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　　【固收】周岳：增了什么，减了什么？——2022年Q4基金转债投资分析
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研究报告全文：中泰研究丨晨会聚焦白羽肉鸡专题报告三解读近期白鸡价格上涨及后市展望证券研究报告2023年2月6日TableIndustryTableMain分析师TableTitle戴志锋bSuy今日预览执业证书编号S0740517030004电话Email今日重点政策杨畅斜率变化的证据并不充分当前经济与政策思考农林牧渔姚雪梅白羽肉鸡专题报告三解读近期白鸡价格上涨及后市展望研究分享固收周岳增了什么减了什么2022年Q4基金转债投资分析建筑耿鹏智22Q4新签高增91省内固投强需求叠加新管理层高要求高成长可期TableReport欢迎关注中泰研究所订阅号晨报内容回顾请务必阅读正文之后的重要声明部分晨会聚焦今日重点政策杨畅斜率变化的证据并不充分当前经济与政策思考杨畅中泰政策负责人S0740519090004中国经济复苏是基准判断但对复苏斜率大小存在分歧复苏斜率能否提高现有证据并不充分仍需等待确认美国经济弱衰退是基准判断但衰退斜率仍不明显非农就业数据一定程度上是经济增长的滞后变量指向经济韧性仍然存在就业数据虽然存在季节性因素扰动的可能但仍指向服务通胀短期难以回落风险提示事件政策变动风险摘要选自中泰证券研究所研究报告斜率变化的证据并不充分当前经济与政策思考发布时间2023年2月6日报告作者杨畅中泰政策负责人S0740519090004农林牧渔姚雪梅白羽肉鸡专题报告三解读近期白鸡价格上涨及后市展望姚雪梅中泰农林牧渔行业负责人S0740522080005根据博亚和讯数据截止2月3日主产区商品代鸡苗价格为38元羽较12月23日价格上涨2304种蛋毛鸡和鸡产品亦出现不同程度上涨根据禽业协会统计的父母代鸡苗销量数据2022年5月-12月父母代鸡苗周度销量逐步增加平均周度销量超过120万套周理论上反映到31周24周后产蛋4周产蛋高峰3周孵化后的商品代鸡苗供给应呈现增量趋势对下游鸡苗和鸡肉价格形成压制但近期产业链价格大涨我们从供需两端分析认为主要有以下几方面原因1父母代种鸡养殖端12月为停孵期鸡苗价格低种鸡场淘汰种鸡数量增加产蛋高峰期后移表现为当前鸡苗减量利好鸡苗价格上涨2孵化端12月末至春节前孵化利润不佳叠加新冠疫情不确定性种蛋上孵量偏少导致春节后鸡苗供应量有限利好鸡苗价格上涨3商品鸡养殖端11月底开始养殖端持续亏损叠加春节假期的中断养殖户补栏积极性较差多避开正月十五之前出栏出现补栏断档期导致春节后毛鸡出栏较少刺激毛鸡价格上涨同时节后养户补栏逐渐积极性提高提振鸡苗价格4大厂与小厂鸡苗价格收窄利好大厂带动价格上涨2022年12月2日至2023年2月2日大小厂鸡苗价差持续收窄在鸡苗供应紧缺背景下大厂鸡苗供应较为稳定定价话语权更强利好鸡苗价格上涨5屠宰场及终端消费复苏节后集中补货提振价格正月初七1月28日之后屠宰企业陆续开工肉鸡收购量提升同时经销商备货补库刺激鸡肉价格上涨根据博亚和讯数据截至2月3日鸡产品价格较春节1月20日当周上涨41毛鸡价格上涨93鸡苗价格上涨301总结及展望看好下半年供给收缩需求提振带来的价格上涨当前鸡苗方面鸡苗价格已涨至高位压制养殖利润按照当前4元羽的鸡苗价格测算毛鸡养殖利润或亏损约1元羽抑制补栏积极性在后期供给上量背景下短期鸡苗价格继续上涨难度较大毛鸡方面整体2月肉鸡市场处于供需双增态势随着复工复产团膳及餐饮需求支撑下游毛鸡及鸡肉价格后市预计今年下半年开始由于自2022年5月开始国内祖代更新量下滑导致的商品代供给下降问题将逐渐显现看好下半年下游供给收缩---价格上涨带来的右侧投资机会根据白羽肉鸡生长周期我们发现后备祖代存栏和两个季度后的父母代销量走势整体趋同父母代鸡苗销量24周育成4周产蛋高峰3周孵化与三个季度后的商品代鸡苗销量走势趋同理论上自2022年5月以来祖代引种低位对应2022年12月父母代销量将出现拐点类推2023年三季度商品代-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分晨会聚焦鸡苗供应或将持续下降随着疫后需求的持续修复白鸡供需缺口或提前出现重申下半年白羽肉鸡投资机会持续关注圣农发展益生股份民和股份和仙坛股份风险提示历史规律失效消费恢复不及预期数据更新不及时等风险摘要选自中泰证券研究所研究报告白羽肉鸡专题报告三解读近期白鸡价格上涨及后市展望发布时间2023年2月6日报告作者姚雪梅中泰农林牧渔行业负责人S0740522080005研究分享固收周岳增了什么减了什么2022年Q4基金转债投资分析公募基金转债占比小幅上行基金持有转债市值总体保持平稳2022四季度末可转债的持仓总规模为289914亿元较三季度小幅增长339较2021年末增长12环比与同比增速均低于2021年同期水平2022Q4可转债占公募基金的净值比例为156较三季度末与2021年末分别提高017和027呈现逐季递增趋势2022年四季度持仓可转债基金数较三季度有所回落下半年新上市转债较上半年数量上升但规模收缩2022年四季度共有2543只基金持仓可转债较三季度减少421只基金2022年下半年新上市转债