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　　【医药】祝嘉琦：医疗服务专题--院内诊疗复苏正当时，看好医疗服务疫后修复
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　　【银行-齐鲁银行(601665)】戴志锋：齐鲁银行2022业绩快报：利润同比增长18.2%，息差保持上行趋势
　　【固收】周岳：预算收支未达标——2022年财政数据点评
　　【汽车-文灿股份(603348)】刘欣畅：海外经营及减值致Q4承压，一体压铸放量在即
　　【医药-药明康德(603259)】祝嘉琦：业绩略超预期，主业持续强劲，看好一体化商业模式不断兑现
　　【食品饮料】范劲松：食品饮料行业2022年12月线下商超数据点评：疫情短期冲击，居家消费较好
　　【家电-苏泊尔(002032)】邓欣：符合预期，外销待拐点
　　【轻工-索菲亚(002572)】郭美鑫：盈利略有承压，整装、整家驱动成长
　　【电子-斯达半导(603290)】王芳：22年业绩强劲增长，新能源业务占比持续提高
　　【建材&新材料-石英股份(603688)】孙颖：业绩超预期，23年石英砂依旧大有可为
　　【先进产业研究-东和新材(839792)】冯胜：镁质耐火新材“小巨人”

研究报告全文：中泰研究丨晨会聚焦医疗服务专题--院内诊疗复苏正当时看好医疗服务疫后修复证券研究报告2023年1月31日TableIndustryTableMain分析师TableTitle戴志锋bSuy今日预览执业证书编号S0740517030004电话Email今日重点医药祝嘉琦医疗服务专题--院内诊疗复苏正当时看好医疗服务疫后修复研究分享银行-齐鲁银行601665戴志锋齐鲁银行2022业绩快报利润同比增长182息差保持上行趋势固收周岳预算收支未达标2022年财政数据点评汽车文灿股份刘欣畅海外经营及减值致承压一体压铸放量在即TableReport欢迎关注中泰研究所订阅号-603348Q4医药-药明康德603259祝嘉琦业绩略超预期主业持续强劲看好一体化商业模式不断兑现食品饮料范劲松食品饮料行业2022年12月线下商超数据点评疫情短期冲击居家消费较好家电-苏泊尔002032邓欣符合预期外销待拐点轻工-索菲亚002572郭美鑫盈利略有承压整装整家驱动成长晨报内容回顾电子-斯达半导603290王芳22年业绩强劲增长新能源业务占比持续提高建材新材料-石英股份603688孙颖业绩超预期23年石英砂依旧大有可为先进产业研究-东和新材839792冯胜镁质耐火新材小巨人请务必阅读正文之后的重要声明部分晨会聚焦今日重点医药祝嘉琦医疗服务专题--院内诊疗复苏正当时看好医疗服务疫后修复医疗服务需求刚性市场稳健增长疫情导致诊疗需求滞后2009-2019年全国医疗卫生机构门诊入院人次复合增速分别为57居民医疗支出意愿提升及消费升级人口老龄化医保年筹资的稳步提高一直是医疗服务行业增长的主要驱动因素2020年国内新冠疫情爆发导致当年门诊入院人次分别下降11132021年诊疗量环比有所恢复但尚未达到2019年同期水平2021全年门诊入院人次分别为2019年的9793纵向视角住院诊疗恢复更快2020下半年民营医院凸显经营韧性回顾2020年从疫情冲击后1-2个月内的恢复趋势来看住院医疗整体恢复更为陡峭预计是住院医疗需求更为刚性所致2021年作为疫情三年内院内诊疗受影响相对最小的年份门诊和住院月度平均人次分别达到2019年同期的11299门诊需求的恢复弹性相对更大在经历了2020年上半年的阶段性停诊后下半年起民营医院门诊量逐月环比加速恢复速度显著快于公立医院板块内相关公司同样迎来客流的强劲反弹带动下半年业绩强势复苏横向视角刚需率先恢复消费弹性更大疫后诊疗需求的递延爆发有望持续2-3个季度参考中国香港英国以及美国的院内诊疗复苏进程刚需医疗整体恢复速度更快消费类科室中眼科耳鼻喉皮肤科恢复程度最佳2022年月度平均诊疗人