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　　【银行】戴志锋：详解基金2022银行持仓：主动基金连续两季度增持银行股至3.01%，优质银行获资金青睐
　　【固收】周岳：春节期间海内外发生了啥？
　　【医药-华润三九(000999)】祝嘉琦：业绩预告略超预期，昆药整合持续推进
　　【煤炭-兖矿能源（600188.SH）】杜冲：非经常性因素压制业绩增速，2023年盈利有望继续保持增长
　　【煤炭-山西焦煤(000983)】杜冲：资产注入增厚业绩，上调公司盈利预测

研究报告全文：中泰研究丨晨会聚焦光伏行业2023年投资展望景气周期开启紧抓紧缺环节技术变化两条投资主线证券研究报告2023年1月29日TableIndustryTableMain分析师TableTitle戴志锋bSuy今日预览执业证书编号S0740517030004电话Email今日重点策略徐驰23年春节全球市场表现及演绎动态复盘电新曾彪光伏行业2023年投资展望景气周期开启紧抓紧缺环节技术变化两条投资主线研究分享欢迎关注中泰研究所订阅号TableReport银行戴志锋详解基金2022银行持仓主动基金连续两季度增持银行股至301优质银行获资金青睐固收周岳春节期间海内外发生了啥医药-华润三九000999祝嘉琦业绩预告略超预期昆药整合持续推进煤炭-兖矿能源600188SH杜冲非经常性因素压制业绩增速2023年盈利有望继续保持增长晨报内容回顾煤炭-山西焦煤000983杜冲资产注入增厚业绩上调公司盈利预测请务必阅读正文之后的重要声明部分晨会聚焦今日重点策略徐驰23年春节全球市场表现及演绎动态复盘徐驰中泰策略行业负责人S0740519080003一经济指标变化欧美经济修复喜忧参半美联储鹰派加息余温犹存美国通胀高烧难退欧洲经济软着陆可能性较美国更高1月欧元区综合PMI初值升至5020较前值提升090个百分点为6个月以来该指标首次高于荣枯线水平以上一同公布的1月欧元区制造业PMI初值为488连续7个月位于荣枯线以下但较前值提升1个百分点表明欧元区制造业活动虽然持续萎缩但是萎缩速度有所放缓1月欧元区服务业PMI初值为5070较前值提升090个百分点为去年8月以来首次位于枯荣线水平以上美国1月Markit制造业服务业综合PMI均较12月有小幅回升但仍处于萎缩区间综合PMI虽小幅走高但仍然低于50是全球主要经济体中表现最差的虽然美国22年12月核心PCE同比增幅也创2021年10月以来的最低水平但仍是美联储2通胀目标的两倍多这或令美联储无法暂停加息步伐美联储在下一次加息25bp可能性较高二大类资产表现全球股市普遍上涨人民币汇率保持强势全球股市海外股市普涨纳斯达克指数领涨美股三大股指全部累计上涨其中纳斯达克指数大涨432领涨市场标普500涨247道琼斯工业指数涨181港股同样迎来开门红开市后两个交易日上涨292另外亚洲市场的韩国综合指数和日经225指数也有不俗表现相比之下欧洲股市涨幅相对较小法国CAC40指数涨145德国DAX指数涨077英国富时100指数跌007全球债市全球债券收益率扬升日本10年期国债收益率涨幅较大在美联储和欧洲央行持续鹰派预期影响下德国10年期国债和美国10年期国债收益率在春节期间分别上涨282和115日本央行在12月的意外转向让国债收益率大幅上涨春节期间日本10年期国债收益率实现了1555的较大涨幅大宗商品市场表现分化原油市场跌幅较深大宗商品市场表现出现明显分化其中LEM铝和LEM锌分别累计上涨145和011COMEX黄金COMEX白银分别下跌001和139其中NYMEX原油跌幅相对较大主要与俄罗斯石油供应量增加抵消了全球经济复苏以及馏分油精炼利润强劲等利好因素影响外汇市场美元指数下行离岸人民币汇率保持相对强势春节期间受美联储加息步伐放缓以及美国经济