古贵州明确提出将实行债务臵换举措2023年1月人民银行党委书记银保监会主席郭树清在新华社访谈中提出将会积极配合化解地方政府隐性债务风险督促金融机构增强风险管理能力有序开展地方政府债务臵换推动优化债务期限结构降低利率负担我们认为这透露出政策对于地方政府债务臵换举措的积极态度2022年预算报告中内蒙古就曾提出将聚焦基层政府债务负担重化解难问题在压实地方责任年度任务的同时自治区政府采取清零一批臵换一批贴息一批划转一批举措在2023年预算报告中内蒙古再次强调将开展政府债务化险渡峰行动继续实施四个一批举措帮助基层化债贵州省则表示将争取高风险建制市县降低债务风险试点等政策支持通过发行政府债券臵换隐性债务整体来看各地政府化债态度坚决且部分地区化债工作已经取得明显进展或将积极作用于市场预期但部分地方债务积累已久城投平台债务率较高整体债务化解进度信用风险情况仍需继续跟踪请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究信用债周报6表1地方两会有关隐性债务化解政策地区20222023广东省如期高质量完成中央赋予的全域无隐性债务试点任务实现存量隐性债务全部化解目标2021年底实现全省存量隐性债务全部化解目标2022年顺利完成化债结果核实认定江苏省加强地方政府国有企业及平台公司债务管理坚决遏制新增地方政府隐性债务继续抓实化解地方政府隐性债务风险坚决遏制增量化解存量强化政府债务风险监测预警推动政府融资平台市场化转型深化金安工程加强对大型企业流动性地方金融机山东省健全政府债务风险预警机制构非法集资等领域动态监测扎实做好保交楼保民生保稳定各项工作持续防范化解企业债务风险有序处臵私募投资基金等风险点严厉打击非法集资等非法金融活浙江省动依法稳妥处臵房地产领域风险稳步化解地方政府隐性债务风险支持和引导资本规范健康发防控地方政府债务风险健全违法违规举债问责机制坚决遏制新增隐性债务稳妥有序化解存量隐性债务展坚决防止资本无序扩张防范化解经济金融领域风险认真落实属地管理责任强化行业主管部门责任压实企业自救主体责抓实防范化解地方政府隐性债务风险工作加强高风险地区风险监测预警督促地方积极稳妥化解存量隐性债务分河南省任抓好风险处臵工作完善债券风险监测预警机制用好省企信保基金因企施策化解重点企业债类推进融资平台公司市场化转型阻断新增隐性债务路径完善问责闭环管理和集中公开机制严肃查处变相举债务风险完成城商行农信社改制化险工作压降高风险机构积极稳妥处臵问题楼盘虚假化债行为保持高压态势形成震慑效应四川省完善政府债务风险化解绩效与新增债务限额挂钩激励约束机制坚决遏制新增政府隐性债务坚决遏制隐性债务增量逐项细化措施有序化解存量积极防范化解地方政府债务风险严格执行政府债务余额限额管理制度规范市县政府债务权属关系压实地方政府稳妥有效化解地方政府隐性债务金融房地产等领域风险坚决守住不发生区域性系统性风险底湖北省属地责任行业部门监管责任债券资金使用单位主体责任优化债券资金投向强化债券项目全生命周期管理规范线地方政府融资平台管理坚决遏制隐性债务增量切实化解隐性债务存量规范举债融资机制加强全过程穿透式监测强化债务风险评估预警分类推进债务高风险地区降低风险等级积极福建省密切关注基层财政运行风险稳妥化解政府隐性债务存量坚决遏制增量稳妥化解隐性债务存量坚决遏制隐性债务增量确保地方政府债务风险可控防范化解债务风险守住安全发展底线把财政承受能力评估嵌入项目决策和立项管理流程开展违规举债专项监督湖南省防范化解地方政府债务风险加快平台公司市场化转型坚决遏制新增地方政府隐性债务坚决遏制隐性债务增量安徽省完善政府隐性债务常态化监测与化解机制依法规范政府举债行为坚决遏制隐性债务增量稳妥有序化解隐性债务存量禁止各种变相举债行为结合稳增长和防风险需要在有效支持高质量发展中保障财政可持续和地方政府债务风险可控健全地方政府债务管上海市坚决守住不发生区域性系统性金融风险底线理机制推动加强项目储备做好债券发行工作牢牢守住不发生系统性风险的底线开展金融政府债务房地产等重点领域风险隐患排查整治坚决守住不发生系统性区域性风险健全规范政府举债融资机制严格地方政府债务限额管理和预算管理加强风险监测预警确保政府债券按时足额还河北省的底线本付息同时强化部门信息共享和协同监管坚决遏制新增隐性债务督导市县有序化解存量隐性债务完善政府债务预警评估机制全面部署运行专项债券穿透式监测系统夯实专项债券全生命周期管理基础严禁新增北京市坚决防范化解各类金融风险隐性债务坚决守住不发生系统性风险的底线严格按政府债务管理规定举债融资坚决遏制隐性债务增量推进融资平台市场化转型改革逐步剥离政府融资功陕西省深入推进重点市县隐性债务风险化解和融资平台存量债务处臵能建立现代企业制度切实防范平台债务风险向政府传导健全地方政府依法适度举债机制严防地方政府变相违规举债完善政府性融资担保管理体制和考进一步完善政府债务管理制度规范政府适度举债融资行为贯彻落实防范化解隐性债务风险各项举措坚决遏制隐江西省核机制性债务增量积极盘活各类资金资产稳妥化解隐性债务存量着力遏增量化存