次分别达到20年4月最低水平的47倍46倍42倍除此之外牙科和消化内科也有较强的需求反弹复盘美国四家医院连锁集团2019-2022年的季度业务量门诊量住院量及业绩来看四家公司都是2021年Q2-Q3两个季度客流营收反弹力度最大2021年Q4至2022年Q3期间就诊量持续稳定回升疫后诊疗需求的爆发并不会短期结束投资建议随着国内主要城市新冠流行相继过峰院内常规诊疗正在复苏进程中结合个股的经营现状以及2022年业绩基数效应我们建议重点关注以下几类个股1住院收入为主的民营综合性医院如海吉亚医疗国际医学2复苏弹性较大且具备板块效应的眼科医疗服务如爱尔眼科华厦眼科普瑞眼科3政策或经营层面底部反转类公司如通策医疗锦欣生殖美年健康风险提示政策扰动风险疫情反复风险摘要选自中泰证券研究所研究报告医疗服务专题--院内诊疗复苏正当时看好医疗服务疫后修复发布时间2023年1月31日报告作者祝嘉琦中泰医药首席S0740519040001研究分享银行-齐鲁银行601665戴志锋齐鲁银行2022业绩快报利润同比增长182息差保持上行趋势快报综述1净利润继续保持高增同比1822022全年齐鲁银行营收同比增88其中净利息收入同比较前三季度走阔至146预计主要是受息差改善带动手续费和佣金净收入全年同比增速超过30净其他非息收入预计受金融市场波动和去年高基数的影响同比减少277资产质量保持优异拨备释放利润归母净利润同比保持高位增1822单4季度净利息收入环比继续增长52预计主要受息差环比上行带动测算的单季年化净息差为187在3季度的基础上继续增长3bp预计主要是结构改善驱动相对高收益信贷资产占比有所提升另外存款占负债比重进一步提高也为负债端成本的下降做出了贡献3全年信贷和存款同比增速均接近20资负结构进一步优化全年新增信贷规模406亿同比增速为188其中Q4单季新增362亿贷款占比总资产同比上升09至509全年新增存款规模566亿同比增速为193其中Q4单季新增154亿同比多增465亿存款占比总负债同比提升12至7434不良率继续保持环比下行拨备进一步提升资产质量持续改善不良率环比下行3bp至1294季度拨备覆盖率提升148个百分点至28106拨贷比环比上升11bp至363-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分晨会聚焦盈利预测逻辑预计公司存贷款增速仍旧会延续高增态势贷款2022E23E增速分别为19和18存款2022E23E增速均为20其余主要假设指标均基本保持稳定态势公司2022E23E营收10971243亿元归母净利润358415亿元投资建议公司组织架构扁平化具有反应快速灵活高效的体制机制优势近年来推进大零售转型大零售业务形成了较强的竞争优势并推动资负结构持续优化资产质量认定趋严资产质量整体呈改善通道资产端结构随着山东省经济转型实现逐步调整核心一级资本相对充足建议保持积极关注风险提示宏观经济面临下行压力公司存款竞争面临压力业绩经营不及预期摘要选自中泰证券研究所研究报告齐鲁银行601665齐鲁银行2022业绩快报利润同比增长182息差保持上行趋势发布时间2023年1月31日报告作者戴志锋中泰银行业首席S0740517030004固收周岳预算收支未达标2022年财政数据点评2023年1月30日财政部披露2022年全国财政收支情况我们解读如下收入端全年未达成预算目标税收拖累较大2022年全国一般公共预算收入203703亿元比上年增长06低于年初制定的38的目标增速仅完成年初预算目标的969央地对比来看地方收入拖累较为明显2022年地方一般公共预算本级收入108818亿元比上年下降21中央一般公共预算收入不94885亿元较上年增长382022年积极财政政策发力叠加疫情影响税收收入表现较差全国税收收入166614亿元比上年下降35非税收入表现亮眼2022年非税收入共计37089亿元比上年增长244从主要税种来看增值税和房地产相关税收拖累最为明显退税政策下国内增值税收入下降明显2022