3月两会召开前，把握政策方向的关键在于部委会议和地方两会。观察前者重点在于识别政策抓手，观察后者则侧重于评估政策整体力度大小。本文将对近期地方两会进行全面梳理。
　　31省市召开两会，平均目标增速5.6%
　　以2021年各省GDP权重为基础，2023年各省市GDP增速目标的加权平均值为5.63%，较2022年低0.46pct。5省上调，23省调降，各省市GDP增速目标的偏离度同样放大。同时，北京和上海GDP增速目标并不一致，全国两会增速目标的“锚”似有扰动。结合2022年前三季度经济增速来看，各地调整目标并不是根据“疫情冲击”的严重程度而做出的调整。
　　因而，有必要思考三个关键问题：究竟该如何客观认识5.6%的加权GDP增速目标呢？两会经济目标增速的合理预期有多高？真实经济增长的锚又应当定在何处？
　　事实一：下调目标不等于“看衰”经济
　　从2016年经验来看，当年17个省市下调GDP增速目标，但22个省市全年实际增长好于年初目标。从GDP分项来看，当年正式中央经济工作会议强调的扩内需政策有力承托了增长。
　　因此，我们认为，处于经济下行期，地方政府制定经济增速目标时往往会更加稳慎保守，小幅下调经济增速目标并不等于“看衰”经济增长。
　　事实二：稳增长位次前提，扩内需力度不减
　　从工作目标来看，有17个省市的年度首要任务包含“稳增长”，比去年多4个。即便不是首要任务，“稳增长”、“扩内需”在相关省市工作目标的排位都在前1/2。就政策工具而言，地方稳增长的主要抓手在投资，8省上调固定投资目标增速，9省目标增速大于等于10%，整体积极。
　　因此，我们认为，地方政府依旧重视经济增长，且地方政府对“扩内需”的支持力度仍大。
　　事实三：收入目标不降反升，侧面反映“看好”经济
　　13省市上调财政收入目标增速，其中9省在下调GDP增速环境下上调财政收入目标增速。从历史经验来看，在地方财政收入增速转好的年份，经济多数转好。而从逻辑上看，在经济增长缺位的情况下，地方财政收入增速不太可能积极增长：1）中央转移支付基数较高，快速提高拉动率的概率较小；2）各地通胀目标一致且基本与去年持平，以通胀拉动名义增速的概率较小；3）不论是税基扩大，还是税收优惠退坡，都暗含了对于经济增长的乐观假设。
　　因此，我们认为，对于财政收入增速乐观，侧面反映了地方政府对于明年经济增长保持了乐观预期。这与稳慎对待GDP目标增速并不矛盾，且足以化解对于地方政府预期偏弱的担忧。
　　客观认识5.6%，期待“更好结果”
　　总结而言，虽然5.63%的加权GDP增速低于2022年目标，但其反映的主要是地方政府的稳慎态度。从重点工作和财政收入目标来看，地方政府对于今年经济增长整体乐观，且稳增长、扩内需政策的力度料将不减。
　　考虑到经济增长的长期趋势，我们认为，全国两会将全年经济增速锚定在“5%以上”是较为合意的。同时，政府工作报告可能提出类如“力争取得更好成果”的积极表态。而2023年实际经济增速预计在5.5%-6%左右。
　　风险提示
　　1、新冠病毒出现超预期变异；2、外需超预期走弱拖累经济增长。
　　

研究报告全文：丨证券研究报告丨中国经济丨专题报告地方两会TableTitle增速目标或被低估详解地方两会易被忽视的三个事实报告要点虽然Table563Summary的加权GDP增速低于2022年目标但其所反映的主要是地方政府的稳慎态度从重点工作和财政收入目标来看地方政府对于今年经济增长整体乐观且稳增长扩内需政策的力度不减全国两会或将全年经济增速锚定在5以上并提出类如力争取得更好成果的积极表态而2023年实际经济增速预计在55-6左右分析师及联系人TableAuthor于博刘承昊SACS0490520090001请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨2023-01-20cjzqdt11111地方两会TableTitle增速目标或被低估2中国经济丨专题报告详解地方两会易被忽视的三个事实3TableSummary2月两会召开前把握政策方向的关键在于部委会议和地方两会观察前者重点在于识别政策相关研究抓手观察后者