昨日股债市场一度呈现跷跷板，但最终均翻红。其中国债期货未受同业存单利率上行影响，或反映资金不认为流动性会过度收紧，政策将适时对冲操作，在此氛围下，趋势策略仍维持中性。股市方面，则表现平稳，振幅较前两日明显收窄，或反映资金矛盾心理。一方面担忧美元上行之后，外资流入放缓，并影响A股微观流动性，另一方面，强信贷信号、两会之前偏暖预期暂难证伪，市场陷入观望。故短期股市也需明确主线，待信号明朗化。
　　风险点：1）美元指数冲高；2）资金面大幅收紧。
　　

研究报告全文：中信期货研究金融衍生品策略日报2023-02-08股债等待信号明朗化投资咨询业务资格证监许可2012669号中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数117240115220报告要点113200111180109160股债趋势存不确定性待信号明朗1071401051201031002020-10-222020-12-312021-03-192021-06-032021-08-13摘要金融衍生品团队研究员昨日股债市场一度呈现跷跷板但最终均翻红其中国债期货未受同业存单利率上行姜沁影响或反映资金不认为流动性会过度收紧政策将适时对冲操作在此氛围下趋势策021-60812986从业资格号F3005640略仍维持中性股市方面则表现平稳振幅较前两日明显收窄或反映资金矛盾心理投资咨询号Z0012407一方面担忧美元上行之后外资流入放缓并影响A股微观流动性另一方面强信贷张菁021-60812987信号两会之前偏暖预期暂难证伪市场陷入观望故短期股市也需明确主线待信号明从业资格号F3022617投资咨询号Z0013604朗化风险点1美元指数冲高2资金面大幅收紧重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎中信期货金融衍生品日报一行情观点品种观点展望观点窄幅震荡寻求主线1IFIHICIM当月基差收于197点136点276点-1152点较上一交易日变化224点216点-710点-1371点2IFIHICIM当月次月价差收于-280点-380点420点136点较上一交易日变化-14点-08点-22点92点3IFIHICIM持仓分别变化-5104手-2785手2144手600手4沪股通净流出212亿元深股通净流出3649亿元逻辑昨日盘面窄幅震荡上证综指振幅仅在05附近结合缩量环境股指期货显示市场对于后续方向存在分歧或在等待鲍威尔讲话or1月信贷披露之震荡后主线凝聚之后再谋求布局风格层面小盘红利风格领涨前期强势的计算机一度深调板块之间出现高低切换迹象而后续空间重点关注资金面在美元指数持反弹之后外资流入放缓成一致预期内资能否接力成为关键从现阶段数据来看融资资金仍在加仓私募仓位已加之八成股指期货名义市值上行放缓若无增量资金持续介入股市微观流动性存在恶化的可能在信号明确之后延续此前观点建议配置IM多单也可关注多小盘空大盘的机会操作建议IM多单续持多IM空IH风险因子1美元快速上行观点蓄势放缓逻辑昨日标的多数震荡偏强创业板ETF下跌028中证1000指数领涨上涨048标的昨日波动较小全品种期权波动率均有微降其中MO降波最多MO的波动率期限结构较上一个交易日有所变动目前是近低远高的状态反映期权端近期交易热度放缓50ETF期权偏度指数走低虚值认沽端波动率提振表明市场仍对价值风格走势不乐观创业板ETF期权目前市场出现一定的分歧尾盘标的拉升提振虚值认购期权隐波以股指期权震荡及成交量成交额PCR成交量PCR从14骤降至08推测部分资金创业板反弹目前整体盘面上涨趋势放缓波动降低短期偏结构性行情热门题材概念热度不减市场偏好延续因此建议MO牛市价差组合其余品种备兑防御操作建议牛市价差组合和备兑策略风险因子11月信贷低于预期2美债利率快速上行人民币汇率快速贬值观点利率低位震荡国债期货1成交持仓TTFTS当季成交量分别为59844手54958手38871震荡手1日变动4655手5738手-6731手持仓量分别为141247手81685215中信期货金融衍生品日报手34374手1日变动-261手-171手-1216手2跨期价差TTFTS当季-次季价差分别为0885元0555元0295元1日变动0005元-0020元0010元3跨品种价差TF2-TTS2-TFTS4-T当季价差分别为101720元100740元303200元1日变动0035元-0055元-0075元4基差TTFTS当季基差分别为0227元0027元0073元1日变动-0152元-0161元-0035元5央行昨日开展3930亿元7天期逆回购当日有4710亿逆回购到期逻辑昨日国债期货全线上涨截至收盘TTF和TS主力合约分别变化017009002昨日国债期货走势整体低开高走午盘后或受股债跷跷板效应影响持续拉升最终收涨昨日资金面继续收紧同业存单利率上行但流动性变紧对债市的利空作用并未在国债期货上有所体现说明市场对资金收紧的持续性有所存疑考虑到经济修复尚有待观察央行货币政策仍将对流动性有所呵护后续利率即便上行可能也要等到后续市场对于政策发力的预期而短期看预计利率仍将于低位偏震荡运行交易性需求可以适当维持中性空头套保可关注基差回落后的建仓机会可适当关注基差收敛机会曲线策略上跨品种价差可以关注做陡机会操作建议趋势策略交易性需求维持中性套保策略空头套保关注基差回落后的建仓机会基差策略基差收敛逐渐转至远月合约曲线策略适当关注曲线做陡风险因子1疫情反复2资金面大幅收紧3宽信用超预期315中信期货金融衍生品日报二经济日历图表1当周经济日历时间区域指标前值预测值公布值202302062300美国美国1月全球供应链压力指数118095202302071600中国中国1月外汇储备亿美元0207当天不定时31276931520318446202302100900中国中国1月社会融资规模-单月亿人民币1310054000202302100900中国中国1月M2货币供应年率118116202302100930中国中国1月CPI年率1823202302100930中国中国1月PPI年率-07-05资料来源Wind中信期货研究所三重要信息咨询跟踪1乘联会初步统计1月1-31日乘用车市场零售1241万辆同比去年下降41较上月下降43全国乘用车厂商批发1341万辆同比去年下降38较上月下降402广东省人民政府印发广东省碳达峰实施方案方案提出大力推广节能及新能源汽