▌春节动销好于预期，大本营恢复最好
　　春节期间，公司动销好于节前预期。西南地区动销恢复最好，华东、华南地区亦有不错表现，华北地区因疫情峰值等因素恢复较慢、动销表现相对较弱。整体来看，国窖系列、特曲系列和窖龄系列动销表现均好于节前预期。
　　▌低度望继续发力，特曲系列亦有表现
　　当前公司坚持国窖1573和泸州老窖双品牌打造，国窖跟随策略不变，低度和高度交替发力，今年低度国窖有望继续发力，高度国窖蓄势下半年，低度收入占比有望继续提升。泸州老窖系列重点发力特曲60和老字号特曲，老字号特曲继续挺价并适时放量，特曲60版坚持稳扎稳打，成熟市场做好做深做透，再进行扩张步伐。此外，今年我们预计泸州老窖1952和黑盖亦有不错表现。
　　▌盈利预测
　　预计2022-2024年EPS分别为7.07/8.69/10.54元，当前股价对应PE分别为34/28/23倍，维持“买入”投资评级。
　　▌风险提示
　　宏观经济下行风险、国窖增长不及预期、特曲60增长不及预期等。
　　

研究报告全文：证券研2023年02月10日究报春节动销好于预期低度望继续发力告泸州老窖000568SZ公司动态研究报告买入维持投资要点分析师孙山山S1050521110005春节动销好于预期大本营恢复最好sunsscfsccomcn春节期间公司动销好于节前预期西南地区动销恢复最好华东华南地区亦有不错表现华北地区因疫情峰值等基本数据2023-02-09因素恢复较慢动销表现相对较弱整体来看国窖系列当前股价元24157特曲系列和窖龄系列动销表现均好于节前预期总市值亿元3556总股本百万股1472低度望继续发力特曲系列亦有表现流通股本百万股1465当前公司坚持国窖1573和泸州老窖双品牌打造国窖跟随策52周价格范围元15635-252略不变低度和高度交替发力今年低度国窖有望继续发日均成交额百万元179339力高度国窖蓄势下半年低度收入占比有望继续提升泸州老窖系列重点发力特曲60和老字号特曲老字号特曲继续市场表现挺价并适时放量特曲60版坚持稳扎稳打成熟市场做好做泸州老窖沪深300深做透再进行扩张步伐此外今年我们预计泸州老窖301952和黑盖亦有不错表现2010盈利预测0-10预计2022-2024年EPS分别为7078691054元当前股-20价对应PE分别为342823倍维持买入投资评级-30风险提示资料来源Wind华鑫证券研究宏观经济下行风险国窖增长不及预期特曲60增长不及预期等相关研究1泸州老窖000568业绩如预测指标2021A2022E2023E2024E期而至低度国窖表现良好2022-主营收入百万元2064225138303843628510-28增长率2402182091942泸州老窖000568业绩符归母净利润百万元7956104101279515515合预期国窖势能不减2022-10-增长率32530822921316摊薄每股收益元54370786910543泸州老窖000568业绩超ROE283304307307预期主要指标向好2022-08-28公资料来源Wind华鑫证券研究司研究证券研究报告公司盈利预测百万元资产负债表2021A2022E2023E2024E利润表2021A2022E2023E2024E流动资产营业收入20642251383038436285现金及现金等价物13513232213084440125营业成本2952345840694735应收款30103108119营业税金及附加2865301735854245存货7278443546134921销售费用3599414849835915其他流动资产5754628572838201管理费用1056125714891742流动资产合计26575340444284953365财务费用-217-471-684-944非流动资产研发费用138168203242金融类资产706100612061306费用合计4576510259906954固定资产8088830580547638资产减值损失81000在建工程126050420281公允价值变动6666无形资产2606247623462222投资收益202180150120长期股权投资2627277729773127营业利润10590137881692520496其他非流动资产2055205520552055加营业外收入27111520非流动资产合计16636161171563315122减营业外支出67258资产总计43212501615848168488利润总额10551137971693520508流动负债所得税费用2614340841665025短期借款0000净利润7937103891276915484应付账款票据2420248325162706少数股东损益-18-21-26-31归母净利润7956104101279515515其他流动负债5016501650165016流动负债合计10947117741269913893非流动负债主要财务指标2021A2022E2023E2024E长期借款3991399239923992成长性其他非流动负债137137137137营业收入增长率240218209194非流动负债合计4128412941294129归母净利润增长率325308229213负债合计15075159031682818022盈利能力所有者权益毛利率857862866870股本1465147214721472四项费用营收222203197192股东权益28137342584165450466净利率385413420427负债和所有者权益43212501615848168488ROE283304307307偿债能力现金流量表2021A2022E2023E2024E资产负债率349317288263净利润7937103891276915484营运能力少数股东权益-18-21-26-31总资产周转率05050505折旧摊销551670677654应收账款周转率6825243328083042公允价值变动6666存货周转率04151718营运资金变动-7783366-5658每股数据元股经营活动现金净流量7699144101337116171EPS5437078691054投资活动现金净流量-267889154287PE445342278229筹资活动现金净流量4687-4267-5374-6671PS17114111798现金流量净额97081023281519786PB1261048570资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明2诚信专业稳健高效证券研究报告食品饮料组介绍孙山山经济学硕士5年食品饮料卖方研究经验全面覆盖食品饮料行业聚焦饮料子板块深度研究白酒行业等曾就职于国信证券新时代证券国海证券于2021年11月加盟华鑫证券研究所担任食品饮料首席分析师负责食品饮料行业研究工作获得2021年东方财富百强分析师食品饮料行业第一名2021年第九届东方财富行业最佳分析师食品饮料组第一名和2021年金麒麟新锐分析师称号注重研究行业和个股基本面寻求中长期个股机会擅长把握中短期潜力个股勤于思考白酒板块对苏酒有深入市场的思考和深刻见解何宇航山东大学法学学士英国华威大学硕士取得法学经济学双硕士学位2年食品饮料卖方研究经验于2022年1月加盟华鑫证券研究所负责调味品行业研究工作证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿证券投资评级说明股票投资评级说明投资建议预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅1买入202增持10203中性-10104卖出-10行业投资评级说明投资建议行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅1推荐102中性-10103回避-10以报告日后的12个月内预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以道琼斯指数为基准请阅读最后一页重要免责声明3诚信专业稳健高效证券研究报告免责条款华鑫证券有限责任公司以下简称华鑫证券具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告由华鑫证券制作仅供华鑫证券的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息均来源于公开资料华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证我们已力求报告内容客观公正但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时结合各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就财务法律商业税收等方面咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果华鑫证券及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露本报告中的资料意见预测均只反映报告初次发布时的判断可能会随时调整该等意见评估及预测无需通知即可随时更改在不同时期华鑫证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告版权仅为华鑫证券所有未经华鑫证券书面授权任何机构和个人不得以任何形式刊载翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责华鑫证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经华鑫证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明4诚信专业稳健高效报告编码HX-230210090105