则侧重于评估政策整体力度大小本文将对近期地方两会进行全面梳理TableReport信心从哪里来潜力从哪里挖部委会议31省市召开两会平均目标增速56释放了哪些增量信息2023-01-10以2021年各省GDP权重为基础2023年各省市GDP增速目标的加权平均值为563较不必悲观关注预期兼议如何看待近期人2022年低046pct5省上调23省调降各省市GDP增速目标的偏离度同样放大同时民币汇率贬值2022-10-13北京和上海GDP增速目标并不一致全国两会增速目标的锚似有扰动结合2022年前三5000多亿专项债限额空间的作用有多大季度经济增速来看各地调整目标并不是根据疫情冲击的严重程度而做出的调整专项债跟踪系列52022-08-27因而有必要思考三个关键问题究竟该如何客观认识56的加权GDP增速目标呢两会经济目标增速的合理预期有多高真实经济增长的锚又应当定在何处事实一下调目标不等于看衰经济从2016年经验来看当年17个省市下调GDP增速目标但22个省市全年实际增长好于年初目标从GDP分项来看当年正式中央经济工作会议强调的扩内需政策有力承托了增长因此我们认为处于经济下行期地方政府制定经济增速目标时往往会更加稳慎保守小幅下调经济增速目标并不等于看衰经济增长事实二稳增长位次前提扩内需力度不减从工作目标来看有17个省市的年度首要任务包含稳增长比去年多4个即便不是首要任务稳增长扩内需在相关省市工作目标的排位都在前12就政策工具而言地方稳增长的主要抓手在投资8省上调固定投资目标增速9省目标增速大于等于10整体积极因此我们认为地方政府依旧重视经济增长且地方政府对扩内需的支持力度仍大事实三收入目标不降反升侧面反映看好经济13省市上调财政收入目标增速其中9省在下调GDP增速环境下上调财政收入目标增速从历史经验来看在地方财政收入增速转好的年份经济多数转好而从逻辑上看在经济增长缺位的情况下地方财政收入增速不太可能积极增长1中央转移支付基数较高快速提高拉动率的概率较小2各地通胀目标一致且基本与去年持平以通胀拉动名义增速的概率较小3不论是税基扩大还是税收优惠退坡都暗含了对于经济增长的乐观假设因此我们认为对于财政收入增速乐观侧面反映了地方政府对于明年经济增长保持了乐观预期这与稳慎对待GDP目标增速并不矛盾且足以化解对于地方政府预期偏弱的担忧客观认识56期待更好结果总结而言虽然563的加权GDP增速低于2022年目标但其反映的主要是地方政府的稳慎态度从重点工作和财政收入目标来看地方政府对于今年经济增长整体乐观且稳增长扩内需政策的力度料将不减考虑到经济增长的长期趋势我们认为全国两会将全年经济增速锚定在5以上是较为合意的同时政府工作报告可能提出类如力争取得更好成果的积极表态而2023年实际经济增速预计在55-6左右风险提示更多研报请访问1新冠病毒出现超预期变异2外需超预期走弱拖累经济增长长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明中国经济专题报告目录31省市召开两会平均目标增速564事实一下调目标不等于看衰经济6事实二稳增长位次前提扩内需力度不减8事实三收入目标不降反升侧面反映看好经济12客观认识56期待更好结果15图表目录图12023年GDP增速目标和2022年前三季度GDP增速的关系5图22023年GDP目标增速变化与2022年GDP增速变化的关系5图3各省市2015年与2016年GDP目标增速7图4各省市2016年经济增速较目标增速的差以及2016年目标增速较2015年的差pct7图5制造业PMI和中国OECD领先指数8图6GDP当季实际增速及分项拉动率8图72021年2023年31省市年度首要工作目标所对应的主题9图8地方一般公共预算收入增速与名义GDP增速13图9地方一般公共预算收入增速与中国OECD领先指数当年均值13图10中央转移支付对地方一般公共预算收入的拉动力及地方一般公共预算收入增速13图11如何客观理解563的GDP增速目标15表12023年及2022年31省市地方两会所订立的年度经济增速目标4表2北京上海历年GDP增速目标与全国GDP增速目标5表32015年2014年中央经济工作会议内容对比