从开工看复苏，强预期遇上弱现实？ 
　　春节消费积极复苏，当消费的车轮开始转动，投资复苏的强度决定了“扩内需”到底是单轮驱动、还是双轮驱动。从必要条件来看，强开工具备天时、地利、人和：1）气温正常、降水偏少；2）“强政策”配套“强信贷”；3）人员返城积极，市内交通强度明显强于近四年同期。但百年建筑网的调研数据反映，建筑项目开工强度不及2022年同期，与逻辑推演的结果相悖。
　　开工强度为何低于2022年同期？当前开工是强是弱？今年“强开工”还能否实现？长江宏观联合长江建材、长江建筑，共同探讨上述问题，为投资者观察经济复苏提供更多视角。
　　同比为何偏弱？2022实为高基数
　　在使用“同比表现”判断开工强度时，需要明确2022年是“高基数”还是“低基数”。从实物量数据来看，2022年留下的是一个“低基数”的印象。
　　事实上，不论是开工率还是劳务到位率，2022应当被视作“高基数”之年。2022年一季度是过去十年中劳动力最充足的开工季，农村劳动力外出务工人数为2012年有数据以来最高。劳动力充足的原因有二：1）部分劳动力2022年春节就地过年；2）2021年务工人员工资显著增长，促进劳动力外出务工。两大因素使得2022年工人能够更快到岗。
　　2022年的“强开工”没有转化为“强施工”，主要原因在于缺乏“天时”。天气方面，贯穿春节前后的南部雨雪天气，制约了项目施工。而雨雪天气结束后，疫情开始发酵，阻碍了“强开工”向“强施工”的转化。
　　开工确实偏弱，近期节奏加快
　　从螺纹、水泥的需求来看，节后1周的周度数据能提供的信息较为有限。为此，我们尝试寻找设备租赁与建材采购的日频数据。我们以关键词搜索的百度指数为基础，并利用实物量数据进行验证，筛选出了4个可靠的关键词：1）脚手架、2）塔吊租赁、3）螺纹、4）活动板房。
　　从四大关键词的百度搜索指数来看，2023年开工确实弱于往年。我们发现，劳动力返岗不足或是开工偏弱的主因，“活动板房”关键词搜索量显著低于往年。结合开工节奏来看，若未来劳动力返岗情况转好，2023年开工表现有望超越2022年，但较2019年和2021年有较大差距。
　　劳动力返岗慢，元宵节后或有高潮
　　我们统计了20大劳务输出地的人员跨地区迁徙情况。今年不再就地过年后，劳动力“充分返乡”，节前返乡规模同比高增。节后，外出务工规模同样高增，但并未实现“充分返城”。
　　从往年经验来看，建筑行业劳动力返岗部分集中在元宵节以后。本周劳动力返城情况或将决定今年2月开工的绝对强度。
　　总结：开工起步偏弱，但仍有望超越2022年
　　本期“会饮”有3组关键结论：1）作为基数，2022年是“峰”不是“谷”，低基数的印象来源于当年实物量转化偏弱；2）节后开工绝对水平偏弱，更接近2022年同期，但显著低于2019年和2021年；3）“强开工”仍有可能实现，当前开工偏弱一大主因在于劳动力返岗偏弱，元宵节后将迎来一波劳动率返岗高潮，将决定今年开工的真正强度。
　　若元宵节后迁徙增速进一步走强，2月开工或能超越2022年，但较难恢复到2019年和2021年同期水平。
　　风险提示
　　1、百度指数对于经济行为的刻画存在偏差；2、资金不到位，制约项目开工意愿。
　　
　　

研究报告全文：联合研究丨专题报告2023TableTitle强开工能实现么会饮系列宏观行业联合专题之一丨证券研究报告丨报告要点本期会饮TableSummary宏观联合建材及建筑行业一起讨论2023强开工能否实现共有3组关键结论12022年本是开工的高基数之年同比偏弱不是悲观证据2节后开工绝对水平确实偏弱主要是劳动力返岗不及往年3强开工仍有可能实现元宵节后将迎来一波劳动率返岗高潮将决定今年开工的真正强度2月开工仍有望超越2022年但较难恢复到2019年和2021年同期水平TableAuthor分析师及联系人于博范超张弛SACS0490520090001SACS0490513080001SACS0490520080022刘承昊董超请阅读最后评级说明和重要声明218丨证券研究报告丨c2023-02-07jzqdt11111长江宏观会饮系列2TableT023强开工能实现么itle2联合研究丨专题报告会饮系列宏观行业联合专题之一从开工看复苏强预期遇上弱现实TableSummary2春节消费积极复苏当消费的车轮开始转动投资复苏的强度决定了扩内需到底是单轮驱动还是双轮驱动从必要条件来看强开工具备天时地利人和1气温正常降水偏少2强政策配套强信贷3人员返城积极市内交通强度明显强于近四年同期但百年建筑网的调研数据反映建筑项目开工强度不及2022年同期与逻辑推演的结果相悖开工强度为何低于2022年同期当前开工是强是弱今年强开工还能否实现长江宏观联合长江建材长江建筑共同探讨上述问题为投资者观察经济复苏提供更多视角同比为何偏弱2022实为高基数在使用同比表现判断开工强度时需要明确2022年是高基数还是低基数从实物量数据来看2022年留下的是一个低基数的印象事实上不论是开工率还是劳务到位率2022应当被视作高基数之年2022年一季度是过去十年中劳动力最充足的开工季农村劳动力外出务工人数为2012年有数据以来最高劳动力充足的原因有二1部分劳动力2022年春节就地过年22021年务工人员工资显著增长促进劳动力外出务工两大因素使得2022年工人能够更快到岗2022年的强开工没有转化为强施工主要原因在于缺乏天时天气方面贯穿春节前后的南部雨雪天气制约了项目施工而雨雪天气结束后疫情开始发酵阻碍了强开工向强施工的转化开工确实偏弱近期节奏加快从螺纹水泥的需求来看节后1周的周度数据能提供的信息较为有限为此我们尝试寻找设备租赁与建材采购的日频数据我们以关键词搜索的百度指数为基础并利用实物量数据进行验证筛选出了4个可靠的关键词1脚手架2塔吊租赁3螺纹4活动板房从四大关键词的百度搜索指数来看2023年开工确实弱于往年我们发现劳动力返岗不足或是开工偏弱的主因活动板房关键词搜索量显著低于往年结合开工节奏来看若未来劳动力返岗情况转好2023年开工表现有望超越2022年但较2019年和2021年有较大差距劳动力返岗慢元宵节后或有高潮我们统计了20大劳务输出地的人员跨地区迁徙情况今年不再就地过年后劳动力充分返乡节前返乡规模同比高增节后外出务工规模同样高增但并未实现充分返城从往年经验来看建筑行业劳动力返岗部分集中在元宵节以后本周劳动力返城情况或将决定今年2月开工的绝对强度总结开工起步偏弱但仍有望超越2022年本期会饮有3组关键结论1作为基数2022年是峰不是谷低基数的印象来源于当年实物量转化偏弱2节后开工绝对水平偏弱更接近2022年同期但显著低于2019年和2021年3强开工仍有可能实现当前开工偏弱一大主因在于劳动力返岗偏弱元宵节后将迎来一波劳动率返岗高潮将决定今年开工的真正强度若元宵节后迁徙增速进一步走强2月开工或能超越2022年但较难恢复到2019年和2021年同期水平风险提示更多研报请访问1百度指数对于经济行为的刻画存在偏差2资金不到位制约项目开工意愿长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明联合研究专题报告目录从开工看复苏强预期遇上弱现实6同比为何偏弱2022实为高基数9开工确实偏弱近期节奏加快12劳动力返岗慢元宵节后或有高潮15开工起步偏弱但仍有望超越2022年17图表目录图1各口径春节假期消费较2019年春节假期的恢复率2019年同期1006图2全国平均气温距平分布图摄氏度7图3全国降水距平百分率分布图7图42023年各省市固定资产投资增速目标7图5基建中长贷余额及地产开发贷余额增速7图6考虑自驾的春运单日客运量较2019年同期的恢复率8图7GDP加权的百城拥堵延时指数8图8历年农历同期螺纹钢表观需求万吨9图9历年农历同期全国水泥出货率9图10农村外出务工劳动力人数亿人9图1120个典型的劳务输出城市春节前的迁入规模指数10图12农村外出务工人数和月均收入增速10图132022年2月全国平均气温距离往年均值的水平11图142022年2月全国主要气象灾害分布图11图15地级市维度疫情传播范围11图16历年农历同期全国G7整车货运流量指数2019