年国内增值税48717亿元比上年下降233受房地产市场低迷表现影响房地产相关税收全年拖累明显2022年房地产相关税收收入17577亿元同比下滑758消费税表现亮眼收入增速较上一年有所上行2022年国内消费税16699亿元比上年增长203受疫情影响2022年经济压力较大影响企业所得税和个人所得税收入增速较2021年差距较大2022年企业所得税43690亿元比上年增长39远低于2021年增速1542022年个人所得税收入14923亿元比上年增长66远低于去年增速21支出端财政支出亦不达预算目标民生领域为关注重点2022年全国一般公共预算支出260609亿元比上年增长61不及年初预算增速84从央地对比来看中央一般公共预算本级支出35570亿元比上年增长39地方一般公共预算支出225039亿元比上年增长64从主要支出来看主要聚焦于社会保障与卫生健康等民生领域在分项支出占比方面2022年数据与2021年数据相比社会保障和就业卫生健康等民生领域支出占比明显提升占比分别从137和78提升至140和86从累计同比增速来看防疫支出保持高增2022年卫生健康领域支出增速高达178与此同时教育社会保障与就业农林水事务交通运输行业和债务付息支出与去年同期相比亦有明显上行政府性基金收支两端表现疲弱政府性基金收入全年表现较弱2022年全国政府性基金预算收入77879亿元比上年下降206分中央和地方看中央政府性基金预算收入4124亿元比上年增长3地方政府性基金预算本级收入73755亿元比上年下降216其中国有土地使用权出让收入66854亿元比上年下降233房地产市场不景气背景下地方政府土地出让收入受挫明显对全国政府性基金收入拖累明显政府性基金支出同样表现较弱2022年全国政府性基金预算支出110583亿元比上年下降25分中央和地方看中央政府性基金预算本级支出5544亿元比上年增长768地方政府性基金-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分晨会聚焦预算支出105039亿元比上年下降47其中国有土地使用权出让收入相关支出63736亿元比上年下降178展望2023年财政发力仍将面临紧平衡约束2022年预算收支目标并未达成收入方面2022年一般公共预算收入为2037万亿元较2021年增加06低于年初预算目标6437亿元支出方面由于受收入下降拖累全年一般公共预算支出为2606万亿元较2021年增长61低于年初预算目标6516亿元展望2023年财政发力仍将面临紧平衡的约束考虑到明年外需大概率放缓疫情长尾效应影响下地产和消费复苏存在不确定性稳增长仍面临一定压力积极财政在力度上预计不会出现明显退坡但由于制度性改革难以一蹴而就因此2023年财政发力仍将面临紧平衡的约束风险提示财政收入增长不及预期部分地区债务风险上升摘要选自中泰证券研究所研究报告预算收支未达标2022年财政数据点评发布时间2023年1月31日报告作者周岳中泰固收首席S0740520100003汽车-文灿股份603348刘欣畅海外经营及减值致Q4承压一体压铸放量在即事件公司发布2022年度业绩预告预计2022年归母净利润为2227亿元同比增加12641779其中对应22Q4归母净利润-039亿元011亿元同比转亏下降60722Q4盈利低于预期主要是海外经营及减值影响根据公司业绩预告22Q4利润中位数为亏损014亿元22Q3公司盈利122亿元四季度利润环比大幅转亏我们判断主要原因为海外资产百炼经营波动以及预提减值影响预计百炼Q4利润环比Q3减少11亿元左右主要原因为Q4百炼对尚未判决的铝材进口涉及的增值税缴纳诉讼事项计提预计负债预计减少公司合并报表利润总额5243万20221230日公告已发此为一次性非经营性因素为百炼收购前遗留问题百炼墨西哥部分新产线因为部件短缺熔炼炉损坏等原因影响正常生产经营欧洲能源价格较高致成本端承压上述因素均偏短期百炼22年前三季度利润率约65单Q3达到8预计2023年重回向上通道新能源催生一体化压铸