行业核心观点：
　　传媒行业全年行情表现不佳，2022全年申万传媒行业下跌26.07%，在申万各一级行业中排名29，跑输沪深300指数，略微跑赢创业板指。行业估值PE-TTM年末有所回升，但仍然处于历史低位，有较大修复空间。2022年Q1-Q3营收归母回落明显，主要是由于2022年疫情多地反复，线下消费娱乐等受到较大影响所致。支持性和规范性政策陆续出台，引导产业发展；疫情政策优化，消费娱乐需求复苏；Z世代仍然为当下的消费主体，对于剧集、综艺、游戏领域的内容质量及创新需求有较高要求。科技助推行业新发展，创新应用持续落地。
　　投资要点：
　　游戏：版号发放为行业注入新活力，电子竞技打开新市场。2022年游戏市场景气度不佳，但随着游戏版号恢复正常发放，出海业务的稳步发展，以及疫情政策优化后消费需求的逐步复苏，游戏行业景气度有望持续恢复。游戏出海进入到竞争更激烈的精品化阶段，出海目标也发生了结构性转移，涉及的国家数量增加，以南美为代表的新兴市场地区快速发展。在政策的支持和规范下，电竞已经成为集科技、竞技、娱乐、社交于一体的体育产业，初步实现成熟化运营，并形成了较为完整的产业链，涵盖了上游内容授权、中游电竞赛事和内容制作、下游直播平台等。随着电竞成为杭州亚运会正式项目、加之元宇宙、web3.0等新兴技术持续为电竞行业赋能，电竞市场仍有较大的发展空间。VR游戏的商业化机制设计逐渐成熟，探索通过添加DLC内容（付费游玩游戏本体的扩展内容）来提高长期收入、玩家留存和参与度的全新混合商业化机制。
　　电影：疫情政策优化助力行业回暖，优质影片蓄势待发。疫情政策优化，2023年电影行业明显复苏，截止2月7日2023年总票房已接近2022年全年总票房的一半，2023年春节档票房在历年春节档影史中排名第二。随着后续暑期档、国庆档各优质影片的定档落地，我们预计2023年电影行业市场将伴随疫情防控政策的优化迎来明显复苏。剧本杀、脱口秀、电竞观赛、世界杯观赛、电影院午睡服务等影院的创新尝试在淡季可继续保留，成为拓展性的收入来源，保持影院多元的收入结构，提升其抗风险能力。
　　影视剧集：剧集市场“提质减量”，综艺市场寻求新方向。从2022年整体情况来看，降本与减产并未阻碍行业的发展前行，在各大视频平台注重“增效”的战略下，2022年国剧热度不减，全年爆款数量也有所增加，涌现了多部高口碑精品。口碑带动播放指数上行，“提质”为热度攀升的核心要素。视频平台剧场化持续加码，优质剧集更受观众青睐，剧集的质量是留存观众的核心要素。综艺赛道“综N代”热度依然领跑市场，“小而美”的综艺模式受到认可，垂直市场进一步细分。
　　广告营销：梯媒表现较好，消费复苏有望带动行业回暖。广告市场整体花费同比下滑。在各行业广告投放中，家居用品行业、交通行业、药品行业和食品行业广告花费投入表现较好。在2022年广告整体市场表现不佳的情况下，梯媒景气度依旧。随着疫情防控政策的优化，线下消费场景的人流量逐步恢复，对应场景下的线下广告需求也会得到复苏。梯媒有着用户必经、人流量大的特点，预计2023年仍为核心价值赛道；此外，影院广告等线下渠道复苏具备较大的弹性。
　　元宇宙：政策助推产品落地，AIGC快速发展。政策持续加码，相关技术快速发展，多项成果应用落地。目前，元宇宙已经诞生了虚拟人、数字藏品、AIGC等多个领域的应用。我国虚拟人市场规模不断增大，目前已经在影视综艺、社交、网络直播、文创等多领域应用落地；数字藏品是元宇宙时代的重要数字资产，目前已经形成了较为完整的数字藏品产业链，数字藏品的内容创作版权方、服务提供方、用户方三类交易主体密切合作，共同在技术、发行、运营方面为数字藏品赋能；AIGC（人工智能技术生成内容）被认为是继UGC（用户生成内容）、PGC（专业生产内容）之后的新型内容生产方式，AI绘画、AI写作等都属于AIGC的分支。目前，AIGC已在电商、影视、游戏、娱乐等多个传媒互联网的细分领域进行应用。AIGC能够依托数字生成内容的能力打通现实世界与虚拟世界的双向通道，实现人机交互、数实融合，是元宇宙发展的重要推力。
　　投资建议：政策指引、消费复苏、Z世代群体需求和创新技术应用落地共同赋能行业发展，重点关注游戏、电影、影视剧集、广告营销和元宇宙细分市场的投资机遇。
　　风险提示：政策环境变化；消费复苏不及预期；市场竞争加剧；创新技术应用不及预期；商誉减值风险。
　　

