春节假期居民出行、旅游、观影等消费活动恢复较快，反映疫情快速过峰后，居民活动半径和消费场景的修复，消费复苏的“强预期”正逐步兑现，但多数指标与疫情前仍有一定距离，当前市场主要分歧点在于复苏的节奏和高度。与线下消费不同，新房销售在春节期间表现较为平淡，成交情况显著弱于往年同期，或与春节假期居民集中返乡导致一二线城市销售阶段性转弱有关，节后收入预期改善程度以及对房价预期的变化情况或成为影响地产需求的关键变量。
　　春运方面，春节假期发送旅客数量回升至2019年同期的55.7%。2023年春节假期（1月21日至27日），全国共发送旅客2.26亿人次，较去年同期增长73.9%，恢复至2019年同期的55.7%。
　　城际出行恢复至疫前水平，城内出行接近2019年同期。春节假期百度迁徙指数均值录得696.4，较去年和2019年同期分别增长41.3%和26.3%。高速公路日均车流量和航司执行率同比增长29.3%和23.1%。十大城市地铁日均客运量接近2019年同期的9成，百城拥堵指数同比增长1.7%。
　　增值税发票数据显示，春节假期消费行业销售收入较去年同期增长12.2%。其中，商品消费和服务消费同比分别增长10%和13.5%，比2019年春节假期年均分别增长13.1%和8.1%。基本生活类商品销售收入基本实现较2019年同期年均10%及以上的增长，酒店行业的销售收大致恢复到疫情前8成。
　　旅游消费的出行半径扩大，旅游企业信心增加。春节假期国内出游人次和旅游收入同比分别增长23.1%和30.0%，恢复至2019年同期的88.6%和73.1%。游客平均出游半径同比增长57.0%，恢复到2019年的76%。中国旅游研究院专项调查显示，超半数旅游企业春节假期营收恢复到2019年同期6成以上，企业信心有所增加。
　　电影票房超67亿，观影人次略低于疫前。2023年春节档总票房突破67亿元，同比增长11.9%，较2019年增长14.5%。观影人次约1.3亿人，较去年同期增加12.8%，为2019年同期的97.6%。
　　大规模返乡促使观影消费下沉至四线城市，影院营业率保持高位。春节假期，一、二、三线城市票房占比回落，四线城市票房占比增加1.5个百分点至27.2%，反映居民大规模返乡后观影消费整体下沉。春节假期全国营业影院数均值为10624家，正月初一至初六营业影院数均保持在11000家以上。
　　春节假期商品房成交面积同比降幅走阔。30大中城市商品房成交面积均值录得0.64万平方米，较去年春节假期下降79.7%。1月22日当周，100大中城市成交土地占地面积录得696.1万平方米，土地成交溢价率降至0.5%。
　　风险提示：居民消费恢复程度弱于预期，地产政策效果不及预期。
　　

研究报告全文：宏观专题报告春节假期经济复苏的消费与平淡的地产证券研究报告2023年01月29日中观视点第9期核心结论分析师春节假期居民出行旅游观影等消费活动恢复较快反映疫情快速过峰后居民活动半径和消费场景的修复消费复苏的强预期正逐步兑现但多边泉水S0800522070002数指标与疫情前仍有一定距离当前市场主要分歧点在于复苏的节奏和高13911826169度与线下消费不同新房销售在春节期间表现较为平淡成交情况显著弱bianquanshuiresearchxbmailcomcn于往年同期或与春节假期居民集中返乡导致一二线城市销售阶段性转弱有宋进朝S0800521090001关节后收入预期改善程度以及对房价预期的变化情况或成为影响地产需求15701005636songjinchaoresearchxbmailcomcn的关键变量春运方面春节假期发送旅客数量回升至2019年同期的5572023年春相关研究短期增长或已见底长期下行压力仍存4季节假期1月21日至27日全国共发送旅客226亿人次较去年同期增度和2022年经济数据点评2023-01-17长739恢复至2019年同期的557居民出行显著改善假期经济值得期待中观视点第8期2023-01-16城际出行恢复至疫前水平城内出行接近2019年同期春节假期百度迁徙国内通胀低位回升美国通胀继续降温宏观经济周报2023-01-15指数均值录得6964较去年和2019年同期分别增长413和263高出口下跌趋势放缓2022年12月进出口数据点评2023-01-13速公路日均车流量和航司执行率同比增长293和231十大城市地铁日能源价格大幅回落服务价格再次攀升均客运量接近2019年同期的9成百城拥堵指数同比增长172022年12月美国通胀数据点评2023-01-13增值税发票数据显示春节假期消费行业销售收入较去年同期增长122其中商品消费和服务消费同比分别增长10和135比2019年春节假期年均分别增长131和81基本生活类商品销售收入基本实现较2019年同期年均10及以上的增长酒店行业的销售收大致恢复到疫情前8成旅游消费的出行半径扩大旅游企业信心增加春节假期国内出游人次和旅游收入同比分别增长231和300恢复至2019年同期的886和731游客平均出游半径同比增长570恢