★澳矿平平，巴西意料之中再次“不及预期”
　　包括四大矿山在内的主要矿山均已发布四季度运营报告，我们对此进行汇总回顾并对2月份铁矿供需进行展望。其中，力拓、BHP、FMG产量增速符合预期，Vale未能达到其7月份下调后的产量目标。新增产能以FMG铁桥项目为主，该项目预计于2023年3月份投产，保守估计，铁桥项目预计能够为FMG2023年全年增加300万吨。Vale 2023年产量目标维持3.1-3.2亿吨。Vale已经将经营目标从“回到2019年矿难之前的产量”转为经济效益大于产量。
　　★ 2023年全球供应端增量2300万吨，但1月份发货量偏低
　　综合来看，全球铁矿石发货量2022年环比下降7600万吨（-4.5%）至16.09亿吨。2023年，考虑四大矿少量增产，印度矿恢复出口和国产矿增量，预计全年潜在增量为2300万吨。其中到中国增量约为1800万吨，供应端并无太大矛盾。但需要注意的是，1月份以来，全球铁矿实际发货量较偏低，Mysteel统计的1月份全球铁矿发货量为1.17亿吨，为2020年以来同期最低。除季节性因素影响外，长协谈判等事件也影响了发货进程。
　　★铁矿去库相对确定，铁价结构性偏强
　　供应下降需求回升，铁矿即将迎来去库，叠加钢厂原料库存偏低，铁矿港口现货短期结构性偏强。但从绝对估值来看，120美金已经处于估值高位区间。节后所有资产共振性回落，多头主动高位兑现压力明显，市场焦点由情绪端逐步转向节后实际需求验证。终端地产等持续羸弱，旺季需求启动力度需要警惕。矿价短期维持震荡市，原料整体偏强，建议以正套介入。
　　★风险提示：
　　天气，国内外需求变化，政策变化。
　　

研究报告全文：热点报告黑色金属TableTitle2022Q4矿山运行报告点评供应端乏善可陈矿价震荡等待验证T走ab势le评R级ank铁矿石震荡许惠敏资深分析师黑色产业报告日期2023年02月07日从业Ta资bl格e号AnalysFe3r081016投资咨询号Z0016073Tab澳le矿Su平m平mary巴西意料之中再次不及预期Tel8621-63325888-1595包括四大矿山在内的主要矿山均已发布四季度运营报告我们Emailhuiminxuorientfuturescom对此进行汇总回顾并对2月份铁矿供需进行展望其中力拓BHPFMG产量增速符合预期Vale未能达到其7月份下调后的产量目标新增产能以FMG铁桥项目为主该项目预计于2023年3月份投产保守估计铁桥项目预计能够为FMG2023年全年增加300万吨Vale2023年产量目标维持31-32亿吨Vale已经将经营目标从回到2019年矿难之前的产量转为经济效益大于产量黑2023年全球供应端增量2300万吨但1月份发货量偏低色金综合来看全球铁矿石发货量2022年环比下降7600万吨-45至1609亿吨2023年考虑四大矿少量增产印度矿恢复出口属和国产矿增量预计全年潜在增量为2300万吨其中到中国增量约为1800万吨供应端并无太大矛盾但需要注意的是1月份以来全球铁矿实际发货量较偏低Mysteel统计的1月份全球铁矿发货量为117亿吨为2020年以来同期最低除季节性因素影响外长协谈判等事件也影响了发货进程铁矿去库相对确定铁价结构性偏强供应下降需求回升铁矿即将迎来去库叠加钢厂原料库存偏低铁矿港口现货短期结构性偏强但从绝对估值来看120美金已经处于估值高位区间节后所有资产共振性回落多头主动高位兑现压力明显市场焦点由情绪端逐步转向节后实际需求验证终端地产等持续羸弱旺季需求启动力度需要警惕矿价短期维持震荡市原料整体偏强建议以正套介入风险提示天气国内外需求变化政策变化重要事项本报告版权归上海东证期货有限公司所有未获得东证期货书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制本报告的信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考报告中的信息或意见并不构成交易建议投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关有关分析师承诺见本报告最后部分并请阅读报告最后一页的免责声明黑色金属-热点报告2023-02-071澳矿平平巴西意料之中再次不及预期包括四大矿山在内的主要矿山均已发布四季度运营报告我们对此进行汇总回顾并对2月份铁矿供需进行展望分矿山来看力拓