个股速评
　　百胜中国(9987 HK，买入，目标价：554港元) -强劲的销售复苏和门店扩张。22财年4季度利润同比下滑89%，但仍然高于彭博预期10%，考虑到疫情的影响，市场对11月和12月疲弱的业绩应该有充分预期。肯德基的表现较好，同店销售只轻微下滑3%，而餐厅经营利润率则达12.7%；而必胜客表现受压，同店销售下滑8%，且餐厅经营利润率只有1.9%。在23年，我们不止是看好行业反转，更认为公司是行业首选之一，因为:
　　1）同店销售增长反转，春节期间有中位数的增长，对比太二/凑凑/海底捞的3%/0%/-10%的表现更好，而在旅游景点及交通枢纽的门店，增长更达到20%以上，考虑到低基数和公司今年变得更重视销售增长，在二季度后有望逐步加速。
　　2）利润率会快速反弹，我们预计23年毛利率大概会是持平，但餐厅层面经营利润率有望回复至19年水平，受惠于单店模型优化(同店恢复率只需要到八成，餐厅就能盈利)。
　　3）开店计划仍然有上调空间，我们认为公司23年1100至1300家净开店的指引相当保守，增长约为8%至10%(对比去年10%的增长)，因为今年不再受疫情困扰，关店率大机率会改善，而且同行像麦当劳和星巴克的开店指引都比去年有所加速。
　　维持买入，上调目标价至554港元，基于33倍23年市盈率，为五年平均27倍的两个标准差以上，因为行业正进入上升周期，且我们预计净利润在22-25财年将年均增长32%。现价在28倍，估值不贵。（链接）
　　微博（WBUS，买入，目标价27.8美元）4Q22业绩预览：短期承压，但复苏可期。微博4Q22仍然承压，主因严格娱乐内容监管及12月疫情反复对广告预算产生冲击。因此我们将FY22/4Q22总收入预测调低了1/4%。但在中国重新开放和消费复苏的环境下，市场已向前看在线广告行业未来复苏潜力。春节后经济活动复苏趋势好于我们此前预期，有望支撑微博FY23的收入增长复苏。因此我们将FY23总收入预测提高2%。我们预计收入重新恢复增长有望提升公司整体运营杠杆，支持FY23/24非GAAP净利润同比增长13/7%。鉴于在线广告行业整体估值修复和盈利增长前景改善，我们将目标价提升至27.8美元（前值：20.3美元基于9x FY23 PE），基于12x FY23 PE或0.9xFY23 PEG。维持买入评级。（链接）
　　中国房地产行业点评：节后希望重现。房地产销售在节后如期好转，我们的领先指标GAIN再次预测正确。其中，二手房恢复明显好于新房，9城二手房节后同比增幅从节前15%扩大到节后38%，30城新房销售同比降幅从节前25%收窄至节后的21%。我们认为随着长沙、武汉等重点城市的限购政策放宽以及一线城市的潜在政策放松（目前广州先行的可能性最大），2月销售可能在这些积极信号的推动下出现短期反弹，同时代表购房兴趣的领先指标节后也出现快速上升（+25% YoYYTD）指向2月销售短期回暖。产业链方面，开复工率恢复缓慢，根据三方平台对12220个项目的调查，自春节开始的第17天，建设工程开复工率仅达38%，去年类似时间段已达51%。这导致开工相关的材料如水泥、钢铁在需求恢复缓慢的状态下价格走弱（P.O42.5散装-0.5% WoW，螺纹钢-2% WoW），完工方面依然受益于保交楼的直接资金支持，相关材料如铝、浮法玻璃等需求好转，价格小幅上升（铝锭+0.1% WoW，5mm浮法玻璃+0.7% WoW）。
　　综上，我们继续推荐二手房回暖最大的受益者贝壳、受益于完工面积交付且业绩表现优秀的越秀服务，中海物业，开发商方面推荐：有商场运营的华润，龙湖，以及可能受益于上海政策放松的滨江，华发。）（链接）
　　中国宏桥（1378 HK，买入，目标价：13.3港元）预期2023财年利润改善：中国宏桥公布22财年盈利预警，其净利润同比下降约40%，基本符合市场预期。有两个因素导致了收入下降，包括（i）原材料价格上升，(ii)人民币大幅贬值，造成汇兑损失增加。然而，我们认为铝行业的利润有望进一步改善，考虑到铝材料边际成本的改善，预计2023年整体利润会出现反弹。此外，我们预计有色金属板块估值会反弹随着美联储加息周期将于2023年年中接近尾声。我们维持买入评级，我们将目标价从13.8港元小幅调整至13.3港元。（链接）