6表431省市重要任务中与稳增长相关的目标及其位次排名10表531省市地方固定资产投资增速目标及其变化11表631省市地方一般公共预算收入增速目标及其变化12表731省市地方一般居民消费品价格涨幅目标14请阅读最后评级说明和重要声明316中国经济专题报告31省市召开两会平均目标增速56地方两会是关键窗口条块结合理解有助于把握全年政策重点正如我们在前期报告中所强调的在3月两会召开前把握政策方向的关键在于部委会议和地方两会的增量信息观察前者重点在于识别政策抓手观察后者则侧重于评估政策整体力度大小31省市公布GDP增速目标加权增速563略低于2022年目标1月中旬起各省市陆续召开两会政府工作报告公布GDP增速目标以2021年各省GDP权重为基础2023年各省市GDP增速目标的加权平均值为563较2022年低046pct地方两会GDP目标跟踪表12023年及2022年31省市地方两会所订立的年度经济增速目标欢迎关注于博宏观札记GDP目标绝对值变化2022目标2023目标增速目标2023-2022北京5以上45以上-05天津5以上4左右-10河北656左右-05山西65左右6左右-05内蒙古6左右6左右00辽宁55以上5以上-05吉林6左右6左右00黑龙江55左右6左右05上海55左右55以上00江苏55以上5左右-05浙江6左右5以上-10安徽7以上65左右-05福建656左右-05江西7以上7左右00山东55以上5以上-05河南76-10湖北7左右65左右-05湖南65以上65左右00广东55左右5以上-05广西65以上55左右-10海南9左右95左右05重庆55左右6以上05四川65左右6左右-05贵州7左右6左右-10云南7左右6左右-10西藏8左右8左右00陕西6左右55左右-05甘肃65以上6-05青海55左右5左右-05宁夏765左右-05新疆6左右7左右10全国加权609563-05资料来源澎湃新闻中国经济网各省机关报各省市政府网站长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明416中国经济专题报告各省目标调整方向不同偏离度较去年更大5省上调23省调降方向并不一致同时从目标增速的分布来看今年31省市GDP目标增速的变异系数标准差均值也大于2022年反映各省市间目标偏离度更大同时北京上海目标差距拉大全国两会增速目标的锚似有扰动从历史经验来看北京上海两地的经济增速目标基本接近全国经济增速目标然而今年北京上海两地GDP目标增速一降一升方向并不一致且绝对水平也有1pct的差距表2北京上海历年GDP增速目标与全国GDP增速目标GDP201220132014201520162017201820192020202120222023增速目标北京8080757065656560-6560605以上45以上上海807575未提65-70656560-65606以上5555以上全国7575757065-70656560-65未提6以上55资料来源澎湃新闻中国政府网Wind长江证券研究所那么各地调整经济目标的依据何在会不会是根据2022年疫情冲击的受损程度调整了增速目标我们认为答案是否定的以前三季度GDP增速为今年GDP增速的代理变量我们发现去年经济增速越慢今年目标越高或者去年经济受冲击越大今年目标上调越多的逻辑都不具备解释力线性估计的R方低且系数小图12023年GDP增速目标和2022年前三季度GDP增速的关系图22023年GDP目标增速变化与2022年GDP增速变化的关系1015新疆海南91y-0019x6007海南重庆黑龙江8R0001湖南宁夏湖北05西藏江西7黑龙江安徽新疆上海江西湖南内蒙古山西贵州云南西藏吉林06重庆甘肃福建北京安徽河北辽宁陕西广西河南河北福建吉林四川辽宁陕西山东5四川-05湖北上海y-0038x-0441江苏广东宁夏浙江山东内蒙古甘肃青海山西广东青海R00304北京江苏贵州-1河南天津天津广西云南3浙江-15-2-10123456-9-8-7-6-5-4-3-2-10123资料来源Wind澎湃新闻长江证券研究所注横轴为各省市2022年前三季资料来源Wind澎湃新闻长江证