研究报告全文：宏观点评报告工业企业盈利有望走出底部证券研究报告2023年01月31日2022年工业企业利润数据点评核心结论分析师2022年工业企业营收同比实现59的增长受疫情等超预期因素影响企业盈利同比回落4我们认为当前工业企业盈利处于底部区间随着本边泉水S0800522070002轮疫情进入尾声需求端企稳复苏迹象已现在疫情不发生大规模反复的情13911826169况下未来几个月经济有望延续复苏态势带动工业企业盈利走出底部bianquanshuiresearchxbmailcomcn宋进朝S080052109000112月全国疫情陆续达峰受疫情扰动量成为工业利润增速的主要拖累15701005636项2022年规模以上工业企业利润总额同比增速为-401-11月为-36songjinchaoresearchxbmailcomcn从量价利润率拆分来看12月疫情对工业生产的短期冲击较为显著相关研究12月工业增加值同比13较前值回落09个百分点量的层面对利润经济见底回升1月PMI数据点评增速形成拖累价的层面受去年同期基数走低影响12月PPI同比降2023-01-31幅收窄至-07利润率方面2022年营收利润率为609同比下降07中美经济周期反转如何影响资产价格2023-01-30降幅较前值收窄003个百分点主因是企业成本端压力有所缓解2022年春节假期经济复苏的消费与平淡的地产中观视点第9期2023-01-29规上工业企业每百元营业收入中成本为8472元比1-11月前三季度分春节假期消费回暖宏观经济周报别减少008元013元2023-01-29短期增长或已见底长期下行压力仍存4季利润格局延续改善装备制造业利润占比持续回升受原油价格下跌海外度和2022年经济数据点评2023-01-17需求紧缩等因素影响大宗商品价格承压国内中下游利润格局有所改善从利润结构来看2022年上中下游占比分别为372343和2851-11月为387331和282在电气机械行业和交运设备等重点行业利润增长的拉动下装备制造业利润占比较上年提高2个百分点具体行业来看中游的交运设备和下游的电热供应行业利润增速改善较为明显分别高于前值363和391个百分点消费品行业受扩大内需政策的提振2022年保持较快增长茶酒饮料烟草家具食品制造行业利润比上年分别增长1761197976库存增速连续8个月回落企业库存周转有所加快2022年工业企业产成品存货同比增长99增速较前值回落15个百分点续创2021年6月以来新低产成品累计周转天数为176天前值为182天同比增加08天与前值持平疫情快速过峰后需求端改善迹象已现有望带动工业企业盈利回升本轮疫情已接近尾声随着居民出行和消费场景的快速修复市场需求短期内迅速释放同环比均呈现出改善迹象国家税务总局数据显示春节期间全国消费相关行业销售收入同比增长1221月制造业PMI新订单指数升至509较前值大幅提升7个百分点在全年疫情不出现大规模反复的情况下当前需求端恢复态势或将延续企业预期也有望改善带动工业企业盈利走出底部区间风险提示疫情反弹及对经济影响超预期稳增长政策效果不及预期1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券宏观点评报告2023年01月31日索引图表目录图12022年规上工业企业利润同比下降403图22022年工业企业利润量价利润率表现3图3工业企业利润结构持续改善3图4工业企业库存增速连续8个月回落3图5规上工业企业分行业利润累计同比增速3图6规上工业企业分行业利润总额累计同比增速热力图42请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券宏观点评报告2023年01月31日图12022年规上工业企业利润同比下降40图22022年工业企业利润量价利润率表现工业企业营业收入累计同比工业增加值当月同比工业企业利润总额累计同比PPI当月同比16139035工业企业营收利润率累计同比右轴10141270300812970859109108808400610820760258670045059063520024101021500010-02-2-04-4-115-21-23-30-6-36-40-060-08-5-102021-122022-032022-062022-092022-12资料来源Wind西部证券研发中心资料来源Wind西部证券研发中心图3工业企业利润结构持续改善图4工业企业库存增速连续8个月回落下游利润占比中游利润占比上游利润占比产成品存货累计同比10025产成品周转天数同比增加天90208070156050104053020010-50-102017-032018-032019-032020-032021-032022-03资料来源Wind西部证券研发中心资料来源Wind西部证券研发中心图5规上工业企业分行业利润累计同比增速2502022年累计同比2022年1-11月累计同比200150100500煤石黑有非开其石化非黑有化金通专汽交电计仪农食茶烟纺纺皮木家印文橡造医电燃水废机其-50炭油色色金采他油学金色色学属用用车运气算器副品酒草织服革材具刷体胶纸药热气供弃械他开和矿矿属辅采煤原属冶冶纤制设设制设机机仪食制饮制业服制加制娱塑制供供应资设制采天采采矿助矿炭料矿炼炼维品备备造备械通表品造料品饰鞋工造乐料造应应业源备造-100然采活业加物信加用利修业气动工电工品用理-150开子采资料来源Wind西部证券研发中心3请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券宏观点评报告2023年01月31日图6规上工业企业分行业利润总额累计同比增速热力图行业分类同比环比2022-122022-112022-102022-092022-082022-072022-062022-052022-042022-032022-022021-122021-11煤炭开采-17560-15004430470062008880112001406015710174701993018900155302127022260石油和天然气开采-1712034010980113101097011200111001188012600135001380015110156705847028430黑色矿采-14190080-2200-2760-2840-2890-2790-2340-400-070950174015501135011430采矿业有色矿采-990-4903730356040504410443051705910542062907480490044504550非金属矿