年均值10011图17春节后建筑行业工地全国开工复工率12图18春节后建筑行业工地全国劳务到位率12图19历年农历同期螺纹钢每周表观需求万吨12图20历年农历同期全国水泥出货率12图21历年2月固定资产投资季调环比增速13图22脚手架百度指数MA713图23脚手架百度指数的变化节奏除夕MA710013图24塔吊租赁百度指数MA714图25塔吊租赁百度指数的变化节奏除夕MA710014图26螺纹百度指数MA714图27螺纹百度指数的变化节奏除夕MA710014图28活动板房百度指数MA715图29活动板房百度指数的变化节奏除夕MA710015图3020个典型的劳务输出城市春节前的迁入规模指数16图3120个典型的劳务输出城市春节前后的迁出规模指数16图3220个典型的劳务输出城市春节前后的迁出规模指数当年除夕迁出规模10016请阅读最后评级说明和重要声明418联合研究专题报告图33铁路春运客运量节奏除夕当日规模10017图34公路春运客运量节奏除夕当日规模10017表1百年建筑网公布的正月初十各地区建设工地开工情况8请阅读最后评级说明和重要声明518联合研究专题报告从开工看复苏强预期遇上弱现实经济复苏是2023年开年的重要命题问题在于复苏的斜率和高度究竟几何消费已经在春节证实不弱内生韧性凸显结合多方数据若将春节消费复苏的强度进行排序可以归纳为热门地文旅零售文娱餐饮2019年同期整体文旅春节消费复苏的爆发力主要缘于居民消费意愿在疫情后快速转好反映了消费的内生韧性现在压力来到投资这边开工强度成为关键指针当消费的车轮开始转动投资复苏的强度决定了稳增长扩内需到底是单轮驱动还是双轮驱动而节后开工强度是观察投资复苏强度的第一个关键节点图1各口径春节假期消费较2019年春节假期的恢复率2019年同期100150141514013251290130313012021201144113211501101000101910097588690807317060人收客营人票营客营游旅游旅流入流收次房收流收客游客游量营量营收收文旅部中国烹饪协会春节档电影北京万达广场上海云南旅游餐饮文娱零售商圈旅游旅游资料来源文旅部中国烹饪协会猫眼电影北京商务局万达广场上海国际旅游度假区管委会云南省财联社长江证券研究所从必要条件来看强开工是否具备天时地利人和首先来看天时气温正常降水偏少利于开工气温方面截至2月5日过去10天我国除西北和东北小部分区域气温偏低外中部及南方多数地区气温与历年同期基本持平且多数偏暖而在降雨方面过去10天全国大部分地区降水较往年同期偏少气候偏干同样利于建筑链开工请阅读最后评级说明和重要声明618联合研究专题报告图2全国平均气温距平分布图摄氏度图3全国降水距平百分率分布图资料来源中国气象局国家气候中心长江证券研究所资料来源中国气象局国家气候中心长江证券研究所其次来看地利强政策配套强信贷政策环境支持积极开工从31省市地方两会所公布的政策目标来看8省调升了本省的固定资产投资增速目标同时有9省固定资产投资增速目标设置在10及以上反映地方政府对于稳投资的积极态度而从信贷来看去年四季度基建相关中长贷及开发贷余额增速在四季度双双走强这反映出不论是基建投资还是保交楼项目信贷对于投资的支持力度持续提高强开工的资金基础同样扎实图42023年各省市固定资产投资增速目标图5基建中长贷余额及地产开发贷余额增速14302023年固定资产投资增速目标基础设施中长贷余额增速1225228房地产开发贷款余额同比10192208145153615132125125130117101964108482625724542528008111500海新内辽安河重甘宁云广广黑江吉山湖浙河福贵天0南疆蒙宁徽南庆肃夏南东西龙西林西南江北建州津18121912201221122212古江资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所最后看人和假期末人员返城积极市内交通强度强于近四年同期从春运数据来看正月初一初六节内返程人流强度明显高于春节前反映劳动力在初七前始终在积极返