研究报告全文：银河有色有色研发报告有色金属衍生品日报2023年2月7日星期二有色金属衍生品日报研究员王颖颖第一部分市场研判期货从业证号F3039600铜投资咨询从业证号Z0014913今日沪铜主力震荡走势现货端随着价格下跌现货市场成交氛围转好下游积极入021-65789219世补库今日广东库存小幅去库573吨结束14连涨现货升水抬升随着铜价的回wangyingyingqh1chinas落进口亏损收窄至600元吨进口比价抬升沪铜市场已经开始交易3月份以后检tockcomcn修增多以及进口减少的逻辑2303合约以后全面转为back结构价格端来看最近铜价下跌主要是反应美国经济数据向好美联储加息的预期不过随着铜价的回落研究员陈婧下游拿货情绪增加现货市场支撑显现铜价在67000-68000之间暂时筑底以上观期货从业证号F03107034点仅供参考不作为入市依据投资咨询从业证号铝Z0018401今日铝价在有色里面独树一帜万绿丛中一点红昨夜期间受美国征收俄铝200关税010-68569781的影响铝价小幅波动但随后再度回落日盘维持偏强的震荡走势最近市场关注焦chenjingqh1chinastock点或者说支撑铝价较其他品种强势成为多配的品种的驱动仍旧在云南减产上面昨日comcn下午省能源局开会虽然还在努力协调外部电源电量来支援云南地区包括减少协议外送电量来留存自用电力紧张的压力始终压在云南头上但是电力紧张程度较为严重电解铝减产随时都有可能来临目前企业方面已经做好减产的预案在等具体通知今日市场流传电网企业的电力紧张告知书显示电力紧张再度提示企业做好减产准备欧洲方面目前企业多数规划复产时间在2024年所以此前减产的部分在2023年基本不能贡献新增产量交易策略方面减产的预期使得铝价偏强震荡但这也相当于pricein了交易预期一旦减产不及预期或者外围商品跌势较大也有补跌的可能性短期内铝价矛盾趋于混沌宏观与产业背离宏观情绪趋弱供应端有大规模减产风险成本端逐渐塌陷库存持续增加需求还在恢复短期内建议观望114银河有色有色研发报告以上观点仅供参考不作为入市依据锌今日沪锌呈现震荡整理的走势重心略有下移夜盘下跌后日盘略有反弹内外锌价在连续下跌后在趋势线位置受到支撑宏观方面市场延续此前的弱势情绪担忧欧洲跟随美联储政策同步鹰派担忧国内经济复苏不及预期等产业方面国内库存还在不断增加SMM统计社会库存七地库存较上周一增加229万吨至1808万吨但是LME库存维持地位现货成交方面现货价格继续下跌但是下游昨日补库后今日开始观望上游货商惜售挺价实际成交有限供应方面国内1月份新增的河南冶炼厂投产后供应开始增加近期有河南冶炼厂在市场寻求长单贸易客户交易策略方面宏观情绪主导的价格回落后续需要重点关注国内需求的恢复情况欧洲复产情况以及宏观情绪的转换目前锌价跌至震荡区间下沿的位置关注支撑有效性以上观点仅供参考不作为入市依据铅昨夜沪铅价格承压回落日盘再度反弹宏观方面市场情绪维持弱势担忧美联储维持鹰派以及国内复苏不及预期金属普跌现货成交方面今日原生铅下游入市询价积极性有所改善但是冶炼厂反馈铅价太低有惜售情绪等价格涨点再出货再生铅今日较昨日略有走弱炼企出货意愿不佳再生交投氛围偏弱废旧电瓶回收商反馈货源尚可择高出货预计短期废电瓶价格稳中偏弱运行交易策略需求逐渐改善现货成交情绪趋于好转冶炼厂略有惜售情绪但是外围市场走势偏弱铅锌价格共振承压短期内铅价或将震荡整理以上观点仅供参考不作为入市依据镍不锈钢沪镍白天延续弱势NI2303合约减仓下跌收于209850元吨美元指数走强打压资金的风险偏好如果美元反弹可以持续那么商品市场还将承压一段时间供应端有小规模超预期的新增产量需求端弱现实还没有明显起色库存缓慢积累多头预期有所改变部分资金获利离场价格再度测试20万一线支撑如果跌价引发隐性库存释放那么有可能继续下行到18-18万5左右年前20万左右现货市场开始有补库的行214银河有色有色研发报告为所以这里是第一道防线而18-185万的位置会刺激更多下游补库和成交同时硫酸镍和纯镍之间的套利空间会被抹掉因此一季度跌破这个位置有难度不锈钢高开低走SS2303合约收于16815元吨青山开盘指导价偏高挺价意图明显可能为市场重新注入信心昨日德龙分货只批了20订单接单情况也比较好今天却又走弱现货市场表现还是不稳定供需方面终端订单表现一般产量预计回到去年11月集中减产之前的水平叠加高位库存现货供应压力比较大但产业链上各个环节都还有比较乐观的预期认为可能从这周就要开始去库目前不锈钢在成本附近如果去库顺利价格经过本轮的回调之后还有继续上行的动力和空间反之囤货逻辑要崩塌价格和原料走负反馈螺旋盘面情绪上受钢材影响预期受宏观影响建议等待下游需求反馈以上观点仅供参考不做为入市依据锡今日沪锡价格震荡走势基本面方面国内延续垒库趋势上周社会库存增加677吨三地库存加起来接近1万吨供给端来看锡精矿加工费维持低位冶炼厂反应现在原料供应仍然紧张刚过完春节冶炼厂开工率明显回落不过下游需求也比较疲弱下游企业节前刚需备货节后仍在消化库存较弱的价格表现一定程度上抑制了采购情绪价格方面来看节前锡价上涨主要是由于需求复苏以及供应端干扰的叠加但是节后消费还未完全恢复锡还在垒库状态中现在强预期与弱现实正在逐渐靠拢市场对后市分歧较大使得锡价维持宽幅震荡走势以上观点仅供参考不作为入市依据314银河有色有色研发报告第二部分有色产业价格及相关数据铜2月7日2月6日2月3日2月2日2月1日较上周末较上月末上海现货升贴水元吨-30-70-65-45-403525天津现货升贴水元吨-270-300-300-270-260300广东现货升贴水元吨-30-50-70-95-1254060沪铜当月-3个月元吨-10-80-90-120-408030精废价差元吨14841484166019272143-176-424上海仓单美元吨22502400240024002950-150-700LME铜升贴水0-3美元吨-3350-2925-2425-2650-2295-925-1185沪伦比值760762757752754003006进口现货盈亏元吨