复到2019年的76中国旅游研究院专项调查显示超半数旅游企业春节假期营收恢复到2019年同期6成以上企业信心有所增加电影票房超67亿观影人次略低于疫前2023年春节档总票房突破67亿元同比增长119较2019年增长145观影人次约13亿人较去年同期增加128为2019年同期的976大规模返乡促使观影消费下沉至四线城市影院营业率保持高位春节假期一二三线城市票房占比回落四线城市票房占比增加15个百分点至272反映居民大规模返乡后观影消费整体下沉春节假期全国营业影院数均值为10624家正月初一至初六营业影院数均保持在11000家以上春节假期商品房成交面积同比降幅走阔30大中城市商品房成交面积均值录得064万平方米较去年春节假期下降7971月22日当周100大中城市成交土地占地面积录得6961万平方米土地成交溢价率降至05风险提示居民消费恢复程度弱于预期地产政策效果不及预期1请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券宏观专题报告2023年01月29日索引内容目录一城际出行显著复苏3二餐饮零售服务消费同比增长1354三旅游消费出行半径扩大旅游企业信心增加5四观影消费春节档票房突破67亿元观影消费下沉至四线城市6五房地产春节假期商品房成交面积同比降幅走阔7六风险提示8图表目录图1春节假期发送旅客数量情况3图2百度迁徙指数创2019年以来新高3图3春节假期高速公路车流量较去年同期30百万辆3图4春节假期航司执行率优于去年同期3图5十大城市地铁日均客运量略低于2019年同期万人次4图6百城拥堵指数接近去年农历同期水平4图7春节假期各行业销售收入同比增长情况4图8各省零售餐饮企业春节假期零售额同比4图92019-2023年春节假期出游人次和旅游收入5图10春节假期旅客出游半径显著增加5图11春节假期旅客目的地游憩半径恢复至2019年的755图12多数旅游企业营收恢复情况在6成以上5图13历年春节档票房情况6图14春节档分城市票房占比6图15春节档人均观影次数和上座率较去年有所回升7图16全国当日累计营业影院数处于高位水平7图1730大中城市商品房成交面积同比降幅走阔7图18土地市场延续冷淡行情7表12017年-2023年各个电影档期票房情况亿元72请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券宏观专题报告2023年01月29日一城际出行显著复苏春运方面春节假期发送旅客数量回升至2019年同期的557国务院联防联控机制春运工作专班数据显示2023年春节假期1月21日至27日全国共发送旅客226亿人次较去年同期增长739恢复至2019年同期的557其中全国铁路公路水路和民航分别共发送旅客50174万人次162亿人次4868万人次和9006万人次全国高速公路总流量约315亿辆次其中小客车流量约306亿辆次城际出行方面百度迁徙指数创2019年以来新高2023年春节假期1月21日至27日百度迁徙指数均值录得6964较去年和2019年同期分别增长413和263高速公路日均车流量45058万辆较去年同期增长293航司执行率均值录得733较去年同期增长231城内出行方面地铁客运量为2019年同期的902023年春节假期1月21日至27日十大城市地铁日均客运量较去年同期增加150较2019年同期下降108侧面反映今年春节返乡人数较多百城拥堵指数春假假期均值录得124去年同期为122同比增长17图1春节假期发送旅客数量情况图2百度迁徙指数创2019年以来新高2023年百万人次2022年百万人次11002023年2022年4504212019年百万人次2021年2020年10002019年4003389003508003007002502266002001625001501304009110030050605030200531395101000-15-13-11-9-7-5-3-11357合计铁路公路水路民航资料来源新华社交通运输部西部证券研发中心资料来源Wind西部证券研发中心横坐标为距离春节的天数图3春节假期高速公路车流量较去年同期30百万辆图4春节假期航司执行率优于去年同期65902023年2022年2023年2022年2021年60805550704540603550302540201530012345-9-8-7-6-5-4-3-2-1-21-19-17-15-13-11-9-7-5-3-1135-14-13-12-11-10资料来源CEIC西部证券研发中心横坐标为距离春节的天数资料来源Wind西部证券研发中心横坐标为距离春节的天数3请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券宏观专题报告2023年01月29日图5十大城市地铁日均客运量略低于2019年同期万人次图6百城拥堵指数接近去年农历同期水平2023年2022年2023年2022年7002021年2020年2019年176001650015400