主要内容：
　　美国1月非农表现超预期。数据显示，1月非农就业新增51.7万人，高于预期的18.5万人，前值为22.3万人。1月失业率为3.4%，低于预期与前值的3.6%和3.5%；劳动参与率为62.4%，高于预期的62.3%。1月平均时薪环比为0.3%（前值0.3%），同比为4.4%（前值4.6%）。
　　就业增长主要来自服务业和政府部门。休闲酒店娱乐新增就业12.8万人（前值6.4万人）、医疗保健和社会救助新增就业7.92万人（前值8.03万人）、教育和保健服务新增就业10.5万人（前值7.6万人）、信息业裁员0.5万人、建筑业新增就业2.5万人（前值2.6万人）、制造业新增就业1.9万人（前值1.2万人），政府部门新增7.4万人（前值裁员0.9万人）。
　　职位空缺率的回升和非农失业率回落、总量超预期相互呼应。当前劳动力市场供需不平衡未见明显好转，去年12月职位空缺数超预期回升，使得职位空缺率进一步重新回升至6.7%，每个失业人员对应1.9个职位空缺，较前值的1.7出现回升。与此相对的是，虽然这个月受到加州洪水和中东部风暴给就业市场带来的临时性影响，但非农失业率依然创下了1969年5月以来的最低水平，说明劳动力市场需求依然旺盛。
　　从薪资增幅结构来看，服务生产部门薪资环比增速放缓。商品生产部门中的采矿业和制造业薪资环比增速分别回升至0.5%和0.4%，前值为-0.5%和0.3%。相较之下，服务生产中休闲酒店业薪资增速环比从前值的1.3%大幅放缓至0.1%，其他服务业薪资增速环比从前值的1.4%大幅放缓至0.7%。
　　劳动力市场表现对货币政策的影响递增。从2月FOMC会议纪要和鲍威尔会后致辞来看，劳动力市场的表现决定：1）经济软着陆概率；2）终端利率维持高位的持久性。前者对应即使新增就业人数放缓，但是只要通胀放缓符合预期，劳动力需求的韧性将有利于美国经济实现软着陆。后者对应即使美联储放缓加息幅度并有望停止加息，但是降息的时间点还是取决于失业率和薪资增幅何时超预期疲软。
　　数据公布后，美债和美元指数回升，美国三大股指期货回落，黄金价格下挫。首先，受到新增就强劲以及失业率回落影响，对美债收益率和美元指数形成提振。其次，股指期货的回落受到估值影响不大，更多的是对降息预期的减弱。往后看，短期美债收益率和美股的波动对美国经济基本面的敏感度较高，但是整体经济放缓趋势仍存，不宜过分低估流动性收紧对经济带来的滞后影响。
　　风险提示：全球衰退超预期，美联储加息超预期。
　　

研究报告全文：宏观点评报告天气因素不改非农表现强劲证券研究报告2023年02月03日1月非农数据点评核心结论分析师主要内容边泉水S0800522070002美国1月非农表现超预期数据显示1月非农就业新增517万人高于预13911826169期的185万人前值为223万人1月失业率为34低于预期与前值的bianquanshuiresearchxbmailcomcn36和35劳动参与率为624高于预期的6231月平均时薪环联系人比为03前值03同比为44前值46杨一凡就业增长主要来自服务业和政府部门休闲酒店娱乐新增就业128万人前13472533756值64万人医疗保健和社会救助新增就业792万人前值803万人yangyifanresearchxbmailcomcn教育和保健服务新增就业105万人前值76万人信息业裁员05万人相关研究建筑业新增就业25万人前值26万人制造业新增就业19万人前值春节错位推升CPI社融增速或继续回落112万人政府部门新增74万人前值裁员09万人月经济数据前瞻2023-02-02市场和美联储分歧有所加大2月FOMC职位空缺率的回升和非农失业率回落总量超预期相互呼应当前劳动力市会议点评2023-02-02财政收入上行赤字同比增量显著下滑场供需不平衡未见明显好转去年12月职位空缺数超预期回升使得职位2022年12月财政数据点评2023-01-31空缺率进一步重新回升至67每个失业人员对应19个职位空缺较前工业企业盈利有望走出底部12月工业企业利润数据点评2023-01-31值的17出现回升与此相对的是虽然这个月受到加州洪水和中东部风暴经济见底回升1月PMI数据点评2023-01-31给就业市场带来的临时性影响但非农失业率依然创下了1969年5月以来的最低水平说明劳动力市场需求依然旺盛从薪资增幅结构来看服务生产部门薪资环比增速放缓商品生产部门中的采矿业和制造业薪资环比增速分别回