本周专题：Costco，全球仓储会员店龙头。公司通过会员制向会员收取小额的年费，以低价格提供高品质的商品，成功发展为全球前三零售商，目前也是成为了全美第一的连锁会员制仓储量贩零售商。2022财年，公司总营收为2270亿美元，同比+15.83%；净利润59.15亿美元，同比+16.46%。截止到2022年12月末，公司目前共运营全球门店847个，其中美国（含波多黎各）583个，加拿大107个。我们认为公司的成功得益于: ①付费会员制的成功打造。Costco作为会员制连锁超市的开创者，通过会员制打破了传统零售企业的盈利模式，凭借自身优质产品以及服务维护了会员。公司会员忠诚度高。目前，公司美国及加拿大续订率为92.6%，环比提升0.3个百分点，全球续订率达到90.4%，环比提升0.4个百分点，COSTCO吸引力持续提升，会员续费率始终保持高水平。②精选品类、低价高品质商品。公司低SKU运营，精选产品。与其他零售行业巨头不同，Costco保持不超过个4000个SKU运营，远低于平均水平10000+个。此外，Costco通过超大包装产品，减少无附加值的过度包装，降低过度包装成本，实现成本节约，使消费者获得质优且价低的产品。同时公司奉行低价策略，产品定价符合会员需求，从利润端看，公司销售毛利率长期维持在13%左右，远低于其他零售商的20%-30%毛利率水平。③仓储批发降低自身成本。公司与供应商直接合作，通过仓储批发模式降低物流成本。公司与大部分生产商有直接的采购关系，从制造商处采购商品后，商品将直接运送至中转点（中转迅速入库）或直接入库。与传统零售商不同，公司商品流转环节简化，大大提升了产品周转效率，并降低传统多层级物流流通成本。
　　市场表现（周表现）：（1）本周中证可选消费收盘相较上周上涨1.61%，高于上证综合指数1.66pct，高于沪深300指数2.57pct。（2）本周各细分板块涨跌不一，数字媒体、纺织制造、服装家纺涨幅居前，分别上涨9.85%、2.27%、1.79%，其余影视院线、个护用品、饰品，分别下跌3.99%、1.49%、0.98%。板块PE本周涨跌不一。
　　投资建议：运动服饰国潮替代仍处初期，高端运动休闲仍有空缺，长期布局价值凸显，关注李宁、特步、安踏以及羽绒服龙头波司登；关注疫后复苏弹性较大的海底捞、九毛九，以及功能性型护肤品贝泰妮、医美龙头爱美客。
　　风险提示：疫情波动以及疫情相关防疫政策可能对消费场景产生影响；疫情情况可能对用工、开工情况及物流情况可能产生影响；消费需求在疫情可能受到影响。

研究报告全文：行业研究tablesubject2023年2月6日tableinvestTableNewTitle可选消费双周报周专题Costco全行球仓储会员店龙头业周可选消费行业周报2023130-202323报tablemain首席证券分析师TableAuthors投资要点丰毅S0630522030001fengyilongonecomcn证券分析师本周专题Costco全球仓储会员店龙头公司通过会员制向会员收取小额的年费以可低价格提供高品质的商品成功发展为全球前三零售商目前也是成为了全美第一的连选赵从栋S0630520020001zhaocdlongonecomcn锁会员制仓储量贩零售商2022财年公司总营收为2270亿美元同比1583净利消证券分析师润亿美元同比截止到年月末公司目前共运营全球门店费59151646202212847任晓帆S0630522070001个其中美国含波多黎各583个加拿大107个我们认为公司的成功得益于付rxflongonecomcn费会员制的成功打造Costco作为会员制连锁超市的开创者通过会员制打破了传统零售企业的盈利模式凭借自身优质产品以及服务维护了会员公司会员忠诚度高目500000前公司美国及加拿大续订率为926环比提升03个百分点全球续订率达到-500-1000904环比提升04个百分点COSTCO吸引力持续提升会员续费率始终保持高水-1500-2000平精选品类低价高品质商品公司低SKU运营精选产品与其他零售行业巨头-2500-3000不同Costco保持不超过个4000个SKU运营远低于平均水平10000个此外2022-02-07Costco通过超大包装产品减少无附加值的过度包装降低过度包装成本实现成本节全指可选沪深300约使消费者获得质优且价低的产品同时公司奉行低价策略产品定价符合会员需求从利润端看公司销售毛利率长期维持在13左右远低于其他零售商的20-30相关研究tableproduct毛利率水平仓储批发降低自身成本公司与供应商直接合作通过仓储批发模式降1可选消费双周报周专题低物流成本公司与大部分生产商有直接的采购关系从制造商处采购商品后商品将LVMH全球奢侈品巨头2可选消费双周报周专题直接运送至中转点中转迅速入库或直接入库与传统零售商不同公司商品流转环宝洁全球日化龙头节简化大大提升了产品周转效率并降低传统多层级物流流通成本3可选消费双周报周专题市场表现周表现本周中证可选消费收盘相较上周上涨高于上证综合指龟甲万美日酱油龙头11614可选消费双周报周专题数166pct高于沪深300指数257pct2本周各细分板块涨跌不一数字媒体纺织Lululemon以瑜伽为灵感制造服装家纺涨幅居前分别上涨985227179其余影视院线个护用5可选消费周报周专题雀品饰品分别下跌399149098板块PE本周涨跌不一巢王者之路投资建议运动服饰国潮替代仍处初期高端运动休闲仍有空缺长期布局价值凸显关注李宁特步安踏以及羽绒服龙头波司登关注疫后复苏弹性较大的海底捞九毛九以及功能性型护肤