美豆：美豆价格继续维持小幅震荡，市场仍然缺乏太多清晰的交易逻辑，但大方向来看偏空逻辑仍然存在，近期中国进口大豆贴水价格明显开始走弱，巴西国内大豆伴随着收割压力的增加价格呈现明显下行，短期看产地压力仍然比较明显。USDA出口检验报告数据显示，截至2023年2月2日当周，美国大豆出口检验量为1829826吨，预期80-190万吨，前一周修正后为1930901吨，初值为1855293吨。虽然数据偏利好，但随着巴西大豆上涨，美豆的高出口已经是强弩之末。USDA 12月美国大豆偏空的压榨数据继续兑现美国需求的悲观前景，从最终产品来看，豆粕豆油消费下降幅度均相对较大，需求利空继续兑现。出口方面看，中国油厂榨利略有改善，但2月船期采购已基本完成，加之巴西销售进度加快，未来或难有亮点，上周出口销售数据基本符合预期，3年均值大概在80万吨左右，后续增量空间不大，美国基本面偏空思路仍然维持。整体来看，市场的主要矛盾仍然在于库存压力如何投放，阿根廷大幅减产格局已经确定，USDA专员下调阿根廷大豆产量至3600万吨，而更重要的是当地农户的惜售情绪仍然比较严重，据悉阿根廷新一轮的大豆美元刺激销售计划将在今年4月展开，而此前阿根廷国内油厂则需要通过进口周边国家大豆来满足国内压榨，高榨利也同样为未来市场的主要格局。因而我们认为当前国际大豆市场逻辑已经基本清晰，国际性的供过于求将成为后续市场的主要压力，但实际库存与产量是否能形成显性供应仍有较大难度，基本面虽偏于走弱但阶段性扰动因素仍然较多。
　　豆菜粕：连盘短期也看不到太明显的变化特征，受开机率下滑影响，上周国内开机、提货均出现下滑，豆粕库存整体维持在42万吨左右，较上周小幅去库，市场需求仍然看不到太多亮点，随着大豆持续到港，库存压力将逐步增加。短期市场核心交易逻辑仍然在于压榨利润的修复，在年后开盘首日油粕价格快速上涨带来榨利的第一轮修复后，海外市场也同样跟涨导致榨利修复难度仍然较大。我们认为重要因素可能仍然在于海外，而此前榨利修复不仅源于内盘上涨，更与贴水、汇率等中间因素有较大关系。大方向来看，压榨利润或将逐步改善。最近一周的粕类库存数据来看1月份市场需求较差，无论从提货数据或下游库存情况来看均反应饲料厂采购动力不足，一个是因为对后市基差比较看空，另一个也是因为养殖利润比较差、实际需求不利所致。整体来看，2月份国内猪价仍然没有太多亮点，需求继续维持偏弱预期，而到港数量维持相对较高水平，后续市场可能将呈现一定累库预期，施压豆粕基差以及单边。
　　昨日豆粕远期基差成交明显放量，华东5-9基差05+110，合09同样在110左右，按当前情况看，05合约因贴水于现货，价差短期可能会有支撑，加之盘面榨利仍然在亏损，反套在0附近可能会有支撑，建议短期适当观望。
　　菜粕35价差向现货大幅修复带动盘面出现一轮上涨，不过考虑到本身为弱势合约，35价差100附近看有较大压力。近期菜籽到港及开机均维持相对高位，因为价差相对较大，饲料企业上调配方，菜粕提货良好，市场对菜粕远期基差高接受度主要源于菜粕本身的强劲需求，而供应方面来看，虽然总体数量较大，但近期本身开机也不高，需求成为近期菜粕基差及品种间价差的主要影响因素。市场以供需两旺格局为主。
　　单边：豆菜粕单边大方向趋于下行，但因为近期南美整体供需仍不明朗，下跌受阻，继续以震荡思路对待；
　　套利：MRM05价差缩小，M35反套，M59反套止盈离场
　　期权：买M2305-C-3850&卖M2305-C-3750持有（观点仅供参考，不作为买卖依据)

研究报告全文：银河农产品农产品研发报告粕类日报2023年2月7日粕类日报公众号二维码银河农产品及衍生品粕类价格日报202327期货现货基差品种合约收盘价涨跌地区今日昨日涨跌013699-36东莞681687-6豆粕053867-55张家港67164724093858-52日照69165734012881-48南通15714314菜粕053193-64广东150203-53093180-56广西150163-13月差豆粕菜粕今日昨日涨跌今日昨日涨跌59价差912-359价差1321-891价差159175-1691价差299307-815价差-168-1871915价差-312-32816负责人蒋洪艳跨品种期货价差豆菜05豆菜09油粕比05021-65789251今日昨日今日昨日今日昨日67867467867422602203现货价差联络对接贾瑞林今日昨日涨跌今日昨日涨跌021-65789256豆粕-菜粕1231116962菜粕-葵粕34203460-40豆粕-葵粕501509-8豆粕-棉粕73171912粕猪研究陈界正美豆美豆价格继续维持小幅震荡市场仍然缺乏太多清晰的交易逻辑但大油脂研究陈界正