采-1220-170620690860990106015701790149016702940305023301910开采辅助活动--5360-188102417023480132501000030000-----43900-上游其他采矿业133302500500010000750010000500066703330500090000-2000-3330石油煤炭加工-46200-400-8280-7490-7090-6770-5850-4400-3240-2960-2940-2980-39602242038710化学原料-10890-330-870-690-36016050093016401380148018402730878010200非金属矿物-3030-160-1550-1490-1330-1050-940-820-580-330290110052014301540原材料制造黑色冶炼-19880-180-9130-9450-9270-9140-8770-8080-6870-6420-5570-4970-5650755010430有色冶炼-17040-050-1610-2050-2000-1440-660510166026604030529063801159014990化学纤维-28680050-6220-6500-6550-6340-6600-6020-5120-5420-5360-5490-32701492022180金属制品-4200-070-1050-1040-970-1000-1150-1110-840-980-800000-06028703160通用设备-1310240040-200-440-720-1030-1280-1590-2130-2400-1700-15708301110专用设备-680290340320030-130-180-260-320-460-08048040010201000汽车制造370-050060030080-190-730-1440-2550-3750-3340-1190-990190-340中游装备制造交运设备-300-55044508201370950470100-370-320-1330-1530-3470-15901120电气机械164007031202970290025302090184017301460770104057012201330计算机通信电子-3400-130-1310-420-290-540-560-960-660020-290280-73038902980仪器仪表-910-010430330340230-240-590-280-960-1180-740-149011001240农副食品加工670050020-050-100-750-790-750-680-830-1020-2290-2940-920-720食品制造1010-310760840115095010909808301010108013301230-010-170日常消费品茶酒饮料0600001760215021502270229019802100210020902560325024102090烟草制品460020119086084010801190990670720790940910330400纺织业-2280-180-1780-1820-1640-1530-1410-1030-530-25010014001310410460纺服服饰-2000-600-630-740-140180340400400-460190109050014401260皮革制鞋500320330590270140-1000-130-080320160390-270150090可选消费品木材加工-790410710290-120-460-560-590-490-590-08037016013101080家具制造-870-160790220380480090-070260-210290040-15200901090印刷-340-230-370-590-360-450-530-620-720-960-1190-730-1120-040-250下游文体娱乐用品-1140-260-22059085010601130830660440080710105019201730橡胶塑料-370390-560-760-1150-1300-1750-1980-2040-2470-3090-2960-3180-290-390工业消费品造纸-5250170-2980-3860-4030-4200-4330-4560-4620-4870-4950-4930-57706901390医药制造-9920090-3180-2840-2930-2930-3140-3070-2760-2060-1370-890-176077907080电热供应858019108630472028101140-200-1200-1930-2690-3300-3520-4910-5710-3860公用事业燃气供应-3590-080-1540-1490-1410-1300-1340-1620-1710-1700-1660-1460-320018402100水供应业-1480-130-1130-1060-930-920-1150-920-750-1860-1700-500-2570480420废弃资源利用-5640040-1220-1740-1780-1630-1430-1270-0801108801630421044703900其他机械设备修理-1940-360500-1020-660-400-3030-3380-4410-5000-4220311048570-120920其他制造业-1380-3002904807806807008801580216013501440292024101860资料来源Wind西部证券研发中心4请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券宏观点评报告2023年01月31日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区月坛南街59号新华大厦303深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经西部证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91610000719782242D5请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明