-52847-48562-36184-62393-82219-1666336039进口期货盈亏元吨-44961420-301-31818-52926-419533227LME铜库存吨6745067450700007245074375-255000-777500COMEX铜库存短吨2636226362265992770327990-23700-218100上期所仓单吨112577110386108348104607铝2月7日2月6日2月3日2月2日2月1日较上周末较上月末长江现货价格1900018750188701900018960130270对当月升贴水-70-80-90-110-1202040价格价差月差当月-3个月1015分-50-50-45-50-70-540电解铝利润东部自备电2627552269912333212406512338162943468949LMECash-3M-3549-3549-3500-3399-3425-049-449内外比值沪伦比值749736731724728018012进口现货盈亏元吨-103667-142014-138400-154661-1580083473428906动煤秦岛5500大卡11151135114511551160-30-75国产氧化铝指数2950294729472947294733澳洲氧化铝FOB37037037037037000原料价格预焙阳极山东价格592059205920592059200000佛山型材白料废铝160501585014800149001490012501250精废价差29502900407041004060-1120-980下游价格佛山铝棒加工费元吨3303803202802601020SMM铝锭社会库存万吨114311431047104798696157SMM铝棒社会库存万吨22292229209420941922135307库存数据LME铝库存吨289700289700395250399600404150-105550-117625上期所仓单161048150965148937145502414银河有色有色研发报告锌2月7日2月6日2月3日2月2日2月1日较上周末较上月末上海现货价格02337023360240402415024380-670-990广州现货价格02337023360240202414024390-650-970天津现货价格02333023320240002411024310-670-970上海基差对当月5-15-25-40-353040期货月差当月-三个月1025-5-25-151525上海premium美元吨140808080806060LME升贴水C-3M33003300280029002575500324沪伦比值741730721716714019032进口现货盈亏元吨-236545-271873-281953-291884-3150444540999851国产矿TC元金属吨5650565056505650565000进口TC美元干吨26026026026026000国产锌精矿冶炼利润元吨162646162646172696174196177946-10050-15000进口锌精矿冶炼利润元吨82304823045157975826300363072537405国内三地库存16221622156414161416058206LME锌库存吨1622516225163751647516475-150-1025上期所仓单32701318503074027724镍2月7日2月6日2月3日2月2日2月1日较上周末较上月末镍现货价元吨217100218150228500228600231200-11400-13100俄镍升贴水65006550675068007250-250-1750金川镍升贴水74007000700065005850400-1100沪镍次月-当月-4190-4190-4140-4710-4430-50-440LME镍升贴水0-3M-20500-20500-5100-18000-20400-2000-1400沪伦比值799767762788760037026进口现货盈亏元吨654841-265123-215380650367-27770787025827进口期货盈亏元吨-16601-937605-920543-44693-89470690397097LME镍库存吨49728497284906248672490866660035400上期所仓单12221210121611748116405铅2月7日2月6日2月3日2月2日2月1日较上周末较上月末1铅锭现货均价SMM1505015100151251515015075-75-75精废价格再生铅现货均价PB9851480014850148501487514825-50-75原生铅再生铅价差原-再250250275275250-250上海升贴水SMM-30-25-30-30-1005LME升贴水美元吨-1225-1225-1525-1225-1150300-425价差比值沪伦比值713713705700704007009进口现货盈亏元吨-219082-219066-223101-231160-231936401916540进口期货盈亏元吨-199404-202087-207141-217613-221712773718181出口现货盈亏元吨废电瓶铅价格安徽元吨91009100910091009100000-2500原料价格平均加工费到厂价106710671067108310830-17社会库存45681456814568153635536350-7954库存数据LME期货库存20200202002020020225202250-50514银河有色有色研发报告2月7日2月6日2月3日2月2日2月1日较上周末较上月末沪锡现货升贴水元吨175-275-125-450-3004500047500沪锡当月-3个月元吨-450-310-520-1