品贝泰妮医美龙头爱美客风险提示疫情波动以及疫情相关防疫政策可能对消费场景产生影响疫情情况可能对用工开工情况及物流情况可能产生影响消费需求在疫情可能受到影响证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业周报正文目录1重点公司盈利预测42周专题Costco全球仓储会员店龙头43本周行情综述94消费趋势及相关数据十二月社零跌幅收窄表现显著高于预期105可选消费品上游价格涨跌不一126可选消费品市场指数景气指数涨跌不一137核心行业及公司动态1571核心公司动态1572行业动态158投资建议169风险提示16证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN217请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业周报图表目录图1Costco营收净利润及同比增速5图2Costco北美洲门店分布5图3公司其他门店分布5图4Costco会员制度6图5会员费是公司盈利重要来源6图6Costco以大包装产品为主7图7公司毛利率较低7图8公司旗下KirklandSignature品牌7图9Costco具备低运营成本优势8图10Costco流通次数少8图11Costco存货周转率高于可比公司8图12本周板块涨跌幅9图13本周板块PETTM变化趋势9图142022年内至今涨跌幅9图15本周涨跌幅居前股票10图16近1年整体社会消费品零售总额11图17近两个月分行业社零同比增速对比11图18餐饮类社会消费品零售总额当月同比11图19居民消费价格指数同比变化11图20消费者信心指数11图21全国城镇调查失业率12图22上海黄金交易所加权平均价黄金AuTD12图23期货收盘价连续COMEX黄金12图24上海黄金交易所加权平均价白银AgTD13图25期货收盘价连续COMEX白银13图26中国棉花价格指数CCIndex3128B13图27cotlookA指数13图28郑州商品交易所棉花主力合约收盘价当周值13图29义乌中国小商品指数景气指数14图30义乌中国小商品指数玩具类景气指数14图31义乌中国小商品指数文化办公类景气指数14图32义乌中国小商品指数价格指数14图33义乌中国小商品指数玩具类价格指数14图34义乌中国小商品指数文化办公用品类价格指数15图35临沂商城服装价格指数服装服饰15表1重点公司盈利预测4表2Costco商品品类7表3可选消费核心公司动态15表4可选消费核心公司动态15证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN317请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业周报1重点公司盈利预测表1重点公司盈利预测营收增速归母净利润增速归母净利润亿元PE板块证券简称总市值亿元2021A2022E2023E2021A2022E2023E2021A2022E2023E2021A2022E2023E爱美客1289104584611848461014211219160医药美容华东医药83331112-181520232632313222华熙生物60688413321303181013956054贝泰妮57653534059373491216944950上海家化2149121551-1138668423724化妆品丸美股份1552711-47-223223526331珀莱雅459232725193125689736152特步国际2392323267782691012312520李宁17385619221361524404657453830申洲国际128941717-343724344657552823纺织服饰波司登40911201942289172224191917安踏体育272339112050-428777495333729健盛集团333024181328524234281110欧派家居76239171818418272833342820顾家家居349452121971616171923291814索菲亚187251718-908122311114165179其他晨光股份52234212121-527151418393620海底捞97244617-1446124467-42423-1924443周大生1628039212022012121516138资料来源ifind一致性预期东海证券研究所注数据截至202302032周专题Costco全球仓储会员店龙头1976年第一家Costco于美国加州圣地亚哥创立公司通过会员制向会员收取小额的年费以低价格提供高品质的商品成功发展为全球前三零售商目前也是成为了全美第一的连锁会员制仓储量贩零售商2022财年公司总营收为2270亿美元同比1583净利润5915亿美元同比1646截止到2022年12月末公司目前共运营全球门店847个其中美国含波多黎各583个加拿大107个证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN417请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业周报图1Costco营收净利润及同比增速25000030002500200000200015001500001000500100000000-50050000-1000-1500000-2000200