2022年公募FOF市场总量维持2000亿左右规模；“固收+”主导的稳健型策略占比下降，目标日期型FOF略有提升。偏股型FOF相对同类公募的风险调整后收益更佳；公募FOF的重仓基金策略亦好于偏股混合型基金指数。预计未来公募FOF的核心驱动力将从“固收+”转向个人养老金业务，其中目标日期基金更为受益。
　　▍市场概况：FOF存量规模小幅降至1928亿元，数量增至380只；偏债FOF仍是主导。截至2022Q4末，共有80家公募基金管理人有FOF产品运作，合计规模约1928亿元；从FOF类型来看，普通型、目标风险型FOF规模较大，分别为1040亿元、691亿元，四季度内仅目标日期型基金规模上升；从投资类型来看，定位绝对收益的偏债类FOF仍是主导，规模占比接近6成（不包含目标日期型）。
　　▍市场格局：公募FOF管理人仍呈现较强的头部集中；但头部管理人更迭、集中度有所下降。截至2022Q4末，规模前五的基金管理人共管理827亿元，合计市场份额为43%；规模前十的基金管理人共管理1287亿元，合计市场份额达到67%。目前6家管理人的FOF产品规模超过百亿；12家管理人的FOF产品规模超过50亿。兴全、交银施罗德、汇添富保持头部优势，易方达基金、广发基金强势突围。
　　▍申购赎回情况：存量FOF整体净赎回，目标日期型FOF份额出现结构性增长。2022Q4公募FOF合计净赎回份额数为166亿份；其中目标风险型、普通型净赎回约88亿份、85亿份、目标日期型净申购约7亿份。同期，18只普通型、8只目标日期型和9只目标风险型FOF发行，募集份额分别约44亿份、3亿份和8亿份。若考虑新发基金认购，公募FOF份额仍净减少111亿份。
　　▍投资者结构：个人投资者占比约95%；机构投资者占比较低。截至2022年中报，目标日期型FOF中，机构投资者占比较高的主要是2033、2038、2060等目标日期的产品。目标风险型FOF中，机构投资者占比较高的主要是目标风险为稳健、持有期三个月的产品。
　　▍FOF持仓情况：主要偏好主动型基金，内外部基金占比持平。公募基金2022年四季报统计显示，指数基金占比约8.5%，环比小幅提升；内部基金占比约48%。主动权益类基金中，融通健康产业A、华商新趋势优选、中泰星元价值优选A、大成高新技术产业A被外部FOF基金重仓市值较高；华宝生态中国A、中信建投行业轮换A、招商量化精选A、华安成长创新A成为较多外部FOF的新进重仓基金。
　　▍业绩表现：偏股型FOF相对同类公募的风险调整后收益更佳；公募FOF重仓基金策略亦好于偏股混合型基金指数。2022Q4FOF基金收益企稳，中证FOF指数的区间收益为-1.23%，偏股型、平衡型和偏债型FOF的收益率中枢分别为-0.66%、-0.53%和-0.78%。全年来看，偏股型FOF风险调整后收益好于同类基金市场平均水平。此外，公募FOF重仓基金策略，相较于偏股混合型基金指数而言波动率较低、风险调整后收益较高；尤其“基本盘持仓”策略在震荡市表现更好。
　　▍公募FOF展望：养老新开局。2022年末个人养老金实施办法正式颁布，我们预计养老主题FOF将进入快速发展阶段。11月4日，个人养老金制度落地，个人养老金业务打开长期增量空间。预计业务开展的初期阶段，每年能为养老目标基金带来100~350亿的规模增量。长期来看，目标日期基金或更为受益。
　　▍风险提示：流动性不足风险；份额集中大额赎回；个人养老金政策推行进度或效果低于预期。

研究报告全文：养老开新局2022年公募FOF盘点与展望202322中信证券研究部核心观点2022年公募FOF市场总量维持2000亿左右规模固收主导的稳健型策略占比下降目标日期型FOF略有提升偏股型FOF相对同类公募的风险调整后收益更佳公募FOF的重仓基金策略亦好于偏股混合型基金指数预计未来公募FOF的核心驱动力将从固收转向个人养老金业务其中目标日期基金更为受益刘方市场概况FOF存量规模小幅降至1928亿元数量增至380只偏债FOF组合配置首席仍是主导截至2022Q4末共有80家公募基金管理人有FOF产品运作合分析师计规模约1928亿元从FOF类型来看普通型目标风险型FOF规模较大S1010513080004