城而就城市内的活跃度来看百城加权拥堵延时指数高于2019年以来农历同期似乎也指向劳动力返城情况较好请阅读最后评级说明和重要声明718联合研究专题报告图6考虑自驾的春运单日客运量较2019年同期的恢复率图7GDP加权的百城拥堵延时指数11017201920202021202220231001615901480总客运量自驾一车载3人137012总客运量自驾一车载4人6011除夕正月初九正月十五腊月十七腊月十九腊月廿一腊月廿三腊月廿五腊月廿七腊月廿九正月初一正月初三正月初五正月初七正月十一正月十三腊月十六腊月十八腊月二十腊月廿二腊月廿四腊月廿六腊月廿八正月初二正月初四正月初六正月初八正月初十正月十二正月十四正月十六正月十八正月二十正月廿二正月廿四资料来源交通运输部长江证券研究所资料来源Wind高德地图长江证券研究所但三方调研数据反映建筑项目开工强度不及2022年同期百年建筑网的调研数据显示截至正月初十华南华东华中建筑项目的开复工率以及劳务到位率均弱于2022年同期表1百年建筑网公布的正月初十各地区建设工地开工情况较2022年较2022年区域开复工率劳务到位率农历同期农历同期华东62-111105-106华南127-418181-186华中232-46235-26西南20658221-39华北1143415735西北105-18117950东北00000000全国105-168147-110资料来源百年建筑网长江证券研究所注调研项目样本共12220个其中华东占比41西南占比9华中占比18华南占比24华北占比6西北2其中基建项目占总项目数的32市政项目占24房地产项目占44项目开工率新开工项目数复工项目数项目总数劳务到位率工程项目中已到位务工人员人数项目务工人员总数调研数据所得出的同比偏弱的结果与基于必要条件所外推的结果相悖那么为何在必要条件齐备的情况下开工强度低于2022年同期当前开工是强是弱今年强开工还能否实现长江宏观联合长江建材长江建筑共同探讨上述问题为投资者观察经济复苏提供更多视角请阅读最后评级说明和重要声明818联合研究专题报告同比为何偏弱2022实为高基数需要明确的是讨论强开工是在讨论开工的绝对强度而非相对强度因此在使用同比表现判断开工强度时需要明确2022年是高基数还是低基数从实物量数据来看2022年留下的是一个低基数的印象不论是螺纹钢表观需求还是水泥出货率2022年建筑开工情况似乎都弱于2021和2019年图8历年农历同期螺纹钢表观需求万吨图9历年农历同期全国水泥出货率85020172018201910020182019202075020202021202290202120226508055070450603505025040150305020-5010-1500-250周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周8765432112345678987654321123456789111012101112春节当周春节当周节前第节前第节前第节前第节前第节前第节前第节前第节后第节后第节后第节后第节后第节后第节后第节后第节后第节前第节前第节前第节前第节前第节前第节前第节前第节后第节后第节后第节后第节后第节后第节后第节后第节后第节后第节后第节后第节后第节后第节后第资料来源Wind长江证券研究所资料来源数字水泥网长江证券研究所但事实上不论是开工率还是劳务到位率2022应当被视作高基数之年2022年一季度是过去十年中劳动力最充足的开工季从农村外出务工人数来看2022年一季度共有1778亿农村劳动力外出务工是2012年有数据以来的一季度峰值有效支撑了2022年建筑项目的劳务到位率图10农村外出务工劳动力人数亿人202022年一季度201520162017201819201920202021202218171615141312一季度二季度三季度四季度资料来源Wind长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明918联合研究专题报告劳动力充足的