研究报告全文：TableRightTitle证券研究报告传媒行TableTitleTableIndustryRank业维持研春暖花开迎复苏创新应用现价值强于大市究TableReportTypeTableReportDate传媒行业2023年投资策略报告2023年02月10日行业核心观点TableSummary行业相对沪深TableChart300指数表现传媒行业全年行情表现不佳2022全年申万传媒行业下跌2607在申万各一级行业中排名29跑输沪深300指数略微跑赢创业板指传媒沪深3005行行业估值PE-TTM年末有所回升但仍然处于历史低位有较大修复空0间2022年Q1-Q3营收归母回落明显主要是由于2022年疫情多地反-5业-10投复线下消费娱乐等受到较大影响所致支持性和规范性政策陆续出台-15引导产业发展疫情政策优化消费娱乐需求复苏Z世代仍然为当下-20资-25策的消费主体对于剧集综艺游戏领域的内容质量及创新需求有较高-30-35略要求科技助推行业新发展创新应用持续落地报数据来源聚源万联证券研究所投资要点告相关研究TableReportList游戏版号发放为行业注入新活力电子竞技打开新市场2022年游春节档票房影史第二行业强复苏可期戏市场景气度不佳但随着游戏版号恢复正常发放出海业务的稳步发七部影片角逐春节档电影业有望迎兔年开展以及疫情政策优化后消费需求的逐步复苏游戏行业景气度有望持门红续恢复游戏出海进入到竞争更激烈的精品化阶段出海目标也发生了疫情影响22H1业绩明显下滑看好后期传结构性转移涉及的国家数量增加以南美为代表的新兴市场地区快速媒发展发展在政策的支持和规范下电竞已经成为集科技竞技娱乐社证交于一体的体育产业初步实现成熟化运营并形成了较为完整的产业券链涵盖了上游内容授权中游电竞赛事和内容制作下游直播平台等研随着电竞成为杭州亚运会正式项目加之元宇宙web30等新兴技术究持续为电竞行业赋能电竞市场仍有较大的发展空间VR游戏的商业报化机制设计逐渐成熟探索通过添加DLC内容付费游玩游戏本体的扩展内容来提高长期收入玩家留存和参与度的全新混合商业化机制告电影疫情政策优化助力行业回暖优质影片蓄势待发疫情政策优化2023年电影行业明显复苏截止2月7日2023年总票房已接近2022年全年总票房的一半2023年春节档票房在历年春节档影史中排名第二随着后续暑期档国庆档各优质影片的定档落地我们预计2023年电影行业市场将伴随疫情防控政策的优化迎来明显复苏剧本杀脱分析师TableAuthors夏清莹口秀电竞观赛世界杯观赛电影院午睡服务等影院的创新尝试在淡执业证书编号S0270520050001季可继续保留成为拓展性的收入来源保持影院多元的收入结构提电话075583228231升其抗风险能力邮箱xiaqy1wlzqcomcn影视剧集剧集市场提质减量综艺市场寻求新方向从2022年整体情况来看降本与减产并未阻碍行业的发展前行在各大视频平台注重增效的战略下2022年国剧热度不减全年爆款数量也有所增加涌现了多部高口碑精品口碑带动播放指数上行提质为热度攀升的核心要素视频平台剧场化持续加码优质剧集更受观众青睐剧集的质量是留存观众的核心要素综艺赛道综N代热度依然领跑市场小而美的综艺模式受到认可垂直市场进一步细分TablePagehead证券研究报告传媒广告营销梯媒表现较好消费复苏有望带动行业回暖广告市场整体花费同比下滑在各行业广告投放中家居用品行业交通行业药品行业和食品行业广告花费投入表现较好在2022年广告整体市场表现不佳的情况下梯媒景气度依旧随着疫情防控政策的优化线下消费场景的人流量逐步恢复对应场景下的线下广告需求也会得到复苏梯媒有着用户必经人流量大的特点预计2023年仍为核心价值赛道此外影院广告等线下渠道复苏具备较大的弹性元宇宙政策助推产品落地AIGC快速发展政策持续加码相关技术快速发展多项成果应用落地目前元宇宙已经诞生了虚拟人数字藏品AIGC等多个领域的应用我国虚拟人市场规模不断增大目前已经在影视综艺社交网络直播文创等多领域应用落地数字藏品是元宇宙时代的重要数字资产目前已经形成了较为完整的数字藏品产业链数字藏品的内容创作版权方服务提供方用户方三类交易主体密切合作共同在技术发行运营方面为数字藏品赋能AIGC人工智能技术生成内容被认为是继UGC用户生成内容PGC专业生产内容之后的新型内容生产方式AI绘画AI写作等都属于AIGC的分支目前AIGC已在电商影视游戏娱乐等多个传媒互联网的细分领域进行应用AIGC能够依托数字生成内容的能力打通现实世界与虚拟世界的双向通道实现人机交互数实融合是元宇宙发展的重要推力投资建议政策指引消费复苏Z世代群体需求和创新技术应用落地共同赋能行业发展重点关注游戏电影影视剧集广告营销和元宇宙细分市场的投资机遇风险提示政策环境变化消费复苏不及预期市场竞争加剧创新技术应用不及预期商誉减值风险第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn232TablePagehead证券研究报告传媒start正文目录1需求复苏政策与科技赋能助推行业发展511市场表现全年行情表现不佳估值处于低位512业绩分析22年Q1-Q3营收归母回落明显613行业展望政策引导消费复苏优质内容和创新应用助力行业发展72游戏版号发放为行业注入新活力电子竞技打开新市场83电影疫情政策优化助力行业回暖优质影片蓄势待发164影视剧集剧集市场提质减量综艺市场寻求新方向185广告营销梯媒表现较好消费复苏有望带动行业回暖226元宇宙政策助推产品落地