衰退预期影响美元指数下跌007欧元英镑兑美元分别上涨011005港币兑美元基本保持稳定离岸人民币兑美元汇率涨034在全球主要外汇市场表现占优显示出了海外对国内经济复苏的信心三国内外事件盘点2023春节假期间国内外事件跟踪国际要闻利率决议逼近美联储官员密集鹰派发声美联储加息持续时间和终值利率高度仍值得关注未来美国通胀与利率的终值或仍将在5以上且维持时间可能长于市场预期金丝雀继续报警韩国1月前20天出口同比下滑271月1日至20日韩国整体出口同比下降27今年出口对我国经济的拉动作用有限底线思维下货币基建地产资本市场等政策均或继续发力宏观经济环境寒冬凛冽科技巨头裁员潮持续扩大美国空前的大幅度加息给科技公司带来了较大的裁员压力但由于科技公司员工往往具有可迁移技能即使员工下岗也能在较短时间内找到新工作因此预计不会溢出至更广泛的劳动力市场美股财报季来袭微软首战失利1月25日微软发布了第二财季业绩营收不及预期净利润同比下降12美股财报季陆续到来若科技股业绩不及预期或导致大盘遭到抛售美德将向乌克兰提供主战坦克地缘风险隐患再度升级以美德为代表的西方国家向乌克兰提供主战坦克的使美西方直接卷入冲突的可能性正在增长未来地缘冲突或再度升级这同时也给军工等安全主线板块带来结构性机会-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分晨会聚焦国内要闻中疾控官网通报全国新型冠状病毒感染疫情情况当前国际上的XBB等毒株并未在国内大规模流行一旦新型毒株在国内蔓延或有二次峰值提前的风险因此上半年疫情或持续影响我国消费等经济行为的复苏年终奖到手留给房贷春节前现提前还贷潮虽然此前房地产政策开始向需求侧发力但对于存量房贷影响不大未来在房地产有更多刺激利好的情况下房贷利率或进一步下行叠加债市企稳和银行理财收益逐步回暖提前还贷潮或有所减缓2月6日起试点恢复旅行社出境团队游业务团队出境游备受期待由于目前酒店和机票价格仍然较高且部分国家对于来自中国游客入境防疫措施依旧相对严格因此短期内中国出境旅游人数或难以出现较大规模反弹预计五一假期中国出境旅游将更加活跃四国内数据跟踪高频数据继续修复但修复力度仍有美中不足春节期间高频数据如期修复但修复力度仍有美中不足电影方面截至1月27日21时2023年中国电影市场春节档期总票房6724亿元位列中国影史春节档票房榜第二位春节档电影恢复势头强势除了与疫情放开后观影需求增加有关外还与今年春节电影档价廉质优有关春运方面截至1月26日全国全国铁路公路水路民航共发送旅客43564万人次比2019年下降469比2022年增长859旅游方面今年春节假期全国国内旅游出游308亿人次同比增长231恢复至2019年同期的886实现国内旅游收入375843亿元同比增长30恢复至2019年同期的731这或反映游客人均消费力度仍然偏低五节后行情展望注意春节前后反转效应重点关注安全主线行情演绎2023年春节后市场或有一定回调风险建议把握牛市逢低布局战略期受经济复苏预期影响今年节前在北向资金流入和狂热情绪惯性下万得全A在1月的前14个交易日内累计上涨709此前我们反复强调一季度的多个风险疫情超预期演绎消费等复苏力度低于市场预期地产需求侧和政策力度低于市场预期国内城投债到期风险美联储上半年偏鹰派等或致使市场出现阶段性回调由于当前市场情绪已处于相对高位且在未来一段时间内处于数据验证的空窗期当前政策力度亦或不足以延续节前涨势市场在春节后或有一定的回调风险一季度市场或呈现震荡上行趋势随着两会后各项刺激政策发力以及国内经济数据走强年中后或有一波上涨行情因此节后仍是牛市逢低布局的战略期节前涨幅较大的消费股存在下跌风险节后建议关注供应链安全相关的军工计算机等科技板块以及稳增长相关的电力板块等节前在疫情放开以及经济复苏预期催化下大消费板块取得较大涨幅而春节期间消费数据尚未恢复