工艺革命是从0到1的潜在千亿市场一体化压铸本质上是高压铸造工艺由特斯拉率先推广在原本设计中多个单独分散的小件经过重新设计高度集成再利用大型压铸机进行一次成型一体化压铸的优势主要体现为降本轻量化和生产效率的提升在特斯拉示范效应下蔚来理想小鹏华为赛力斯极氪均已跟进该工艺根据产业链信息大众小米奔驰长安等车企都在规划汽车行业正在掀起一体化压铸工艺革命根据特斯拉规划车身一体化应用范围将从后地板渗透至前舱以及底盘电池托盘我们判断单车价值至少可看向8000元市场前景广阔工艺领先前瞻布局全产业链优势铸就一体化压铸龙头23年一体压铸率先兑现业绩一体化压铸产品的本质是对车身件的进一步整合公司作为铝压铸车身件龙头具备转型先发优势公司是国内最早研究及使用真空高压铸造工艺生产铝合金的企业是国内大规模量产铝合金车身结构件的领先企业产品基本覆盖全部铝合金车身结构件先后为特斯拉奔驰蔚来等中高端车型供应铝压铸车身件积累了丰富的技术和量产经验公司2020年开始储备车身一体化技术目前已获得3个主机厂订单2023年公司一体化压铸后地板率先放量一体化压铸前舱也率先量产一体化压铸率先兑现业绩预计客户突破进度有望再超预期将充分享受新产业趋势红利盈利预测和投资建议一体化压铸是从0到1的潜在千亿市场工艺领先前瞻布局全产业链优势铸就一体化压铸龙头同时公司产品线自2020年发生重要变化新增底盘大三电电池托盘储能箱体产品全面拥抱新能源打开成长性预计22-24年公司归母净利润为25685亿元增速依次为15614142风险提示事件新能源车需求不及预期海外经营不及预期铝价反弹摘要选自中泰证券研究所研究报告文灿股份603348海外经营及减值致Q4承压一体压铸放量在即-4-请务必阅读正文之后的重要声明部分晨会聚焦发布时间2023年1月31日报告作者刘欣畅中泰汽车分析师S0740522120003医药-药明康德603259祝嘉琦业绩略超预期主业持续强劲看好一体化商业模式不断兑现事件2023年01月30日公司发布2022年业绩预告2022年公司预计实现营业收入39355亿元同比增长7184归母净利润8814亿元同比增长7291扣非净利润8260亿元同比增长10327Non-IFRS归母净利润9399亿元同比增长8317业绩略超预期单季度营收创历史新高分季度看预计2022Q4营收约10960亿元718归母约144亿元-65扣非净利润约203亿元1118Non-IFRS归母净利润约263亿元982扣非Non-IFRS归母增速高于归母及营收我们预计主要系2022年非经常损益中H股可转股债券衍生金融工具部分的公允价值受H股股价波动导致非现金账面公允价值变动和投资损益约109亿元同比1109资本投资标的产生的公允价值变动和投资损益约183亿元-890二者合计约292亿元-562CRDMO及CTDMO战略实施顺利订单需求旺盛主业持续强劲小分子CDMO追随并赢得分子商业模式迎来收获期新产能及商业化订单持续释放产能利用率持续提升规模效应进一步体现所致五大板块持续发力长期成长可期1化学业务WuXiChemistry端到端一体化CRDMO商业模式持续兑现小分子药物发现服务R作为前端漏斗持续引流项目为后端不断高增奠定基础CDMO工艺研发和生产追随并赢得分子进展顺利2022H1研发管线总计2010个项目423包括43个商业化344叠加新产能不断释放有望迎来新一轮高速成长期2测试业务WuXiTesting实验室分析及测试服务药械检测全面后续随新产能逐步投产后持续高增可期临床CRO及SMOSMO规模优势显著同CDS相互引流有望带来新增量3生物学业务WuXiBiology模型储备丰富伴随疫情常态化实验室产能不断扩张我们预计增长有望快速恢复4细胞与基因治疗CTDMOWuXiATU先发优势享受行业红利国内增长迅猛海外疫情恢复后有望重归快速增长轨道5国内新药研发服务部WuXiDDSU首个销售分成项目申报NDA有望逐步享受新药成功收益盈利预测与投资建议我们预计2022-2024年公司收入3898144245502亿