430-260700079000上海仓单美元吨7575757575000000LME锡升贴水0-3美元吨-9400-7100-8885-7857-5900-515-6200沪伦比值810784817797801-007036进口现货盈亏元吨25772538344520452216-86848-42562LME锡库存吨3195318530153015上期所仓单吨742065826592648264388280099600第三部分有色行业重要数据图表汇总图1现货升贴水单位元吨图2LME0-3单位美元吨铜现货升贴水150001500上海华北广东100001000500500000005001000-5000-33501500-10000数据来源银河期货wind资讯图3洋山铜溢价单位元吨图4当月-3个月价差单位元吨洋山铜溢价铜月差当月-三月18060001601405000120100400080603000402020000100002021-08-052021-09-052021-10-052021-11-052021-12-052022-01-052022-02-052022-03-052022-04-052022-05-052022-06-052022-07-052022-08-052022-09-052022-10-052022-11-052022-12-052023-01-052023-02-05-1000提单仓单数据来源银河期货wind资讯614银河有色有色研发报告图5铜进口利润单位元吨图6精废价差单位元吨铜进口利润40004000期货盈亏现货盈亏2000300002000-20001484-40001000-6000-76737759340-80002021-07-282022-07-28-100001000202012202112202212202312数据来源银河期货wind资讯图7上期所铜库存单位吨图8SHFE注册仓单单位吨上期所铜库存SHFE铜注册仓单4000003000003500002500003000002000002500002000001500001500001000001000005000050000002020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年数据来源银河期货wind资讯图9国内铜社会库存单位万吨图10铜保税区库存单位万吨国内社会库存保税区铜库存6050455040354030302520201510105002020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年数据来源银河期货wind资讯714银河有色有色研发报告图11氧化铝价格单位元吨美元吨图12电解铝成本利润分项单位元吨SMM氧化铝指数-平均价电力成本氧化铝成本阳极成本5000600利润铝现货价2000030000400050040025000300015000300200002000100002001500010001005000100000005000-50000数据来源银河期货wind资讯图13铝进口利润及沪伦比单位元吨图14沪铝月差单位元铝进口利润700现货盈亏沪伦比600200000900500100000850400000800300750-100000200700100-2000006500-300000600-100-400000550-200-500000500202012202032202052202072202092202112202132202152202172202192202212202232202252202272202292202312202011220211122022112数据来源银河期货wind资讯图15主流消费地基差情况单位元吨图16海外三地现货升贴水美日欧单位美元吨电解铝现货美元升水欧洲无锡铝升贴水佛山铝升贴水电解铝现货美元升水美国中西部400巩义铝升贴水1000电解铝现货美元升水日本港口现货2008000600-200400-400200-6000数据来源银河期货wind资讯814银河有色有色研发报告图17LME铝库存季节图单位吨图18LME铝分地区库存单位吨25000002500000200000020000001500000150000010000001000000500000500000001121314151617181911111211011121314151617181911011111212019年2020年2021年2019年2020年2021年2022年2023年2022年2023年数据来源银河期货wind资讯图19国内铝锭库存单位万吨图20国内铝棒库存单位万吨20232022202120202023202220212020200302515020100151050500112131415161718191101111121112131415161718191101111121数据来源银河期货wind资讯图21铝锭出库季节图单位吨图22铝棒出库季节图单位吨2023202220212020202320222021202010258206151045200112131415161718191101111121112131415161718191101111121数据来源银河期货wind资讯914银河有色有色研发报告图23铝棒加工费佛山单位元吨图24铝棒加工费无锡单位元吨12002023202220212020120020232022202120201000100080080060060040040020020000112131415161718191101111121112131415161718191101111121数据来源银河期货wind资讯图25锌主流消费地对当月基差单位元吨图26沪锌月差情况单位元上海基差广东基差天津基差1000300025005002000150001000500-5000-1