至疫前正常水平解释了内资年前对于经济复苏的观察态度在节后市场又将面临数据验证空窗期大消费板块回调风险尤其需要重视在海外地缘风险升级以及两会政策憧憬预期下供应链安全相关的军工计算机板块以及稳增长相关的电力板块值得关注风险提示美联储加息超预期国内疫情演绎超预期国内经济修复不及预期地缘风险再度升级统计误差及数据更新不及时带来的结论误差等摘要选自中泰证券研究所研究报告23年春节全球市场表现及演绎动态复盘发布时间2023年1月28日电新曾彪光伏行业2023年投资展望景气周期开启紧抓紧缺环节技术变化两条投资主线曾彪中泰电力设备新能源首席S0740522020001供给放量驱动降本光伏需求具备广阔空间11供给放量光伏重回降本通道光伏装机同比增长12月开工率平淡据国家能源局2022年12月实现光伏装机217GW同比增长82022年全年累计实现光伏装机874GW同比增长59以往四季度主要需求来自国内地面电站抢装但考虑到硅料产出宽松产业链价格有下行趋势下游业主观望气息浓厚导致12月整体开工相对平淡预计有部分组件采购需求递延至2023年-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分晨会聚焦光伏出口规模回归稳态据solarzoom11月太阳能电池组件出口规模约112GW同比30环比-732022年1-11月累计出口规模1661GW累计同增8222H1因印度及欧洲市场需求短期爆发影响出口高增当前逐步回归至稳态增长12需求无虞具备广阔发展空间风光大基地稳步推进2023地面电站有望起量国内已批复两批大型风电光伏基地项目第一批约97GW第二批约455GW项目持续推进其中第一批项目预计将于2023年并网2023年光伏地面电站项目具备支撑目前第三批项目正在审查中整县推进工商业持续发展光伏分布式项目成本相较地面电站更低因此在同样的组件价格下分布式项目收益率更有优势更具备经济性随着整县推进的逐步建设国内分布式也将持续发展成为国内光伏装机的重要支撑根据光伏盒子不完全统计2022年光伏组件公开招标规模总计超过125GWEPC招标规模约111GW是2023需求的重要支撑我们预计2023-2025年年国内有望实现光伏新增装机130170GW205GW同比增速分别为4931212关注产业链价格调整情境下利润再分配产业链博弈加剧价格迎来快速调整当前下游光伏项目业主观望情绪浓厚产业链博弈加剧各环节价格快速调整据solarzoom12月末多晶硅致密料成交价200元kg环比月初下降34182mm单晶硅片成交价47元片环比月初下降33产业链价格调整趋势下各环节利润空间迎来重新分配看好电池组件及一体化盈利空间随着各环节价格调整我们预计后续上游利润将流向下游电池组件盈利将迎来边际改善盈利能力有望持续向好电池组件企业及一体化组件企业有望受益3紧抓紧缺环节预计留存超额利润31高纯石英砂石英坩埚环节预计将成为新瓶颈高纯石英砂新增供应有限高纯石英砂是光伏拉晶环节所需耗材石英坩埚的主要原材料随着未来光伏需求预期提升石英坩埚需求有望快速增长高纯石英砂特别是内层高纯石英砂新增供应相对有限预计将成为光伏行业新瓶颈石英砂紧缺石英坩埚紧缺相关环节有望显著受益2023年预计高纯石英砂紧缺现状将愈加显著产品价格有望将持续上涨对标硅料硅片环节演绎硅料紧缺的同时硅片产品也相对紧缺我们预计后续石英坩埚也将持续涨价利润增厚可观因此石英坩埚的品质或成为下游企业保证非硅成本开工率硅片品质重要因素有长期合作的石英砂和坩埚产品的硅片企业具备保供优势4新技术是光伏投资核心主题41电池技术百花齐放目标市场开始分化N型电池渗透率加速提升新技术百花齐放2021年单晶PERC市占率约87而N型电池技术占比仅约42022年光伏上游原材料价格持续上涨具备更高转换效率的N型电池加速导入降本进入产能快速扩张期2023年预计N型电