量防控政府性债务风险加强财政承受能力评估严格审查把关政府债券投资项目增加投资有效性重庆市加强政府债务风险排查防范化解政府债务风险压实各方责任加大存量隐性债务化解力度开展政府性债务风险防范化解行动坚决制止违法违规举债行为加强区县政府融资平台管理确保财政可持续和政府性债务风险可控依法构建管理规范责任清晰公开透明风险可控的地方政府举债融资机制优化债务结构降低债务成本缓释辽宁省稳妥化解政府存量债务坚决遏制新增隐性债务债务风险坚决遏制隐性债务增量妥善化解存量加强政府债务风险预警和监测分类施策制定债务风险化解方案确保到期政府债务本息及时足额偿还坚决查处违云南省实施负债率和负债规模双重管控坚决遏制新增地方政府隐形债务法违规融资举债行为推动市县政府融资平台转型全面清理整顿金融秩序牢牢守住不发生区域性系统性金融风险底开好规范举债前门严堵违法违规举债后门稳妥推进并抓实政府隐性债务存量化解工作加强政府融资平台广西壮族自治区线坚决遏制政府隐性债务增量公司债务治理防范化解政府性债务风险山西省坚决遏制新增地方政府隐性债务积极稳妥化解存量债务着力防范化解政府债务风险坚决遏制增量化解存量不断增强财政可持续发展能力聚焦基层政府债务负担重化解难问题在压实地方责任年度任务的同时自治区政府采取清零开展政府债务化险渡峰行动继续实施四个一批举措帮助基层化债坚决遏制增量化解存量严禁变相举债虚假内蒙古自治区一批臵换一批贴息一批划转一批举措全力帮助基层化解债务严肃财经纪律强化预算绩效化债完成全区年度化债任务管理坚决遏制新增隐性债务坚决制止违规使用财政资金偷逃税款财务造假等行为提高在资本市场信用奠定基础力争用3-5年时间建立健全系统解决和防范化解政府债务风险体制机制逐步推动地防范化解债务和金融风险压实地方主体责任推动高风险地区降低债务风险等级多措并举有序化贵州省方发展进入良性轨道分类防范化解风险强化法定政府债务管理严格落实政府债券本息偿付约束机制争取高风险建解存量债务缓释债务风险加强监督问责坚决遏制新增政府隐性债务制市县降低债务风险试点等政策支持通过发行政府债券臵换隐性债务严控地方政府债务风险健全防范化解重大金融风险的长效机制加强地方政府债务管理和企业债严禁任何部门以任何方式违规举债督促各地各有关部门严格按规定用途使用债券资金足额安排当年还债支出预算新疆维吾尔自治区务风险监测预警完善风险防控体系强化企业资产负债约束切实做好重点行业矛盾纠纷化解稳按时足额完成隐性债务年度化解任务鼓励有条件的地州市实现隐性债务清零控工作确保债务风险和流动性风险总体可控坚决守住不发生系统性风险的底线严格落实市对区举债融资事前安全审查疑点问题推送等工作机制加强日常监测和风险预警坚决遏制隐性债务增天津市-量稳妥化解隐性债务存量用好债务缓释政策防范逾期违约风险防范化解地方政府债务风险坚决遏制增量化解存量持续开展金融风险隐患排查做好保交楼保民生保稳定黑龙江省坚决遏制新增政府隐性债务稳妥化解隐性债务存量降低高风险市县债务率各项工作切实维护人民群众生命财产安全着力防范债务风险坚持谁举债谁负责落实地方政府债务风险防控主体责任坚决遏制隐性债务增吉林省量坚决制止违法违规融资担保行为稳妥化解隐性债务存量按国家要求开展县级政府化解隐性债压实市区两级政府债务管理主体责任妥善处臵存量债务严禁违规举债和盲目举债坚决遏制新增隐性债务务试点严格政府债务管理落实专项债务禁止类项目清单加大债务高风险市县风险化解力度做好金融风甘肃省险监测评估预警加快推进高风险机构化险工作强化国有企业债务风险防范加强地方金融组织健全企业债务风险监测预警机制稳妥化解金融风险依法监管守住不发生区域性系统性金融风险的底线严格防范地方政府债务风险抓实隐性债务风险化解工作坚决遏制新增隐性债务增强财政可持续性严肃财经纪海南省-律强化财政监督积极开展重大财税政策落实情况检查确保国家各项财税政策落地见效规范政府举债融资行为化解债务存量遏制债务增量压实地方属地责任行业监管责任企业坚决遏制新增隐性债务保持高压态势落实闭环管理问责机制对新增隐性债务严肃追责问责硬化预算刚性约束压实市县区主体责任将债务还本付息作为刚性支出纳入预算优先安排稳妥化解隐性债务存量保持债务总宁夏回族自治区主体责任有效防控重点领域风险健全风险预防预警处臵问责机制精准排雷拆弹设臵资本规模处于合理水平债务风险等级持续下降稳步推进政府隐性债务和法定债务合并监管建立统一的长效监管制度框红绿灯守住风险底线架在突出位臵慎终如始抓好重点领域风险化解工作一是坚决防范化解地方政府债务风险严禁任何部门以任何方式违青海省加强政府法定债务监管严格落实债务限额管理坚决遏制隐性债务增量稳妥化解存量规举债督促各地各有关部门严格按规定用途使用债券资金足额安排当年还清支出预算按时足额完成隐性债务年度化解任务鼓励有条件的地州市实现隐性债务清零把防范化解地方政府隐性债务风险作为重要的政治纪律和政治规矩坚决守住风险底线维护财政安全严防政府债务风险坚决遇制隐性债务增量妥善处臵和化解隐性债务存量完善常态化监控机制绝不允许新增隐性债务上新项目铺西藏自治区强化国有金融资本管理有序化解政府隐性债务风