研究报告全文：2023年2月9日招银国际环球市场市场策略招财日报每日投资策略宏观及个股点评招银国际研究部个股速评邮件researchcmbicomhk百胜中国9987HK买入目标价554港元-强劲的销售复苏和门店扩张22财年4季度利润同比下滑89但仍然高于彭博预期10考虑到疫情的环球主要股市上日表现影响市场对11月和12月疲弱的业绩应该有充分预期肯德基的表现较好升跌收市价同店销售只轻微下滑3而餐厅经营利润率则达127而必胜客表现受压单日年内同店销售下滑8且餐厅经营利润率只有19在23年我们不止是看好恒生指数21284-007759行业反转更认为公司是行业首选之一因为恒生国企7189-059722恒生科技4432-1887331同店销售增长反转春节期间有中位数的增长对比太二凑凑海底捞上证综指3232-049462的30-10的表现更好而在旅游景点及交通枢纽的门店增长更达深证综指2141-054839深圳创业板2526-048763到20以上考虑到低基数和公司今年变得更重视销售增长在二季度后美国道琼斯33949-061242有望逐步加速美国标普5004118-111725美国纳斯达克11911-16813802利润率会快速反弹我们预计23年毛利率大概会是持平但餐厅层面德国DAX154120601069经营利润率有望回复至19年水平受惠于单店模型优化同店恢复率只需法国CAC7120-018998要到八成餐厅就能盈利英国富时1007885026582日本日经22527606-029579澳洲ASX2003开店计划仍然有上调空间我们认为公司23年1100至1300家净开7530035698台湾加权156181411047店的指引相当保守增长约为8至10对比去年10的增长因为今资料来源彭博年不再受疫情困扰关店率大机率会改善而且同行像麦当劳和星巴克的开店指引都比去年有所加速港股分类指数上日表现维持买入上调目标价至554港元基于33倍23年市盈率为五年平均升跌收市价27倍的两个标准差以上因为行业正进入上升周期且我们预计净利润单日年内在22-25财年将年均增长32现价在28倍估值不贵链接恒生金融34296090570恒生工商业11954-083952恒生地产26965111355恒生公用事业38158060361微博WBUS买入目标价278美元4Q22业绩预览短期承压但复资料来源彭博苏可期微博4Q22仍然承压主因严格娱乐内容监管及12月疫情反复对广告预算产生冲击因此我们将FY224Q22总收入预测调低了14但在中沪港通及深港通上日资金流向国重新开放和消费复苏的环境下市场已向前看在线广告行业未来复苏潜力春节后经济活动复苏趋势好于我们此前预期有望支撑微博FY23的收入增亿元人民币长复苏因此我们将FY23总收入预测提高2我们预计收入重新恢复增长沪港通南下-1493有望提升公司整体运营杠杆支持FY2324非GAAP净利润同比增长137深港通南下217鉴于在线广告行业整体估值修复和盈利增长前景改善我们将目标价提升至沪港通北上465278美元前值203美元基于9xFY23PE基于12xFY23PE或09x深港通北上080FY23PEG维持买入评级链接资料来源彭博中国房地产行业点评节后希望重现房地产销售在节后如期好转我们的领先指标GAIN再次预测正确其中二手房恢复明显好于新房9城二手房节后同比增幅从节前15扩大到节后3830城新房销售同比降幅从节前25收窄至节后的21我们认为随着长沙武汉等重点城市的限购政策放宽以及一线城市的潜在政策放松目前广州先行的可能性最大2月销售可能在这些积极信号的推动下出现短期反弹同时代表购房兴趣的领先指标节后也出现快速上升25YoYYTD指向2月销售短期回暖产业链方面开复工率恢复缓慢根据三方平台对12220个项目的调查自春节开始的第17天建设工程开复工率仅达38去年类似时间段已达51这导敬请参阅尾页之免责声明1请到彭博搜索代码RESPCMBRGO或httpwwwcmbicomhk下载更多研究报告2023年2月9日致开工相关的材料如水泥钢铁在需求恢复缓慢的状态下价格走弱