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022营业收入亿美元净利润亿美元营收yoy净利润yoy资料来源ifind东海证券研究所图2Costco北美洲门店分布图3公司其他门店分布资料来源公司官网公司年报东海证券研究所资料来源公司官网东海证券研究所COSTCO的成功离不开三大因素1付费会员制的成功打造2精选品类低价高品质商品3仓储批发降低自身成本1付费会员制的成功打造付费会员制的打造Costco作为会员制连锁超市的开创者通过会员制打破了传统零售企业的盈利模式凭借自身优质产品以及服务维护了会员公司会员费成为主要利润来源2022财年会员费占净利润比重达到71此外稳定的会员费也使得公司能够证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN517请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业周报具备稳定的现金流保证了公司薄利多销产品的实施提供优质服务一方面开市客为会员提供更高的消费体验包括低价加油验光配镜中心和听力中心等另一方面开市客在退货服务在同业竞争中极具有竞争力除了特定的电子产品大部分产品都可以无限期在任何时候全款退货高会员忠诚度目前公司美国及加拿大续订率为926环比提升03个百分点全球续订率达到904环比提升04个百分点COSTCO吸引力持续提升会员续费率始终保持高水平图4Costco会员制度资料来源公司官网东海证券研究所图5会员费是公司盈利重要来源70001406000120500010040008030006020004010002000002013201420152016201720182019202020212022会员费亿元净利润亿元会员占净利润比重资料来源公司官网公司年报东海证券研究所2精选品类低价高品质商品低SKU运营精选产品与其他零售行业巨头不同Costco保持不超过个4000个SKU运营远低于平均水平10000个公司在全球拥有庞大的采购团队涵盖了食品证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN617请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业周报杂货生鲜以及耐用品多类产品符合自身旗下会员需求大包装策略降低成本此外Costco通过超大包装产品减少无附加值的过度包装降低过度包装成本实现成本节约使消费者获得质优且价低的产品奉行低价策略公司产品定价符合会员需求从利润端看公司销售毛利率长期维持在13左右远低于其他零售商的20-30毛利率水平自有品牌快速成长公司在1995年推出旗下自有品牌KirklandSignature提供高品质产品涵盖了食品服饰家居用品多个领域截止到2021年财年KirklandSignature销售收入占总营收比重已达到30左右成为Costco核心资产之一图6Costco以大包装产品为主图7公司毛利率较低30002500200015001000500000Costco沃尔玛资料来源公司官网公司年报东海证券研究所资料来源公司官网东海证券研究所图8公司旗下KirklandSignature品牌资料来源公司官网东海证券研究所表2Costco商品品类分类具体类别食品和杂货干货点心糖果冷冻食品熟食酒类烟草杂货等非食品书籍电器家具电子产品健康美容用品园艺用品体育用品玩具和季节性用品办公用品珠宝服装等新鲜食品新鲜蔬果肉类熟食及半成品烘焙等配套服务加油药房助听器轮胎修护中心汽车百货光学眼镜等其他业务电子商务商务中心旅游等证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN717请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业周报资料来源公司官网东海证券研究所3仓储批发降低自身成本公司与供应商直接合作通过仓储批发模式降低物流成本公司与大部分生产商有直接的采购关系从制造商处采购商品后商品将直接运送至中转点中转迅速入库或直接入库与传统零售商不同公司商品流转环节简化大大提升了产品周转效率并降低传统多层级物流流通成本图9Costco具备低运营成本优势资料来源公司官网东海证券研究所图10Costco流通次数少资料来源公司官网东海证券研究所图11Costco存货周转率高于可比公司14121086420201420152016201720182019202020212022Costco沃尔玛塔吉特资料来源公司官网东海证券研究所证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN817请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业周报3本周行情综述1可选消费板块本周中证可选消费收盘相较上周上涨161高于上证综合指数166pct高于沪深300指数257pct2细分板块本周各细分板块涨跌不一数字媒体纺织制造服装家纺涨幅居前分别上涨985227179其余影视院线个护用品饰品分别下跌399149098板块PE本周涨跌不一图12本周板块涨跌幅图13本周板块PETTM变化趋势98512095509100780943551435199560420222722202217316117940108528747931204136022072244-1-004-095-098-204237-3-