原因有二就地过年与工资上涨都促进了更快到岗我们筛选了20个劳务输出大市1作为观测目标我们发现2022年节前返乡规模百度迁徙的迁入规模虽然高于2021年但仍低于2019和2020年反映出仍有部分劳动力留在了城市就地过年部分工人就地过年使得复工整体更快建筑项目更易实现强开工此外2021年外出务工人员月均收入增速逐步回到疫情前水平支撑了劳动力外出务工的意愿与就地过年共同作用形成了2022年一季度外出务工劳动力人数的强脉冲图1120个典型的劳务输出城市春节前的迁入规模指数图12农村外出务工人数和月均收入增速7051020192020农村外出务工劳动力人数同比60农村外出务工劳动力月均收入同比右轴82021202236504401230-1020-2-310-4除夕-5-618618121961912206201221621122262212腊月初七腊月初八腊月初九腊月初十腊月十一腊月十二腊月十三腊月十四腊月十五腊月十六腊月十七腊月十八腊月十九腊月二十腊月廿一腊月廿二腊月廿三腊月廿四腊月廿五腊月廿六腊月廿七腊月廿八腊月廿九正月初一资料来源百度迁徙长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所注2021年采用两年复合增速但2022年的强开工没有转化为实物量主要原因在于缺乏天时首先天气方面贯穿春节前后的南部雨雪天气制约了项目施工2022年正月初一为公历2月1日而1月31日-2月23日南方多地经历了3轮降温和雨雪天气南方气温距离往年普遍偏低雨雪与低温使得建筑项目空有劳动力到位率但无法形成实物工作量1劳务输出大市判断的主要步骤是聚焦河南四川安徽贵州云南五个劳动力输出大省根据七普数据将这些地区的地级市按照常住人口户籍人口的比例做升序排列最后剔除人均GDP排名在前全国50的城市最终将得到的排名前20的城市定义为劳务输出典型城市请阅读最后评级说明和重要声明1018联合研究专题报告图132022年2月全国平均气温距离往年均值的水平图142022年2月全国主要气象灾害分布图资料来源中国气象局国家气候中心长江证券研究所资料来源中国气象局国家气候中心长江证券研究所而雨雪天气结束后疫情开始发酵影响范围日渐扩大2月中旬开始全国散发疫情开始增多以地级市来衡量疫情所影响的经济活动越来越广进入3月节后第5周疫情影响开始对生产产生外溢影响全国整车货运流量指数开始逐周走低强开工向强施工的转化再度遇阻图15地级市维度疫情传播范围图16历年农历同期全国G7整车货运流量指数2019年均值10040000本土病例数确诊无症状MA7例11016020212022202314天内有病例的地级市涉及的GDP占比MA7右轴36000100140当日通报本土病例的地级市涉及的GDP占比MA7右轴32000901208028000100702400080602000060501600040401200020300800020周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周8765432112345678910114000101200春节当周节前第节前第节前第节前第节前第节前第节前第节前第节后第节后第节后第节后第节后第节后第节后第节后第节后第节后第节后第211222222422622822102212节后第资料来源国家卫健委Wind长江证券研究所资料来源G7物联长江交运长江证券研究所结合三方数据来看2022年开工好于2021年但最终后劲不足从百年建筑网的调查情况来看在正月十七以前2022年的开工情况显著好于2021年但最终在3月后动力下降最终表现弱于2021年请阅读最后评级说明和重要声明1118联合研究专题报告图17春节后建筑行业工地全国开工复工率图18春节后建筑行业工地全国劳务到位率202120222023120202120222023100938869969908041008069683681270807086060248651506048740273403025717523520105201471000