险新摊子严格项目审核把关切实提高专项债券项目申报质量完善通报预警机制加强日常监督管理对债券项目使用进度慢的部门进行约谈督促加快项目建设进度尽早形成实物工作量资料来源人民网各省市政府官网各省财政厅官网新华社重庆日报宁夏网络广播电视台中国经济网内蒙古日报等海通证券研究所整理2行业利差监测与分析21信用利差缩窄本周债市信用利差缩窄具体来看截至2023年2月10日3年期AAA等级中票信用利差为44BP较前一交易周末下行9BP5年期AAA等级中票信用利差为56BP较前一交易周末下行9BP3年期AA等级中票信用利差为77BP较前一交易周末下行10BP5年期AA等级中票信用利差为94BP较前一交易周末下行9BP3年期AA等级中票信用利差为124BP较前一交易周末下行6BP5年期AA等级中票信用利差为141BP较前一交易周末下行9BP请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究信用债周报7图13年期中票信用利差163年期AAA中票信用利差3年期AA中票信用利差3年期AA中票信用利差1412100806040200资料来源WIND海通证券研究所22等级利差分化期限利差缩窄或持平信用债等级利差分化具体来看截至2023年2月10日1年期短期品种AA级与AAA级中票利差为40BP较前一交易周末下行8BP3年期AA级与AAA级中票利差为80BP较前一交易周末上行3BP5年期AA级与AAA级中票利差为85BP较前一交易周末持平信用债期限利差缩窄或持平具体来看截至2023年2月10日5年期和3年期的AAA中票期限利差为28BP较前一交易周末基本持平5年期和3年期的AA中票期限利差为34BP较前一交易周末下行3BP5年期和1年期AAA中票的期限利差为70BP较前一交易周末下行11BP图2中票等级利差走势图3中票期限利差走势1年期AA中票收益率与AAA中票收益率之差143年期AA中票收益率与AAA中票收益率之差5年期AAA中票-3年期AAA中票5年期AA中票-3年期AA中票5年期AA中票收益率与AAA中票收益率之差12125年期AAA中票-1年期AAA中票101008080606040402020000Jul-22Jul-18Jul-19Jul-20Jul-21Apr-18Apr-20Oct-18Apr-19Oct-19Oct-20Apr-21Oct-21Apr-22Oct-22Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Jan-23Jul-21Jul-18Jul-19Jul-20Jul-22Apr-22Apr-18Oct-18Apr-19Oct-19Apr-20Oct-20Apr-21Oct-21Oct-22Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Jan-23Jan-18资料来源WIND海通证券研究所资料来源WIND海通证券研究所表2主要品种信用利差监测1年中短1年中短1年中短3年中短3年中短3年中短3年-1年3年-1年3年-1年期票据期票据期票据期票据期票据期票据中短期票中短期票中短期票AAAAAAA与AAAAAAA与据AAA据AA据AA与国开债与国开债国开债利与国开债与国开债国开债利利差利差利差利差利差差利差利差差最低值-5390-5190-3190139829981095911663443426714数1970245029464219628111233378361449471中位数3608414655075394784812498481978081170734数50185665702469989628132686271991413649最高值135311653116731178472444713957168602320929610现值4145645081504009498879884392767612376当前分位数50453656915993-991206214320注数据区间为2010年至2023年2月10日资料来源WIND海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究信用债周报823钢铁采掘行业利差均缩窄钢铁采掘行业利差均缩窄具体来看截至2023年2月10日AAA级钢铁债信用利差平均为168BP较前一交易周末下行10BPAAA级采掘债主要是煤炭开采信用利差平均为97BP较前一交易周末下行10BPAAA级钢铁债超额利差为124BP较前一交易周末下行1BPAAA级采掘债超额利差54BP较前一交易周末持平图4AAA级采掘和钢铁行业利差及中债利差走势图5AAA级采掘和钢铁行业超额利差走势采掘AAA钢铁AAA中债利差AAA202718采掘AAA16钢铁AAA22141217101208060704020200Apr-22Apr-14Oct-14Apr-15Oct-15Apr-16Oct-16Apr-17Oct-17Apr-18Oct-18Apr-