PO425散装-05WoW螺纹钢-2WoW完工方面依然受益于保交楼的直接资金支持相关材料如铝浮法玻璃等需求好转价格小幅上升铝锭01WoW5mm浮法玻璃07WoW综上我们继续推荐二手房回暖最大的受益者贝壳受益于完工面积交付且业绩表现优秀的越秀服务中海物业开发商方面推荐有商场运营的华润龙湖以及可能受益于上海政策放松的滨江华发链接中国宏桥1378HK买入目标价133港元预期2023财年利润改善中国宏桥公布22财年盈利预警其净利润同比下降约40基本符合市场预期有两个因素导致了收入下降包括i原材料价格上升ii人民币大幅贬值造成汇兑损失增加然而我们认为铝行业的利润有望进一步改善考虑到铝材料边际成本的改善预计2023年整体利润会出现反弹此外我们预计有色金属板块估值会反弹随着美联储加息周期将于2023年年中接近尾声我们维持买入评级我们将目标价从138港元小幅调整至133港元链接敬请参阅尾页之免责声明22023年2月9日招银国际环球市场焦点股份股价目标价上行下行市盈率倍市净率倍ROE股息率公司名字股票代码行业评级当地货币当地货币空间2022E2023E2022E2022E2022E长仓理想汽车LIUS汽车买入2517440075NA5895NANA00吉利汽车175HK汽车买入1176165040216185NA6917捷佳伟创300724CH装备制造买入1163618700613893245615603中联重科1157HK装备制造买入4125242710887065139华润燃气1193HK燃气买入339039131510998164200大家乐341HK可选消费买入138415129334194267921百胜中国9987HK可选消费买入4800046505-32902212710209华润啤酒291HK必需消费买入57007100253793296217210百威亚太1876HK必需消费买入2345272016354315329211中国中免601888CH必需消费买入20431256002558440111720005珀莱雅603605CH必需消费买入1625618400134523329621407信达生物1801HK医药买入4285525923NANA61NA00药明生物2269HK医药买入652012039854863536613500中国太保2601HK保险买入20852519217664089947腾讯700HK互联网买入382203816202712383512304阿里巴巴BABAUS互联网买入105111560048137117175500快手1024HK互联网买入6250940050NANANANA00华润置地1109HK房地产买入367545102388760911253京东方精电710HK科技买入1828250037236173NA15600闻泰科技600745CH科技买入5796886053247164207904金蝶268HK软件IT服务买入1776238334NANA74NA00资料来源彭博招银国际环球市场研究截至2023年2月8日敬请参阅尾页之免责声明32023年2月9日招银国际环球市场上日股票交易方块822023板块交易额占比交易额买卖比例注1交易额占比指该板块交易额占所有股份交易额之比例2绿色代表当日买入股票金额总买卖金额的553黄色代表当日买入股票金额占总买卖金额比例45且554红色代表当日买入股票金额总买卖金额的45敬请参阅尾页之免责声明42023年2月9日免责声明及披露分析员声明负责撰写本报告的全部或部分内容之分析员就本报告所提及的证券及其发行人做出以下声明1发表于本报告的观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券及其发行人的观点2他们的薪酬在过往现在和将来与发表在报告上的观点幷无直接或间接关系此外分析员确认无论是他们本人还是他们的关联人士按香港证券及期货事务监察委员会操作守则的相关定义1幷没有在发表研究报告30日前处置或买卖该等证券2不会在发表报告3个工作日内处置或买卖本报告中提及的该等证券3没有在有关香港上市公司内任职高级人员4幷没有持有