正月初十正月十七正月廿四二月初一正月初十正月十七正月廿四二月初一资料来源百年建筑网长江证券研究所资料来源百年建筑网长江证券研究所小结而言2022年的开工是峰而不是谷正月初十数据同比偏弱并不等同于2023年开工低于预期2022年留给大家的偏弱印象主要缘于强开工未能转化为实物工作量但从劳动力外出务工情况来看2022年实际上是开工率和劳务到位率偏高的一年由此来看以同比偏弱来断定2023年开工低于预期将低估2023年开工的绝对强度开工确实偏弱近期节奏加快那么除了调研数据如何评估开工的绝对强度从实物量数据来看节后1周数据的信息量有限节后1周螺纹钢表观需求强于2022年但弱于2019年和2021年水泥出货率强于2019年2022年但弱于2021年由于数据点数量较少实物量数据所提供的指引较为有限图19历年农历同期螺纹钢每周表观需求万吨图20历年农历同期全国水泥出货率8502019202020212022202310020192020202120222023750906508055070450603505025040150305020-5010-1500-250周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周8765432112345678974986532112345678111012101112春节当周春节当周节前第节前第节前第节前第节前第节前第节前第节前第节后第节后第节后第节后第节后第节后第节后第节后第节后第节前第节前第节后第节前第节前第节前第节前第节前第节前第节后第节后第节后第节后第节后第节后第节后第节后第节后第节后第节后第节后第节后第节后第资料来源Wind长江证券研究所资料来源数字水泥网长江证券研究所那么如何寻找更多高频指标刻画开工的绝对强度我们认为施工设备租赁与建材采购是开复工的领先指标可以筛选一组日频的百度指数作为实际采购行为的代理变量请阅读最后评级说明和重要声明1218联合研究专题报告在筛选规则上为了避免关键词搜索过于主观我们以螺纹和水泥实物量数据为基准明确了近年春节前后复工强度的关系2021201920222020而这一组强弱关系也能与统计局公布的固定资产投资2月季调环比增速相互印证经过筛选我们明确了四组关键词较为可靠1脚手架2塔吊租赁3螺纹4活动板房图21历年2月固定资产投资季调环比增速10固定资产投资季调环比2月0806040207606306204604408004000-2086-02-04-06-08-1020152016201720182019202020212022资料来源Wind长江证券研究所在评估的方法上我们以百度指数绝对值刻画开工的绝对强度而以百度指数的变化节奏来前瞻未来开工的强度从脚手架数据来看当前复工进度确实偏弱脚手架作为房屋建筑桥梁建设等项目的关键设备能反映整体建筑链的开工情况从绝对水平看脚手架百度指数弱于2021年2019年2022年从节奏上看春节假期后半程开始脚手架指数上抬斜率一度超过历年同期但近期节奏有所放缓图22脚手架百度指数MA7图23脚手架百度指数的变化节奏除夕MA71001800201920202021202220232502019202020212022202316001400200120015010008001006004005020000腊月廿一腊月廿三腊月廿五腊月廿七腊月廿九正月初一正月初三正月初五正月初七正月初九正月十一正月十三正月十五正月十七正月十九正月廿一正月廿三正月廿五腊月廿一正月初九正月十一腊月廿五腊月廿七腊月廿九正月初一正月初三正月初五正月初七正月十三正月十五正月十七正月十九正月廿一正月廿三正月廿五腊月廿三资料来源百度指数长江证券研究所注剔除了2020年1月17日的一条异资料来源百度指数长江证券研究所注剔除了2020年1月17日的一条异常数据并用线性插值填充常数据并用线性插值填充请阅读最后评级说明和重要声明1318联合研究专题报告从塔吊租赁来看今年开工强度偏弱但仍有超过2022年同期的可能塔吊作为高层建筑施工的必要设备其租赁情况能反映房