池市占率将达31topconHJTxBC电池市占率分别2542除工艺的提升外未来降本的核心要素为设备投资银耗等成本的降低Topcon更具备量产优势但更应关注目标市场分化转换效率方面TopconhjtxBC量产转换效率分别为25248255但成本方面topcon仅比perc高5分w左右更具备量产优势但考虑到部分客户愿意对具备更高转换效率更美观的产品支付一定的产品溢价因此可关注新型电池在不同市场的需求分化42关注技术变化下的相关辅材焊带细线化加速技术迭代持续进行焊带的细线化是电池片降本增效的方向之一焊带越细一方面可减少电池片遮光面积提升电池功率另一方面可减少银浆用量显著降低成本当前perc电池从9BB向12BB演进随着topcon电池的逐步导入焊带向主栅数更多更细SMBB产品发展此外HJT电池用的0BB低温焊带也将是未来的趋势之一-4-请务必阅读正文之后的重要声明部分晨会聚焦电池技术差异化强化焊带龙头竞争力随着TOPConHJT等N型电池技术快速导入未来光伏行业将多种电池技术路线并行因此焊带产品的差异化定制化将持续增强焊带的研发需要持续研发投入配合下游做多种类型的焊带产品研发和验证此外SMBB异形低温焊带等产品技术要求高头部企业具备一定的研发领先性和议价能力头部企业在技术领先性能盈利能力方面将持续领先行业5观点重申紧抓紧缺环节技术变化两条投资主线受益于供给紧张利润再分配的电池组件环节近期硅料硅片价格调整较多光伏产业链利润重新分配考虑到此前电池组件盈利相对承压叠加2023年电池片新增产出相对有限预计产业链下游盈利能力相对乐观后续新电池技术推进盈利能力接棒关注东方日升亿晶光电中来股份机械组共同覆盖钧达股份机械组公共覆盖爱旭股份横店东磁等不受主产业链价格变化的辅材环节后续排产积极变化辅材弹性大重点关注市占率提升高盈利产品占比提升的的小辅材环节如宇邦新材通灵股份快可电子明冠新材等受到进口高纯石英砂掣肘的硅片及坩埚环节进口高纯石英砂有保供能保障坩埚品质可享受销售溢价保障硅片环节自身开工率降低非硅成本短期关注坩埚环节业绩兑现中长期关注硅片环节盈利分化重点关注石英股份建材新材料组覆盖欧晶科技TCL中环等一体化组件企业将受益于景气度提升一体化组件企业前期调整较多估值性价比高后续将受益于景气度提升带来的行业以及新电池技术推进带来机会重点关注晶澳科技晶科能源天合光能隆基绿能等6风险提示全球光伏需求不及预期风险研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时风险产业链价格回调不及预期风险海外贸易壁垒加强风险各环节竞争加剧风险光伏政策风险等摘要选自中泰证券研究所研究报告光伏行业2023年投资展望景气周期开启紧抓紧缺环节技术变化两条投资主线发布时间2023年1月29日研究分享银行戴志锋详解基金2022银行持仓主动基金连续两季度增持银行股至301优质银行获资金青睐4季度基金持仓银行股延续3季度加仓趋势持仓占比继续提升至301环比提升017pct1基金持仓银行股比例为301环比3季度284的持仓有017个百分点的上行市场对银行股风险偏好有回暖但整体持仓占比仍是低于历史均值2017年来中位数水平421平均水平4352银行三四季度的加仓幅度在28个行业中均较靠前4季度排名第84季度增持比例最多的行业是医药计算机分别增持198136其次对大金融前期受疫情影响较大的休闲服务和地产相关行业有增持非银金融银行休闲服务建筑材料4季度增持0310170300293银行业维持低配状态低配差小幅收窄Q4基金持仓银行股低配差为629仍保持28个板块中持仓比例与标配差值最大的行业低配差收窄源自行业持仓占比的上升银行板块低配差2016年来保持全行业最高低配差排位第二的是非银金融板块两者相差1434季度持仓银行个股风格1增配营收增长稳健业绩韧性较强的优质城商行宁波银行连