元同比增长702113482438归母净利润8856989813059亿元同比增长737311773194公司所处赛道高景气一体化端到端策略有望夯实竞争壁垒驱动公司长期快速增长风险提示事件研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险新药研发投入不及预期核心技术人员流失的风险摘要选自中泰证券研究所研究报告药明康德603259业绩略超预期主业持续强劲看好一体化商业模式不断兑现发布时间2023年1月31日报告作者祝嘉琦中泰医药首席S0740519040001食品饮料范劲松食品饮料行业2022年12月线下商超数据点评疫情短期冲击居家消费较好12月线下商超数据统计披露我们重点对白酒调味品啤酒乳制品速冻食品以及乳制品板块线下商超数据进行分析白酒行业疫情短期冲击均价依旧坚挺调味品行业升级趋势不改复调动销向好啤酒行业量减价升龙头韧性凸显乳制品行业疫情仍有压制动销略淡冷冻食品行业旺季动销向好龙头表现突出白酒行业疫情短期冲击均价依旧坚挺高端酒方面贵州茅台五粮液泸州老窖销售额分别为940585090亿元分别同比增长3172-1067-4726次高端酒方面汾酒销售额为169亿元同比下降1435区域酒方面洋河古井贡销售额分别为154037亿元分别同比-3946-3671-5-请务必阅读正文之后的重要声明部分晨会聚焦调味品行业升级趋势不改复调动销向好12月线下商超渠道酱油销售额为1606亿元同比上涨1441醋销售额为600亿元同比上涨3018料酒销售额为245亿元同比上涨1286调味粉销售额为388亿元同比上涨1699调味酱销售额为1237亿元同比上升2120火锅底料销售额为650亿元同比上涨2827海天味业销售额为835亿元同比上涨836千禾味业销售额为311亿元同比上涨7177复合调味品方面天味食品销售额为104亿元同比上涨4238啤酒行业量减价升龙头韧性凸显12月线下商超渠道啤酒销售额为723亿元同比下降1369具体来看销售额方面青岛啤酒华润啤酒重庆啤酒销售额分别为187109006亿元分别同比上涨-1283-15853230乳制品行业疫情仍有压制动销略淡12月线下商超渠道液体奶销售额为6419亿元同比下降190销售量同比下降009均价同比下降181酸奶销售额为3673亿元同比下降1139销售量同比下降1208均价同比上涨077奶油奶酪销售额为611亿元同比下降1063销售量同比下降659均价同比下降432伊利12月线下销售额为3289亿元同比下降292蒙牛乳业销售额为2858亿元同比下降259妙可蓝多销售额为213亿元同比下降1147冷冻食品行业旺季动销向好龙头表现突出12月线下商超渠道速冻食品销售额为3739亿元同比上涨3732具体来看销售额方面三全食品安井食品分别为801502亿元分别同比上涨40345663风险提示宏观经济下滑风险食品安全风险行业政策风险研报使用的信息更新不及时的风险第三方机构信息的真实准确性或存在一定的可信性风险摘要选自中泰证券研究所研究报告食品饮料行业2022年12月线下商超数据点评疫情短期冲击居家消费较好发布时间2023年1月31日报告作者范劲松中泰食品饮料首席S0740517030001家电-苏泊尔002032邓欣符合预期外销待拐点公司披露2022年业绩预告22全年收入202亿YOY-66归母20-21亿YOY38扣非186-196亿YOY05522Q4收入52亿YOY-12归母7-8亿YOY-213扣非6-7亿YOY-97收入利润均符合预期收入外销仍待拐点内销我们预计Q4同比约持平全年约同比45内销整体景气较弱下公司仍维持相对稳健23年消费环境改善后预计表现更优外销我们预计Q4关联出口约5亿YOY约-60全年关联出口约48亿YOY-30预计关联交易方SEB集中降库存影响公司表现但Q4或为最差时点参考关联交易预期公告23年公司预计关联出口YOY8有望积极修复盈利仍处修复通道Q4净利率约在143水平YOY约24pct预计主来自毛利率在原