车研究制定补贴政策推动城市公共服务及货运配送车辆电动化替代逐步降低传统燃油汽车占比促进私家车电动化有序发展氢燃料电池汽车稳步推动电力氢燃料车辆对燃油商用专用等车辆的替代到2030年当年新增新能源清洁能源动力的交通工具比例达到40左右电动乘用车销售量力争达到乘用车新车销售量的30以上营运交通工具单位换算周转量碳排放强度比2020年下降103中国1月外汇储备318446亿美元前值312769亿美元42月7日全省住房和城乡建设工作会议在郑州召开在保交楼化风险方面会议提出围绕第一批专项借款项目10月底前全部建成交付第二批年底前交付50目标发挥一楼一策一专班一银行机制作用以周保月以月保季以季保年确保按时间节点完成目标任务四衍生品市场监测一流动性观察415中信期货金融衍生品日报图表2Shibor利率图表3公开市场操作投放量到期量Shibor利率水平350035隔夜1W2W1M3000325250022000151500110000550002022041520220615202208152022101520221215020211225202203252022062520220925资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所二股指期货数据图表4股指期货价差日度监测一级指标二级指标最新值1日变化5日变化IFIF当月197224-1078ICIC当月276-710-1009基差IHIH当月136216-1029IMIM当月-1152-1371-2425IF01-IF00280140-840IFIF02-IF01-260160-680IF03-IF02-3300-120-180IC01-IC00-420220-600ICIC02-IC01-6040-400440IC03-IC02-6580-540-360跨期价差IH01-IH00380080-160IHIH02-IH01600180-380IH03-IH02-2620-3040-3600IM01-IM00-1360-920-2440IMIM02-IM01-10120520-980IM03-IM02-9920-760-2780资料来源Wind中信期货研究所515中信期货金融衍生品日报图表5国内现货市场图表6指数PE对比20191231基期涨跌幅对比指数PE对比沪深300上证指数创业板指数500300-中小板综指上证50中证500创业板指数中证沪深右中证1000上证指数-右上证50-右中证1000-右8070206060155040402010300205-2010-400020220606202209062022120620220118202205182022091820230118资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表7融资融券图表8IFIHICIM持仓成交融资余额沪深300IF总成交量万手IC总成交量万手IH总成交量万手IM总成交量万手190005500IF总持仓量万手右轴IC总持仓量万手右轴IH总持仓量万手右轴IM总持仓量万手右轴1635170005000143015000450012251013000400020815110003500610490003000257000250000202110222022022220220622202210222022121520221227202301092023011920230207资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表9IF基差走势图表10跨期价差-IFIF当月-沪深300IF次月-沪深300IF次月-IF当月IF当季-IF当月IF当季-IF当月50IF当季-沪深300IF下季-沪深300IF当季-IF次月IF下季-IF次月IF下季-IF当季4060503040203010200100-10-10-20-20-30-30-40-402022121520221227202301092023011920230207-50202212092022123020230120资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所615中信期货金融衍生品日报图表11IC基差走势图表12跨期价差-ICIC当月-中证500IC次月-中证500IC次月-IC当月IC当季-IC当月IC次季-IC当月IC当季-中证500IC下季-中证50060IC当季-IC次月IC下季-IC次月IC下季-IC当季1004020500-200-40-60-50-80-100-100-120-140-150-1602022120920221230202301202022121520221227202301092023011920230207资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表13IH基差走势图表14跨期价差-IHIH当月-上证50IH次月-上证50IH次月-IH当月IH当季-IH当月IH次季-IH当月IH当季-上证50IH下季-上证5040IH当季-IH次月IH下季-IH次月IH下季-IH当季3040302020101000-10-10-20-20-30-30202212122022122120221230202301112023012020230207-4020230113202301202023012720230203资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表15IM基差走势M图表16跨期价差-IMIM当月-中证1000IM次月-中证1000IM次月-IM当月IM当季-IM当月IM次季-IM当月IM当季-中证1000IM下季-中证1000100IM当季-IM次月IM下季-IM次月IM下季-IM当季501005000-50-50-100-100-150-150-200-200-2502022120920221223202301062023012020230203-25020230113202301202023012720230203资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所715中信期货金融衍生品日报图