AIGC快速发展247投资建议308风险提示31图表12022年申万各一级行业年涨跌幅情况5图表22014年至2022年传媒板块PE趋势5图表3传媒行业19-22年Q1-Q3营收及同比增速6图表4传媒行业19-22年Q1-Q3归母净利润及同比增速6图表5传媒行业19-22年Q3营收及同比增速6图表6传媒行业19-22年Q3归母净利润及同比增速6图表718-22Q3传媒行业商誉占资产情况7图表818-22Q3传媒行业商誉占资产比例分布情况7图表9多因素助力传媒行业发展7图表10中国游戏市场实际销售收入亿元8图表11中国客户端游戏市场实际销售收入亿元8图表12中国网页游戏市场实际销售收入亿元8图表13中国移动游戏市场实际销售收入亿元8图表142020-2022年手游买量市场投放产品总数9图表152021-2022年手游买量投放产品总数各类型占比分布9图表162022年手游买量市场各类型投放产品新增频率TOP109图表172015-2022e中国自主研发游戏市场规模9图表182022年H1中国自研网络游戏海外主要市场收入占比10图表192022年H1海外手游市场份额分布10图表202018年-2022年版号发放数量11图表21电竞行业相关支持性政策11图表222022年中国电竞图谱12图表23中国电竞市场规模2019-2024年13图表24中国电竞用户规模2019-2024年13图表25和平精英与广州合作14图表26穿越火线枪战王者与苏州合作14图表272019-2022H1元宇宙游戏非游戏应用收入14图表28VR游戏应用中的创新商业化机制15图表29PICO4娱乐应用展示15图表302018-2022年总票房亿元16图表312018-2022年重点档期票房情况亿元16第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn332TablePagehead证券研究报告传媒图表322023年累计想看人数超5万的待映电影16图表33北京万达影院草台喜剧脱口秀17图表34成都莱纳星影城午休服务17图表352021-2022年电视剧网络剧上线数量18图表362021-2022年电视剧网络剧播映指数平均值18图表372021-2022年剧集网络播放指数数量部18图表382019-2022年国产剧豆瓣评分均值18图表392021-2022年上线剧集数量TOP5类型分布19图表402022年播映指数TOP10剧集榜单19图表412020年迷雾剧场各剧集评分VS2022年迷雾剧场各剧集评分19图表422021-2022年全网综艺正片有效播放亿次20图表432021-2022年上新季播综艺部数20图表44221-2022上新季播综艺正片有效播放亿次20图表452022年网络综艺有效播放霸屏榜20图表462022年上新综艺豆瓣评分TOP10评分人数500021图表472022年各平台上新新综有效播放TOP321图表48广告市场2016-2022年1-11月整体花费同比变化情况22图表49广告市场2021-2022年11月单月花费同比变化情况22图表50广告市场整体花费TOP10行业大类2022年1-11月花费变化情况23图表51电梯LCD广告花费TOP10行业大类2022年1-11月花费变化情况23图表52电梯海报广告花费TOP10行业大类2022年1-11月花费变化情况24图表53我国2022年元宇宙相关部分重点政策汇总24图表54元宇宙交叉学科简介25图表55虚拟人核心及带动市场规模亿元同比增长率26图表56网络虚拟主播嘉然27图表57抖音仔仔联动敦煌文创27图表58国内数字藏品月度发行数量2021年8月-2022年6月27图表59中国数字藏品产业图谱28图表60未开放二级市场中国数字藏品销售额预测28图表61数字产品销售额亿元预测二级市场完全开放28图表62AIGC应用内容示意图29图表63全景沉浸看故宫36029图表64全景体验天文火星之旅VRCG29第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn432TablePagehead证券研究报告传媒1需求复苏政策与科技赋能助推行业发展11市场表现全年行情表现不佳估值处于低位行业年跌幅较大略微跑赢创业板指2022全年申万传媒行业下跌2607在申万各一级行业中排名29跑输沪深300指数略微跑赢创业板指图表12022年申万各一级行业年涨跌幅情况资料来源iFind万联证券研究所估值处于低位年末有所回升传媒行业2022年PE一直处于低位全年PE-TTM均远低于2016-2021年的PE均值3323倍2022年末申万传媒行业的PE-TTM为21倍较年中略有回升但仍然处于低位有较大修复空间图表22014年至2022年传媒板块PE趋势资料来源iFinD万联证券研究所注数据截止2022年12月31日第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn532TablePagehead证券研究报告传媒12业绩分析22年Q1-Q3营收归母回落明显22年前三季度营收利润均有下滑传媒行业22年前三季度营收为3643亿元同比下降572归母净利润为291亿元同比大幅下降2744主要是由于2022年疫情多地反复线下消费娱乐等受到较大影响所致图表3传媒行业19-22年Q1-Q3营收及同比增速图表4传媒行业19-22年Q1-Q3归母净利润及同比增速资料来源iFinD万联证券研究所资料来源iFinD万联证券研究所22年Q3单季度营收利润同比下滑幅度与前三季度基本相符22年Q3传媒行业营收同比下降354至1242亿元归母净利润同比下降3387至71亿元图表5传媒行业19-22年Q3营收及同比增速图表6传媒行业19-22年Q3归母净利润及同比增速资料来源iFinD万联证券研究所资料来源iFinD万联证券研究所商誉逐步消化结构趋于稳定2018年传媒行业商誉为10946亿元占比资产达119之后几年比例持续下滑到2022年Q3传媒行业商誉为7308亿元占比资产降至68与2021年持平18年至今行业由并购产生的高商誉已经逐步被消化商誉结构趋于稳定近8成公司商誉占比不到10整体风险较低第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn632TablePagehead证券研究报告传媒图表718-22Q3传媒行业商誉占资产情况图表818-22Q3传媒行业商誉占资产比例分布情况资料来源iFinD万联证券研究所资料来源iFinD万联证券研究所13行业展望政策引导消费复苏优质内容和创新应用助力行业发展政策陆续出台引导产业发展疫情政策优化消费复苏内容质量仍然是核心竞争力Z世代仍然为当下的消费主题对于剧集综艺游戏领域的内容质量及创新需求有较高要求在限集令政策下重质减量降本增效仍为数字媒体的核心发展方向随着疫情政策优化消费复苏内容制作成本有望缩减高质量内容仍是关键电影广告等领域也随着线下消费娱乐的复苏景气度回升游戏领域随着版号的持续发放市场回暖出海新兴市场的拓展以及VR游戏市场的逐渐成熟为游戏市场带来新空间此外电子竞技在政策的支持和规范下蓬勃发展科技助推行业新发展创新应用持续落地行业多领域都在探索新市场推进创新应用落地游戏方面现象级VR游戏推动终端普及海内外厂商均加强VR游戏内容的生态建设电影方面剧本杀脱口秀电竞观赛等拓展多元收入视频平台发力元宇宙综艺影视公司开启数字藏品虚拟资产新业务虚拟人产业呈现强劲增长态势商业化落地进程加速人工智能赋能内容创作AIGC在多个领域实现产品落地图表9多因素助力传媒行业发展资料来源万联证券研究所第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn732TablePagehead证券研究报告传媒2游戏版号发放为行业注入新活力电子竞技打开新市场中国游戏市场销售收入规模持续走低用户规模基本持平2022年中国游戏市场表现不佳全年实际销售收入265884亿元同比减少30629亿元下降1033游戏用户规模664亿人同比下降033其中第一季度中国游戏市场实际销售收入为79474亿元之后几个季度持续走低至第四季度中国游戏市场实际销售收入缩水至5839亿元同比下降了1912主要是在疫情影响下消费娱乐需求降低出海阻力增大线下活动受阻图表10中国游戏市场实际销售收入亿元图表11中国客户端游戏市场实际销售收入亿元资料来源伽马数据万联证券研究所资料来源伽马数据万联证券研究所中国移动游戏市场规模也呈下降趋势从第一季度的60432亿元下降至第四季度的4094亿元其中第二第三季度环比降幅超过15第四季度环比降幅有所收窄但仍然显著低于上一年同期水平图表12中国网页游戏市场实际销售收入亿元图表13中国移动游戏市场实际销售收入亿元资料来源伽马数据万联证券研究所资料来源伽马数据万联证券研究所2022年游戏市场景气度不佳但随着游戏版号恢复正常发放出海业务的稳步发展以及疫情政策优化后消费需求的逐步复苏游戏行业景气度有望持续恢复买量市场竞争加剧2022年中国手游买量市场不及2021年整体下降超过了10品类方面角色扮演休闲益智仍占据买量头部第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn832TablePagehead证券研究报告传媒图表142020-2022年手游买量市场投放产品总数图表152021-2022年手游买量投放产品总数各类型占比分布资料来源热云数据SensorTower万联证券研究所资料来源热云数据SensorTower万联证券研究所动作卡牌角色扮演等均进入到买量新增频率榜TOP10其中动作类游戏新增频率最高位列2022年新增榜第一名图表162022年手游买量市场各类型投放产品新增频率TOP10排名类型排名变化1动作42放置游戏13网赚-24休闲益智