屋建筑相关工程的开工情况从绝对水平看塔吊租赁指数略弱于2022年同期显著弱于2019年与2021年同期从节奏来看春节后塔吊租赁搜索量快速上升斜率更高未来若能延续升势或能使得开工强度超过2022年同期图24塔吊租赁百度指数MA7图25塔吊租赁百度指数的变化节奏除夕MA71003002019202020212022202330020192020202120222023250250200200150150100100505000腊月廿一腊月廿三腊月廿五腊月廿七腊月廿九正月初一正月初三正月初五正月初七正月初九正月十一正月十三正月十五正月十七正月十九正月廿一正月廿三正月廿五腊月廿一正月初九正月十一腊月廿五腊月廿七腊月廿九正月初一正月初三正月初五正月初七正月十三正月十五正月十七正月十九正月廿一正月廿三正月廿五腊月廿三资料来源百度指数长江证券研究所资料来源百度指数长江证券研究所螺纹数据表现同样偏弱与上述两个指数表现基本一致从螺纹搜索的绝对水平和节奏来看今年强开工仍有机会超于2022年同期但距离2019年和2021年仍有较大距离图26螺纹百度指数MA7图27螺纹百度指数的变化节奏除夕MA71006002019202020212022202319020192020202120222023550170500450150400130350300110250902007015010050腊月廿一腊月廿三腊月廿五腊月廿七腊月廿九正月初一正月初三正月初五正月初七正月初九正月十一正月十三正月十五正月十七正月十九正月廿一正月廿三正月廿五腊月廿一腊月廿三腊月廿五腊月廿七腊月廿九正月初一正月初三正月初五正月初七正月初九正月十一正月十三正月十五正月十七正月十九正月廿一正月廿三正月廿五资料来源百度指数长江证券研究所资料来源百度指数长江证券研究所活动板房数据显著弱于20192022年同期印证劳动力返岗比例偏低活动板房是多数建筑工地临时宿舍的建设形式相比于上述三组指数活动板房搜索量指数显著低于请阅读最后评级说明和重要声明1418联合研究专题报告2022年且上升节奏不快这反映出劳动力返岗率偏低或是建筑项目开工率不足的主要原因图28活动板房百度指数MA7图29活动板房百度指数的变化节奏除夕MA7100130020192020202120222023230201920202021202220232101100190900170150700130500110903007010050腊月廿一腊月廿三腊月廿五腊月廿七腊月廿九正月初一正月初三正月初五正月初七正月初九正月十一正月十三正月十五正月十七正月十九正月廿一正月廿三正月廿五腊月廿一腊月廿三腊月廿五腊月廿七腊月廿九正月初一正月初三正月初五正月初七正月初九正月十一正月十三正月十五正月十七正月十九正月廿一正月廿三正月廿五资料来源百度指数长江证券研究所注2020年活动板房百度搜索指数自1资料来源百度指数长江证券研究所注2020年活动板房百度搜索指数自1月24日起中枢上抬当日起武汉开建火神山医院建筑主体结构为箱式板房月24日起中枢上抬当日起武汉开建火神山医院建筑主体结构为箱式板房小结而言从关键词搜索指数来看截至2月5日正月十五2023年开工强度确实弱于20192022年同期主因在于劳动力返岗比例较低但从节奏上看若未来劳动力返岗情况转好2023年开工表现或能高于2022年但较2019年和2021年有较大差距劳动力返岗慢元宵节后或有高潮今年不再就地过年劳动力充分返乡从百度迁徙指数来看2023年返乡规模高于20192022年同期腊月初七到除夕当日20个劳务输出城市返乡人数估计较2019年增长202较2022年增长28外出务工规模同样高增但仍有劳动力尚未外出务工从外出务工情况来看正月初一到正月十五当日20个劳务输出城市外出务工人数估计较2019年增长285较2022年增长278考虑到2022年四季度农村外出务工人数略低于2019年同期与2022年基本持平或存在劳动力在腊月之前就已经回到老家然而节前节后百度迁徙返乡和外出增速却较为接近因此我们预计仍有部分劳动力尚在老家还未外出务工请阅