表17申万一级行业申万一级行业最新1日5日23日农林牧渔343911-058106514基础化工440796026074861钢铁245237067000596有色金属525499090-0011294电子3881400071651058家用电器691427176-155587食品饮料2372905-012-170326纺织服饰165153079025540轻工制造247211049120622医药生物950834-042-060627公用事业227099101113372交通运输241218033002205房地产305157142-176-025商贸零售283042024-008-033社会服务1071500-025-044-099建筑材料645922070-173642建筑装饰214303128186750电力设备1019955-013-243833国防军工157508-021014848计算机459291-0125122106传媒601121535991313通信2058320872501230银行317518033-270059非银金融157151046-204723汽车6006670821381302机械设备1557361071481160煤炭280472036-018283225564石油石化029-001681资料来源Wind中信期货研究所三股指期权数据图表18股票股指期权成交额元图表19股票股指期权成交额元上证50ETF期权沪市300ETF期权中金所1000期权沪市500ETF期权深市300ETF期权中金所300指数期权深市创业板ETF期权深市500ETF期权25E09深市100ETF期权中金所50股指期权12E092E091E0915E098000000001E09600000000400000000500000000200000000002022-08-052022-10-102022-12-052023-02-072022-09-232022-11-252023-01-30资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所815中信期货金融衍生品日报图表20股票股指期权持仓量PCR图表21股票股指期权持仓量PCR上证50ETF期权沪市300ETF期权中证1000股指期权沪市500ETF期权深市300ETF期权中金所300指数期权深市创业板ETF期权深市500ETF期权深市100ETF期权中金所50股指期权161614141212110808060604042022-08-052022-10-242023-01-032022-11-232022-12-212023-01-19资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表22股票股指期权波动率图表23股票股指期权波动率上证50ETF期权沪市300ETF期权中证1000股指期权沪市500ETF期权深市300ETF期权中金所300指数期权深市创业板ETF期权深市500ETF期权035035深市100ETF期权中金所50股指期权0303025025020201501501012022-08-052022-10-242023-01-032022-11-232022-12-212023-01-19资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表24股票股指期权当月隐含波动率微笑图表25股票股指期权当月隐含波动率微笑上证50ETF期权沪市300ETF期权中证1000股指期权沪市500ETF期权深市300ETF期权中金所300指数期权深市创业板ETF期权深市500ETF期权8010深市100ETF期权中金所50股指期权7010806010501060401040301020102010100100600900975102511001300600090009750102501100013000资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所915中信期货金融衍生品日报图表26股票股指期权期限结构图表27股指期权交易情绪指标上证50ETF期权沪市300ETF期权上证50指数成交额PCR成交量PCR深市300ETF期权中金所300指数期权290014中证1000股指期权沪市500ETF期权285012深市创业板ETF期权深市500ETF期权28001深市100ETF期权中金所50股指期权275027000824002650062200260004200025501800250002160024500140012001个月2个月3个月6个月9个月12个月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表28股指期权交易情绪指标图表29股指期权交易情绪指标沪深300指数成交额PCR成交量PCR中证1000指数成交额PCR成交量PCR4300257100254200690022410067006500400015153900630013800161003700590005053600570055000350002022-11-232023-01-192022-08-052022-10-102022-12-052023-02-07资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所四国债期货数据图表30国债期货价差日度监测一级指标二级指标最新值1日变化5日变化10年期T00-T01088500050025跨期价差5年期TF00-TF010555-0020-00202年期TS00-TS0102950010002010Y-5YTF012-T0110172000350005跨品种价差5Y-2YTS012-TF01100740-0055-011010Y-2YTS014-T01303200-0075-0215资料来源Wind中信期货研究所1015中信期货金融衍生品日报图表3110年期国债期货主力CTD基差图表3210年期国债期货活跃可交割券基差16T2303CTD基差190015IB2000003IB2000004IB200006IB200016IB210009IB3210017IB220003IB220010IB14220