-25竞速26卡牌--7角色扮演28塔防守卫-49射击-110SLG1资料来源热云数据万联证券研究所海外市场竞争愈发激烈游戏出海增速明显放缓据统计中国自研游戏近35的收入来自海外市场但随着海外游戏市场的逐渐成熟市场竞争愈发激烈中国游戏出海增速自2021年开始明显放缓图表172015-2022e中国自主研发游戏市场规模资料来源MeetIntelligence伽马数据万联证券研究所第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn932TablePagehead证券研究报告传媒出海收入增速放缓持续拓展新兴市场随着游戏出海增速的明显放缓游戏出海目标也发生了结构性转移虽然2022年中国移动游戏出海依然侧重于美日韩地区但2022H1来自这些主要市场的合计收入份额出现下降而游戏出海涉及的国家数量增加中国游戏正在不断拓展新兴市场进一步挖掘潜在机遇图表182022年H1中国自研网络游戏海外主要市场收入占比22022H1对比2021美国317-09日本175-10韩国63-09其他30229资料来源MeetIntelligence伽马数据万联证券研究所新兴市场的重要性日益凸显目前以南美为代表的新兴市场地区异军突起2022H1在全球手游市场规模整体下跌的环境下增长了10探索更多新兴市场开辟游戏出海新大陆将成为各大游戏厂商出海发展的重要战略方向图表192022年H1海外手游市场份额分布资料来源MeetIntelligence伽马数据万联证券研究所游戏出海进入到竞争更激烈的精品化阶段目前优势赛道趋于固定游戏出海已经从快速发展的黄金阶段向精品化阶段过渡结合不同品类游戏的市场规模和发展潜力可以将中国厂商在这些品类在海外市场的表现分为三种情况1挑战者即中国厂商目前份额较小作为挑战者需要提高产品竞争力的类别此类游戏以中度和轻度玩法为主包括跑酷音游益智和以Amongus及鹅鸭杀为代表的强社交类游戏这些赛道的游戏大多风靡全球部分赛道头部产品固化挑战难度较大2竞争者以三消棋牌MMO卡牌益智RPG游戏为代表中国厂商在海外市场不乏头部产品但在市场份额上与北欧日韩厂商竞争激烈需要在融合目标市场受欢迎的玩法题材下不断创新做好本地化才能进一步发展3领先者即中国厂商在放置女性向4X策略Moba吃鸡和开放世界RPG游戏上已有产品优势处于领先地位需要继续推陈出新保持玩家活跃度与留存版号进一步发放助力产业发展2022年4月沉寂已久的版号开始重新发放4月发放了45个版号此后逐次增加其中12月除发放国产游戏版号外也重启发放了进第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn1032TablePagehead证券研究报告传媒口游戏版号这是在时隔一年半后重新发放2022年内共有512款游戏获批版号其中国产游戏468款进口游戏44款版号发放的逐月增加以及进口版号的发放意味着监管审核机构对新游秉持欢迎态度游戏行业将注入更多新鲜血液迎来新活力图表202018年-2022年版号发放数量资料来源国家新闻出版署万联证券研究所政策助推电竞行业发展稳步向前2008年电子竞技被定义为我国第78个正式体育项目自2016年以来相关支持性政策逐步出台为电竞产业吸引人才完善制度规范电子竞技逐渐被主流社会所接纳电竞市场稳步发展图表21电竞行业相关支持性政策政策通知发布时间发布机构相关内容明确指出在做好知识产权保护和对青少年引导关于印发促进消费带动转20164国家发改委的前提下以企业为主体举办全国性或国际性型升级行动方案的通知电子竞技赛事活动普通高等学校高等职业教20169教育部增补电子竞技运动与管理专业育专科专业目录推进游戏产业结果升级推动网络游戏电子游十三五期间文化产业发20174文化部戏等游戏门类协调发展促进移动游戏电子经展规划济游戏直播虚拟现实游戏等新业态发展体育领域积极培育冰雪运动山地户外运动水完善促进消费体制实施方201810国务院上运动航空运动汽车摩托车运动电竞运动案2018-2020年等体育消费新业态人力资源社会保障部市场监管总局统计局联人社部市场监管总局统人社部市场监20194合发布13个新职业信息其中包括电子经济运计局联合发布新职业管总局统计局营是和电子竞技员两个来自新兴产业的职业首次颁布电子竞技员国家职业技术标准电子竞电子竞技员国家职业技能20212人社部技员的职业定义为从事不同类型电子竞技项目标准比赛陪练体验及活动表演的人员文化和旅游部京张体育文化旅游带建设加强奥运场馆赛后利用积极引入电子经济等特20221发改委国家体规划塞赛事展会打造重要赛事集聚地育总局第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn1132TablePagehead证券研究报告传媒从四个方面为两会提出了整顿电竞行业的措施1进一步加强对电竞行业的监管扶持和引导关于推动我国电子竞技事民主同盟中央202232