研究报告全文：泸州老窖000568春节动销表现良好全年有望稳健高质量增长2023-02-12公司近况近期我们对公司进行了调研了解了公司经营与销售情况评论春节动销表现良好特曲老字号实行价格双轨制公司表示春节期间实际动销超过公司预期分区域看动销表现西南华东华南西北华北其中华北与疫情达峰后恢复情况有关目前渠道库存1-15个月处于低位节后补单延续包括宴席年会等公司预计消费回补将持续至5月费用投放方面公司表示将主要投向消费者端而非渠道端今年疫情影响弱化后将增加活动投入但规模效应下我们预计公司未来费率将持平或下降另外公司发布通知2月8日起特曲老字号实行价格双轨制经销商的计划外配额结算价上调1我们认为有利于加强对特曲老字号配额和渠道价格管理保障产品中长期发展产品战略规划清晰价位布局趋于完善产品方面公司表示国窖1573仍为战略重心高低度均衡发展其中高度国窖以价为先目标缩小与五粮液的价差同时兼顾量上的增长低度国窖渠道实现顺价销售且单粮浓香降度后有口感优势我们认为未来发展潜力仍大中国品味的运营团队渠道重新梳理成立专门事业部运作以北上广深和省会城市为重点重点培育核心意见领袖特曲60版利用基地市场经验在省外成熟市场如华北环太湖区域推广特曲老字号销售集中于中西部地区以大众宴席场景为主发展对标剑南春黑盖定位大众消费仍处于市场导入期我们认为长期有望享受光瓶酒市场扩容红利全国化潜力充足股权激励赋能下业绩确定性强市场方面公司2022年主要市场收入排名为四川河北山东江浙湖南展望2023年我们预计西南将持续精耕细作华北除河北为低度国窖优势市场外北京山东的渗透空间仍大华东市场发展迅速近年来收入平均增速30以上未来市占率仍有很大提升空间我们认为公司组织机制优势显著股权激励下全国化持续稳步推进今年仍有望实现稳健高质量增长盈利预测与估值我们维持盈利预测和目标价300元不变对应202324年35x29xPE现价对应202324年29x24xPE目标价有215上行空间维持跑赢行业评级风险疫情反复影响终端需求宏观经济修复不及预期