券研究所注横轴为各省市2022年前三季度GDP累计同比纵轴为2023年GDP目标增速度GDP累计同比与2022年两年平均增速之差纵轴为各省市2023年GDP目标增速与2022年GDP目标增速之差那么究竟该如何客观认识56的加权GDP增速目标呢两会经济目标增速的合理预期有多高真实经济增长的锚又应当定在何处请阅读最后评级说明和重要声明516中国经济专题报告综合地方两会的多维度信息我们认为各省市对于经济增速目标的调整更多地是一种稳慎考虑的策略性选择我们发现至少有三方面的事实证据说明地方政府重视今年的经济增长并且对经济增长充满信心事实一下调目标不等于看衰经济首先从2016年经验来看下调经济目标不必然说明第二年经济偏弱2015年末的宏观经济与政策环境与当下颇为相似一是2015年下半年经济明显转弱2016年稳增长压力较大二是2015年末中央经济工作会议定调稳增长态度坚决推出多项稳增长方案包括减税地产去库存等表32015年2014年中央经济工作会议内容对比资料来源共产党员网长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明616中国经济专题报告2016年17省下调GDP增速目标但22个省全年实际增长好于年初目标相比于2015年2016年地方两会所公布的GDP目标增速17降2升12平多数下调但从全年实际表现来看31个省市中有22个省份实际增速高于目标增速图3各省市2015年与2016年GDP目标增速图4各省市2016年经济增速较目标增速的差以及2016年目标增速较2015年的差pct-25-15-0505152503北京01天津-02河北-15山西-03内蒙古04吉林01黑龙江03江苏06浙江02安徽-01福建2016实际增速与05江西012016目标增速之差山东01河南-09湖北2016目标增速与-05湖南052015目标增速之差广东-02广西05海南07重庆08四川05贵州02云南01西藏-04陕西01甘肃05青海06宁夏06新疆资料来源各省市政府网站长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所注本图不含辽宁上海辽宁在2017年选择统计数据挤水分2016年GDP增速录得-25的负增长上海2015年未公布当年GDP增速目标事实上2016年经济企稳向好扩内需政策有力承托经济转好从OECD领先指数和制造业PMI来看2016年上半年经济开始逐渐回稳并在2016年下半年重新进入扩张阶段而从三驾马车的拉动率来看在外需相对萎缩的环境下前三季度的投资和下半年的消费承托了经济增速保持在65以上请阅读最后评级说明和重要声明716中国经济专题报告图5制造业PMI和中国OECD领先指数图6GDP当季实际增速及分项拉动率1052102拉动率投资拉动率消费拉动率净出口GDP当季增速8511016450100249990PMIOECD综合领先指标中国右轴4898-21212136131214614121561512166161215Q115Q215Q315Q416Q116Q216Q316Q4资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所小结而言处于经济下行期地方政府制定经济增速目标时往往会更加稳慎保守小幅下调经济增速目标并不等于看衰经济增长事实二稳增长位次前提扩内需力度不减其次地方政府对今年稳增长扩内需依然重视无需担心发力不足把稳增长作为首要任务的省份数量比去年更多超过半数我们详细梳理了31个省市的重要工作我们发现有15个省市以稳增长为首要任务同时有2个省份以高质量发展为首要任务兼顾了产业升级与稳增长综合来看有17个省市的年度首要任务包含稳增长比2022年多4个这反映出地方政府高度重视中央经济工作会议突出做好稳增长稳就业稳物价工作的要求请阅读最后评级说明和重要声明816中国经济专题报告图72021年2023年31省市年度首要工作目标所对应的主题资料来源澎湃新闻中国经济网各省机关报各省市政府网站长江证券研究所即便不是首要任务稳增长扩内需在相关省市工作目标的排位依旧靠前将标准拓宽至各省市所有重点工作