材料降价及产品结构调整下持续修复贡献同时所得税退税等事项预计也助推Q4单季度盈利向上展望利润修复23年向上短期公司重心在弱收入下保利润利润率预期在原材料逐步缓和环境下仍有持续提升趋势进入23年公司内销环境明确回暖表现有望持续向上外销虽当前仍未见明确拐点但公司关联出口指引给出的23年预期较优后续改善可期风险提示外销增长降速新品类拓展不及预期摘要选自中泰证券研究所研究报告苏泊尔002032符合预期外销待拐点发布时间2023年1月31日-6-请务必阅读正文之后的重要声明部分晨会聚焦报告作者邓欣中泰家电化妆品首席S0740518070004轻工-索菲亚002572郭美鑫盈利略有承压整装整家驱动成长事件索菲亚发布2022年业绩预告公司预计2022年实现营收1093-1145亿元同比增长510实现归母净利润9511亿元同比增长67507974实现扣非净利润87102亿元同比增长2646731203考虑去年同期公司针对应收恒大集团款项计提单项资产减值准备合计909亿元若剔除该资产减值损失影响我们预计公司2022全年归母净利润仍同比实现正增单季度看公司预计22Q4实现收入299351亿元同比增长-54111实现归母净利润1530亿元剔除去年同期恒大相关减值影响后约同比增长-198623疫情影响Q4经营收入增速放缓以预告中枢计算22Q1Q2Q3Q4公司单季度收入增速分别为135967129增速逐季下降主要系全国范围内疫情反复影响尤其是年末感染高峰导致发货推迟减值及费用错配影响利润展望2023有望重回正轨本次业绩预告中枢对应2022年全年归母净利率916较剔除减值影响后的2021年同期水平下降08pct判断系公司全年毛利率略有下滑费用率略有提升所致1上半年原材料价格大幅上涨2产品SKU快速迭代降低生产效率3销售费用按照年初预算目标投放与实际收入产生错配4部分旧SKU原材料库存原IT系统工抵房的一次性减值影响展望2023年随着原材料价格回落业务结构优化规模效应释放盈利能力有望重回正轨2023年战略清晰零售发力整家整装驱动成长1零售驱动成长工程优化调整分事业部看我们预计2022年索菲亚主品牌预计收入双位数增长整家战略下家具家品放量带动客单价约同增20米兰纳品牌预计2022年低基数下实现翻倍以上增长2023年将继续加大渠道拓展力度发展拎包整装等渠道同时提升橱柜等品类丰富度司米及工程业务分别受渠道网络优化及地产景气下行影响预计2022年双位数下滑华鹤品牌全年收入正增管理生产能力优化预计将开始贡献盈利2整装业务快速放量2022年公司与圣都家装等头部装企开展直营整装业务同时推动经销商和当地小型装企合作整装业务快速放量我们预计全年直营整装业务实现翻倍增长2023年有望持续高增投资建议我们预期公司2022-2024年销售收入为111512831439亿元同比增长71151122实现归母净利润104135152亿元宏观环境不利影响企业经营下调盈利预测前次预测为123142161亿元同比增长7486300121EPS为114148166元风险提示房地产政策调控风险原材料价格变动风险市场竞争加剧风险等摘要选自中泰证券研究所研究报告索菲亚002572盈利略有承压整装整家驱动成长发布时间2023年1月31日报告作者郭美鑫中泰轻工负责人S0740520090002电子-斯达半导603290王芳22年业绩强劲增长新能源业务占比持续提高事件概述公司发布2022年业绩预告实现归母净利812-825亿元YoY10382至10709扣非归母净利762-775亿元YoY10155至10499经测算22Q4公司归母净利为222-235亿元YoY682至780QoQ-90至-37扣非归母净利216-229亿元YoY701至803QoQ09至702022年度业绩高增新能源业务成为业绩增长主动力22年公司业绩高增主要系1公司在新能源汽车光伏储能风电等行业持续快速放量22年全年公司新能源行业的收入占比由22上半年的4737提升至5430已超过工控行业成为公司销售收入占比最大的