大众媒体游戏企业电竞俱乐部合理宣扬电业规范发展的提案委员会竞运动的正确价值观3完善电竞相关保障机制4高质量研发本土精品游戏资料来源36氪研究院万联证券研究所近年来电竞已经成为集科技竞技娱乐社交于一体的体育产业初步实现成熟化运营并形成了较为完整的产业链涵盖了上游内容授权中游电竞赛事和内容制作下游直播平台等上游内容授权包括腾讯网易完美世界等游戏厂商为市场提供精品游戏形成用户基础目前游戏研发市场由腾讯和网易主导中游电竞赛事与内容是电竞产业的核心赛事举办与俱乐部管理内容提供是电竞的重中之重电竞赛事如王者荣耀职业联赛KPL和平精英职业联赛PEL等作为主要内容输出吸引了大量用户而电竞赛事往往需要运营公司来执行赛事的策划推广等环节国内目前已涌现出VSPNImbaTV等电竞赛事运营龙头下游的内容传播主要以来直播平台实时传送如斗鱼虎牙等直播平台图表222022年中国电竞图谱2022年中国电竞产业图谱内容授权主要赛事赛事内容电竞俱乐部内容提供内容传播资料来源艾瑞咨询万联证券研究所第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn1232TablePagehead证券研究报告传媒电竞市场规模及电竞用户稳健增长根据艾瑞咨询数据2021年中国电竞市场规模约为1673亿元同比增长135行业进入稳增长的阶段中国电竞用户规模也于2021年增至506亿人次同比增长12电竞用户增速有所减缓随着电竞成为杭州亚运会正式项目加之元宇宙web30等新兴技术持续为电竞行业赋能电竞市场仍有较大的发展空间图表23中国电竞市场规模2019-2024年图表24中国电竞用户规模2019-2024年资料来源艾瑞咨询万联证券研究所资料来源艾瑞咨询万联证券研究所我们认为电竞产业未来发展趋势有以下几点1电竞游戏厂商通过自研与出海打造自研电竞全球化格局近年来国内电竞游戏企业不断提升自研能力以减少对海外游戏的依赖并以此为基础打开海外市场王者荣耀和平精英永劫无间等国产自研电竞产品热度居高不下每年举办的相关电竞赛事吸引众多观众观看另一方面国内游戏厂商也在积极布局海外市场第五人格荒野行动终结战场等电竞产品深受日本玩家喜爱和平精英更是初步实现自研电竞品牌全球化布局未来国内电竞行业研发技术营运能力内容竞争力的增强是进军海外市场的关键所在2新兴技术持续为电竞产业赋能助力电竞产业发展随着5GXRAI等技术的兴起电竞行业也在持续发展5G在提高网络速度降低网络延迟中表现优异极大地优化了电竞赛事的网络环境降低了网络延时对电竞选手的影响提升了赛事的质量与观众的观看体验XR技术的沉迷与交互属性也逐渐在电竞领域崭露头角2022年LPL英雄联盟嘉年华和平精英2022PEL春季总决赛COA全球总决赛电竞NeXT2021冬季赛哈利波特第五人格等都采取了虚拟直播的方式进行拍摄可以让观众身临其境人工智能技术使电竞领域数智化升级一方面AI可以在电竞直播过程中实时追踪选手游戏的动态提升观众观看体验另一方面AI玩家可以成为电竞选手的陪练数据分析师提升电竞战队的整体质量3电竞与线下文旅场景加速融合目前电竞文旅是市场比较关注的话题和平精英与广州的合作中除了落地多个电竞赛事还将游戏的海岛地图在广州大学城进行实景还原打造线上与线下互通的电竞社交空间穿越火线枪战王者在与苏州的合作中双方在东方主题游戏版本推广主题实景街区打造电竞赛事融合城市特色等方面开启一系列跨界联动实现传统文化与流行文化的衔接以及电竞IP与文旅IP的双向赋能第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn1332TablePagehead证券研究报告传媒图表25和平精英与广州合作图表26穿越火线枪战王者与苏州合作资料来源和平精英官网万联证券研究所资料来源腾讯新闻万联证券研究所元宇宙游戏VR游戏应用持续落地2020年全球元宇宙应用总收入迎来激增于2021年达到了151亿美元2022年上半年元宇宙应用共营收65亿美元其中游戏应用收入占比高达94图表272019-2022H1元宇宙游戏非游戏应用收入资料来源SensorTower万联证券研究所VR游戏正在探索全新混合商业化机制在过去的十年中各种类型的VR游戏都经历了大规模创新越来越复杂的设计也为越来越复杂的混合商业化策略带来了可能伴随着持续的优化目前VR游戏的商业化机制设计逐渐成熟VR市场正在摆脱早期基于智能手机的VR游戏采取的单一策略如一次性买断或仅仅通过广告来实现盈利等而是更多的探索通过添加DLC内容付费游玩游戏本体的扩展内容来提高长期收入玩家留存和参与度的全新混合商业化机制第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn1432TablePagehead证券研究报告传媒图表28VR游戏应用中的创新商业化机制资料来源Newzoo万联证券研究所目前国内比较成熟的VR设备品牌是字节跳动旗下的PICO系列产