续两个季度获增持4季度增持016同时苏州银行也有增持0012增配前期受疫情地产影响较多零售业务占比高的国股行如招行平安邮储兴业持仓占比环比提升0070070020023截止2022Q4主动型基金含封闭式持仓排名前五的银行股为宁波招行成都杭州平安分别占比基金持仓总市值的0870710250200184从持股量变化看上述市值增持个股持股数除招行外其余均较上季末有增加宁波平安邮储兴业4季度持股变动占比总股本116041010009招行持股市值增加则更多源自股价的上行基金4季度持股数较3季度是减少的但单季持股变动占总股本的比例不高在003以内-5-请务必阅读正文之后的重要声明部分晨会聚焦板块投资建议2023年银行股震荡上行两条主线选股修复逻辑和确定性增长逻辑第一条选股主线是修复逻辑地产回暖消费复苏看好招行宁波平安邮储和兴业第二条选股主线是确定性增长逻辑收入端增长确定性最强的仍是优质区域城商行板块看好宁波苏州江苏南京成都和常熟从节奏上看修复逻辑上半年占优确定性增长逻辑下半年占优风险提示事件经济下滑超预期疫情影响超预期摘要选自中泰证券研究所研究报告详解基金2022银行持仓主动基金连续两季度增持银行股至301优质银行获资金青睐发布时间2023年1月28日报告作者戴志锋中泰银行业首席S0740517030004固收周岳春节期间海内外发生了啥随着春节假期结束本文对春节期间海外金融市场表现和国内外要闻进行回顾和简评供投资者参考海外市场回顾1债市春节期间1月21日-1月26日下同主要国家10Y国债收益率全面上行受美国四季度GDP超预期加拿大暂停加息等影响美债收益率累计小幅上行10Y-3M利差倒挂减轻10Y-2Y利差倒挂加深2股市受全球加息进程放缓经济软着陆预期升温影响全球主要股市多数上涨3大宗商品有色金属价格上涨原油天然气价格下跌黄金价格持平4汇率美元指数下跌欧元英镑相对走强日元相对走弱国内要闻回顾1得益于大量的电影发行和新冠康复居民观影需求旺盛春节档电影票房超60亿已超去年2随着疫情管控全面放开2023年春运客运量明显回升1月26日春运第20天农历正月初五全国铁路公路水路民航共发送旅客43564万人次环比增长234比2019年同期下降469比2022年同期增长8593作为2019年以来首个不用就地过年的春节旅游市场交出三年以来最亮眼成绩单据携程平台数据统计春节期间国内外旅行订单皆迎来三年巅峰旅游订单整体较虎年春节增长4倍海外事件跟踪11月26日美国四季度GDP年化季环比增速初值为29低于三季度增速32但高于市场预期的26经济放缓程度不及预期经济软着陆希望增加21月24日多国公布1月服务业和制造业PMI数据其中美国服务业制造业边际回暖欧元区服务业综合PMI重回扩张区间3加央行认为限制性货币政策正减缓经济活动消费和投资都处于放缓趋势明确表示将暂停加息风险提示经济修复不及预期海外通胀超预期等摘要选自中泰证券研究所研究报告春节期间海内外发生了啥发布时间2023年1月28日报告作者周岳中泰固收首席S0740520100003医药-华润三九000999祝嘉琦业绩预告略超预期昆药整合持续推进事件公司发布2022年业绩预告预计2022年实现归母净利润2365-2570亿元同比增长1505-2502调整后实现扣非净利润2150-2320亿元同比增长1603-2521业绩预告略超预期防疫政策变化带动Q4感冒呼吸类产品放量根据业绩预告2022年全年公司归母净利润中值为2468亿元同比增长2004调整后扣非净利润中值为1853亿元同比增长2062其中Q4单季度归母净利润中值为515亿元同比增长7201调整后Q4扣非净利润中值452亿元同比增长9374四季度公司业绩大幅提速一方面四季度为公司核心的感冒呼吸药品的销售旺季另一方面是由于自22年11月底起国内防疫政策有所调整带动自我诊疗药物需求爆发展望2023年感冒呼吸药