1495381-40-5-399-604344-7-805706资料来源wind东海证券研究所资料来源wind东海证券研究所图142022年内至今涨跌幅30212920100-10-1034-881-831-20-1194-1163-1217-1357-1617-1748-30-2806-40上沪全旅纺化饰服影个数证深300指游织妆品装视护字综可及制品家院用媒合选景造纺线品体指指区数数资料来源wind东海证券研究所3个股方面美容护理板块涨幅前三为丸美股份倍加洁和青松股份跌幅前三为中顺洁柔稳健医疗和爱美客纺织服饰板块涨幅前三为酷特智能梦洁股份和万事利跌幅前三为ST金州金发拉比和迪阿股份其他板块涨幅前三为成飞集成达华智能和光洋股份跌幅前三为美的集团亿田智能和周大生证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN917请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业周报图15本周涨跌幅居前股票周大生-587亿田智能-645美的集团-660其他光洋股份2469达华智能3223成飞集成4058迪阿股份-707金发拉比-1543ST金州-1818万事利1350纺织服饰梦洁股份1426酷特智能1789爱美客-261稳健医疗-322中顺洁柔-664青松股份1239美容护理倍加洁1615丸美股份1865-30-10103050涨幅跌幅资料来源wind东海证券研究所4消费趋势及相关数据十二月社零跌幅收窄表现显著高于预期112月份社会消费品零售总额同比下降18显著高于市场预期-65表现大幅超出预期城镇乡村增速均下滑但幅度缩小2022年12月城镇社零同比增速为-18环比上涨42pct乡村社零同比增速达-13环比上涨39pct212月社零餐饮服务总额当月同比增速下滑141较上月下降57pct312月份整体居民消费价格指数同比上升18同比增速环比提升02pct411月份消费者信心指数8550较上月环比下降1305全国城镇调查失业率12月数据为55较上月-02pct证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN1017请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业周报图16近1年整体社会消费品零售总额80000107000056000005000040000-530000-1020000-15100000-20社会消费品零售总额亿元城镇社会消费品零售总额当期值亿元乡村社会消费品零售总额当期值亿元社会消费品零售总额月度名义同比增长右轴社会消费品零售总额月度实际同比增长右轴居民消费价格月度同比涨跌右轴资料来源wind东海证券研究所图17近两个月分行业社零同比增速对比图18餐饮类社会消费品零售总额当月同比60002022年11月2022年12月100040008002000600400000200-200000-200-4000-4002021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112020-11资料来源wind东海证券研究所资料来源wind东海证券研究所图19居民消费价格指数同比变化图20消费者信心指数400080140350070300060130250050040120200030150020110100010100050000000-01090-050-02080702018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-10202211202212同比增速环比变化右轴pct消费者信心指数点资料来源wind东海证券研究所资料来源wind东海证券研究所证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN1117请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业周报图21全国城镇调查失业率6666655555全国城镇调查失业率2022年12月全国城镇调查失业率资料来源wind东海证券研究所5可选消费品上游价格涨跌不一上游价格涨跌不一1黄金价格2月3日上海黄金交易所黄金均价为41958元克较去年同期上涨1314较上周环比下降053COMEX黄金期货价格为18638美元盎司较去年同期上涨312较上周环比下降2732白银价格2月3日上海黄金交易所白银均价为5235元千克较去年同期上涨1124较上周环比上涨054COMEX白银期货价格为2228美元盎司较去年同期下降107较上周环比下跌7243棉花价格2月3日中国棉花价格指数为15963元吨较去年同期下跌2987较上周环比上涨272cotlookA指数为1017美分磅较去年同期下跌2813较上周环比下降068郑州商品交易所棉花主力合约收盘价为15045元吨较去年同期下跌3001较上周环比上涨131图22上海黄金交易所加权平均价黄金AuTD图23期货收盘价连续COMEX黄金上海黄金交易所加权平均价黄金AuTD元克期货收盘价连续COMEX黄金美元盎司43021004204102000400390190038037018003603501700340160015002022-02-092023-02-03资料来源wind东海证券研究所资料来源wind东海证券研究所证