读最后评级说明和重要声明1518联合研究专题报告图3020个典型的劳务输出城市春节前的迁入规模指数图3120个典型的劳务输出城市春节前后的迁出规模指数80201920202021202220231202019202020212022202370100608050604040302020100除夕除夕腊月初七腊月初八腊月初九腊月初十腊月十一腊月十二腊月十三腊月十四腊月十五腊月十六腊月十七腊月十八腊月十九腊月二十腊月廿一腊月廿二腊月廿三腊月廿四腊月廿五腊月廿六腊月廿七腊月廿八腊月廿九正月初一腊月十六腊月十八腊月二十腊月廿二腊月廿四腊月廿六腊月廿八正月初二正月初四正月初六正月初八正月初十正月十二正月十四正月十六正月十八正月二十正月廿二正月廿四资料来源百度迁徙长江证券研究所资料来源百度迁徙长江证券研究所从往年节奏来看元宵节后仍有返城小高潮或最终决定劳动力到岗率不论是百度迁徙指数还是铁路民航春运客运量数据历史经验表明元宵节后春运将有节后第二波小高潮我们认为这一小高潮主要是建筑行业劳动力返岗以及大学生返校所组成的也就是说本周2月6日-2月10日劳动力返城情况决定了今年2月开工的绝对强度从周一数据来看元宵后返城小高潮已经启动图3220个典型的劳务输出城市春节前后的迁出规模指数当年除夕迁出规模10060020192020202120222023500假期内元宵后返城高峰返城高峰4003002001000除夕腊月二十腊月廿一腊月廿二腊月廿三腊月廿四腊月廿五腊月廿六腊月廿七腊月廿八腊月廿九正月初一正月初二正月初三正月初四正月初五正月初六正月初七正月初八正月初九正月初十正月十一正月十二正月十三正月十四正月十五正月十六正月十七正月十八正月十九正月二十正月廿一正月廿二正月廿三正月廿四正月廿五资料来源百度迁徙长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明1618联合研究专题报告图33铁路春运客运量节奏除夕当日规模100图34公路春运客运量节奏除夕当日规模10035020192022202319020192022202330017025015020013011015090100705050除夕除夕腊月十六腊月十八腊月二十腊月廿二腊月廿四腊月廿六腊月廿八正月初二正月初四正月初六正月初八正月初十正月十二正月十四正月十六正月十八正月二十正月廿二正月廿四腊月十六腊月十八腊月二十腊月廿二腊月廿四腊月廿六腊月廿八正月初二正月初四正月初六正月初八正月初十正月十二正月十四正月十六正月十八正月二十正月廿二正月廿四资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所小结而言就地过年成为过去式劳动力充分返乡但尚未充分返城尚有部分劳动力留在老家元宵节后部分留乡劳动力将外出务工这部分劳动力的规模或决定了2月开工的绝对强度开工起步偏弱但仍有望超越2022年本文尝试回答三个问题1为何在必要条件齐备的情况下开工强度低于2022年同期2当前开工是强是弱3今年强开工还能否实现我们的结论是1作为基数2022年是峰不是谷低基数的印象来源于当年实物量转化偏弱2结合更多高频数据来看节后开工绝对水平偏弱相较历年同期来看更接近2022年同期但显著低于2019年和2021年3强开工仍有可能实现当前开工偏弱一大主因在于劳动力返岗偏弱元宵节后将迎来一波劳动率返岗高潮将决定今年开工的真正强度总结而言节后开工起步偏弱差于20192022年同期元宵节后仍有劳动力返岗潮若迁徙增速进一步走强或能支持2月开工超越2022年但较难恢复到2019年和2021年同期水平请阅读最后评级说明和重要声明1718联合研究专题报告投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报告的发布人和发布日期提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的本公司将保留向其追究法律责任的权利财务报表及指标预测请阅读最后评级说明和重要声明1818