Q4发货量8739万吨同比-16力拓2022年财年发货量322亿吨2023年财年维持32-335亿吨随着置换矿Gudai-Darri项目爬坡公司总产能有所增长2022Q4单季度产量创历史新高至8950万吨必和必拓四季度发货量7269万吨同比-072022年财年产量284亿吨2023年财年维持278-290亿吨FMG一如既往表现稳定2022Q4发货量4940万吨同比42022年日历年产量193亿吨较2021年增长820万吨FMG2023年财年维持187-192亿吨目标值铁桥项目预计于2023年3月份开始投产考虑初期爬坡较慢2023Q2铁桥单季度预计贡献100万吨产量铁桥项目满产产能约2200万吨但由于该项目投资额不断追加且是FMG开发的第一个磁铁矿项目市场对其达产速度并不看好保守估计铁桥项目预计能够为2023年全年增加300万吨产量即全年日历年产量达到196亿吨Vale方面尽管其四季度发货量环比冲量至8120万吨但依旧未能达到此前31-32亿吨的发货量目标最初32-335亿吨7月份下调2022年Vale实际全年发货量为308亿吨2023年产量目标维持31-32亿吨有意思的是Vale已经将经营目标从回到2019年矿难之前的产量转为经济效益大于产量图表12022Q4四大矿发货量比较万吨2021Q32021Q42022Q32022Q4Q4同比20212022年度同比Rio8340887082908730-16322103249909BHP7082732270287269-072837828287-03FMG456047504750494040184701929044Vale7588831577608120-232995328557-47资料来源Wind东证衍生品研究院2维持2023年全球供应端增量2300万吨预估综合来看全球铁矿石发货量2022年环比下降7600万吨-45至1609亿吨主要减量除Vale-1400万吨外集中在印度-2300万吨乌克兰-1800万吨俄罗斯行业-660万吨等非主流国家研究2023年考虑四大矿少量增产印度矿恢复出口和国产矿增量预计全年潜在增量为2300万吨其中到中国增量约为1800万吨供应端并无太大矛盾但需要注意的是12期货研究报告黑色金属-热点报告2023-02-07月份以来全球铁矿实际发货量较偏低Mysteel统计的1月份全球铁矿发货量为117亿吨为2020年以来最低除季节性因素影响外长协谈判等事件也影响了发货进程图表22022年全年铁矿石供应分项变化图表3铁矿石全球发货量资料来源Mysteel东证衍生品研究院资料来源Mysteel东证衍生品研究院图表4澳洲铁矿石全球发货量图表5巴西铁矿石全球发货量资料来源Mysteel东证衍生品研究院资料来源Mysteel东证衍生品研究院3期货研究报告黑色金属-热点报告2023-02-07图表6印度铁矿石全球发货量图表7国产矿开工率Mysteel资料来源Mysteel东证衍生品研究院资料来源Mysteel东证衍生品研究院图表82023年全国主要样本矿山发货量预估亿吨201520162017201820192020202120222023澳洲巴西增量018040055-068028031012015Vale346349367385302300315308310BHP100254257268282280283284284284Samarco025-----007008008Rio325327330338327331320322330FMG165165170168167178185193196澳洲-其他RoyHill001024033053053053057063065Atlas012014014009008008009009009Grange002003002002002002002002002Karara----008008008008008MountGibson006005003004004005003003003Mineralresource----011014017019017CiticPacific----012020026026027巴西-其他CSN026037033035034031033032034非主流发货增量-010038-015-041003乌克兰----045046045026018AngloAmerica-kumba045043042037041038040Anglo-minas