行业同时市场份额不断提高2细分产品在下游不断突破800V车规级SiC模块在高端新能源汽车市场大批量装车IGBT模块件在光伏电站和储能系统中迅速上量光伏储能带动IGBT新需求SiC有望开启第二成长曲线-7-请务必阅读正文之后的重要声明部分晨会聚焦IGBT应用领域持续拓展1IGBT从主驱向车身其他位置拓展22年公司用于车用空调充电桩等领域的器件份额进一步提升2受益于800V上车趋势22年公司第六代IGBT模块新增多个车型的定点1200VIGBT模块新增多个800V平台定点3七代IGBT开始批量供货22H1公司第七代微沟槽IGBT的650V750V芯片通过验证22H2开始批量供货4光储行业需求持续增加目前公司已成为户用和工商业并网逆变器和储能变流器的主要供应商1200VIGBT模块在1500V地面电站和储能系统批量应用随着23年光伏储能需求的快速增长公司IGBT模块将持续放量SiC逐步起量22年公司SiCMOS模块开始在新能源车主驱上大批量装车随着小鹏G9逐步起量SiC出货量将不断增长同时新增多个800V的项目定点预计将对公司2024-2030年主控制器用车规级SiCMOS模块销售增长提供持续推动力综合来看公司凭借在IGBTSiC领域领先的产品竞争力有望牢牢把握新能源车光储的高需求景气募投项目稳步推进产能保障能力有望增强公司21M3发布的募投项目主要涉及高压IGBTSiC芯片功率模块三大方向规划产能分别为年产30万片6寸高压IGBT晶圆6万片6寸SiC晶圆400万个功率模块目前项目进展顺利待到募投项目投产公司有望具备自有晶圆制造能力一方面能够拓展公司在高压IGBT领域的市场一方面增强了公司SiC的供给保障能力为公司未来新能源业务的高增奠定良好产能基础投资建议鉴于公司22年业绩的高增我们上修公司20222324年归母净利的预测至82116158亿元原预测为79112151亿元公司在新能源IGBT领域的领先地位突出有望充分受益于国产替代加速风险提示行业景气不及预期研发进展不及预期行业竞争加剧的风险摘要选自中泰证券研究所研究报告斯达半导60329022年业绩强劲增长新能源业务占比持续提高发布时间2023年1月31日报告作者王芳中泰电子首席S0740521120002建材新材料-石英股份603688孙颖业绩超预期23年石英砂依旧大有可为受益光伏半导体行业需求拉动业绩弹性兑现1月30日公司发布2022年业绩预告预计报告期内实现归母净利98-108亿YoY2481-2847中值103亿实现扣非利润95-105亿YoY2867-3276中值100亿预计Q4单季度实现归母净利扣非净利分别为4643亿YoY33504215环比分别635528公司业绩靓丽我们判断主要受益于高纯石英砂价格上涨以及公司产能持续扩张带来的业绩弹性此外半导体领域的持续放量及盈利能力提升亦增厚当期利润高纯石英砂销量望持续高增涨价产品结构优化望持续兑现1销量预计22Q4公司高纯石英砂销量环比持续提升考虑到公司规划的6万吨高纯石英砂三期项目有望于23H2逐步投产且15万吨半导体级高纯石英砂项目未来望逐步落地销量有望持续高增2价格硅料价格下降有望刺激光伏终端需求放量预计23年硅片环节产量增长望超40望带动高纯石英砂需求持续高增两家海外国内一大格局下我们预计行业新增供给有限且新增供给主要来自于公司预计23年高纯石英砂供应仍偏紧缺且23年前三季度供应缺口或更大高纯石英砂已成为光伏硅片生产的卡脖子环节有望凝聚更多产业链利润价格弹性可期3产品结构公司积极推进产品结构优化考虑到石英坩埚内层砂竞争格局更优且公司技术不断突破预计公司内层砂占比望持续提升而内层砂单价更高有望进一步提升公司整体均价半导体石英材料销量及盈利能力同步提升光电业务有望逐步发力1半导体石英材料公司目前已通过TEL扩散和刻蚀领域认证以及LAM刻蚀环节的认证AMAT认证取得阶段性进展随着通过认证的厂家增多以及市占率持续提升半导体石英材料业务有望保持高增此外公司积极推进半导体石英材料产品结构优化且在技术不断提升及规