141330012200111001-14-12-10-8-6-4-2024-21-17-13-9-5-13资料来源Wind西部证券研发中心横坐标为距离春节的天数资料来源Wind西部证券研发中心横坐标为距离春节的天数二餐饮零售服务消费同比增长135增值税发票数据显示春节假期消费行业销售收入较去年同期增长122根据国家税务总局增值税发票数据今年春节假期全国消费相关行业销售收入较去年同期增长122比2019年春节假期年均增长124其中商品消费和服务消费同比分别增长10和135比2019年春节假期年均分别增长131和81其中安徽江西河南广西等务工大省受春节返乡影响消费行业的销售增速较高分行业看基本生活类商品销售收入基本实现较2019年同期年均10及以上的增长酒店行业的销售收入较去年同期显著改善大致恢复到疫情前8成水平餐饮消费显著增长美团数据显示春节假期前6天全国多人堂食套餐订单量同比去年增长53堂食消费订单量同比涨幅最高的城市为上海较去年同期增长240从各省披露的数据来看陕西省春节假期餐饮收入9532万元同比增长438湖南省餐饮业同比增长105北京市60个重点商圈客流量达25311万人次恢复至2022年同期的887图7春节假期各行业销售收入同比增长情况图8各省零售餐饮企业春节假期零售额同比比去年同期增长比2019年同期年均增长74280省份监测对象变化情况湖南376家重点零售餐饮企业同比增长13860恢复至去年同期的98较2019年增长39北京重点监测的零售餐饮企业40286306132209172187194重庆主要商圈和重点商贸企业同比增长1313216415217164133209986河北125家重点零售和餐饮企业同比增长960江西全省商贸销售额同比增长112果肉酒家五文旅经民山东500家商贸企业与去年同期基本持平-20品禽水具金体游济宿蔬蛋饮用饭型-201陕西570家零售和餐饮样本企业同比增长62-266-40菜奶料品店连及锁茶酒叶店资料来源中国网西部证券研发中心资料来源央广网中国网等西部证券研发中心4请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券宏观专题报告2023年01月29日三旅游消费出行半径扩大旅游企业信心增加春节假期国内旅游消费恢复至2019年同期的7成左右根据文化和旅游部数据中心公布的最新数据春节假期全国国内旅游出游308亿人次同比增长231恢复至2019年春节假日同期的886实现国内旅游收入375843亿元同比增加300恢复至2019年春节假日同期的731据中国旅游研究院专项监测数据2023年春节假期出游人数领先的省份为广东江苏四川山东浙江河南湖北湖南河北安徽和重庆旅游接待人数领先的省份为四川河南广东安徽湖南山东江苏湖北河北和广西游客出行半径显著扩大中远距离旅游占据节日消费主导地位中国旅游研究院专项调查显示春节假期游客平均出游距离2069公里同比增长570恢复到正常年份的76目的地平均游憩半径112公里同比增长344恢复到正常年份的75此外去哪儿数据显示该平台旅客2023年春节期间出行距离较去年同期增加400公里根据途牛旅游网数据该平台50左右的用户选择4-6天的出游行程超过20的用户选择了7天及以上的出游行程图92019-2023年春节假期出游人次和旅游收入图10春节假期旅客出游半径显著增加旅游收入亿元出游半径公里5500出游人次右轴亿人次4出游半径占2019年均值比重右轴9050002508032007045006015050400040210035003050203000110002500200002023年2022年2021年2020年2019年资料来源中国政府网西部证券研发中心资料来源中国旅游研究院西部证券研发中心图11春节假期旅客目的地游憩半径恢复至2019年的75图12多数旅游企业营收恢复情况在6成以上目的地游憩半径公里目的地游憩半径占2019年均值比重右轴515808成以上70181260950286-8成406304-6成203100049不足4成资料来源中国旅游研究院西部证券研发中心资料来源中国旅游研究院西部证券研发中心5请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券宏观专题报告2023年01月29日旅游企业信心增加预计营收恢复在6成以上中国旅游研究院专项调查显示2023年春节假日期间182的旅游企业营收恢复到2019年同期8成以上恢复到6-8成的企业占比491恢复到4-6成的有283仅有44的企业恢复不足4成面对快速复苏的春节假日旅游市场212的旅游企业表示接待能力跟不上出境旅游处于复苏初期根据国家移民管理局的预测2023年春节假期全国口岸出入境人数日均将达到60万人次较去年同期增长约2倍但仅为2019年同期的327此外根据携程发布的2023年春节旅游总结报告春节期间出境游整体订单同比增长640四观影消费春节档票房突破67亿元观影消费下沉至四线城市电影票房超过2019年同期水平剔除价格因素后观