19Oct-19Apr-20Oct-20Apr-21Oct-21Oct-22Jul-14Jul-15Jul-16Jul-17Jul-18Jul-19Jul-20Jul-21Jul-22Jan-17Jan-21Jan-16Jan-18Jan-19Jan-20Jan-22Jan-23Jan-15资料来源WIND海通证券研究所资料来源WIND海通证券研究所24地产行业信用利差超额利差缩窄或持平地产行业信用利差缩窄具体来看截至2023年2月10日AAA级房地产行业信用利差155BP较前一交易周末下行9BPAA级房地产行业信用利差156BP较前一交易周末下行9BP地产行业超额利差缩窄或持平具体来看截至2023年2月10日AAA级地产行业超额信用利差为111BP较前一交易周末持平AA级地产行业超额信用利差为33BP较较前一交易周末下行3BP图6房地产行业利差走势图7房地产行业超额利差走势房地产房地产房地产600AAAAAAA房地产AAA房地产AA房地产AA350500300250400200300150100200050100000-050000-100Apr-16Apr-15Oct-15Oct-16Apr-17Oct-17Apr-18Oct-18Apr-19Oct-19Apr-20Oct-20Apr-21Oct-21Apr-22Oct-22Apr-18Oct-20Oct-15Apr-16Oct-16Apr-17Oct-17Oct-18Apr-19Oct-19Apr-20Apr-21Oct-21Apr-22Oct-22Apr-15资料来源WIND海通证券研究所资料来源WIND海通证券研究所25行业利差比较高等级债中钢铁房地产是利差最高的两个行业AAA级钢铁行业中票平均利差为168BPAAA级房地产行业中票平均利差为155BP其次是化工行业其利差为113BP公用事业是平均利差最低的行业目前为44BP中等级债券中化工行业利差最高其次为综合医药生物行业其中AA等级化工行业利差为275BP综合行业利差落在270BP而AA等级医药生物利差则为235BP最后传媒公用事业休闲服务建筑材料行业利差水平相对低分别为103BP103BP99BP84BP请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究信用债周报9图8本周AAAAA级中票行业利差比较BP利差绝对值2022年初以来变动历史分位点AAAAAAAAAAAAAAA钢铁168-77-66-房地产1551929111279-化工113275615559-综合104270311086271采掘9711937224823建筑装饰88226451156182食品饮料8519348775879商业贸易8114325164355非银金融81145253656-有色金属77116-3-22-休闲服务7599101637-传媒6810316524235建筑材料678419-1440-交通运输671332224046机械设备59132235044-医药生物462354253873公用事业4410310334141注2022年年初以来变动数据截至2023年2月10日历史分位点数据区间为2013年1月31日至2023年2月10日资料来源WIND海通证券研究所3一级市场净供给增加估值收益率下行为主31净供给增加根据Wind统计本周短融发行964亿元到期5351亿元中票发行3799亿元到期1308亿元企业债发行5亿元到期88亿元公司债发行2702亿元到期1792亿元本周主要信用债品种共发行16191亿元到期8538亿元净供给76527亿元较前一个交易周1月30日-2月3日的-33641亿元有所增加从主要发行品种来看本周共发行短融超短融92只中期票据35只公司债发行34只企业债发行1只发行数量较前一周有所增加从发行人资质来看AAA等级发行人占比最大为4506从行业来看建筑行业发行人占比最大为2778其次为综合类行业发行人占比为1852表3近期公告发行债券的期限分布2023年2月6日-2月10日只期限年短期融资券公司债企业债中期票据总计0552000521405004520701017301401630508091760000070010110000003000000总计9234135162注数据截至2023年2月10日且不考虑提前偿还资料来源WIND海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究信用债周报10表4近期公告发行债券的评级分布2023年2月6日-2月10日只评级短期融资券公司债企业债中期票据总计AAA49711673AA3419-1467AA98-522总计9234135162注数据截至2023年2月10日资料来源WIND海通证券研究所表5近期公告发行债券的行业分布2023年2月6日-2月10日只行业短期融资券公司债企业债中期票据总计综合类1880430制造业61029信息技术业00011社会服务业490114批发和零售贸易61029金融保