研究报告全文：ETF行业2023年展望千帆竞发继往开来2023-02-08国内市场千帆竞发产品规模再创新高虽然2022年权益市场整体走弱但以权益型产品为主的ETF规模不减反增并维持着近年的增长趋势截至2022年末ETF市场规模已有17万亿元较年初增长1613产品总规模再创新高结构上债券型ETF规模增长迅速规模翻倍股票型ETF规模逆市增长而商品型ETF规模下降23跨境型产品规模增长突出宽基和行业主题产品较2021年规模有所上涨分别增长19和7升至历史高位而SmartBeta型产品规模则减少35同期虽然中国香港市场跌幅较大但相应产品规模不降反升规模由2021年的1098亿元大幅升至1886亿元在权益型ETF中规模占比升至150规模和占比刷新历史新高医药主题权重提升明显金融地产和科技主题权重下行在所有行业主题产品中2022年末规模占比相对靠前行业主题为金融地产与TMT两者对应规模分别为1012亿元与876亿元其中医药主题产品规模占比提升领先增长29ppt消费和TMT主题产品的规模占比提升也相对明显而金融地产和科技主题产品规模占比下行靠前宽基跨境及碳中和指数产品规模增长靠前2022年末跟踪产品规模增长前十的权益指数中有6只为宽基指数包括科创50中证1000和沪深300指数等此外跟踪中国香港及美国市场指数的ETF规模也增长靠前包括恒生科技纳斯达克100和恒生指数SEEE碳中和指数为唯一进入跟踪规模增长前十名的指数ESG投资受到关注债券型ETF发展迅速2022年商品型ETF数量稳步增长而规模出现下滑新成立产品均为上海金ETF但新发产品规模偏小债券ETF规模较2021年大幅上涨1209总规模达529亿元货币ETF近五年无新发产品2022年基金规模较2021年小幅增长总规模达到3449亿元竞争格局基本稳定2022年基金公司整体ETF管理规模排名相对稳定前三位为华夏华宝和易方达基金非货ETF管理规模前三位分别为华夏易方达和华泰柏瑞基金在产品集中度上产品和公司层面的集中度有所下行权益产品发行规模处于高位中证1000和ESG主题产品受到关注2022年新发产品的数量和规模虽然相对上年有所下降但仍处于近年高位具体产品层面以中证1000为代表的权益型宽基产品发行规模领先成长风格产品及硬科技产品也受到关注包括发行规模头部产品中的创业板50ETF300成长ETF和高装细分50ETF美国市场斗艳争妍市场整体规模录得少见下行2022年美国ETF市场规模出现历史少有下行为527万亿美元较年初下降060万亿美元ETF市场总规模的下降主要源于美国股市的整体下行在产品数量上2022年维持较高增速年底产品数量也创下新高达到3108只截至2022年末美国市场ETF仍然以股票型ETF产品占主导规模占比为748其次为债券型ETF同期在结构上股票型ETF占比下降明显下降241ppt债券型ETF占比明显提升增长271ppt股票型产品规模下行结构调整2022年美国股票型ETF规模同比回落130主要源于美国市场的整体下行但回落比例低于市场跌幅具体规模由上年45万亿美元下降至39万亿美元其中各类产品规模均有不同程度的下降SmartBeta和跨境型产品规模的收缩幅度最小对于宽基产品大盘和小盘风格规模缩减相对明显而价值风格产品规模逆势增长对于行业主题产品科技行业规模占比最高其次为医疗健康与能源行业其中能源行业占比相较年初增长最为明显而由于相应市场的较大跌幅科技及可选消费行业占比较年初下降靠前对于SmartBeta产品多因子型产品数量最多2022年红利和基本面型产品规模出现增长各类产品走势分化2022年债券型产品规模小幅增长但增速已连续3年下降结构上公司债为主要布局领域公司债产品规模同比占比下滑政府和市政债产品份额提升货币型产品规模维持低位格局整体稳定商品型规模下行主要源于包括黄金在内的头部有色金属ETF的规模缩减另类产品中反向产品规模快速增长数字货币ETF规模骤减期权交易类产品占比近年明显提升成为新增长点之一配置型产品规模略有下降头部格局稳固主动型产品高速发展2017年以来主动型产品规模和数量增长迅速截至2022年末主动型产品规模相较于2016年增长逾10倍达到3496亿美元的历史新高其在全部ETF中的规模占比已上升至66的历史高位细分资产类型股票和债券类为主要的主动ETF类型2022年股票型主动产品规模已超越债券型竞争格局上集中度整体下行2022年美国ETF市场整体产品集中度和公司集中度整体下行我们认为主要包括美国市场新发产品摊薄叠加头部产品受到较大市场下行冲击两方面因素分产品类型来看被动产品头部效应稳定被动权益产品集中度小幅走低固收产品中第一梯队和第三梯队公司市占率均有所上升而第二梯队公司占比下行主动ETF市场竞争加剧头部管理人快速更替行业展望互联互通下的发展机遇2022年7月4日首批纳入互联互通的ETF正式开始交易自开始交易以来陆股通ETF交易活跃度正快速提升我们认为后有望延续提升趋势同时我们认为ETF的互联互通主要会带来以下影响1ETF规模扩容成交量推升2吸引更多境外投资者入局3境外投资者可以通过陆股通ETF完成对于热门赛道的布局获得相应行业的暴露行业主题ETF迎来发展机遇期衍法助推相关指数产品发展随着2022年4月份我国第一部关于衍生品交易的法律中华人民共和国期货和衍生品法正式获得通过以中证1000股指期权期货为代表的衍生品陆续上市股指及ETF衍生品的发行逐渐常态化我们认为这些衍生品的上市或除了帮助相关产品规模与成交量提升外指数的发展或带来产品丰富度的提升指数增强ETF扬帆主动ETF渐趋渐进随着首批指数增强ETF的平稳运行2022年末指数增强型ETF再次扩容产品的跟踪指数也增加了中证1000创业板指科创50和科创创业指数跟踪指数均为宽基指数随着近年中国指数投资进入快速发展时期指数增强产品作为主动与被动投资的有机结合近年来相对标的指数的超额收益显著长期配置价值凸显指数增强型ETF的出现进一步扩充了指数增强产品的类型填补了主动型ETF市场的空白我们认为未来随着指数增强型ETF的常态化运作管理ETF的配套机制不断完善完全主动的ETF产品或已渐趋渐进债券型ETF发展提速2022年债券ETF规模增长明显其中证金债和短融ETF受捧不同于海外对于我国债券市场而言银行间为国内债券市场发展主体银行间与交易所的跨市场交易也给债券ETF的设计提出了挑战而当前债券市场互联互通正得到强化随着我国首批跨市场证金债ETF的上市我们认为一方面由于银行间市场投资的高参与起点投资者可以通过政金债ETF的现金申赎类机制投资平常难以投资的银行间债券市场拓宽了投资者的投资渠道为银行间市场引入流动资金另一方面当前的债券型ETF主要的投资标的集中于交易所市场而我们认为跨市场交易及资金要素的流动将进一步的推动交易所和银行间市场间的互联互通未来也期待更多类型跨市场债券的推出