目标除天津市1外30个省市与扩内需有关的稳增长政策排位均在重点工作的前12反映了重视经济增长在明年地方政府工作中的普遍性1注尽管天津没有在重点工作目标中涉及稳增长但天津政府工作报告在全年工作原则部分强调实现今年经济社会发展主要目标必须紧紧抓住中心任务首要任务和第一要务更加注重扩大有效需求更加注重建设现代化产业体系更加注重抓好改革开放更加注重发挥好天津优势更加注重有效防范化解重大风险五个方面工作导向也将扩大有效需求放在了靠前位置请阅读最后评级说明和重要声明916中国经济专题报告表431省市重要任务中与稳增长相关的目标及其位次排名扩内需政策所在位次省市重点工作之一重点工作之二重点工作之三重点工作之四重点工作之五位次重点工作总数坚持规划引领持续优化提升首都深化非首都功能疏解推动构建更强化教育科技人才支撑加快着力扩大内需积极促进经济运行全面深化改革开放大力提振市场北京412功能加紧密的京津冀协同发展格局建设国际科技创新中心整体好转和高质量发展信心聚焦京津冀协同发展京津同城化聚焦发挥经济大区带动作用着力聚焦建设创新策源地着力提升创聚焦深入实施制造业立市战略着聚焦促进港产城深度融合着力发天津一发展趋势着力推动重大国家战略构建以滨海新区为龙头的梯次紧新发展能力力提高现代工业产业核心竞争力展壮大港口经济向纵深拓展凑精致发展格局千方百计扩大国内需求坚持一切坚定不移深化改革开放坚持发展统筹城乡区域协调发展坚持城乡深入落实重大国家战略坚持服从加快建设现代化产业体系坚持创围绕项目转一切聚焦项目干充出题目改革做文章开放添活融合优势互补深入实施乡村振河北210服务大局全域对接全面承接新引领促进科技与产业精准对分挖掘内需潜力确保经济运行在力加快打造更有吸引力更具竞兴战略主体功能区战略新型城打造两翼发展新格局接提升创新链产业链协同水平合理区间争力的营商环境镇化战略增强发展均衡性以制造业振兴为重点加快推进产业山西513613扎实开展高标准市场体系建设深入开展市场主体提升年活动全力推动中部城市群高质量发展大力推进项目建设扩量提质转型努力实现开门稳开门红保牢牢把握推动高质量发展主题在以新发展理念塑造发展新优势在以攻坚举措推进科技创新不断强进一步深化改革开放不断优化发内蒙古17持住稳中有进整体好转的发展势调结构转功能提质量上取得新产业集群要素集聚资源节约上化高质量发展的基础性战略性支展环境增添发展动力头突破取得新突破撑辽宁110全力推动经济运行整体好转全力夯实教育科技人才支撑全力建设数字辽宁智造强省全力推进乡村振兴全力深化重点领域改革吉林18着力促消费扩投资着力构建现代化产业体系着力全面推进乡村振兴着力加快创新驱动发展着力推动生态强省建设黑龙江210加快构建现代化产业体系大力实施扩大内需战略加快现代化农业强省建设持续强化招商引资加快实施创新驱动发展战略着力实施国家重大战略任务勇当着力强化教育科技人才支撑塑造着力扩内需稳外需促进经济平稳着力推动城市数字化转型加快建着力推动绿色低碳转型高水平建上海310推进中国式现代化的开路先锋发展新动能新优势健康发展设具有世界影响力的国际数字之都设人与自然和谐共生的现代化江苏110积极扩大有效需求加快构建现代化产业体系高质量推进科教人才强省建设扎实推进农业农村现代化进一步促进区域协调发展聚焦415X先进制造业集群建把激活和扩大消费摆在优先位置精准高效实施84经济政策体掀起新一轮重大项目建设高潮持拓市场抢订单引外资进一步扩大浙江212512设促进制造业稳健运行结构优进一步提升传统消费培育新型消系推动经济稳进提质续扩大有效投资开放型经济发展优势化费深化二产提质扩量增效推动着力扩大内需进一步强化有效投全面加强教育科技人才发展提升深化一产两强一增大力推进深化三产锻长补短构建优质安徽111制造业高端化智能化绿色化发资关键支撑作用创新驱动发展效能农业农村现代化高效服务业新体系展福建19奋力推动经济高质量发展着力增强创新竞争力大力促进城乡区域共建共享扎实推动改革攻坚新突破深入推进高水平对外开放坚持稳字当头力促经济回归潜在强化创新第一动力塑造发展新动全面深化改革扩大开放更大释放促进区域城乡协调发展增强多极扩大优质公共服务供给提高人民江西18增长水平能新优势发展活力