昨日贵金属震荡，通胀预期明显走高，升至2.3%附近，市场对于通胀回落乐观情绪减弱。鲍威尔昨日接受采访对非农数据发表看法，表示事先并不知情，但主要看法如下：（1）美国就业问题是疫情导致的“结构性失业”，目前仍然处于充分就业，如果需要将继续加息；（2）预计通胀23年将明显下降，但到24年才会趋近于2%目标，因此23年或将不会降息；（3）未考虑主动卖出抵押贷款债券。目前市场交易对降息预期修正，考虑鲍威尔之前议息会议说3月目标利率高点既可能上升也可能下降，因此市场开始重新判断未来是否会进一步提升利率高点，此时贵金属短期向上动力不足，市场处于观望期。
　　我们结合近期数据认为，近期美国因供应链和薪资产生的通胀部分确有好转，结合后续需求下滑回落，贵金属在今年很难明显下跌。而美元指数方面，欧洲和日本经济的强韧以及其加息的诉求使得美元指数反弹动力不足，同样支撑贵金属。更长期看，无论下半年是否降息，23年美国总需求预计都将回落，黄金高点预计为1950-2100美元/盎司，此时贵金属具备配置价值，只是不建议短期内透支全年行情。
　　白银方面，12月LBMA库存出现小幅反弹至26155吨，金银现货相对短缺指数并未呈现极值，因此预计近期跟随黄金震荡，盘面显示一定压力。但一旦软着陆概率提升，后续新能源领域应用将同样带来支撑，因此建议等待进场时点。
　　操作建议：1.前期黄金低位购买持有，关注Comex黄金1900美元/盎司；白银当前盘面显示一定压力，所以建议前期仓位如获利则减仓持有，关注后续低点，当前看支撑位为22.9美元/盎司。
　　风险因子：1.地缘问题使原油供给发生变化；2.美联储货币政策变化

研究报告全文：中信期货研究贵金属策略日报2023-02-08鲍威尔对非农数据做解答贵金属投资咨询业务资格证监许可2012669号短期预计维持震荡下为中信期货xx指数走势报告要点昨日贵金属震荡通胀预期明显走高升至23附近市场对于通胀回落乐观情绪减弱鲍威尔昨日接受采访对非农数据发表看法考虑鲍威尔之前议息会议说3月目标利率高点既可能上升也可能下降因此市场开始重新判断未来是否会进一步提升利率高点此时贵金属短期向上动力不足市场处于观望期摘要大宗商品策略研究昨日贵金属震荡通胀预期明显走高升至23附近市场对于通胀回落乐观情绪团队减弱鲍威尔昨日接受采访对非农数据发表看法表示事先并不知情但主要看法如下1美国就业问题是疫情导致的结构性失业目前仍然处于充分就业如研究员果需要将继续加息2预计通胀23年将明显下降但到24年才会趋近于2目标因此23年或将不会降息3未考虑主动卖出抵押贷款债券目前市场交易对降息屈涛从业资格号F3048194预期修正考虑鲍威尔之前议息会议说3月目标利率高点既可能上升也可能下降因投资咨询号Z0015547此市场开始重新判断未来是否会进一步提升利率高点此时贵金属短期向上动力不qutaociticsfcom足市场处于观望期我们结合近期数据认为近期美国因供应链和薪资产生的通胀部分确有好转结合后续需求下滑回落贵金属在今年很难明显下跌而美元指数方面欧洲和日本经济的强韧以及其加息的诉求使得美元指数反弹动力不足同样支撑贵金属更长期看无论下半年是否降息23年美国总需求预计都将回落黄金高点预计为1950-2100美元盎司此时贵金属具备配置价值只是不建议短期内透支全年行情白银方面12月LBMA库存出现小幅反弹至26155吨金银现货相对短缺指数并未呈现极值因此预计近期跟随黄金震荡盘面显示一定压力但一旦软着陆概率提升后续新能源领域应用将同样带来支撑因此建议等待进场时点操作建议1前期黄金低位购买持有关注Comex黄金1900美元盎司白银当前盘面显示一定压力所以建议前期仓位如获利则减仓持有关注后续低点当前看支撑位为229美元盎司重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎中信期货研究贵金属日报风险因子1地缘问题使原油供给发生变化2美联储货币政策变化28中信期货贵金属日报一数据追踪行情观点一数据跟踪黄金单位昨日上一日涨跌幅环比变化沪金元克4126241380-118-029comex黄金美元盎司188280188020260014沪金基差元克022-018040-22222内外价差元克137312-175-5611COMEX黄金库存吨7141371430-017-002SPDRETF持有量吨9208291792290032美债收益率-10年367363004110人民币汇率点6796767737002034美元指数点1036510363001001美国抗通胀债券利率-10年136138-002-145美国10年期盈