-rio008003024024022024印度0290180310520350170244期货研究报告黑色金属-热点报告2023-02-07国内矿产量384356341212235240247230235内矿增量022005007-017005供应增量样本-055072022-047023资料来源Mysteel东证衍生品研究院3铁矿去库相对确定铁价结构性偏强按照1月份发货量推算2月份国内到港量预计环比减少2000万吨需求方面根据检修数据推算在维持当前盈利下247家样本铁水预计从1月份的230万吨均值提高至2月份的235万吨对应需求环比约增加500万吨铁矿即将迎来去库叠加钢厂原料库存偏低铁矿港口现货短期结构性偏强但从绝对估值来看长期来看120美金已经处于估值高位区间节后所有资产共振性回落多头主动高位兑现压力明显市场焦点由情绪端逐步转向节后实际需求验证根据我们年报中对于2023年终端需求下滑2的判断对应均衡铁水维持约在230万吨左右铁水一旦长期步入235万吨区间则对应着此轮春季需求反弹出现正向增长终端地产等持续羸弱旺季需求启动力度需要警惕矿价短期维持震荡市原料整体偏强建议以正套介入图表9不同螺纹需求恢复对应的铁水量万吨2022年3月螺纹表需301247铁水210220225230235240245对应螺纹小样本产量2752852912963003073123月对应需求同比-86-53-33-17-032037资料来源Mysteel东证衍生品研究院5期货研究报告黑色金属-热点报告2023-02-07图表10Mysteel-247家铁水产量季节性图表11矿价股与普氏指数走势资料来源Mysteel东证衍生品研究院资料来源Mysteel东证衍生品研究院图表12港口铁矿石库存预估资料来源Mysteel东证衍生品研究院4风险提示天气国内外需求变化钢铁控产量政策变化6期货研究报告黑色金属-热点报告2023-02-07期货走势评级体系以收盘价的变动幅度为判断标准走势评级短期1-3个月中期3-6个月长期6-12个月强烈看涨上涨15以上上涨15以上上涨15以上看涨上涨5-15上涨5-15上涨5-15震荡振幅-5-5振幅-5-5振幅-5-5看跌下跌5-15下跌5-15下跌5-15强烈看跌下跌15以上下跌15以上下跌15以上上海东证期货有限公司上海东证期货有限公司成立于2008年是一家经中国证券监督管理委员会批准的经营期货业务的综合性公司东证期货是东方证券股份有限公司全资子公司注册资本金38亿元人民币员工逾800人公司主要从事商品期货经纪金融期货经纪期货投资咨询资产管理基金销售等业务拥有上海期货交易所大连商品交易所郑州商品交易所上海国际能源交易中心和广州期货交易所会员资格是中国金融期货交易所全面结算会员公司拥有东证润和资本管理有限公司上海东祺投资管理有限公司和东证期货国际新加坡私人有限公司三家全资子公司东证期货以上海为总部所在地在大连长沙北京上海郑州太原常州广州青岛宁波深圳杭州西安厦门成都东营天津哈尔滨重庆苏州南通泉州汕头沈阳无锡济南等地共设有36家分支机构并在北京上海广州深圳多个经济发达地区拥有149个证券IB分支网点未来东证期货将形成立足上海辐射全国的经营网络自成立以来东证期货秉承稳健经营创新发展的宗旨坚持以金融科技助力衍生品发展为主线通过大数据云计算人工智能区块链等金融科技手段打造研究和技术两大核心竞争力坚持市场化国际化集团化发展方向朝着建设一流衍生品服务商的目标继续前行行业研究7期货研究报告黑色金属-热点报告2023-02-06免责声明本报告由上海东证期货有限公司以下简称本公司制作及发布本公司已取得期货投资咨询业务资格投资咨询业务资格证监许可20111454号本研究报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的报告之外绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处为东证衍生品研究院且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改东证衍生品研究院地址上海市中山南路318号东方国际金融广场2号楼21楼联系人梁爽电话8621-63325888-1592传真8621-33315862网址wwworientfuturescomEmailresearchorientfuturescom8期货研究报告