2023年1月权益市场回暖，转债指数快速反弹。二级债基、偏债混合型基金表现优异，95%以上产品获得正收益。稳健型、平衡型“固收+”基金组合1月收益率分别为1.49%、1.67%，其中稳健型组合在1月快速反弹，大幅跑赢参考组合。本月稳健型组合新调入交银新回报，平衡型组合新调入交银恒益、安信稳健增值、建信稳定得利。
　　▍市场概况：权益市场回暖，转债指数快速反弹。2023年1月股票市场快速上涨，主要股票指数均有5%以上涨幅，Wind全A指数涨幅达7.38%，沪深300、中证500指数涨幅分别达7.37%、7.24。大盘、小盘风格均有表现，大盘成长风格领涨。1月利率稍有上行，中债国债总指数微涨0.17%，信用债市场有所修复。中证转债指数快速反弹，全月上涨4.23%。
　　▍受益于权益市场回暖，二级债基、偏债混合型基金表现优异。混合债券型二级基金、偏债混合型基金1月中位数收益率分别达1.49%、1.67%，两类基金均有95%以上的产品获得正收益。从年初至今的最大回撤角度看，由于1月权益市场快速上涨，5类“固收+”基金的月最大回撤数值均相对不大，其中混合债券型二级基金、偏债混合型基金的中位数最大回撤分别为0.26%、0.27%。
　　▍稳健型基金组合1月快速反弹，当月涨幅达1.36%。稳健型“固收+”基金组合1月快速反弹，月收益率达1.36%，大幅跑赢参考组合。月最大回撤为0.14%，稍大于参考组合。平衡型“固收+”基金组合1月收益率为1.65，跑赢“股债2:8”组合与“股债基金2:8”组合，但跑输Wind混合债券型二级基金指数。最大回撤为0.13%，与其他参考组合差异不大。
　　▍稳健型、平衡型基金组合成立以来年化收益率分别为3.93%、3.79%。从两个基金组合自2020年9月末运行至2023年1月31日的表现看，年化收益率分别为3.93%、3.79%，最大回撤分别为2.33%、5.09%，Sharp比率分别为1.3、0.36，成立以来业绩均能战胜参考组合，且风险调整后收益亦优于参考组合，回撤与波动率整体符合“固收+”基金组合的构建目标
　　▍稳健型“固收+”基金组合新调入交银新回报，最新成分：鹏华丰利、浦银安盛双债增强、大成景尚、安信新趋势、富国天盈、易方达裕如、中银稳健添利、中欧瑾通、中欧琪和、交银新回报。
　　▍平衡型“固收+”基金组合新调入交银恒益、安信稳健增值、建信稳定得利，最新成分：华泰柏瑞鼎利、国富新机遇、交银恒益、易方达稳健收益、安信稳健增值、南方安康、招商瑞庆、华安安康、建信稳定得利、南方安泰、天弘安康颐养、国富恒瑞、招商安本增利、工银瑞信产业债、国泰融丰外延增长。
　　▍风险因素：1）市场系统性风险；2）基金风格骤变的风险；3）模型假设不能反映市场真实情况的风险；4）基金组合使用定量方法进行筛选，实际策略未经调研验证，存在基金策略定位偏差的风险

研究报告全文：权益市场回暖稳健型组合快速反弹固收基金组合跟踪2023年2月202326中信证券研究部核心观点2023年1月权益市场回暖转债指数快速反弹二级债基偏债混合型基金表现优异95以上产品获得正收益稳健型平衡型固收基金组合1月收益率分别为149167其中稳健型组合在1月快速反弹大幅跑赢参考组合本月稳健型组合新调入交银新回报平衡型组合新调入交银恒益安信稳健增值建信稳定得利市场概况权益市场回暖转债指数快速反弹2023年1月股票市场快王亦琛速上涨主要股票指数均有以上涨幅全指数涨幅达金融产品分析师5WindA738S1010521080003沪深300中证500指数涨幅分别达737724大盘小盘风格均有表现大盘成长风格领涨1月利率稍有上行中债国债总指数微涨017信用债市场有所修复中证转债指数快速反弹全月上涨423受益于权益市场回暖二级债基偏债混合型基金表现优异混合债券型二级基金偏债混合型基金1月中位数收益率分别达149167两类基金均有95以上的产品获得正收益从年初至今的最大回撤角度看由于1月权益市场快速上涨5类固收基金的月最大回撤数值均相唐栋国对不大其中混合债券型二级基金偏债混合型基金的中位数最大回撤分金融产品首席分析别为026027师S1010520100002稳健型基金组合1月快速反弹当月涨幅达136稳健型固收基金组合1月快速反弹月收益率达136大幅跑赢参考组合月