模效应下半导体石英材料主要产-8-请务必阅读正文之后的重要声明部分晨会聚焦品盈利能力明显优于同期2光电业务主要分为光源光纤光学业务光源领域公司将继续开发特种石英材料巩固高端光源石英材料市场领导地位光纤领域公司在高温烧结用炉芯管及合成石英衬管方面取得突破产品得到客户的广泛认可光学领域公司依托先进的生产技术和品质控制能力及检测手段有效提高了客户产品的光学性能市场份额进一步扩大投资建议我们略微上调22-24年公司归母净利润至103219284亿原盈利预测为99217280亿主要考虑到高纯石英砂价格望继续提升上调高纯石英砂业务吨均价假设考虑到高纯石英砂业务高景气公司销量持续高增半导体石英材料有望持续放量风险提示需求不及预期行业新增产能超预期公司产能投放不及预期技术变革风险原材料价格大幅上涨摘要选自中泰证券研究所研究报告石英股份603688业绩超预期23年石英砂依旧大有可为发布时间2023年1月31日报告作者孙颖中泰建材新材料首席S0740519070002先进产业研究-东和新材839792冯胜镁质耐火新材小巨人镁质耐火新材小巨人公司成立于2001年公司是集菱镁矿浮选电熔镁生产定形耐火制品不定形耐火制品等镁制品生产为主的菱镁资源综合利用高新技术企业于2016年11月在全国股转系统挂牌公开转让目前所属层级为创新层2021年被评为工信部专精特新小巨人企业2016年至2021年公司营收CAGR为2053其中2016年至2018年营收CAGR达67882016年至2021年归母净利润CAGR为5439其中2016年至2018年归母净利润CAGR达9685公司2019年至2022H1总体综合毛利率分别为218215642102和2347行业概况公司的主要产品为镁砂和耐火制品目前镁砂产品大约90以上是用于耐火材料行业而钢铁工业用耐火材料约占耐火材料产成品消耗总量的65钢铁工业的规模直接决定了耐火材料的市场容量根据耐火材料协会数据显示近几年耐火材料产品产量稳中有降2022年上半年全国耐火材料制品产量113958万吨同比下降517耐材企业之间的竞争已经从增量博弈转变为存量博弈2010年至2020年我国粗钢产量呈稳步增长的趋势但进入2021年我国粗钢产量开始下降2021年产量较2020年下降百分之三2022上半年我国粗钢产量52688万吨同比下降65随着我国粗钢产量的下降我国的镁砂市场和耐材市场将随之进入下行周期技术区位全产业链优势三位一体助力企业发展1自主研发核心技术工艺公司在技术创新方面具有较强竞争优势并集中体现在耐火原料相关生产工艺技术包括有尾矿浮选技术电熔镁炉设计工艺旋流动态闪速煅烧高活性氧化镁技术和电熔镁生产余热回收发电技术且主要技术集中于毛利率较高的耐火原材业务2世界镁都区位优势显著制造耐火材料的原材料主要为菱镁矿辽宁省已探明储量占全国的85主要分布在鞍山地区的海城营口地区公司位于海城市辽宁菱镁矿新材料产业基地原材料资源丰富供销运输便利在一定程度上能够降低公司的采购成本3公司业务覆盖完整产业链公司在多年的经营发展中从菱镁矿原材料基地建设菱镁矿浮选氧化镁材料的冶炼到耐火材料制品的设计生产施工及应用形成了完整的产业链条积累了丰富的经验拥有多项自有技术在市场竞争中具有独到的技术优势公司估值公司发行底价为800元股远低于可比公司均值目前无市场一致盈利预期公司将受益于国家产业政策支持同时随着公司募投项目的逐步落地有利于扩大公司的业务规模增强公司的核心竞争力风险提示原材料周期波动风险下游行业经营周期性传导的风险行业竞争加剧风险新冠疫情引致的经营风险关联交易风险国际关系风险募集资金投资项目风险摘要选自中泰证券研究所研究报告东和新材839792镁质耐火新材小巨人发布时间2023年1月31日报告作者冯胜中泰先进产业研究首席S0740519050004-9-请务必阅读正文之后的重要声明部分晨会聚焦重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改-10-请务必阅读正文之后的重要声明部分