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN1217请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业周报图24上海黄金交易所加权平均价白银AgTD图25期货收盘价连续COMEX白银上海黄金交易所加权平均价白银AgTD元千克5600期货收盘价连续COMEX白银美元盎司2954002752002550002348002146001944001742001540002022-02-092023-02-03资料来源wind东海证券研究所资料来源wind东海证券研究所图26中国棉花价格指数CCIndex3128B图27cotlookA指数中国棉花价格指数CCIndex3128B元吨CotlookA指数美分磅240002002300018022000160210001402000019000120180001001700080160006015000402002022-02-142022-04-122022-06-152022-08-112022-10-112022-12-072023-02-03资料来源wind东海证券研究所资料来源wind东海证券研究所图28郑州商品交易所棉花主力合约收盘价当周值郑州商品交易所棉花主力合约收盘价当周值元吨2500020000150001000050000资料来源wind东海证券研究所6可选消费品市场指数景气指数涨跌不一可选消费品市场景气指数环比涨跌不一价格指数较为平稳1景气指数12月义乌中国小商品景气指数为131009较去年同期上涨271较上月环比上涨317义乌中国玩具类小商品景气指数为117952较去年同期上涨1477较上月环比下跌424义乌中国文化办公类小商品景气指数为152749较去年同期上涨3416较上月环比上涨0672价格指数12月30日义乌中国小商品价格指数为10052较去证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN1317请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业周报年同期下跌207较上周环比下跌023义乌中国小商品玩具类价格指数为10602较去年同期上涨094较上周环比下跌019义乌中国小商品文化办公用品类价格指数为10106较去年同期上涨018较上周环比下降0241月6日临沂商城服装价格指数为9600较去年同期上涨039较上周环比上涨034图29义乌中国小商品指数景气指数图30义乌中国小商品指数玩具类景气指数义乌中国小商品指数景气指数点义乌中国小商品指数玩具类景气指数点140016001200140010001200800100060080040060020040002000资料来源wind东海证券研究所资料来源wind东海证券研究所图31义乌中国小商品指数文化办公类景气指数义乌中国小商品指数文化办公用品类景气指数点180016001400120010008006004002000资料来源wind东海证券研究所图32义乌中国小商品指数价格指数图33义乌中国小商品指数玩具类价格指数义乌中国小商品指数价格指数点义乌中国小商品指数玩具类价格指数点105110104105103100102951019010099859880资料来源wind东海证券研究所资料来源wind东海证券研究所证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN1417请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业周报图34义乌中国小商品指数文化办公用品类价格指数图35临沂商城服装价格指数服装服饰义乌中国小商品指数文化办公用品类价格指数点临沂商城价格指数周价格指数服装服饰点105104991039810298101971009799969896979595942021-12-312022-05-132022-09-23资料来源wind东海证券研究所资料来源wind东海证券研究所7核心行业及公司动态71核心公司动态表3可选消费核心公司动态日期公司动态1索菲亚预计2022年净利润95-11亿元同比增675-7972陕西金叶预计2022年年度净利润为4935万元-6558万元同比增长58-1101303爱婴室公司副总裁谈建彬辞职4奥园美谷预计2022年归属股东净亏损为113亿元-168亿元5朗姿股份预计2022年度净利润为2000万元-3000万元同比下降84-89331拉芳家化实际控制人澳洲万达拟减持不超3公司股份2美之高预计2022年净利润2500-2700万元同比增14769-167511313华升股份廖勇强辞去董事长职务4天振股份实控人方庆华向公司员工发出增持公司股票倡议书1我乐我居王务超申请辞去公司副总经理职务212健盛集团截至2023年1月31日公司通过集中竞价方式累计回购公司股份数量为1华熙生物Medytox无法根据合资协议向旗下公司提供肉毒素产品子公司提出仲裁索赔222富森美收到两全资子公司分红款合计12亿元1永吉股份向15名激励对象授予35032万股限制性股票232中国中免2022年实现净利5025亿元同比下降47953轻纺城聘任季江锋为公司副总经理资料来源公司公告东海证券研究所72行业动态表4可选消费核心公司动态日期行业新闻11月21日至1月27日海口海关共监管离岛免税购物金额156亿元比2022年春节假期增长1305881抖音生活服务春节数据报告消费市场快速复苏万余