方向来看偏空逻辑仍然存在近期中国进口大豆贴水价格明显开始走弱巴西国内棉禽研究刘倩楠大豆伴随着收割压力的增加价格呈现明显下行短期看产地压力仍然比较明显航运研究蒋洪艳USDA出口检验报告数据显示截至2023年2月2日当周美国大豆出口检验量为玉米鸡肉蒋洪艳1829826吨预期80-190万吨前一周修正后为1930901吨初值为1855293吨虽然数据偏利好但随着巴西大豆上涨美豆的高出口已经是强弩之末USDA12本报告主笔陈界正月美国大豆偏空的压榨数据继续兑现美国需求的悲观前景从最终产品来看豆粕期货从业证号豆油消费下降幅度均相对较大需求利空继续兑现出口方面看中国油厂榨利略F3045719有改善但2月船期采购已基本完成加之巴西销售进度加快未来或难有亮点投资者咨询从业证号上周出口销售数据基本符合预期3年均值大概在80万吨左右后续增量空间不大Z0015458美国基本面偏空思路仍然维持整体来看市场的主要矛盾仍然在于库存压力如何投放阿根廷大幅减产格局已经确定USDA专员下调阿根廷大豆产量至3600万吨021-60329673而更重要的是当地农户的惜售情绪仍然比较严重据悉阿根廷新一轮的大豆美元刺chenjiezhengqhchinastockcomcn激销售计划将在今年4月展开而此前阿根廷国内油厂则需要通过进口周边国家大15银河农产品农产品研发报告豆来满足国内压榨高榨利也同样为未来市场的主要格局因而我们认为当前国际大豆市场逻辑已经基本清晰国际性的供过于求将成为后续市场的主要压力但实际库存与产量是否能形成显性供应仍有较大难度基本面虽偏于走弱但阶段性扰动因素仍然较多豆菜粕连盘短期也看不到太明显的变化特征受开机率下滑影响上周国内开机提货均出现下滑豆粕库存整体维持在42万吨左右较上周小幅去库市场需求仍然看不到太多亮点随着大豆持续到港库存压力将逐步增加短期市场核心交易逻辑仍然在于压榨利润的修复在年后开盘首日油粕价格快速上涨带来榨利的第一轮修复后海外市场也同样跟涨导致榨利修复难度仍然较大我们认为重要因素可能仍然在于海外而此前榨利修复不仅源于内盘上涨更与贴水汇率等中间因素有较大关系大方向来看压榨利润或将逐步改善最近一周的粕类库存数据来看1月份市场需求较差无论从提货数据或下游库存情况来看均反应饲料厂采购动力不足一个是因为对后市基差比较看空另一个也是因为养殖利润比较差实际需求不利所致整体来看2月份国内猪价仍然没有太多亮点需求继续维持偏弱预期而到港数量维持相对较高水平后续市场可能将呈现一定累库预期施压豆粕基差以及单边昨日豆粕远期基差成交明显放量华东5-9基差05110合09同样在110左右按当前情况看05合约因贴水于现货价差短期可能会有支撑加之盘面榨利仍然在亏损反套在0附近可能会有支撑建议短期适当观望菜粕35价差向现货大幅修复带动盘面出现一轮上涨不过考虑到本身为弱势合约35价差100附近看有较大压力近期菜籽到港及开机均维持相对高位因为价差相对较大饲料企业上调配方菜粕提货良好市场对菜粕远期基差高接受度主要源于菜粕本身的强劲需求而供应方面来看虽然总体数量较大但近期本身开机也不高需求成为近期菜粕基差及品种间价差的主要影响因素市场以供需两旺格局为主单边豆菜粕单边大方向趋于下行但因为近期南美整体供需仍不明朗下跌受阻继续以震荡思路对待25银河农产品农产品研发报告套利MRM05价差缩小M35反套M59反套止盈离场期权买M2305-C-3850卖M2305-C-3750持有观点仅供参考不作为买卖依据大豆压榨利润202327来源地船期CNFCBOT合约汇率豆粕价格豆油价格盘面压榨利润现货压榨利润盘面榨利昨日现货榨利昨日阿根廷5月1981517K68024385886024300323603000000阿根廷6月198147775N68024385886024300323603000000巴西3月14815265H684573867873818692220081724523455巴西4月1431517K684573867873815556251441425726443巴西5月1531517K6802438588602172622138152734127巴西6月176147775N6802438588602182421158161893211巴西7月190147775N680243858860222110325019780920美湾2月26315265H68457386787385067015670000000美湾3月24815265H6845738678738432858285000000美湾含税2月26315265H6845738678738187570152570000000美湾含税3月24815265H6845738678738178153143