最大回撤为014稍大于参考组合平衡型固收基金组合1月收益率为165跑赢股债28组合与股债基金28组合但跑输Wind混合债券型二级基金指数最大回撤为013与其他参考组合差异不大稳健型平衡型基金组合成立以来年化收益率分别为393379从两个基金组合自2020年9月末运行至2023年1月31日的表现看年化赵文荣量化与配置首席分收益率分别为393379最大回撤分别为233509Sharp析师比率分别为13036成立以来业绩均能战胜参考组合且风险调整后S1010512070002收益亦优于参考组合回撤与波动率整体符合固收基金组合的构建目标稳健型固收基金组合新调入交银新回报最新成分鹏华丰利浦银安盛双债增强大成景尚安信新趋势富国天盈易方达裕如中银稳健添利中欧瑾通中欧琪和交银新回报平衡型固收基金组合新调入交银恒益安信稳健增值建信稳定得利何旺岚最新成分华泰柏瑞鼎利国富新机遇交银恒益易方达稳健收益安金融产品分析师信稳健增值南方安康招商瑞庆华安安康建信稳定得利南方安泰S1010520120005天弘安康颐养国富恒瑞招商安本增利工银瑞信产业债国泰融丰外延增长风险因素1市场系统性风险2基金风格骤变的风险3模型假设不能反映市场真实情况的风险4基金组合使用定量方法进行筛选实际策略未经调研验证存在基金策略定位偏差的风险证券研究报告请务必阅读正文之后第11页起的免责条款和声明固收基金组合跟踪年月20232202326目录基础市场概况权益市场回暖转债指数快速反弹3固收基金业绩跟踪二级债基偏债混合型基金表现优异5固收基金组合跟踪稳健型组合快速反弹6固收基金组合成分10风险因素11插图目录图1主要股票指数2023年1月表现3图2上证指数近一年走势及成交额3图3主要风格指数2023年1月表现4图3代表性债券指数2023年1月表现4图410年期国开活跃券220220IB2023年1月收益率走势4图5中债国债到期收益率近一年走势5图6中证转债指数近一年走势及成交额5图7固收基金组合筛选流程图7图8稳健型固收基金组合净值表现8图9平衡型固收基金组合净值表现9表格目录表1五类固收基金2023年1月收益率分布情况5表2五类固收基金2023年以来的最大回撤分布情况6表4固收基金组合详细信息7表5稳健型固收基金组合年内业绩跟踪7表6平衡型固收基金组合年内业绩跟踪7表7稳健型固收基金组合成立至今业绩情况8表10稳健型固收基金组合历年业绩表现8表8平衡型固收基金组合成立至今业绩情况9表13平衡型固收基金组合历年业绩表现9表8稳健型固收基金组合2023年2月成分10表9平衡型固收基金组合2023年2月成分10请务必阅读正文之后的免责条款和声明2固收基金组合跟踪年月20232202326基础市场概况权益市场回暖转债指数快速反弹股票市场快速上涨沪深300指数涨幅达7372023年1月股票市场快速上涨主要股票指数均有5以上涨幅Wind全A指数涨幅达738沪深300中证500指数涨幅分别达737724图1主要股票指数2023年1月表现本月收益率年初至今收益率129979977388341083473787377247247385675676539539420上证指数沪深300中证500科创50创业板指Wind全A中证1000资料来源Wind中信证券研究部图2上证指数近一年走势及成交额指数成交额右轴亿元指数收盘价左轴370070003500600033005000400031003000290020002700100025000资料来源Wind中信证券研究部大盘小盘风格均有表现大盘成长风格领涨从巨潮风格系列指数2023年1月的表现情况看巨潮大盘巨潮小盘风格指数涨幅均超过7从细分风格指数的涨幅来看大盘成长风格指数1月领涨涨幅超过10请务必阅读正文之后的免责条款和声明3固收基金组合跟踪年月20232202326图3主要风格指数2023年1月表现本月收益率年初至今收益率12107210728726857407378001068687280054574086867374786855456478420巨潮大盘巨潮中盘巨潮小盘大盘成长大盘价值中盘成长中盘价值小盘成长小盘价值资料来源Wind中信证券研究部1月利率稍有上行中债国债总指数微涨017信用债市场有所修复1月各期限国债收益率稍有上行10年期国开活跃券上