制造业PMI重回扩张区间。1月制造业PMI回升3.1个百分点至50.1%，重回扩张区间并且符合预期（图表1），分项指数全面回升（图表2）。年初以来，全国大部分地区经历首轮疫情冲击后经济活动开始恢复。
　　生产、需求双双回暖，需求升幅更大。1月制造业PMI生产指数回升5.2个百分点至49.8%，新订单指数回升7个百分点至50.9%，新订单指数回到生产指数之上（图表3）。
　　制造业交货速度加快。1月制造业供应商配送时间指数回升7.5个百分点至47.6%，首轮疫情冲击后物流已经明显恢复（图表4）。
　　就业边际改善。1月制造业从业人员指数回升2.9个百分点至47.7%，仍处于相对低位（图表5）。
　　出口新订单指数回升。1月出口新订单指数回升1.9个百分点至46.1%，反映此前出口订单下滑也受到疫情影响（图表6）。
　　制造业价格变化不大。1月制造业原材料购进价格指数上升0.6个百分点至52.2%，制造业出厂价格指数下降0.3个百分点至48.7%（图表7）。1月份原材料库存指数上升2.5个百分点至49.6%（图表8），原材料购进价格上升可能受到企业补库存的影响。
　　大企业制造业PMI升幅更大。1月份大中小型制造业企业PMI分别回升4、2.2和2.5个百分点至52.3%、48.6%和47.2%，分化持续（图表9）。
　　生产经营活动预期继续回升。1月制造业生产经营活动预期指数回升3个百分点至55.6%，连续两个月回升（图表10）。
　　非制造业PMI大幅改善。1月非制造业PMI回升12.8个百分点至54.4%，创7个月新高（图表11）。其中，服务业PMI升幅更为明显，1月回升14.6个百分点至54%（图表12）。春节假期消费明显回暖，前期受疫情影响较大的零售、住宿、餐饮等行业商务活动指数重返扩张区间。1月建筑业PMI上升2个百分点至56.4%，保持较快扩张。建筑业业务活动预期指数上升至68.2%，连续两个月位于高位景气区间。
　　短期经济增速或已见底。1月制造业和非制造业PMI双双回暖，预示1季度经济可能企稳回升。我们预计今年有望实现5.1%左右的增长，消费将成为经济回升主要动力。但未来仍面临三方面不确定性：一是外需仍面临下行风险；二是房地产需求改善存在不确定性；三是下半年疫情仍可能出现反复。
　　风险提示：外需下滑，房地产需求不及预期，疫情反复。