亏平衡利率231225006267金银比点84998452047055标普500指数点411108413648-2540-061VIX波动率指数点18661943-077-396白银单位昨日上一日涨跌幅环比变化沪银元千克500800502600-1800-036comex白银美元盎司22182230-012-052基差元克-2100-2300200-870内外价差元克1633115619712456COMEX白银库存吨941309941781-472-005SLVETF持有量吨14866491486649000000二行情观点品种观点展望观点非农数据导致近期震荡波动逻辑当前美国通胀虽有回落预期但由于就业结构性问题或等待调整结束速率较慢经济随着货币政策落地实体经济更加承压这使得未黄金预期后续还有机会来经济或在滞胀加深和走向衰退间选择同时货币政策向上收紧趋缓使得短期货币对贵金属压力减轻都对贵金属有利风险因子1通胀恶化导致美联储再度前瞻性指引观点非农数据导致近期震荡波动但即使技术回调仍为多头思路未来白银相对黄金白银逻辑库存下降到极低位置但ETP持仓高位因此白银相对黄或更强势和笃定金更强二当周经济日历38中信期货贵金属日报地区时间指标类型前值预期现值2023-02-0712月贸易帐十亿美元同步-615-687-6742023-02-08上周EIA原油库存变化万桶至1014前瞻414----美国2023-02-08上周API原油库存变化万桶至0106前瞻6331-100-21842023-02-09上周季调后初请失业金人数千人至1105前瞻183----2023-02-102月密歇根大学消费者信心指数初值同步64965--欧元区2023-02-0612月零售销售月率同步08-03-27日本2023-02-101月国内企业商品物价指数年率同步10297--2023-02-071月贸易帐十亿元同步55011----2023-02-071月底外汇储备十亿美元同步3127693154003184462023-02-071月贸易帐十亿美元同步7800----2023-02-101月社会融资规模十亿元同步1310054000中国2023-02-101月新增人民币贷款十亿元同步14000400002023-02-101月末M2货币供应年率同步1181162023-02-101月工业生产者出厂价格指数年率同步-07-052023-02-101月居民消费品价格指数年率同步1823资料来源东方财富中信期货研究所三重要资讯跟踪1北京时间周三凌晨1点40分美联储主席鲍威尔在华盛顿经济俱乐部出席访谈回答对于上周周五非农数据的看法鲍威尔称上周的FOMC会议释放出的信息是通胀下降的进程已经开始了但通胀下降会是一个漫长的旅途而现在才刚刚开始除房地产外的服务业价格还没有展现出走软的迹象所以美联储一直在强调通胀下降的过程将会充满颠簸接下来还会继续加息且会在限制性区间里维持一段时间上周的非农数据能说明为何美联储认为降通胀的过程会非常长不过这也是一件好事在劳动力市场极其强劲的背景下金融环境已经显著收紧而通胀仍在下行当然如果经济数据持续超出预期那么美联储势必加息更多预计2023年将是通胀显著下降的一年要到2024年通胀才能接近2FOMC的预测取决于接下来的经济数据眼下劳动力市场至少处于充分就业水平随后鲍威尔也谈论了为何美国失业率始终不抬头的问题美联储主席表示失业率低说明经济好这本身是一件好事目前美国就业市场的需求要比供给多了足足五百万在疫情前根本不是这样的现在的美国工人短缺感觉上几乎是结构性的通胀很大一部分与疫情本身有关关于缩表最新的美联储资产负债表规模为84万亿美元随着账上的债券到期资产规模也会随之减小目前联储没有一个明确的缩表目标但整个缩表的过程可能会持续好多年至于主动出售债券目前并不是美联储积极考虑的事情2法国国家统计与经济研究所INSEE称预计法国经济在2023年一季度48中信期货贵金属日报与二季度将均增长02到6月份时法国隐含通胀率水平将在573美元兑日元下跌1至13133四贵金属相关市场观察一国内贵金属市场表现图表2沪金和沪银行情表现持仓量变化右轴持仓量变化右轴黄金期货收盘价主力合约左轴白银期货收盘价主力合约左轴430200005500100000414120005200640003984000490028000382-40004600-8000366-120004300-44000350-200004000-80000202205202207202209202211202301202205202207202209202211202301资料来源同花顺iFinD中信期货研究所图表3国内黄金和白银期现价差表现国内黄金期现价差-左轴国内白银期现价差-右轴12006-10-200-30-06-40-12-50-18-60202311120231192023127202324资料来源同花顺iFinD中信期货研究所图表4重要比价关系采用Comex期货价格比值100金银比560金铜比94536885128248876464704402022120120221215202212292023011220230126202212062022122120230105202301202023020458中信期货贵金属日报30金油比28262422202022120520221219202301022023011620230130资料来源同花顺iFinD中信期货研究所二风险监测图表5VIX市场恐慌指数标普500指数和SOFR担保隔夜融资利率VIX恐慌指数左轴标普500指数右轴担保隔夜融资利率SOFR联邦基金有效利率EFFR604800475380404200285190203600095030002022012022042022072022102023010002022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-02资料来源同花顺iFinD中信期货研究所三实际利率与通胀预期监测图表6美国10年期以通胀为标的国债收益率黄金价格通胀预期金银比Comex黄金期货收盘价左轴2000000100金银比左轴275美国10年期以通胀为标的利率Tips-逆序右轴通胀预期盈亏平衡通胀率右轴1930040942601860080882451790120822301720160762151650200702002022-12-052022-12-252023-01-142023-02-03202208202209202210202211202212202301资料来源同花顺iFinD中信期货研究所四美元指数和人民币汇率监测68中信期货贵金属日报图表7美元指数和人民币兑美元中间价美元指数人民币兑美元中间价1107101087021066941046861026781006702022-12-262023-01-092023-01-232023-02-062023-01-172023-01-232023-01-292023-02-04资料来源同花顺iFinD中信期货研究所78中信期货贵金属日报免责声明除非另有说明中信期货有限公司拥有本报告的版权和或其他相关知识产权未经中信期货有限公司事先书面许可任何单位或个人不得以任何方式复制转载引用刊登发表发行修改翻译此报告的全部或部分材料内容除非另有说明本报告中使用的所有商标服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标服务标记及标记未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可任何单位或个人不得使用该商标服务标记及标记如果在任何国家或地区管辖范围内本报告内容或其适用与任何政府机构监管机构自律组织或者清算机构的法律规则或规定内容相抵触或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人此报告所载的全部内容仅作参考之用此报告的内容不构成对任何人的投资建议且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得但中信期货有限公司对于本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证因此任何人不得对本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性及完整性产生任何依赖且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任本报告不应取代个人的独立判断本报告仅反映编写人的不同设想见解及分析方法本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问此报告不构成任何投资法律会计或税务建议且不担保任何投资及策略适合阁下此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议中信期货有限公司深圳总部地址深圳市福田区中心三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