险业40015交通运输仓储业600511建筑业211011345房地产业02002电力煤气及水的生产和供应业51006采掘业30014未有分类1920526总计9234135162注数据截至2023年2月10日资料来源WIND海通证券研究所32估值收益率下行为主相比2023年2月1日协会估值本周2月6日信用债估值收益率下行为主表6交易商协会估值中枢变化2023年2月6日相比2023年2月1日1年期3年期5年期7年期发行主体评级最新变化最新变化最新变化变化最新BPBPBPBP重点AAA271031203370348-1AAA279-1325-1356-2369-2AA30803631400-14140AA3532408244504781AA-561363256703683110年期15年期20年期30年期发行主体评级最新变化最新变化最新变化变化最新BPBPBPBP重点AAA363-1389-2399-2416-3AAA383-2416-5459-4485-6AA430-1463-1523-5549-7AA4981565-2605-2638-2AA-696072607790791-2资料来源银行间交易商协会海通证券研究所4二级市场交投减少收益率下行为主本周主要信用债品种企业债公司债中票短融共计成交747457亿元较请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究信用债周报11前一交易周853941亿元的成交额减少106484亿元41银行间市场中票收益率下行为主本周国债收益率上行为主具体来看相比上周末1年期国债收益率上行2BP3年期国债收益率上行1BP5年期国债收益率上行04BP7年期国债收益率上行2BP中票短融收益率下行为主银行间企业债收益率整体下行表7相比2月3日收益率变化幅度-收益率曲线BP期限评级1年3年5年7年国债收益率18140416超AAA08-72-61-63AAA22-91-87-63AAA-02-102-87-63AA02-102-87-63AA-58-61-87AA--58-62-97注数据截至2月10日资料来源WIND海通证券研究所42城投债收益率整体下行421企业债在我们观测的样本中本周交易活跃的城投企业债收益率下行为主16惠州交通债02上行1BP23上城城投债01下行52BP23广铁债01下行6BP20宜春创投绿色债下行61BP05中信债2下行68BP17新宇建投债01下行76BP19任棚改项目NPB下行87BP15万盛给水项目NPB下行103BP21吉利债01下行115BP21赣城债下行142BP表8流动性较好的城投企业债收益率变动23估值收益率210估值收益率收益率变动债券名称剩余期限年所属地区债项评级BP16惠州交通债02088广东省AA29291023上城城投债01694浙江省AAA4140-5223广铁债01293广东省AAA3231-6020宜春创投绿色债459江西省AA5453-6105中信债2283北京AAA3231-6817新宇建投债01158贵州省AA-205204-7619任棚改项目NPB295山东省AA112111-8715万盛给水项目NPB279重庆AA8180-10321吉利债01319浙江省AAA4443-11521赣城债559江西省AA4544-142注数据截至2月10日资料来源WIND海通证券研究所422中期票据在我们观测的样本中本周交易活跃的10只城投中期票据收益率整体下行具体来看21中化股MTN003上行55BP22闽能源MTN004下行38BP22南电MTN002绿色下行63BP22国新控股MTN002能源保供特别债下行63BP22南电MTN004下行67BP22国新控股MTN003能源保供特别债下行67BP22京能洁能MTN001下行71BP22晋能电力MTN006下行76BP22国新控股MTN006能源保供特别债下行77BP23北京国资MTN001下行96BP请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究信用债周报12表9流动性较好的城投中票收益率变动23估值收益率210估值收益率收益率变动债券名称剩余期限年所属地区债项评级BP21中化股MTN003044北京AAA26265522闽能源MTN004262福建省003231-3822南电MTN002绿色262广东省003029-6322国新控股MTN002能源保供特别债457北京AAA3433-6322南电MTN004270广东省003130-6722国新控股MTN003能源保供特别债463北京AAA3434-6722京能洁能MTN001463北京003534-7122晋能电力MTN006279山西省004444-7622国新控股MTN006能源保供特别债476北京AAA3534-7723北京国资MTN001294北京003231-96注数据截至2月10日资料来源WIND海通证券研究所43产业债431地产债本周我们观察的地产债样本中代