行约5bps中债新综合指数微涨017中债国债总指数微跌005信用债市场整体有所修复中债信用债总指数上涨041中债高信用等级债券1-3年指数上涨045图4代表性债券指数2023年1月表现本月收益率年初至今收益率045048060041045048050041040017030017020010000-010-005AA中中-005中债中中债债债债债券年信新国信1高指用隐-指综债数用3信1含数数债合总债用-评指指总年等3级数数指级资料来源Wind中信证券研究部图510年期国开活跃券220220IB2023年1月收益率走势315310305300295290请务必阅读正文之后的免责条款和声明4固收基金组合跟踪年月20232202326资料来源Wind中信证券研究部数据区间为20221231至2023131图6中债国债到期收益率近一年走势中债国债到期收益率1年中债国债到期收益率3年中债国债到期收益率5年中债国债到期收益率10年310290270250230210190170150资料来源Wind中信证券研究部数据区间为2022131至2023131中证转债指数快速反弹全月上涨423经历2022年末的调整后中证转债指数在2023年1月快速反弹全月上涨423交易量进一步萎缩全月日均成交额为43581亿元图7中证转债指数近一年走势及成交额指数成交额右轴亿元指数收盘价左轴46025004402000420400150038010003605003403200资料来源Wind中信证券研究部数据区间为2022131至2023131固收基金业绩跟踪二级债基偏债混合型基金表现优异我们重点统计短期纯债型中长期纯债型混合债券型一级混合债券型二级偏债混合型五类固收基金的业绩表现情况受益于权益市场快速反弹混合债券型二级基金偏债混合型基金1月中位数收益率分别达149167两类基金均有95以上的产品获得正收益表1五类固收基金2023年1月收益率分布情况短期纯债型中长期纯债型混合债券型一级混合债券型二级偏债混合型请务必阅读正文之后的免责条款和声明5固收基金组合跟踪年月20232202326Min-028-061-038-038-02910分位010-00600403906420分位01900001507309230分位02300502310012040分位026010033121146中位数03001404014916760分位03301905017319270分位03702306520121280分位04103009223825290分位046039149344315Max0793098661007811正收益基金数量3051329360461720正收益占比95617878920798099959资料来源Wind中信证券研究部数据区间为202311至2023131从年初至今的最大回撤角度看由于1月权益市场快速上涨5类固收基金的月最大回撤数值均相对不大其中混合债券型二级基金偏债混合型基金的中位数最大回撤分别为026027表2五类固收基金2023年以来的最大回撤分布情况短期纯债型中长期纯债型混合债券型一级混合债券型二级偏债混合型MAX04611010613613890分位01103403105206180分位00602802504004770分位00402302003403960分位003019017030032中位数00201501302602740分位00201101002202330分位00100800801701920分位00000300501301510分位000000001008009MIN000000000000000最大回撤大于300000基金数量最大回撤大于3000000000000000基金占比资料来源Wind中信证券研究部数据区间为202311至2023131固收基金组合跟踪稳健型组合快速反弹传统理财产品吸引力下降固收产品深受市场追捧我们着力于固收产品概念界定以及公募固收基金筛选构建有稳健型平衡型两个固收基金组合分别对应1020的目标权益中枢其中稳健型固收基金组合目标获取绝对收益以期获得长请务必阅读正文之后的免责条款和声明6固收基金组合跟踪年月20232202326期持有穿越牛熊的投资体验平衡型固收基金组合兼顾绝对收益与相对收益目标跑赢股债