支撑格局生活品质扎实推动乡村振兴齐鲁样板提档升山东110扎实扛牢责任推进经济量质齐升扎实落实科教强鲁人才兴鲁战略扎实提高陆海区域统筹发展水平扎实打造深化改革开放新高地级河南17加快提振市场信心加快提升科技创新能力加快建设制造业强省加快建设农业强省加快推进新型城镇化牢牢把握深化改革这个根本动力牢牢把握动能转换这个主攻方向牢牢把握教育科技人才这个基础性牢牢把握稳中求进这个工作总基以控制成本为核心优化营商环境牢牢把握对外开放这个重要法宝深入实施战略性新兴产业倍增行动战略性支撑用心办好人民满意教调精准扩大有效投资促进消费以关键领域为抓手推动深层次改更大力度吸引和利用外资推进外湖北110制造强省战略服务业提质增效育聚力做强科技创新引擎加快恢复提振倾力支持市场主体发革以公平竞争为导向支持民营经贸保稳提质构建现代交通物流体行动和数字经济跃升工程全面提建设全国重要人才中心努力构筑展奋力推动经济运行整体好转济发展壮大深度激发全社会发展系全力打造内陆开放新沿海升产业体系现代化水平高质量发展新优势活力湖南110着力推动经济稳定增长持续推进现代化产业体系建设加快打造内陆地区改革开放高地扎实推进区域协调发展加快推进农业农村现代化全面推进乡村振兴实施百县千纵深推进粤港澳大湾区深圳先行以实体经济为本坚持制造业当坚持教育优先发展科技自立自强着力扩内需稳外需积极服务和融镇万村高质量发展工程推动城广东410示范区建设高水平建设横琴前家加快建设制造强省质量强人才引领驱动全面建设教育强入新发展格局乡区域协调发展向更高水平更高质海南沙三大平台省更高立起现代化产业体系支柱省科技创新强省人才强省量迈进要加快制造业转型升级持续推进强化发展创新支撑着力推进科教加快推进重大项目建设积极扩大大力提振服务业发展加快释放消努力提升农业发展质量效益全面广西310410工业振兴振兴有效投资费潜力推进乡村振兴促进自贸港大开放大改革确保经济提质加速要加力政策落打赢科技创新三年翻身仗要建设实现产业发展上台阶要加快发展要加快封关运作软硬件建设充分提升区域协调发展水平要加快建实和运行调度扩大有效投资拼高能级科创平台支持企业创新发先进制造业提档升级现代服务海南19实施压力测试深化制度集成创设三极一带一区强化规划引抢招商引资提振消费需求优化展深化科技体制改革攻坚实现业培育海洋特色产业扩展数字新融入国际高标准自由贸易区网领作用营商环境人才引育大突破经济规模提升园区平台质量络奋力抓好双核引领区域联动推奋力抓好扩内需稳增长推动经济奋力抓好以制造业为重点的产业转奋力抓好重点领域改革激发各类奋力抓好科技创新促进科技产重庆111动成渝地区双城经济圈建设取得更平稳运行高质量发展型升级加快构建现代化产业体系市场主体活力业金融人才良性循环大突破性进展推动成渝地区双城经济圈建设乘势强化现代化建设教育科技和人才四川210提升内需对经济增长拉动作用加快构建现代化产业体系全面推进乡村振兴跃升支撑把发展工业作为首要任务加快建全面推进乡村振兴加快建设现代深入推进改革开放大力营造良好一体推进教育科技人才工作推动贵州18全力扩大内需提振市场信心设现代化产业体系山地特色高效农业强省发展环境发展动能加快向创新驱动转换着力发展实体经济在加快建设现充分挖掘市场潜力在扩大内需上发挥创新引领作用在强化教育科深化重点领域改革在激发市场活加快做大贸易总量在推进高水平云南210代化产业体系上取得新突破取得新突破技人才支撑上取得新突破力和社会创造力上取得新突破开放上取得新突破要重点狠抓安定团结确保社会大狠抓三稳工作稳增长稳就西藏29狠抓投资消费切实增强发展动能狠抓产业发展提质增效转型升级狠抓城乡联动推动区域协调发展局稳定业稳物价加快经济整体好转坚定实施扩大内需战略稳住经济巩固实体经济发展基础推动产业强化教育科技人才支撑提升创新扭住改革开放关键环节补齐短板统筹粮食增产农民增收全面推进陕西110发展大盘转型升级整体效能破解制约乡村振兴聚力实体经济振兴构建现代产业聚力恢复扩大消费加速推动市场聚力科教人才支撑塑造发展动能聚力基础设施建设发挥投资关键聚力乡村全面振兴促进城乡融合甘肃2949体系回暖优势作用发展扩大投资提升消费做强实体促进推动产业链和创新链融合对接提持续打造生态文明