表性债券的收益率下行为主具体来看23越秀集团SCP002上行83BP22深业SCP006上行56BP23越秀集团SCP003上行52BP19沪城控MTN001下行15BP21华发集团MTN008下行74BP22华发集团SCP010下行8BP19华发集团MTN001下行116BP22华发集团SCP012下行233BP21金地MTN003下行375BP表10流动性较好的地产债表现23估值收益率210估值收益率收益率变动债券名称剩余年限年债项评级BP23越秀集团SCP002033-25268322深业SCP006040-26275623越秀集团SCP003066-26265219沪城控MTN001118AAA2929-1521华发集团MTN008344AAA5554-7422华发集团SCP010044-3837-8019华发集团MTN001093AAA4039-11622华发集团SCP012030-3735-23321金地MTN003112AAA8985-37519宝龙MTN002237AA38983774-注数据截至2月10日资料来源WIND海通证券研究所432钢铁债本周我们观测的钢铁债样本中代表性债券的收益率下行为主具体来看20宝武集团MTN001上行75BP22苏沙钢CP002上行24BP22包钢集CP001下行26BP22苏沙钢CP003下行28BP21河钢集MTN008下行73BP22首钢MTN002下行84BP21河钢集MTN001下行15BP22首钢MTN003下行164BP22鲁钢铁SCP010下行171BP21鲁钢铁MTN005下行182BP表11流动性较好的钢铁债表现23估值收益率210估值收益率收益率变动债券名称剩余年限年债项评级BP20宝武集团MTN001028AAA24257522苏沙钢CP002062-44442422包钢集CP001063-5454-2622苏沙钢CP003070-4545-28请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究信用债周报1321河钢集MTN008185AAA4746-7322首钢MTN002204AAA4241-8421河钢集MTN001096AAA3735-15022首钢MTN003235AAA3634-16422鲁钢铁SCP010053-3130-17121鲁钢铁MTN005079AAA3331-182注数据截至2月10日资料来源WIND海通证券研究所433煤炭债本周我们观测的煤炭债样本中代表性债券的收益率整体下行具体来看23陕煤化SCP001下行18BP20中煤集团MTN001下行27BP23潞安CP001下行51BP23晋能电力CP001下行52BP22晋能电力MTN007下行75BP22晋能电力MTN006下行76BP23华阳新材CP001下行98BP23晋能煤业CP002下行101BP22晋能电力MTN005下行126BP22陕煤化MTN010下行176BP表12流动性较好的煤炭债表现23收益率210估值收益率收益率变动债券名称剩余年限年债项评级BP23陕煤化SCP001068-3029-1820中煤集团MTN001051AAA3029-2723潞安CP001093-3434-5123晋能电力CP001094-3333-5222晋能电力MTN007282-4544-7522晋能电力MTN006279-4444-7623华阳新材CP001092-3736-9823晋能煤业CP002094-3433-10122晋能电力MTN005278-4443-12622陕煤化MTN010249AAA4543-176注数据截至2月10日资料来源WIND海通证券研究所434电力债本周我们观测的电力债样本中代表性债券的收益率整体下行具体来看21华光环保MTN001下行15BP21东方电气MTN001下行17BP20特变MTN002下行59BP21东方电气MTN003碳中和债下行64BP22上海电气MTN002下行125BP表13流动性较好的电力债表现23估值收益率210估值收益率收益率变动债券名称剩余年限年债项评级BP21华光环保MTN001354AA3939-1521东方电气MTN001112AAA2828-1720特变MTN002055AA4645-5921东方电气MTN003碳187-3130-64中和债22上海电气MTN002251AAA3534-125注数据截至2月10日资料来源WIND海通证券研究所5本周评级调整及违约情况回顾本周无评级上调的发行人本周评级下调的发行人有2家为江苏南通二建集团有限公司上海全筑控股集团请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究信用债周报14股份有限公司江苏南通二建集团有限公司非城投平台来自工业行业2月10日联合资信将公司主体评级由AA下调至A评级展望为负面下调原因为目前房地产行业景气度仍处于较低水平公司系以房屋建筑施工为主业的建筑施工企业上游房地产行业再融