28参考组合且获取相对公募混合债券型二级基金更优的风险调整后收益表3固收基金组合详细信息组合名称组合成立时间组合参考基准组合目标权益中枢组合目标稳健型固收基金组合2020930股债19参考组合10目标获取绝对收益目标跑赢基准组合且获取相对公混合债券型二级基金指数股债平衡型固收基金组合202093020募二级债基指数更优的风险调整后28参考组合收益资料来源中信证券研究部图8固收基金组合筛选流程图选取成立时间满3年的混合债券型一级筛选满足任职时间条件同时进一步考察管理人团队混合债券型二级偏债混合型灵活获利能力抗风险能力风险大类资产配置细分资产配置型基金按合并权益持仓进行收益比业绩稳定性四维度赋投资禀赋等方面综合考基金分类分处于前50的基金进入核心虑组合集中度完成组合构池建固收基金分类初始池核心池组合备选池固收基金组合选取对应固收基金分筛选核心池内当期合计净资类中当期合计净资产1亿产5亿元的非定期开放型元的基金进入初始池基金进入组合备选池资料来源中信证券研究部考察基金组合2023年1月业绩受益于股票转债市场上涨稳健型固收基金组合1月快速反弹月收益率达136大幅跑赢两个参考组合月最大回撤为014稍大于两个参考组合表4稳健型固收基金组合年内业绩跟踪2023年2023年1月最大组合名称1月收益率收益率最大回撤回撤稳健型固收基金组合136014136014股债19组合088010088010股债基金19组合080009080009资料来源Wind中信证券研究部数据截至2023131注股债19参考组合由10中证800指数与90中债新综合财富指数拟合而成股债基金19参考组合由10Wind偏股混合型基金指数与90Wind中长期纯债型基金指数拟合而成下同平衡型固收基金组合1月收益率为165跑赢股债28组合与股债基金28组合但跑输Wind混合债券型二级基金指数1月最大回撤为013整体与其他参考组合差异不大表5平衡型固收基金组合年内业绩跟踪2023年2023年1月最大组合名称1月收益率收益率最大回撤回撤平衡型固收基金组合165013165013股债28组合158013158013请务必阅读正文之后的免责条款和声明7固收基金组合跟踪年月202322023262023年2023年1月最大组合名称1月收益率收益率最大回撤回撤股债基金28组合137013137013Wind混合债券型二级基金指数185017185017资料来源Wind中信证券研究部数据截至2023131注股债28参考组合由20中证800指数与80中债新综合财富指数拟合而成股债基金28参考组合由20Wind偏股混合型基金指数与80Wind中长期纯债型基金指数拟合而成下同稳健型固收基金组合自2020年9月末建立至2023年1月31日的年化收益率为393而股债19参考组合年化收益率为361股债基金19参考组合年化收益率为314基金组合相对参考组合具有一定程度的超额收益风险指标方面看稳健型固收基金组合的年化波动率为201整体与两个参考组合差异不大最大回撤为233相对大于股债19参考组合但仍小于股债基金19参考组合稳健型固收基金组合年化sharp比率为13相对优于两个参考组合图9稳健型固收基金组合净值表现超额收益右轴股债19参考组合稳健型固收组合股债基金19参考组合11220181116108141210610081040610204021002020-09-302020-10-312020-11-302020-12-312021-01-312021-02-282021-03-312021-04-302021-05-312021-06-302021-07-312021-08-312021-09-302021-10-312021-11-302021-12-312022-01-312022-02-282022-03-312022-04-302022-05-312022-06-302022-07-312022-08-312022-09-302022-10-312022-11-302022-12-312023-01-31资料来源Wind中信证券研究部数据区间为2020-9-30至2023-1-31注1图中超额收益指稳健型固收基金组合相对于股债19参考组合的超额收益表6稳健型固收基金组合成立至今业绩情况累计收