高地全力保护坚定不移深化改革开放激发内生推进城乡区域协调发展有效提升青海17经济全面恢复提质增效升产业体系现代化水平好中华水塔动力拓展发展空间发展整体效能坚持第一要务着力推动经济高质坚持改革先导着力推动高水平开坚持创新驱动着力推动教育科技坚持生态优先着力推动绿色低碳坚持区域协同着力推动城乡山川宁夏17量发展实现新突破放体系建设实现新突破高质量发展实现新突破高质量发展实现新突破高质量发展实现新突破扎实推进丝绸之路经济带核心区建新疆312大力促进农业发展农民增收加快建设八大产业集群大力促进服务业发展和消费复苏充分发挥投资的关键作用设资料来源澎湃新闻中国经济网各省机关报各省市政府网站长江证券研究所注囿于空间本表格仅展示各省市前5大重点工作目标请阅读最后评级说明和重要声明1016中国经济专题报告地方稳增长的主要抓手在投资8省上调固定投资目标增速9省目标增速大于等于10发力意愿仍强相比于消费地方政府在拉动投资方面的政策工具更为完善而从固定资产投资增速目标来看8升6平8降表现相对均衡同时共有9省提出了10及以上的增速目标以上两点均反映了地方政府发力扩内需的意愿并未减弱表531省市地方固定资产投资增速目标及其变化目标绝对值变化固投目标2021目标2022目标2023目标2023-2022北京未提未提未提一天津855左右3左右-25河北65656500山西8587以上-10内蒙古未提未提10以上一辽宁101010以上00吉林877左右00黑龙江6以上10以上8以上-20上海未提未提未提一江苏未提未提未提一浙江65未提6以上一安徽9以上10以上10以上00福建未提656-05江西858以上8以上00山东未提未提未提一河南6101000湖北未提未提未提一湖南未提757以上-05广东88800广西15以上108-20海南1081240重庆661040四川78未提一贵州6未提5左右一云南117以上920西藏未提未提未提一陕西未提未提未提一甘肃791010青海6未提未提一宁夏未提81020新疆101011左右10固定资产投资增速目标8升6平8降9未提资料来源澎湃新闻中国经济网各省机关报各省市政府网站长江证券研究所小结而言地方政府依旧重视经济增长多数省份将其视为年内首要任务同时地方政府对扩内需的支持力度仍大请阅读最后评级说明和重要声明1116中国经济专题报告事实三收入目标不降反升侧面反映看好经济最后地方对财政收入增速保持乐观侧面反映对于经济的乐观13省市上调财政收入目标增速其中9省在下调GDP增速环境下上调财政收入目标增速从31省市地方一般公共预算收入目标来看有13个省市上调了目标仅有4个省份小幅下调目标在上调财政收入目标增速的13个省市中有9个省市是在下调了经济增长目标的同时上调了财政收入目标如果算上财政收入目标增速与上年持平的省份共有15个省市对于财政目标的变化方向比经济增长的变化方向更为乐观仅有上海是在上调了经济增长目标的环境下下调了财政收入目标表631省市地方一般公共预算收入增速目标及其变化资料来源澎湃新闻中国经济网各省机关报各省市政府网站长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明1216中国经济专题报告从历史经验来看在地方一般公共预算收入增速转好的年份经济多数转好综合GDP增速和OECD领先指标的年度均值变化来看过去22年仅有2001年出现了地方财政收入增速转好但经济整体走弱的情况多数年份地方一般公共预算收入增速回升往往意味着经济转好图8地方一般公共预算收入增速与名义GDP增速图9地方一般公共预算收入增速与中国OECD领先指数当年均值中国OECD综合领先指数年度均值右轴35地方一般公共预算收入同比增速GDP名义增速右轴2535103地方一般公共预算收入同比增速30301022025251011520201001515109910105559800097199920012003200520072009201120132015201720192021199920012003200520072009201120132015201720192021资