资边际改善传导至建筑施工企业尚需时日虽然公司基本正常运营但短期内公司流动性缓释难度较大公司经营持续承压根据之前公司债务偿还安排公司计划以加强应收账款催收以及加大清收清欠力度等措施加快资金回流但截至目前资金回流情况未达预期上海全筑控股集团股份有限公司非城投平台来自工业行业2月6日东方金诚将公司主体评级由BBB下调为BBB-评级展望维持负面下调原因为2022年全筑股份业绩预亏新签合同额大幅下降2022年末归属于母公司所有者的净资产预计为负值导致公司面临退市风险等表14评级下调行动2月3日-2月10日最新主体评级上次主体发行人行业评级机构最新评级日期代表债券评级展望评级20南通二建江苏南通二建集团有限公司工业联合资信2023-02-10A负面AAMTN001上海全筑控股集团股份有限公司工业东方金诚2023-02-06BBB-负面BBB全筑转债资料来源WIND海通证券研究所本周新增展期及违约债券1只为20奥园02表15新增债券展期及违约情况2月3日-2月10日违约债券简称展期日期企业名称债券余额亿元企业性质是否上市所属行业类型中外合资20奥园022023-02-06奥园集团有限公司展期1180否房地产开发企业资料来源WIND海通证券研究所本周无新增违约主体请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究信用债周报15信息披露分析师声明姜TableA珮珊nalyst固定收益研究团队s张紫睿固定收益研究团队本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务TablePeopleInfo请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究信用债周报16海通证券股份有限公司研究所路颖所长邓勇副所长荀玉根副所长02123219403luyinghaitongcom02123219404dengyonghaitongcom02123219658xyg6052haitongcom涂力磊所长助理余文心所长助理02123219747tll5535haitongcom075582780398ywx9461haitongcom宏观经济研究团队金融工程研究团队金融产品研究团队梁中华02123219820lzh13508haitongcom冯佳睿02123219732fengjrhaitongcom倪韵婷02123219419niythaitongcom应镓娴02123219394yjx12725haitongcom郑雅斌02123219395zhengybhaitongcom唐洋运02123219004tangyyhaitongcom李俊02123154149lj13766haitongcom罗蕾02123219984ll9773haitongcom徐燕红02123219326xyh10763haitongcom侯欢02123154658hh13288haitongcom余浩淼02123219883yhm9591haitongcom谈鑫02123219686tx10771haitongcom联系人袁林青02123212230ylq9619haitongcom庄梓恺02123219370zzk11560haitongcom李林芷02123219674llz13859haitongcom黄雨薇02123154387hyw13116haitongcom谭实宏02123219445tsh12355haitongcom王宇晴wyq14704haitongcom张耿宇02123212231zgy13303haitongcom江涛02123219819jt13892haitongcom联系人张弛02123219773zc13338haitongcom郑玲玲02123154170zll13940haitongcom联系人曹君豪021-23219745cjh13945haitongcom吴其右02123154167wqy12576haitongcom滕颖杰02123219433tyj13580haitongcom章画意02123154168zhy13958haitongcom陈林文02123219068clw14331haitongcom魏玮02123219645ww14694haitongcom舒子宸szc14816haitongcom固定收益研究团队策略研究团队中小市值团队姜珮珊02123154121jps10296haitongcom荀玉根02123219658xyg6052haitongcom钮宇鸣02123219420ymniuhaitongcom王巧喆02123154142wqz12709haitongcom高上02123154132gs10373haitongcom潘莹练02123154122pyl10297haitongcom孙丽萍02123154124slp13219haitongcom李影02123154117ly11082