有关证券的任何权益招银国际环球市场或其关联机构曾在过去12个月内与本报告内所提及发行人有投资银行业务的关系招银国际环球市场投资评级买入股价于未来12个月的潜在涨幅超过15持有股价于未来12个月的潜在变幅在-10至15之间卖出股价于未来12个月的潜在跌幅超过10未评级招银国际环球市场并未给予投资评级招银国际环球市场行业投资评级优于大市行业股价于未来12个月预期表现跑赢大市指标同步大市行业股价于未来12个月预期表现与大市指标相若落后大市行业股价于未来12个月预期表现跑输大市指标招银国际环球市场有限公司地址香港中环花园道3号冠君大厦45楼电话85239000888传真85239000800招银国际环球市场有限公司招银国际环球市场为招银国际金融有限公司之全资附属公司招银国际金融有限公司为招商银行之全资附属公司重要披露本报告内所提及的任何投资都可能涉及相当大的风险报告所载数据可能不适合所有投资者招银国际环球市场不提供任何针对个人的投资建议本报告没有把任何人的投资目标财务状况和特殊需求考虑进去而过去的表现亦不代表未来的表现实际情况可能和报告中所载的大不相同本报告中所提及的投资价值或回报存在不确定性及难以保证并可能会受目标资产表现以及其他市场因素影响招银国际环球市场建议投资者应该独立评估投资和策略并鼓励投资者咨询专业财务顾问以便作出投资决定本报告包含的任何信息由招银国际环球市场编写仅为本公司及其关联机构的特定客户和其他专业人士提供的参考数据报告中的信息或所表达的意见皆不可作为或被视为证券出售要约或证券买卖的邀请亦不构成任何投资法律会计或税务方面的最终操作建议本公司及其雇员不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保我们不对因依赖本报告所载资料采取任何行动而引致之任何直接或间接的错误疏忽违约不谨慎或各类损失或损害承担任何的法律责任任何使用本报告信息所作的投资决定完全由投资者自己承担风险本报告基于我们认为可靠且已经公开的信息我们力求但不担保这些信息的准确性有效性和完整性本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整且不承诺作出任何相关变更的通知本公司可发布其它与本报告所载资料及或结论不一致的报告这些报告均反映报告编写时不同的假设观点及分析方法客户应该小心注意本报告中所提及的前瞻性预测和实际情况可能有显着区别唯我们已合理谨慎地确保预测所用的假设基础是公平合理招银国际环球市场可能采取与报告中建议及或观点不一致的立场或投资决定本公司或其附属关联机构可能持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并不时自行及或代表其客户进行交易或持有该等证券的权益还可能与这些公司具有其他投资银行相关业务联系因此投资者应注意本报告可能存在的客观性及利益冲突的情况本公司将不会承担任何责任本报告版权仅为本公司所有任何机构或个人于未经本公司书面授权的情况下不得以任何形式翻版复制转售转发及或向特定读者以外的人士传阅否则有可能触犯相关证券法规如需索取更多有关证券的信息请与我们联络对于接收此份报告的英国投资者本报告仅提供给符合I不时修订之英国2000年金融服务及市场法令2005年金融推广令金融服务令第195条之人士及II属金融服务令第492a至d条高净值公司或非公司社团等之机构人士未经招银国际环球市场书面授权不得提供给其他任何人对于接收此份报告的美国投资者招银国际环球市场不是在美国的注册经纪交易商因此招银国际环球市场不受美国就有关研究报告准备和研究分析员独立性的规则的约束负责撰写本报告的全部或部分内容之分析员未在美国金融业监管局FINRA注册或获得研究分析师的资格分析员不受旨在确保分析师不受可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的相关FINRA规则的限制本报告仅提供给美国1934年证券交易法经修订规则15a-6定义的主要机构投资者不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