益率年化收益率年化波动率最大回撤年化sharp比率稳健型固收基金组合94239320123313股债19参考组合864361194208117股债基金19参考组合748314197239091资料来源Wind中信证券研究部数据区间为2020-9-30至2023-1-31表7稳健型固收基金组合历年业绩表现2022年2021年组合名称收益率最大回撤收益率最大回撤稳健型固收基金组合-02923352213股债19参考组合07208462112股债基金19参考组合-026224463149资料来源Wind中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明8固收基金组合跟踪年月20232202326平衡型固收基金组合自2020年9月末建立至2023年1月31日的年化收益率为379跑赢Wind混合债券型二级基金指数股债28参考组合股债基金28参考组合风险指标方面看平衡型固收组合的年化波动率为366最大回撤为509均远小于混合债券型二级基金指数平衡型固收基金组合年化sharp比率为069相对优于基金指数与两个参考组合图10平衡型固收基金组合净值表现超额收益右轴股债28参考组合平衡型固收组合Wind混合债券型二级基金指数股债基金28参考组合11235113010825201061510410102051002020-09-302020-10-312020-11-302020-12-312021-01-312021-02-282021-03-312021-04-302021-05-312021-06-302021-07-312021-08-312021-09-302021-10-312021-11-302021-12-312022-01-312022-02-282022-03-312022-04-302022-05-312022-06-302022-07-312022-08-312022-09-302022-10-312022-11-302022-12-312023-01-31资料来源Wind中信证券研究部数据区间为2020-9-30至2023-1-31注图中超额收益指平衡型固收基金组合相对于股债28参考组合的超额收益表8平衡型固收基金组合成立至今业绩情况累计收益率年化收益率年化波动率最大回撤年化sharp比率平衡型固收基金组合908379366509069Wind混合债券型二级基金指数754316467693041股债28参考组合710298368453046股债基金28参考组合735308380573047资料来源Wind中信证券研究部数据区间为2020-9-30至2023-1-31表9平衡型固收基金组合历年业绩表现2022年2021年组合名称收益率最大回撤收益率最大回撤平衡型固收基金组合-352499640299Wind混合债券型二级基金指数-566684782321股债28参考组合-223444412248股债基金28参考组合-331519511322资料来源Wind中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明9固收基金组合跟踪年月20232202326固收基金组合成分本期稳健型固收基金组合调入交银新回报A平衡型固收基金组合新调入交银恒益安信稳健增值建信稳定得利组合最新成分如下表10稳健型固收基金组合2023年2月成分最新规模最近三年夏普最大基金代码基金名基金经理基金Wind分类年化波动率亿元年化收益率比率回撤160622OF鹏华丰利3333王石千混合债券型一级基金416102398252006466OF浦银安盛双债增强A3628李羿郑双超混合债券型二级基金423112240236003692OF大成景尚A657王磊孙丹灵活配置型基金570156261260001710OF安信新趋势A4143李君黄琬舒灵活配置型基金578142243289007762OF富国天盈A2553俞晓斌混合债券型一级基金471167180185001136OF易方达裕如A2461李一硕灵活配置型基金594131323325007100OF中银稳健添利E10070陈玮混合债券型二级基金291070264197002009OF中欧瑾通A