000-500数据来源银河期货wind资讯图27交割月基差情况单位元图28锌LMEC-3M季节图单位美元10002500080020000600150004001000020050000000-2002020-10-222021-10-222022-10-22日日日日日日日日日日日日日日日1357920182224262830111316-5000Zn2211Zn2212Zn2301Zn2302DAYLAST数据来源银河期货wind资讯1014银河有色有色研发报告图29锌精矿进口利润单位元吨图30锌进口利润及内外比值单位元吨锌矿进口盈亏SMM0锌锭-平均价2000现货盈亏沪伦比值90030000300010008502800020000260008001000-1000240007500-200022000700-1000-300020000650-400018000-2000-500060016000-3000-600055014000-4000-7000500数据来源银河期货wind资讯图31全球分地区锌库存单位吨图32锌注销仓单及占比单位吨LME锌库存合计北美洲LME锌库存合计欧洲LME锌库存合计全球LME锌库存合计亚洲400000LME锌注销仓单合计全球1000020000000注销仓单比80001500000030000010000000600020000050000004000100000000200000002019-11-182020-11-182021-11-18数据来源银河期货wind资讯图33LME库存季节图单位吨图34沪锌三地社库季节图单位吨2020年2021年2020年2021年3500002022年2023年2022年2023年35300000302500002520000020150000151000001050000500112131415161718191101111121112131415161718191101111121数据来源银河期货wind资讯1114银河有色有色研发报告图35加工费走势单位元吨美元干吨图36内外矿冶炼利润单位元吨SMM国产锌精矿周度加工费国产锌精矿冶炼利润进口锌精矿冶炼利润80002503000SMM进口锌精矿周度加工费20060002000150100040001000200050-100000-2000数据来源银河期货wind资讯图37LME镍及现货升贴水变化单位美元吨图38镍现货均价及升贴水单位元吨600001000500000300008005000025000600400000400004002000020030000030000015000-2001000020000-40020000010000-6005000-8001000000-100000-50002020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01金川镍平均价进口镍平均价LME镍价0-3M升贴水金川镍升贴水进口镍升贴水数据来源银河期货wind资讯图39LME镍库存变化单位吨图40SHFE镍库存变化单位吨500000703500045000060300004000002500050350000200003000004015000250000100002000003050001500002010000001050000002020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01LME镍库存合计全球注销仓单占比上海保税区库存上期所库存smm六地库存数据来源银河期货wind资讯1214银河有色有色研发报告图41菲律宾红土镍矿单位美元吨图42高镍铁较不锈钢溢价单位吨120400200100080-2002020-01-012021-01-012022-01-012023-01-0160-400-60040-80020-10000-12002020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01-1400菲律宾红土镍矿15CIF菲律宾红土镍矿15FOB高镍铁较电解镍溢价高镍铁较废不锈钢溢价数据来源银河期货wind资讯图43硫酸镍折镍价单位美元吨图44硫酸镍生产成本单位吨3000006000035000030000025000040000250000200002000002000000150000150000-20000100000100000-4000050000050000-600000-800002021-01-012021-03-012021-05-012021-07-012021-09-012021-11-012022-01-012022-03-012022-05-012022-07-012022-09-012022-11-012023-01-01MHP生产硫酸镍成本高冰镍生产硫酸镍成本电池级硫酸镍折镍价硫酸镍对镍豆溢价镍豆生产硫酸镍成本数据来源银河期货wind资讯图45镍期货仓单单位吨图46不锈钢期货仓单单位吨180001200001600010000014000120008000010000600008000600040000400020000200000202362202312202322202332202342202352202372202382202392202312202322202332202342202352202362202372202382202392202310220231122023122202310220231122023122202120222023202120222023数据来源银河期货wind资讯1314银河有色有色研发报告作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本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