研究报告全文：公募四季报回顾港股仓位上升成长配置调仓2023-01-29公募基金2022年四季报回顾基金持股规模略降但整体仓位回升2022年四季度公募股票配置比例提升2022年四季度A股震荡略升随着疫情防控优化举措密集出台地产政策持续加码年底重要会议政策定调积极美联储加息预期放缓等内外积极因素的释放11月以来A股市场企稳反弹12月中下旬国内疫情扩散的影响下投资者风险偏好回落市场由单边上升转为震荡增加反映交易情绪的换手率重回152的历史低位整体来看四季度市场先抑后扬代表大盘蓝筹的沪深300略涨18成长风格的创业板指和科创50分别上涨2522主动偏股型公募基金收益率中位数为-06在此背景下公募基金整体规模有所下降资产总值由三季度的286万亿元降至28万亿元但股票资产从三季度58万亿元升至62万亿元占资产总值比重由205升至227其中持有A股市值规模由三季度53万亿元升至55万亿元债券资产占比收缩至508主动偏股型基金股票仓位回升港股有所加仓主动偏股型基金仓位由上季度的864升至877为2005年以来新高偏股混合型基金仓位由86升至874灵活配置型基金的股票仓位由708升至75港股方面四季度恒生指数恒生科技指数反弹149197可投资港股的主动偏股型基金的港股配置比例从三季度115升至151重仓股配置特征成长仓位持续分化加仓重点由新能源转向医药和计算机1龙头公司持股集中度继续回落主动偏股型基金重仓前100公司重仓市值占比由三季度619降至606重仓前50市值占比由476降至469其中贵州茅台重仓市值下降超100亿元隆基绿能天齐锂业北方华创和紫光国微也降逾50亿元药明康德和五粮液重仓市值上升较多港股腾讯药明生物和香港交易所加仓较多2主板仓位回落科创板创业板北交所加仓主板四季度仓位再次回落重仓仓位由上季度的707降低至694科创板四季度仓位提升并创新高重仓仓位由上季度的79升至81创业板仓位继续提升重仓仓位由上季度的214升至223北交所三季度持仓小幅略升重仓仓位约0143四季度主动偏股型基金管理人加仓医药计算机机械等仓位处于历史低位估值不高且受益政策潜在支持的领域减仓有色金属和电力设备加仓行业方面随着国内基本面预期改善外资回流部分前期股价调整较多仓位较低的成长行业重获关注医药生物板块获得加仓2个百分点医疗服务化学制药中药等细分行业持仓占比提升较多受国际地缘风险不确定性仍较大去年底政策强调要安全与发展并重等因素影响产业链安全国产替代相关主题仍受到较多关注计算机机械板块分获加仓1205个百分点政策层面可能出现潜在变化估值和仓位均较低的金融板块仓位也有提升非银金融银行板块分获加仓0301个百分点另外疫情过峰后受益于经济活动修复以及稳增长政策持续支持的部分地产链消费板块如轻工制造建筑材料传媒社会服务等也获加仓03020201个百分点减仓行业方面电池光伏产业链相关行业仓位降低有色金属电气设备持仓均下降约1个百分点其中能源金属光伏设备等细分子行业仓位分别下降1307个百分点降幅相对较大前期仓位增持较多的煤炭房地产等行业四季度仓位有所下降4热门赛道方面新能源车产业链仓位持续下降我们梳理的半导体创新药主要是CXO新能源汽车链光伏风电军工消费电子和酒类等热门赛道覆盖约400家上市公司公募重仓持股比例由上季度519下降至502其中创新药赛道仓位小幅上升1个百分点新能源赛道减仓较多光伏风电新能源车产业链仓位分别下降0907个百分点半导体军工酒类和消费电子仓位也分别小幅下降050302和01个百分点5数字经济科技创新与产业升级主题仓位略升四季度针对数字经济等领域的政策密集出台数字经济科技创新与产业升级主题公募重仓比例分别提升至63267专精特新主题方面公募持仓由三季度的675略降至67碳中和主题持仓下降16个百分点至164下一阶段操作建议短期紧跟政策边际变化的节奏中期偏成长结合最新的公募基金持仓前期市场震荡带动公募持股规模略降但整体股票仓位回升龙头公司持仓集中度继续回落政策潜在支持且仓位不高估值较低领域仓位上升成长仓位继续分化获加仓较多的热门成长赛道由新能源转向医药和计算机当前经济活动快速修复稳增长政策逐步落实市场估值仍处于历史偏低位去年11月以来的修复行情可能尚未结束未来需密切关注经济改善斜率及政策预期对资产价格的边际影响配置上我们建议短期紧跟政策边际变化节奏来配置如地产链条受疫情影响的消费板块包括食品饮料家电轻工家居消费建材等前期调整较为充分政策前景有望逐渐明朗的医药和互联网也是我们重点关注的领域高景气有政策支持且中国有竞争力的制造成长赛道包括科技软硬件高端制造等在未来增长预期企稳政策密集发力窗口期过后可能逐步迎来转机