“春节错位”暂时推升CPI。1月CPI同比增长2.1%，较12月增速1.8%进一步回升（图表1），但是低于市场预期的2.3%。1月CPI环比增长0.8%，和春节月份相比仍然偏低（图表2）。1月CPI回升主要受“春节错位”影响，去年春节在2月、今年春节在1月，导致CPI同比增速暂时上升。
　　食品价格回升，但猪肉价格跌幅加大。1月食品价格环比增长2.8%，同比增速回升至6.2%（图表3）。其中，鲜菜价格环比大幅上涨19.6%，但是猪肉价格反季节下跌10.8%（图表4）。
　　能源价格继续下跌。1月交通工具用燃料价格环比下跌2.3%，延续下跌势头，同比增速从10.4%快速回落至5.5%。
　　旅游等需求推升核心CPI。1月核心CPI环比增长0.4%，同比增速回升至1%，创去年下半年以来新高（图表6）。受春节期间旅游需求回升带动，旅游价格环比增长9.3%，明显高于春节月份平均水平（图表7）。但租赁房房租仍在下跌，环比下降0.1%，同比下跌0.6%（图表8）。
　　PPI延续下跌态势。1月PPI同比下降0.8%，低于市场预期的0.5%。环比下跌0.4%，跌幅较12月-0.5%边际收窄（图表9）。1月份工业生产者购进价格环比下跌0.7%，跌幅较12月-0.4%扩大。除黑色、有色类价格环比上涨，其他各类价格普遍下跌（图表10）。
　　往前看，CPI同比增速可能再度回落，预计全年通胀压力有限。“春节错位”推高1月CPI，也意味着2月CPI将快速回落。今年消费复苏将带动旅游等服务价格上涨，但当前经济仍处于潜在产出水平之下，我们预计CPI全面上涨风险不大。尽管国内经济企稳，但全球经济仍处于下行周期，PPI也难以出现趋势性回升。从短期看，春节后施工企业复工和房地产销售恢复偏慢，未来几个月PPI跌幅仍有可能进一步扩大。
　　风险提示：国内经济回升超预期，海外经济衰退。

研究报告全文：宏观点评报告春节错位暂时推升CPI证券研究报告2023年02月10日1月通胀数据点评核心结论分析师春节错位暂时推升CPI1月CPI同比增长21较12月增速18进一步回升图表1但是低于市场预期的231月CPI环比增长08边泉水S0800522070002和春节月份相比仍然偏低图表21月CPI回升主要受春节错位影13911826169响去年春节在2月今年春节在1月导致CPI同比增速暂时上升bianquanshuiresearchxbmailcomcn刘鎏S0800522080001食品价格回升但猪肉价格跌幅加大1月食品价格环比增长28同13811378808比增速回升至62图表3其中鲜菜价格环比大幅上涨196liuliuresearchxbmailcomcn但是猪肉价格反季节下跌108图表4相关研究能源价格继续下跌1月交通工具用燃料价格环比下跌23延续下跌复苏斜率的变化需更多信号印证中观视点势头同比增速从104快速回落至55第10期2023-02-06中国经济继续恢复美国就业强劲增长宏观旅游等需求推升核心CPI1月核心CPI环比增长04同比增速回经济周报2023-02-05天气因素不改非农表现强劲1月非农数升至1创去年下半年以来新高图表6受春节期间旅游需求回升据点评2023-02-04春节错位推升CPI社融增速或继续回落1带动旅游价格环比增长93明显高于春节月份平均水平图表7月经济数据前瞻2023-02-02但租赁房房租仍在下跌环比下降01同比下跌06图表8市场和美联储分歧有所加大2月FOMC会议点评2023-02-02PPI延续下跌态势1月PPI同比下降08低于市场预期的05环比下跌04跌幅较12月-05边际收窄图表91月份工业生产者购进价格环比下跌07跌幅较12月-04扩大除黑色有色类价格环比上涨其他各类价格普遍下跌图表10往前看CPI同比增速可能再度回落预计全年通胀压力有限春节错位推高1月CPI也意味着2月CPI将快速回落今年消费复苏将带动旅游等服务价格上涨但当前经济仍处于潜在产出水平之下我们预计CPI全面上涨风险不大尽管国内经济企稳但全球经济仍处于下行周期PPI也难以出现趋势性回升从短期看春节后施工企业复工和房地产销售恢复偏慢未来几个月PPI跌幅仍有可能进一步扩大风险提示国内经济回升超预期海外经济衰退1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券宏观点评报告2023年02月10日索引图表目录图表11月CPI环比和同比增速回升3图表21月CPI环比涨幅低于春节月份平均3图表3食品价格回升3图表4猪肉价格继续下跌3图表5核心CPI明显回升3图表6核心CPI环比增速略高于春节月份平均3图表71月旅游价格环比大幅增长4图表8房租继续下跌4图表9PPI环比继续下跌4图表10除有色黑色价格上涨其他原材料价格普遍下跌42请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券宏观点评报告2023年02月10日图表11月CPI环比和同比增速回升图表21月CPI环比涨幅低于春节月份平均CPI环比左轴CPI同比右轴12月CPI环比增速26181月2月春节月份平均16155141412105308060204-051020-10-02-15-1-04201820192020202120222023201520162017201820192020202120222023资料来源CEIC西部证券研发中心资料来源CEIC西部证券研发中心图表3食品价格回升图表4猪肉价格继续下跌CPI食品价格环比左轴CPI猪肉价格环比左轴25CPI食品价格同比右轴5150CPI猪肉价格同比右轴3042520310020152151501010055-1000-2-5-3-50-10-5-4-15-10-5-100-20201820192020202120222023201820192020202120222023资料来源CEIC西部证券研发中心资料来源CEIC西部证券研发中心图表5核心CPI明显回升图表6核心CPI环比增速略高于春节月份平均核心CPI同比12月核心CPI环比增速3071月2月春节月份平均0625052041503102010500-01-05-022015201620172018201920202021202220232014201520162017201820192020202120222023资料来源CEIC西部证券研发中心资料来源CEIC西部证券研发中心3请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券宏观点评报告2023年02月10日图表71月旅游价格环比大幅增长图表8房租继续下跌12月旅游CPI环比增速租赁房房租同比左轴124租赁房房租同比右轴081月2月春节月份平均103068620442102000-2-4-1-02-6-8-2-0420132014201520162017201820192020202120222023201820192020202120222023资料来源CEIC西部证券研发中心资料来源CEIC西部证券研发中心图表9PPI环比继续下跌图表10除有色黑色价格上涨其他原材料价格普遍下跌工业生产者购进价格环比PPI环比右轴PPI同比左轴151632022年12月2023年1月125120520815-0514-105-1500-2-05-4-1-25黑色金有色金纺织木材其它原建筑化工燃料农副-8-15属材料属材料原料及纸浆材料及材料及原料动力产品201820192020202120222023及电线半成品非金属资料来源CEIC西部证券研发中心资料来源CEIC西部证券研发中心4请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券宏观点评报告2023年02月10日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区月坛南街59号新华大厦303深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经西部证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91610000719782242D5请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明