品最新的PICO4产品不仅有强大的硬件基础还提供了包括剑与魔法实况钓鱼玩命特工方寸幻境等230多款娱乐应用构建出VR娱乐生态圈图表29PICO4娱乐应用展示资料来源搜狐新闻万联证券研究所第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn1532TablePagehead证券研究报告传媒3电影疫情政策优化助力行业回暖优质影片蓄势待发疫情政策优化2023年电影行业明显复苏2022年影院经营受疫情影响较大全年有186天未能发挥最大放映能力的50总票房仅为30067亿元较前一年相比下滑了364同时2022年多个热门档期也未能充分发挥尤其是国庆档票房受疫情影响显著低于过去两年截止2023年2月7日12时2023年总票房达到11925亿元已接近2022年总票房的一半其中2023年春节档票房6766亿元在历年春节档影史中排名第二随着后续暑期档国庆档各优质影片的定档落地我们预计2023年电影行业市场将伴随疫情防控政策的优化迎来明显复苏图表302018-2022年总票房亿元图表312018-2022年重点档期票房情况亿元资料来源猫眼专业版万联证券研究所资料来源猫眼专业版万联证券研究所多部影片定档蓄势待发行业强复苏可期据灯塔专业版数据2023年待映电影共计84部其中累计想看人数超5万的电影共计26部包含蚁人与黄蜂女量子狂潮我的初恋十八岁长空之王等海内外优质电影整体电影储备的质量和数量均较为丰富图表322023年累计想看人数超5万的待映电影待映时间电影名称累计想看人数个2月17日中国乒乓之绝地反击1481912月17日蚁人与黄蜂女量子狂潮1348712月18日我的初恋十八岁1255094月4日归途追凶837274月28日长空之王6137624月28日人生路不熟588084月29日检察风云57276待定超能一家人589975待定封神三部曲375029待定维和防暴队370726待定保你平安318617待定热烈313181待定暗杀风暴278034待定消失的她156234待定龙马精神123690第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn1632TablePagehead证券研究报告传媒待定平原上的火焰112572待定断网90759待定潜行86250待定我是哪吒2之大闹东海78469待定念念相忘77900待定回廊庭72695待定猎毒72613待定巨齿鲨2深渊62518待定忠犬八公62231资料来源灯塔专业版万联证券研究所注截至2023年1月29日22时影院的创新尝试在淡季可继续保留成为拓展性的收入来源剧本杀脱口秀电竞观赛世界杯观赛电影院午睡服务等是此前疫情期间影院遇到无片可上少人观影时寻求的新出路其中2022年1月万达电影与和风语筑合资成立子公司推出了光影剧本杀业务这项业务由万达影城提供场地合作方开展剧本杀业务经营北京万达影城推出了草台喜剧脱口秀的创新业务相比脱口秀或者剧本杀这样的长期运营新业态重点赛事的影院观赛也成为了诸多影院的考量对象其中2022年卡塔尔世界杯是影响力极强的全民性赛事之一各地的万达影城也顺势开展了卡塔尔世界杯相关的赛事活动2022年11月21日成都莱纳星影城微信公众号发布官方消息宣布开售午休服务开放时间为工作日12-14点宣传语写着地方找对中午好睡各类不同的创新营收方式使得影院逐步告别过去的简单运营模式通过创新和变革拓展收入来源提高营收能力我们认为随着消费娱乐的复苏此前探索的这些创新模式仍然可以作为影院淡季的收入来源之一保持影院多元的收入结构提升其抗风险能力图表33北京万达影院草台喜剧脱口秀图表34成都莱纳星影城午休服务资料来源猫眼万联证券研究所资料来源成都莱纳星影城公众号万联证券研究所第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn1732TablePagehead证券研究报告传媒4影视剧集剧集市场提质减量综艺市场寻求新方向播映热度上涨减量战略延续各视频平台严格把控剧集上线数量根据艺恩数据显示2022年共上线剧集301部比前一年减少18部继续维持减量趋势同时2022年剧集市场整体热度明显回暖电视剧平均播映指数同比升高了159网络剧平均播映指数同比上涨了207反应了减量战略并未影响播映热度的提升图表352021-2022年电视剧网络剧上线数量图表362021-2022年电视剧网络剧播映指数平均值资料来源艺恩数据万联证券研究所资料来源伊恩数据万联证券研究所口碑提升带动播放指数上行提质为热度攀升的核心要素根据Vlinkage统计的播放热度数据显示与2021年相比2022年各中高热度区间的数量均有攀升高热度剧集数量增长明显其中60量级的剧集数量涨幅达到29全网关注的90量级爆款与2021年相比也增加了1部我们认为热度的提升主要受益于剧集质量的提升口碑评分是反应剧集质量的指标之一根据豆瓣分数2022年剧集豆瓣平均