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所而从逻辑上讲存在五种可能的情形使得地方政府对地方财政收入增速保持乐观除了经济增长转好以外出现其余四种情形的概率并不大1中央加大转移支付力度但当前转移支付基数已处于较高位置从2021年数据来看中央转移支付占地方一般公共预算收入425尽管中央经济工作会议提及加大中央对地方的转移支付力度但在高基数条件下进一步抬高中央转移支付对于地方财政收入增速拉动力的概率较低图10中央转移支付对地方一般公共预算收入的拉动力及地方一般公共预算收入增速30地方一般公共预算收入同比增速2520中央转移支付对于地方一般公共预算收入的拉动率151050-52009201020112012201320142015201620172018201920202021资料来源Wind长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明1316中国经济专题报告2通胀显著走强拉动财政收入的名义增长但这一情形与各地区通胀目标并不自洽一般公共预算收入增速与GDP增速不同前者是名义增速后者是实际增速若部分省市调高财政收入增速是从通胀的角度考虑的那么我们应当看到部分省市对通胀的容忍度相对较高但从2023年地方两会的目标来看30省将通胀增速定在3基本保持一致并未出现地区间差异表731省市地方一般居民消费品价格涨幅目标通胀目标2019目标2020目标2021目标2022目标2023目标北京3535以内333天津33333河北335333山西335333内蒙古335333辽宁33333吉林335333黑龙江3353未提未提上海332533江苏335333浙江未提未提333安徽335333福建335333江西335333山东335333河南335333湖北未提35333湖南335333广东3353未提3广西3373未提3海南3535333重庆3353233四川34535未提3贵州335未提33云南未提未提333西藏435333陕西335333甘肃33533以内3青海335333宁夏33333新疆333未提3居民消费价格涨幅目标30省设定在329平1降1未提资料来源澎湃新闻中国经济网各省机关报各省市政府网站长江证券研究所3当前税收优惠力度不减但税基扩大税基扩大往往缘于经济增长转好这一情形暗含了对于经济增长的乐观假设请阅读最后评级说明和重要声明1416中国经济专题报告4税基不变税收优惠逐步退坡中央经济会议要求保持必要的财政支出强度从政策制定者的角度看若经济整体转弱税收优惠退坡的概率不大反向来看税收优惠力度退坡其实也隐含了经济转好的乐观假设小结而言13省市上调地方一般公共预算收入目标增速反映了地方政府对于明年经济增长保持了较为乐观的预期这与稳慎对待GDP目标增速并不矛盾且足以化解对于地方政府预期偏弱的担忧客观认识56期待更好结果综上所述虽然563的加权GDP增速低于2022年目标但其所反映的主要是地方政府的稳慎态度从重点工作和财政收入目标来看地方政府对于今年经济增长整体乐观且稳增长扩内需政策的力度不减图11如何客观理解563的GDP增速目标资料来源长江证券研究所正如我们在前期报告所强调的2023年经济增长的主旋律是潜力与信心经历了3年蛰伏期中国经济正步入重新站起来的关键之年经济增速向潜在增速收敛是大概率事件而从长期来看随着经济体量扩大增长中枢在长期持续下台阶也是确定性事件长期来看中国经济的潜在增速也在向5的方向收敛因此我们认为全国两会将全年经济增速锚定在5以上是较为合意的同时全国两会政府工作报告可能提出类如力争取得更好成果的积极表态而2023年实际经济增速预计在55-6左右请阅读最后评级说明和重要声明1516中国经济专题报告投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报告的发布人和发布日期提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的本公司将保留向其追究法律责任的权利财务报表及指标预测请阅读最后评级说明和重要声明1616PoweredbyTCPDFwwwtcpdforg