017IB220021IB220025IB122512081506104020500202206202207202208202209202210202211202212202301202262220228222022102220221222资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表335年期国债期货主力CTD基差图表345年期国债期货活跃可交割券基差2000002IB200008IB12TF2303CTD基差200017IB210007IB2220007IB220016IB1181608140612104080602040200202206202207202208202209202210202211202212202301202262220228222022102220221222资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表352年期国债期货主力CTD基差图表362年期国债期货活跃可交割券基差08TS2303CTD基差190013IB200005IB210012IB12220004IB220011IB061040802006-0204-0402-062022062022072022082022092022102022112022122023010202262220228222022102220221222v资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所1115中信期货金融衍生品日报图表3710年期国债期货主力IRR与CTD成交量图表3810年期国债期货活跃可交割券IRRT2303IRR与CTD成交量T2303活跃券IRR与成交量CTD成交量亿IRRFR007IR220021IB成交量亿右轴IRR601600010050140-0590-108040120-157030100-20602080-25501060-304000-353040-10-4020-2020-4510-300-50020200615202106152022061520221220202301032023011720230131资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表395年期国债期货主力IRR与CTD成交量图表405年期国债期货活跃可交割券IRRTF2303IRR与CTD成交量TF2303活跃券IRR与成交量CTD成交量亿IRRFR007IR220016IB成交量亿右轴IRR60900126080040105070020086004006005000430-204000230020-4020000-6010100-02-800-04020200615202106152022061520221220202301032023011720230131资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表412年期国债期货主力IRR与CTD成交量图表422年期国债期货活跃可交割券IRRTS2303IRR与CTD成交量TS2303活跃券IRR与成交量CTD成交量亿IRRFR007IR220020IB成交量亿右轴IRR6010002290014050208001812040700161006003014805001220400106030008104020006002010004-10002020200615202106152022061520221220202301032023011720230131资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所1215中信期货金融衍生品日报图表43股指期债走势对比图表44国债期货跨品种价差T2303收盘价TF2303收盘价TF2-TTS2-TFTS4-T右轴1034700TS2303收盘价沪深300主力右轴102530401024500303510110204300303010010153025410030209910103900301598301037001005973005963500100030002022061320220813202210132022121320220627202208272022102720221227资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表45国债期货跨期价差当季-次季图表46国债收益率利差10年跨期价差5年跨期价差2年跨期价差10-1Y利差10-5Y利差0912030-10Y利差081000706800560040340022001000202209132022101320221113202212132023011320220704202209042022110420230104资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表47国债收益率曲线图表48国债收益率走势国债收益率变化右轴bp2023-02-072Y5Y10Y2023-02-06351360832306042825022402-022015-04-06161-081Y2Y3Y4Y5Y6Y7Y8Y9Y10Y15Y20Y30Y40Y50Y12202209132022111320230113资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所1315中信期货金融衍生品日报图表49政策性金融债收益率曲线国开行图表50政策性金融债收益率走势国开行日环比右2023-02-072023-02-061Y3Y5Y7Y10Y35423035153125250520201515-051-11Y2Y3Y4Y5Y6Y7Y8Y9Y10Y15Y20Y30Y50Y1020220412202207122022101220230112资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表51AAA中短票利差bp图表52AA中短票利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