6701华李成灵活配置型基金629151352304001164OF中欧琪和A2146黄华灵活配置型基金531135277272519752OF交银新回报A3496王艺伟灵活配置型基金676157341320资料来源Wind中信证券研究部仅展示基金初始份额注1上表中年化收益率夏普比率最大回撤年化波动率为2020131至2023131数据其余为最新数据注2标红部分为新调入基金表11平衡型固收基金组合2023年2月成分最新规模最近三年年夏普最大年化波基金代码基金名基金经理基金Wind分类亿元化收益率比率回撤动率004010OF华泰柏瑞鼎利A7153郑青董辰灵活配置型基金1164211361451002087OF国富新机遇A1220刘晓王莉灵活配置型基金919160378454004975OF交银恒益A2649王艺伟灵活配置型基金776162339369110007OF易方达稳健收益A49218胡剑混合债券型二级基金489081459405001316OF安信稳健增值A19502张翼飞李君灵活配置型基金549112430344004517OF南方安康2034林乐峰偏债混合型基金758145536400002574OF招商瑞庆A2516余芽芳王垠灵活配置型基金576115498357002363OF华安安康A11126石雨欣陆奔灵活配置型基金783110701549000875OF建信稳定得利A11050黎颖芳混合债券型二级基金471102303305003161OF南方安泰A7200孙鲁闽杨旭偏债混合型基金713127446425420009OF天弘安康颐养A2198姜晓丽王华王昌俊偏债混合型基金665135463366002361OF国富恒瑞A5011赵晓东混合债券型二级基金574101369402014775OF招商安本增利A6548滕越王娟娟混合债券型二级基金----000045OF工银瑞信产业债A13132何秀红混合债券型二级基金450078437372501017OF国泰融丰外延增长A581樊利安灵活配置型基金938144641519资料来源Wind中信证券研究部仅展示基金初始份额注上表中年化收益率夏普比率最大回撤年化波动率为2020131至2023131数据其余为最新数据请务必阅读正文之后的免责条款和声明10固收基金组合跟踪年月20232202326风险因素1市场系统性风险2基金风格骤变的风险3模型假设不能反映市场真实情况的风险4基金组合使用定量方法进行筛选实际策略未经调研验证存在基金策略定位偏差的风险请务必阅读正文之后的免责条款和声明11固收基金组合跟踪年月20232202326相关研究2022年固收类公募基金盘点与展望规模环比稍有回落不改长期发展趋势2023-2-3固收基金组合跟踪2023年1月转债信用债均有调整稳健型组合回撤较大2023-1-9固收基金组合跟踪2022年12月债券市场大幅调整稳健型组合波动较大2022-12-5固收基金组合跟踪2022年11月权益市场分化调整稳健型组合回撤较大2022-11-8固收基金组合跟踪2022年10月股债两市均遇调整基金组合平稳运行2022-10-10固收基金组合跟踪2022年9月债券市场牛市延续基金组合跑输参考组合2022-9-5固收基金组合跟踪2022年8月股票市场再遇调整二级债基表现较好2022-8-3固收基金组合跟踪2022年7月股票市场延续上涨稳健型组合年内收益回正2022-7-7基金组合专题系列之二十四稳健型平衡型固收基金系列指数分类构建与基金优选2022-6-17固收基金组合跟踪2022年6月权益市场有所反弹基金组合跟随上涨2022-6-2固收基金组合跟踪2022年5月股票市场持续调整基金组合表现平稳2022-5-11固收基金组合跟踪2022年4月权益市场回撤较大偏债型基金持续调整2022-4-6固收基金组合跟踪2022年3月转债市场剧烈波动基金组合持续调整2022-3-2请务必阅读正文之后的免责条款和声明12分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上13特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2023版权所有保留一切权利14