影人次略低于疫前猫眼专业版数据显示2023年春节档总票房突破67亿元仅次于2021年春节档的784亿元创下历史第二佳绩春节档电影总票房同比增长119较2019年增长145电影平均票价呈上行趋势2023年春节档平均票价为523元剔除价格因素后2023年春节档观影人次约13亿人较去年同期增加128为2019年同期的976四线城市票房占比有所增加2023年春节档一二三线城市票房占比较去年同期分别回落0703和05个百分点四线城市票房占比增加15个百分点至272反映居民大规模返乡后观影消费整体下沉2023年春节档人均观影次数和上座率均有所回升由于春节档优质电影资源较多人均观影次数录得134次去年同期为128次上座率录得395去年同期为297此外春节假期1月21日至27日全国营业影院数均值为10624家正月初一至初六营业影院数均保持在11000家以上图13历年春节档票房情况图14春节档分城市票房占比春节档电影票房亿元四线城市三线城市二线城市一线城市春节档历年平均票价元90观影人次右轴亿人18100908016272257252245254701480706012221602292342182225010504008403994130063038839141420042010100211211913112410900002023年2022年2021年2019年2018年2018年2019年2021年2022年2023年资料来源猫眼专业版西部证券研发中心资料来源灯塔专业版西部证券研发中心6请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券宏观专题报告2023年01月29日图15春节档人均观影次数和上座率较去年有所回升图16全国当日累计营业影院数处于高位水平人均观影次数次1460上座率右轴全国当日累计营业影院数家13550131200040125110001000012309000115208000111070001056000102023-01-012023-01-082023-01-152023-01-222018年2019年2021年2022年2023年资料来源猫眼专业版西部证券研发中心资料来源灯塔专业版西部证券研发中心表12017年-2023年各个电影档期票房情况亿元元旦档春节档清明档五一档端午档暑期档中秋档国庆档贺岁档2023336720221026041230189143714916420211307848216747738543930720202902---362753974172019100591701537917788044746320181275776910191173853191493201766324567471153333250526资料来源猫眼专业版西部证券研发中心五房地产春节假期商品房成交面积同比降幅走阔春节假期1月21日至27日30大中城市商品房成交面积均值录得064万平方米去年农历同期为314万平方米同比降幅走阔至7971月22日当周土地市场延续冷淡行情100大中城市成交土地占地面积录得6961万平方米土地成交溢价率降至05前值为50图1730大中城市商品房成交面积同比降幅走阔图18土地市场延续冷淡行情30大中城市商品房成交面积周万平方米100大中城市成交土地占地面积当周值万平方米100大中城市成交土地溢价率当周值右轴30大中城市商品房成交面积周同比右轴500012801504000106010085030004060200020-5040-10010002002022-08-212022-11-132022-01-022022-01-232022-02-132022-03-062022-03-272022-04-172022-05-082022-05-292022-06-192022-07-102022-07-312022-09-112022-10-022022-10-232022-12-042022-12-252023-01-15资料来源Wind西部证券研发中心注1月27日当周为农历同期同比资料来源Wind西部证券研发中心7请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券宏观专题报告2023年01月29日六风险提示居民消费恢复程度弱于预期地产政策效果不及预期8请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券宏观专题报告2023年01月29日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区月坛南街59号新华大厦303深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经西部证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91610000719782242D9请务必仔细阅读报告尾部的重要声明