升至05和04前值为-05和03相较之下服务生产中休闲酒店业薪资增速环比从前值的13大幅放缓至01其他服务业薪资增速环比从前值的14大幅放缓至07劳动力市场表现对货币政策的影响递增从2月FOMC会议纪要和鲍威尔会后致辞来看劳动力市场的表现决定1经济软着陆概率2终端利率维持高位的持久性前者对应即使新增就业人数放缓但是只要通胀放缓符合预期劳动力需求的韧性将有利于美国经济实现软着陆后者对应即使美联储放缓加息幅度并有望停止加息但是降息的时间点还是取决于失业率和薪资增幅何时超预期疲软数据公布后美债和美元指数回升美国三大股指期货回落黄金价格下挫首先受到新增非农就业强劲以及失业率回落影响对美债收益率和美元指数形成提振其次股指期货的回落受到估值影响不大更多的是对降息预期的减弱往后看短期美债收益率和美股的波动对美国经济基本面的敏感度较高但是整体经济放缓趋势仍存不宜过分低估流动性收紧对经济带来的滞后影响风险提示全球衰退超预期美联储加息超预期1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券宏观点评报告2023年02月03日索引图表目录图1失业率下降劳动参与率回升3图2本月黑人失业率有所回落3图3美国亚特兰大联储薪资增长指数12MMA3图4当周初请失业人数回落3图5平均薪资同比增速下降3图6平均每周工作同比增速回升3图7当前非农就业人数和疫情前对比千人4图8当月不同行业环比增加数量千人42请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券宏观点评报告2023年02月03日图1失业率下降劳动参与率回升图2本月黑人失业率有所回落失业率劳动参与率右失业率白人1665失业率黑人或非洲裔美国人失业率西班牙裔或拉丁美洲裔14642012186316106214812611068604642592058013-0115-0117-0119-0121-0123-0119-0119-0720-0120-0721-0121-0722-0122-0723-01资料来源Wind西部证券研发中心资料来源Wind西部证券研发中心图3美国亚特兰大联储薪资增长指数12MMA图4当周初请失业人数回落2022-112022-12美国当周初次申请失业金人数千人4WMA1300110090070050030010021-0121-0722-0122-0723-0102468101214资料来源Wind西部证券研发中心资料来源Wind西部证券研发中心图5平均薪资同比增速下降图6平均每周工作同比增速回升私人非农企业全部员工平均时薪私人非农企业全部员工每周工时总量指数平均时薪同比右轴每周工作量同比右轴3591181883011616714114256121122051011015481083610106245110420010202021-052021-102022-032022-082023-012021-052021-102022-032022-082023-01资料来源Wind西部证券研发中心资料来源Wind西部证券研发中心3请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券宏观点评报告2023年02月03日图7当前非农就业人数和疫情前对比千人2020-032023-010500010000150002000025000资料来源Wind西部证券研发中心图8当月不同行业环比增加数量千人当月环比增加千人-1001020304050607080资料来源Wind西部证券研发中心风险提示全球衰退超预期美联储加息超预期4请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券宏观点评报告2023年02月03日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区月坛南街59号新华大厦303深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经西部证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91610000719782242D5请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明