规模总量116058亿元低于上半年138814亿元分行业看煤炭汽车和非银金融等行业的转债增持居前银行行业减持幅度最为显著2022Q4持仓市值环比增幅前五的行业是煤炭汽车非银金融钢铁和建筑装饰分别为1673亿元1401亿元1307亿元1155亿元和1153亿元减幅较高的银行和有色金属行业分别环比减持556亿元和1005亿元另一方面2022年四季度银行转债持仓总市值为90434亿元显著高于其他行业板块从债券评级的角度看AAA和AA评级的转债减持而AA和AA-评级的转债增持较高具体来看AAA和AA评级的转债持仓分别为132137亿元和41618亿元较三季度分别减持2598亿元和1078亿元整体上看基金更倾向于持仓评级较高的转债个券混合二级债基是转债的主要配置力量其转债持仓规模明显高于其他类型基金混合二级债基在2022年四季度末的的持仓总规模为334405亿元同比增速为1003在持仓转债的基金数量和平均仓位方面偏股混合型基金有3723只位列第一混合二级债基和混合一级债基的平均持仓市值为341亿元和330亿元明显高于其他类型基金的平均转债持仓基金持仓的规模超过百亿的转债个券共有四只分别是浦发转债兴业转债大秦转债和苏银转债其合计市值分别为18000亿元13929亿元11394亿元和10693亿元从2022年四季度较三季度的个券增持规模看美锦转债浙22转债禾丰转债精工转债和光大转债增持规模居前增持规模排名前五的个券中除光大转债外其余四只均是2022年第二季度发行三季度持仓总市值偏低2022年转债基金规模环比回落2022年四季度末可转债基金共71只合计规模37361亿元比三季度末41805亿元有所回落总规模环比收缩约45亿元汇添富可转债A鹏华可转债A富国可转债A前海开源可转债和银华可转债是规模排名前5的转债基金其规模分别为5699亿元3131亿元2740亿元2190亿元和1560亿元从转债基金的持仓规模增幅看2022年四季度总共有11只转债基金环比规模增量为正而环比规模增长1亿元以上的基金有鹏华可转债A华宝可转债A和华安可转债A转债基金重仓前十的转债中70的个券的持仓规模有所减少50的重仓个券属于银行业包括中银转债杭银转债兴业转债苏银转债和南银转债风险提示经济基本面变化股市波动带来的风险正股业绩不及预期股权质押风险等摘要选自中泰证券研究所研究报告增了什么减了什么2022年Q4基金转债投资分析发布时间2023年2月6日报告作者周岳中泰固收首席S0740520100003建筑耿鹏智22Q4新签高增91省内固投强需求叠加新管理层高要求高成长可期事件2023年2月3日公司发布第四季度新签合同情况公告22Q1-4新签合同额1327亿元同比高增75其中22Q4新签376亿元同比增速高达91公路桥梁业务新签合同额增速突出内容22Q1-4新签1327亿元同比高增75单季度新签376亿元同比高增91基建工程22Q1-4累计新签合同额830亿元同比大增85其中公路桥梁市政工程水利工程港航工程-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分晨会聚焦累计新签415349606亿元同比20047-1122房建工程22Q1-4新签489亿元同比高增58单季度新签117亿元同比增长15政策端安徽省经济形势向好固投目标保持高位安徽省内经济持续向好空间足根据2023年安徽省政府工作报告2022年全省GDP达到45万亿元左右增速35人均地区生产总值突破1万美元实现从总量居中人均靠后向总量靠前人均居中的历史性转变安徽省内23年固投目标增速高根据2023年安徽省政府工作报告2023年固定资产投资力争10以上保持2022年高水平区域需求强劲公司端新管理层就位绿色能源投建营未来可期涉房再融资新规下资金面有望向好新董事长上任强调一流作风董事长杨善赋于2022年底由马鞍山市委常委调任安建集团担任安建集团安徽建工股份董事长新任董事长于2023年工作谋划会上强调努力创造一流业绩打造一流企业坚持跳起来摘桃子立足安徽放眼全国走向世界投建营优势明显公司具备绿色能源投建营一体化能力旗下拥有7座控股运营水电站总装机025GW22H1水电业务营收利润总额分别1106亿元同比高增3856检测能力省内领先21年旗下3家规模较大检测子公司营收合计47亿元17-21年我国检测服务行业营收CAGR14有望随行业发展省内建设需求高增实现快速成长资金面有望向好22年11月28日证监会发布涉房上市公司融资新规18-21年公司资产负债率维持约84PBLF为102倍从实操层面具备股权再融资条件盈利预测与投资建议我们预计公司2022-2024年营业收入8015597573120191亿元同比增长124217232归母净利润127515711933亿元同比增长163232231对应EPS为074091113元风险提示事件前期合作意向协议进展不及预期屋顶光伏推进不及预期组件价格降幅不及预期摘要选自中泰证券研究所研究报告22Q4新签高增91省内固投强需求叠加新管理层高要求高成长可期发布时间2023年2月6日报告作者耿鹏智中泰建筑行业负责人S0740522080006-4-请务必阅读正文之后的重要声明部分晨会聚焦重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改-5-请务必阅读正文之后的重要声明部分