品补库存叠加其他品类疫后恢复性增长公司OTC业务有望继续保持良好增长态势配方颗粒业务经历22年的低基数之后也将迎来拐点贡献新的业绩增量23年公司基本面有望持续向好昆药股份转让完成过户整合持续推进2022年12月30日昆药集团28股份已过户至公司名下2023年1月昆药召开股东大会审议通过了一系列高管人事变动的议案也宣告华润三九-6-请务必阅读正文之后的重要声明部分晨会聚焦正式取得其控制权在完成管理层人事变动之后我们预计双方在业务层面的整合也将逐一落实公司凭借在OTC品牌运营及渠道布局的优势有望和昆药实现共赢双方业务可协同程度较高公司利润端有望实现增厚盈利预测和投资建议根据业绩预告我们小幅调整盈利预测公司CHC业务有望继续保持稳健增长配方颗粒即将放量贡献新的业务增量我们预计2022-2024年公司实现营业收入168911960422531亿元同比增长101615实现归母净利润240127953239亿元调整前为235627773221亿元同比增长171616对应2022-2024年EPS分别为243283328考虑到公司是稀缺的中药OTC平台型企业品牌和渠道优势突出配方颗粒业务有望带动第二增长曲线风险提示事件原材料价格波动的风险并购整合不及预期的风险政策变化风险研报使用信息数据更新不及时的风险摘要选自中泰证券研究所研究报告华润三九000999业绩预告略超预期昆药整合持续推进发布时间2023年1月29日报告作者祝嘉琦中泰医药首席S0740519040001煤炭-兖矿能源600188SH杜冲非经常性因素压制业绩增速2023年盈利有望继续保持增长兖矿能源于2023年1月20日发布业绩预增公告预计2022年实现归母净利润308亿元同比增长89同比增加145亿元扣非后归母净利润306亿元同比增长89同比增加144亿元单季度来看预计2022年第四季度实现归母净利润3672亿元同比减少2232同比减少1055亿元环比减少5961环比减少5419亿元扣非净利润3760亿元同比减少1556同比减少693亿元环比减少5823环比减少5241亿元煤炭板块暴雨压制澳洲煤炭产销走弱2023年或将迎来快速恢复2022年公司实现煤炭产量9953万吨同比减少52煤炭销量10469万吨同比减少09其中自产煤和贸易煤销量分别为9126万吨和1343万吨同比分别增长-27和137兖煤澳洲煤炭产量为2940万吨同比减少199销量为2930万吨同比减少2192022年纽卡斯尔港现货价格同比增长12300单季度方面2022年Q4公司实现煤炭产量2296万吨同比减少157环比减少114煤炭销量为2606万吨同比减少84环比增长19兖煤澳洲煤炭产量为660万吨同比减少290环比减少87煤炭销量690万吨同比减少303环比增长252022Q4纽卡斯尔港现货价格季度环比减少872同比增长10582海外能源危机爆发澳洲煤价持续高位运行澳洲板块盈利高涨2022年兖煤澳洲煤炭销售价格378澳元吨同比增长168受三重拉尼娜极端天气影响澳洲迎来暴雨洪涝灾害天气叠加劳动力短缺影响兖煤澳洲2022下半年产销量同比大幅下滑压制业绩增长展望2023年极端天气退却兖煤澳洲产销量有望迎来快速恢复我们认为煤炭行业高景气延续煤炭价格高位维持且易涨难跌公司业绩高增逻辑伴随产销量增长将逐步兑现2023年业绩有望再创新高化工板块盈利能力同比下滑2022年公司甲醇产量为3379万吨同比增长350甲醇销量为3383万吨同比增长446乙二醇产量为311万吨同比65乙二醇销量为321万吨同比增长88醋酸产量为1036万吨同比减少51醋酸销量为712万吨同比减少59醋酸乙酯产量为368万吨同比减少82醋酸乙酯销量为364万吨同比减少95己内酰胺产量为273万吨销量为273万吨单季度来看2022Q4甲醇产量为955万吨同比增长696环比增长37甲醇销量927万吨同比增长