分为624分为四年最高水准反应了2022年剧集质量的提升从2022年整体情况来看降本与减产并未阻碍行业的发展前行在各大视频平台注重增效的战略下2022年国剧热度不减全年爆款数量也有所增加涌现了多部高口碑精品图表372021-2022年剧集网络播放指数数量部图表382019-2022年国产剧豆瓣评分均值资料来源Vlinkage万联证券研究所资料来源Vlinkage万联证券研究所题材类型百花齐放腾讯独播剧领衔播映指数榜单根据艺恩数据统计2022年剧情悬疑类剧集上线数量增多爱情都市古装剧上线数量下滑与2021年相比2022年剧情类剧集上线数量增加了21部悬疑剧增加了4部爱情都市和古装剧分别减少了33部55部和26部在播映指数TOP10剧集中古装悬疑爱情现实题材剧集全面开花其中TOP3均为腾讯视频独播剧分别是梦华录开端和星汉灿烂月升沧海第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn1832TablePagehead证券研究报告传媒图表392021-2022年上线剧集数量TOP5类型分布图表402022年播映指数TOP10剧集榜单资料来源艺恩数据万联证券研究所资料来源艺恩数据万联证券研究所视频平台剧场化持续加码优质剧集更受观众青睐从2018年开始头部视频平台就开始打造自己的IP剧场目前剧场化趋势已经辐射到各个视频平台中在迷雾剧场和恋恋剧场后爱奇艺推出了小逗剧场主攻喜剧类题材剧集优酷在剧场化运营上延续并深化宠爱剧场悬疑剧场港剧场合家欢剧场都市剧场五大剧场的布局芒果TV也与湖南卫视联动出品了季风剧场腾讯视频则在2021年年底推出了微短剧品牌十分剧场并在2023腾讯在线视频V视界大会上正式宣布启动剧场计划率先打造的是喜剧剧场和悬疑剧场至此爱腾优芒全部加入了剧场比拼中剧集的质量是留存观众的核心要素剧场化的初衷是精准吸引用户满足Z时代观众的个性化需求但2022年各个剧场表现不佳以剧场化最成功的爱奇艺迷雾剧场为例2022年爱奇艺迷雾剧场共上映了两档剧集分别是年初的淘金与年末的回来的女儿年初的淘金上线后反响平淡回来的女儿上线后有一定的火花但随着后期剧集的播出口碑下滑最终表现一般与2020年沉默的真相和隐秘的角落两部剧相比2022年迷雾剧场剧集的口碑热度均相差较远剧集题材符合个性化需求仅能在初期吸引观众随着同类题材剧集的增加观众会对内容品质的要求持续提升优质的内容才是留存观众的核心要素因此在后续各平台剧场化建设的过程中还应当加强打磨剧集质量提升剧场化剧集的口碑图表412020年迷雾剧场各剧集评分VS2022年迷雾剧场各剧集评分2020年2022年剧集名称豆瓣评分剧集名称豆瓣评分沉默的真相90淘金60隐秘的角落88回来的女儿63资料来源豆瓣万联证券研究所综艺赛道大盘表现不佳综艺流量红利逐步褪去2022年综艺市场整体表现不佳一方面随着曾经占据半壁江山的选秀节目退场综艺的流量红利逐步褪去另一方面大众的观看习惯正在快速发生变化短视频抢占了优先的注意力资源并压缩了大众对长视频的观看耐心据云合数据统计2022年全网综艺累计正片有效播放276亿同比下滑14其中2022年上新季播综艺274部同比增加7部2022年上新季播综艺有效播放169亿次同比下滑18在综艺市场整体放缓的情况下2022年网络综艺从多角度尝试破圈旨在吸引观众回归综合来看综N代热度依然领跑市场平台屡出新招争夺用户小而美的综艺模式受到认可垂直市场进一步细分第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn1932TablePagehead证券研究报告传媒图表422021-2022年全网综艺正片有效播放亿次资料来源云合数据万联证券研究所图表432021-2022年上新季播综艺部数图表44221-2022上新季播综艺正片有效播放亿次资料来源云合数据万联证券研究所资料来源云合数据万联证券研究所综N代热度持续领跑情怀加持打造爆款在2022网络综艺霸屏榜单中TOP6均为综N代综艺乘风破浪的姐姐第一季播出时一经上线就引发热议2022年播出的第三季更是制造了前两季冠军师姐带队PK的热点话题占据榜单第一名一年一度喜剧大赛第一季热度和口碑的延续为第二季创造了良好的起点与招商引流脱口秀大会作为脱口秀界的王牌节目2022年第五季播出后热度不减图表452022年网络综艺有效播放霸屏榜排名综艺名称正片有效播放市占率上线日期播放平台1乘风破浪第三季66亿432022520芒果TV2哈哈哈哈哈第2季63亿4020211120爱腾3一年一度喜剧大赛第2季61亿392022923爱奇艺4萌探探探案第2季50亿322022527爱奇艺5大侦探第七季50亿322022128芒果TV6脱口秀大会第5季50亿322022830腾讯视频资料来源云合数据万联证券研究所第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn2032