家餐厅的订单量和客流增长明显美食的订单131量累计超1238万单交易额同比2022年春节增长112证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN1517请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业周报22023年天津预计新开12座购物中心新增商业面积可达116万平1宝尊电商有限公司发布公告宣布完成收购Gap上海并宣布Gap大中华区高层任命2哈尔滨将于2月4日开始在哈尔滨市限额以上家电通讯器材百货家居超市连锁便利店等领21域发放3300万元政府促消费补贴资金3江苏部署试点恢复旅行社经营有关国家出境团队旅游业务工作221商务部2023年将聚焦汽车家居重点消费领域推动出台新政策231文旅部2月6日起恢复旅行社经营内地与港澳入出境团队旅游业务资料来源wind东海证券研究所8投资建议运动服饰国潮替代仍处初期高端运动休闲仍有空缺长期布局价值凸显关注李宁特步安踏以及羽绒服龙头波司登关注疫后复苏弹性较大的海底捞九毛九以及功能性型护肤品贝泰妮医美龙头爱美客9风险提示1疫情对消费场景影响目前餐饮等主要消费场景仍未完全恢复疫情波动以及疫情相关防疫政策可能对购物中心人流量餐饮人流量以及商超便利店人流量产生影响如果疫情反复仍有可能对部分市场产生影响2疫情对用工及物流的影响疫情情况可能对用工开工情况产生影响从而进一步影响产品货源此外疫情如果对物流产生影响从而影响产品销售3消费需求可能受到影响疫情对部分人群尤其是以服务业为主的从业人员消费力产生了明显影响如果疫情波动仍有可能进一步对该类人员的收入情况产生影响证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN1617请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业周报一评级说明评级说明看多未来6个月内上证综指上升幅度达到或超过20市场指数评级看平未来6个月内上证综指波动幅度在-2020之间看空未来6个月内上证综指下跌幅度达到或超过20超配未来6个月内行业指数相对强于上证指数达到或超过10行业指数评级标配未来6个月内行业指数相对上证指数在-1010之间低配未来6个月内行业指数相对弱于上证指数达到或超过10买入未来6个月内股价相对强于上证指数达到或超过15增持未来6个月内股价相对强于上证指数在515之间公司股票评级中性未来6个月内股价相对上证指数在-55之间减持未来6个月内股价相对弱于上证指数515之间卖出未来6个月内股价相对弱于上证指数达到或超过15二分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑采用合法合规的数据信息审慎提出研究结论独立客观地出具本报告本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论不受任何第三方的授意或影响其薪酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均与其在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系三免责声明本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料但对这些信息的真实性准确性和完整性不做任何保证本报告仅反映研究人员个人出具本报告当时的分析和判断并不代表东海证券股份有限公司或任何其附属或联营公司的立场本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章在法律允许的情况下本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告仅供东海证券股份有限公司客户员工及经本公司许可的机构与个人阅读和参考在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何机构和个人的投资建议任何形式的保证证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本公司客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断本报告版权归东海证券股份有限公司所有未经本公司书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的翻版复制刊登发表或者引用四资质声明东海证券股份有限公司是经中国证监会核准的合法证券经营机构已经具备证券投资咨询业务资格我们欢迎社会监督并提醒广大投资者参与证券相关活动应当审慎选择具有相当资质的证券经营机构注意防范非法证券活动上海东海证券研究所北京东海证券研究所地址上海市浦东新区东方路1928号东海证券大厦地址北京市西三环北路87号国际财经中心D座15F网址Httpwwwlongonecomcn网址Httpwwwlongonecomcn电话862120333619电话861059707105传真862150585608传真861059707100邮编200215邮编100089证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN1717请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明