873环比增长44乙二醇产量为71万吨同比减少211环比减少165乙二醇销量为68万吨同比减少117环比减少150醋酸产量为286万吨同比增长29环比增长11醋酸销量为188万吨同比减少26环比减少46醋酸乙酯产量为104万吨同比增长20环比减少19醋酸乙酯销量为100万吨同比减少38环比减少57己内酰胺产量为73万吨环比减少52己内酰胺销量-7-请务必阅读正文之后的重要声明部分晨会聚焦为73万吨环比减少39化工板块受上游原材料价格上涨以及下游需求淡季走弱影响盈利能力同比有所下降根据wind数据2022年国内甲醇醋酸醋酸乙酯乙二醇价格分别同比增长161-3993-1378-940单季度方面2022Q4内甲醇醋酸醋酸乙酯乙二醇价格分别环比增长908-537-556-559分别同比增长-709-5539-2832-2791风险提示事件煤矿产能释放受限煤炭价格大幅下跌煤化工产品在建产能释放受阻煤化工产品价格出现较大波动摘要选自中泰证券研究所研究报告兖矿能源600188SH非经常性因素压制业绩增速2023年盈利有望继续保持增长发布时间2023年1月28日报告作者杜冲中泰煤炭交运行业负责人S0740522040001煤炭-山西焦煤000983杜冲资产注入增厚业绩上调公司盈利预测山西焦煤于2023年1月19日发布业绩预增公告预计2022年实现归母净利润9825亿元到11829亿元同比增长93到132同比增加4723亿元到6727亿元扣非后归母净利润9769亿元到11772亿元同比增长95到135同比增加4759亿元到6763亿元单季度来看预计2022年第四季度实现归母净利润1529亿元到3533亿元同比增长5413到25612同比增加537亿元到2541亿元环比增长-4124到3577环比增加-1073亿元到931亿元扣非净利润1490亿元到3493亿元同比增长6297到28220同比增加576亿元到2541亿元环比增长-4284到3405环比增加-1117亿元到887亿元煤价高位运行业绩高速增长公司焦煤定价方式以长协为主价格稳定受市场波动影响较小2022年山西焦煤价格长协指数同比上涨3991全年价格持续高位运行催化公司业绩同比大幅增加单季度来看2022年11月以来房地产融资政策日渐宽松叠加防疫政策解禁经济复苏周期开启下游焦钢产业链盈利显著改善上游煤矿受疫情以及停产检修影响较大焦煤供应紧缩煤价高位支撑延续2022Q4山西焦煤长协价格指数同比上涨7148环比三季度基本持平煤炭高价企业高盈利持续资产注入完成过户业绩增厚显著公司于2022年12月31日发布公告宣布华晋焦煤51股权以及华晋焦煤旗下子公司明珠煤业另外49股权已完成过户本次收购的交易价格为7042亿元其中现金对价为1056亿元股份对价为5986亿元共收购沙曲一矿450万吨年沙曲二矿270万吨年吉宁矿300万吨年明珠矿90万吨年四处优质焦煤矿井合计产能达1110万吨年约占公司收购前总产能的2937权益产能达51274万吨年约占公司收购前权益产能的1574合计可采储量达956亿吨约占公司收购前可采储量的4200同时山西焦煤集团承诺华晋焦煤202220232024年净利润分别为209913661458亿元三年共计4922亿元根据公司公告本次收购完成后公司2021年2022年1月-7月实现归母净利润分别为5240亿元7665亿元较交易前分别提高1075904亿元业绩增厚显著风险提示事件华晋焦煤未来业绩不及预期研报使用信息数据更新不及时风险摘要选自中泰证券研究所研究报告山西焦煤000983资产注入增厚业绩上调公司盈利预测发布时间2023年1月21日-8-请务必阅读正文之后的重要声明部分晨会聚焦重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改-9-请务必阅读正文之后的重要声明部分