haitongcom王园沁02123154123wyq12745haitongcom张紫睿021-23154484zzr13186haitongcom郑子勋02123219733zzx12149haitongcom联系人吴信坤021-23154147wxk12750haitongcom王冠军02123154116wgj13735haitongcom联系人方欣来021-23219635fxl13957haitongcom余培仪02123219400ypy13768haitongcom藏多02123212041zd14683haitongcom杨锦02123154504yj13712haitongcom王正鹤02123219812wzh13978haitongcom刘颖02123214131ly14721haitongcom政策研究团队石油化工行业医药行业李明亮02123219434lmlhaitongcom邓勇02123219404dengyonghaitongcom余文心075582780398ywx9461haitongcom吴一萍02123219387wuyipinghaitongcom朱军军02123154143zjj10419haitongcom郑琴02123219808zq6670haitongcom朱蕾02123219946zl8316haitongcom胡歆02123154505hx11853haitongcom贺文斌01068067998hwb10850haitongcom周洪荣02123219953zhr8381haitongcom联系人朱赵明02123154120zzm12569haitongcom李姝醒02163411361lsx11330haitongcom张海榕02123219635zhr14674haitongcom梁广楷01056760096lgk12371haitongcom联系人孟陆861056760096ml13172haitongcom纪尧jy14213haitongcom联系人周航02123219671zh13348haitongcom彭娉01068067998pp13606haitongcom肖治键02123219164xzj14562haitongcom汽车行业公用事业批发和零售贸易行业王猛02123154017wm10860haitongcom戴元灿02123154146dyc10422haitongcom李宏科02123154125lhk11523haitongcom房乔华021-23219807fqh12888haitongcom傅逸帆02123154398fyf11758haitongcom高瑜02123219415gy12362haitongcom吴杰02123154113wj10521haitongcom汪立亭02123219399wanglthaitongcom联系人曹蕾娜cln13796haitongcom余玫翰02123154141ywh14040haitongcom联系人张冰清021-23154126zbq14692haitongcom互联网及传媒有色金属行业房地产行业毛云聪01058067907myc11153haitongcom陈晓航02123154392cxh11840haitongcom涂力磊02123219747tll5535haitongcom陈星光02123219104cxg11774haitongcom甘嘉尧02123154394gjy11909haitongcom谢盐02123219436xieyhaitongcom孙小雯02123154120sxw10268haitongcom陈先龙cxl15082haitongcm联系人联系人联系人曾佳敏02123154399zjm14937haitongcom崔冰睿02123219774cbr14043haitongcom郑景毅zjy12711haitongcom康百川02123212208kbc13683haitongcom张恒浩02123219383zhh14696haitongcom电子行业煤炭行业电力设备及新能源行业李轩02123154652lx12671haitongcom李淼01058067998lm10779haitongcom房青02123219692fangqhaitongcom肖隽翀02123154139xjc12802haitongcom王涛02123219760wt12363haitongcom徐柏乔02123219171xbq6583haitongcom华晋书02123219748hjs14155haitongcom吴杰02123154113wj10521haitongcom联系人薛逸民02123219963xym13863haitongcom联系人姚望洲02123154184ywz13822haitongcom联系人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