153000000美西2月27815265H68457386787385484114141000000美西3月26815265H68457386787385206111361000000美西含税2月27815265H684573867873818872014141000000美西含税3月26815265H684573867873865234411361000000了解更多资讯免责声明本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资建议银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正但不担保其内容的准确性或完整性本报告所载内容反映的是银河关注公众号期货在最初发表本报告日期当日的判断银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河期货不对因客户使用银河农产品及衍本报告而导致的损失负任何责任生品35银河农产品农产品研发报告基差价差图M59RM591705-17091705-17093008001805-18091805-18092006001905-19091905-19094001002005-200920002005-200902105-2109-1002105-2109-2002205-2209-2001529203171152913271024102472162305-230915302262162162152072262172205-22099101112123459101112123452305-2309M911709-1801RM9110001809-1901150010001709-18015001909-20015001809-190102009-210101909-2001-5002109-2201-5002009-210116311521711621711611631153014163115217116217116116311530142209-23012209-2301123456789123456789800RM15M151801-18056001801-18053001901-19054001901-19052002001-20051002002001-20052101-2105002101-21052201-2205-100-200-2002301-23052201-2205163013271125822519102472151916301327112582251910247215192301-23055678910111256789101112M-RM051705MRM09800180510001709800600190540060018092002005400200190902105-20002009186241129161129164221028155231028220525123018624111196241331186241129210923055678910111212349101112123456782209数据来源银河期货我的农产品等45银河农产品农产品研发报告作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬免责声明本报告由银河期货有限公司以下简称银河期货投资咨询业务许可证号30220000向其机构或个人客户以下简称客户提供无意针对或打算违反任何地区国家城市或其它法律管辖区域内的法律法规除非另有说明所有本报告的版权属于银河期货未经银河期货事先书面授权许可任何机构或个人不得更改或以任何方式发送传播或复印本报告本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资建议银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正但不担保其内容的准确性或完整性客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户银河期货建议客户独自进行投资判断本报告并不构成投资法律会计或税务建议或担保任何内容适合客户本报告不构成给予客户个人咨询建议银河期货版权所有并保留一切权利联系方式银河期货有限公司银河农产品北京北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31层上海上海市虹口区东大名路501号28层网址wwwyhqhcomcn邮箱yhqhgtsybchinastockcomcn电话400-886-779955