分别为1040亿元691亿元四季度内仅目标日期型基金规模上升从投资类型来看定位绝对收益的偏债类FOF仍是主导规模占比接近6成不包含目标日期型市场格局公募FOF管理人仍呈现较强的头部集中但头部管理人更迭集中度有所下降截至2022Q4末规模前五的基金管理人共管理827亿元合计市场份额为43规模前十的基金管理人共管理1287亿元合计市场份额达到67目前6家管理人的FOF产品规模超过百亿12家管理人的FOF产品赵文荣规模超过50亿兴全交银施罗德汇添富保持头部优势易方达基金广发量化与配置首席基金强势突围分析师S1010512070002申购赎回情况存量FOF整体净赎回目标日期型FOF份额出现结构性增长2022Q4公募FOF合计净赎回份额数为166亿份其中目标风险型普通型净赎回约88亿份85亿份目标日期型净申购约7亿份同期18只普通型8只目标日期型和9只目标风险型FOF发行募集份额分别约44亿份3亿份和8亿份若考虑新发基金认购公募FOF份额仍净减少111亿份投资者结构个人投资者占比约95机构投资者占比较低截至2022年中报目标日期型FOF中机构投资者占比较高的主要是203320382060等唐栋国目标日期的产品目标风险型FOF中机构投资者占比较高的主要是目标风险金融产品首席为稳健持有期三个月的产品分析师FOF持仓情况主要偏好主动型基金内外部基金占比持平公募基金2022S1010520100002年四季报统计显示指数基金占比约85环比小幅提升内部基金占比约48主动权益类基金中融通健康产业A华商新趋势优选中泰星元价值优选A大成高新技术产业A被外部FOF基金重仓市值较高华宝生态中国A中信建投行业轮换A招商量化精选A华安成长创新A成为较多外部FOF的新进重仓基金业绩表现偏股型FOF相对同类公募的风险调整后收益更佳公募FOF重仓基金策略亦好于偏股混合型基金指数基金收益企稳中证刘笑天2022Q4FOFFOF指数的区间收益为偏股型平衡型和偏债型的收益率中枢分别为组合配置分析师-123FOFS1010521070002-066-053和-078全年来看偏股型FOF风险调整后收益好于同类基金市场平均水平此外公募FOF重仓基金策略相较于偏股混合型基金指数而言波动率较低风险调整后收益较高尤其基本盘持仓策略在震荡市表现更好公募FOF展望养老新开局2022年末个人养老金实施办法正式颁布我们预计养老主题FOF将进入快速发展阶段11月4日个人养老金制度落地个人养老金业务打开长期增量空间预计业务开展的初期阶段每年能为养老史丰源目标基金带来100350亿的规模增量长期来看目标日期基金或更为受益组合配置联席首席风险提示流动性不足风险份额集中大额赎回个人养老金政策推行进度或分析师效果低于预期S1010519090002证券研究报告请务必阅读正文之后第34页起的免责条款和声明年公募盘点与展望2022FOF202322目录公募FOF概况5规模存续规模近2000亿元产品布局稳步推进5存量规模小幅降至1928亿元数量增至380只5发行节奏放缓募集规模下降9存量FOF整体净赎回目标日期型FOF份额出现结构性增长11投资者结构个人投资者占比约9513持仓与配置主动基金为主内外部基金占比持平15公募FOF基金配置占比接近九成股票直投比例下降15主动基金为主指数基金持仓占比小幅回升16内外部基金持仓各半内部基金占比约4818收益表现偏股型FOF风险调整后收益优于同类21基于公募FOF季报持仓的基金组合25展望养老开新局31风险提示32请务必阅读正文之后的免责条款和声明2年公募盘点与展望2022FOF202322插图目录图1截至2022年4季度公募FOF存量数量逐年上升6图2截至2022年4季度公募FOF存量规模约1928亿元6图3截至2022年4季度公募FOF发行数量情况9图4截至2022年4季度公募FOF发行规模情况10图5截至2022年4季度公募FOF净申购赎回份额情况11图6截至2022年4季度公募FOF净申购含认购赎回份额情况12图7截至2022年4季度公募FOF持有的指数基金占比16图8截至2022年4季度公募FOF持有的内部基金占比18图92022年偏股混合型FOF基金风险收益分布22图102022年偏债混合型FOF基金风险收益分布22图11公募FOF季度收益分布分投资类型22图12普通型目标日期型目标风险型FOF季度收益分布23图132022年年初四季度末普通型公募FOF年度收益分布24图142022年年初四季度末目标日期型FOF年度收益分布特征分目标日期分持有期24图152022年年初至今目标风险型FOF年度收益分布特征分目标风险分持有期25图16基于公募FOF季报持仓的基金组合构建方法26图17截至2022年4季度公募FOF重仓Top20新进持仓偏股型基金组合累计收益27图18美国IRA账户中各类资管产品占比变化32图19美国目标日期目标风险基金规模变化32表格目录表1目标日期基金与目标风险基金的对比5表22022年4季度分投资类型的FOF数量和规模情况6表32022年4季度不同目标日期和持有期的目标日期型FOF数量和规模情况7表42022年4季度不同目标风险和持有期的目标风险型FOF数量和规模情况7表52022年4季度TOP15公募FOF管理人市场份额情况8表6截至2022年4季度末管理规模30亿以上的公募FOF产品9表72022年4季度分投资类型的公募FOF发行情况9表82022年4季度公募FOF发行情况分管理人10表92022年4季度发行规模前10的公募FOF产品11表102022年4季度分投资类型的公募FOF净申购情况12表112022年4季度分目标日期的目标日期型FOF净申购情况12表122022年4季度分目标风险的目标风险型FOF净申购情况13表13截至2022年中报公募FOF的投资者主要为个人目标日期型FOF的机构投资者占比稍高13表14截至2022年中报细分投资类型来看机构投资者更偏好平衡混合型FOF14表15截至2022年中报目标日期型基金的投资者结构14表16截至2022年中报目标风险型基金的投资者结构14表17截至2022年中报机构投资者占比最高的TOP10公募FOF情况14表18公募FOF资产配置占比中位值15请务必阅读正文之后的免责条款和声明3年公募盘点与展望2022FOF202322表19公募FOF规模合计资产配置情况15表202022年4季度目标日期型FOF和目标风险型FOF重仓基金中指数基金占比17表212022年4季度公募FOF持仓基金投资类型分布情况17表222022年4季度目标日期型FOF和目标风险型FOF重仓基金中内部基金占比18表232022年4季度内部基金持仓市值占比TOP20的FOF管理人18表242022年4季度FOF管理人重仓市值占比TOP20的公募基金管理人19表252022年4季度公募FOF的主动偏股型基金持仓中持仓市值TOP10基金不含内部基金持仓市值20表262022年4季度公募FOF的主动偏债型基金持仓中持仓市值TOP10基金不含内部基金持仓市值20表272022年4季度公募FOF的主动纯债型基金持仓中持仓市值TOP10基金不含内部基金持仓市值20表28中证FOF指数季度收益下滑21表29公募FOF重仓基金策略牛市看新进持仓熊市看基本盘持仓27表302022年4季度公募FOF季报重仓的TOP20偏股型基金剔除内部基金持仓数据按数量排序27表312022年4季度公募FOF季报新进持仓的偏股型基金TOP20剔除内部基金持仓数据按数量排序28表322022年4季度公募FOF季报重仓的TOP20偏债型基金剔除内部基金持仓数据按数量排序28表332022年4季度公募FOF季报新进持仓的偏债型基金剔除内部基金持仓数据按数量排序29表342022年4季度公募FOF季报重仓的TOP20纯债型基金剔除内部基金持仓数据按数量排序30表352022年4季度公募FOF季报新进持仓的纯债型基金剔除内部基金持仓数据按数量排序30表36个人养老金Y份额基金规模TOP10产品31请务必阅读正文之后的免责条款和声明4年公募盘点与展望2022FOF202322公募FOF概况截至2022年4季度公募FOF产品共有380只管理规模为192759亿其中普通型FOF产品173只合计规模103986亿元目标日期型FOF产品89只合计规模19713亿元目标风险型FOF产品118只合计规模69061亿元根据投资目标公募FOF通常可划分为普通型与养老目标型根据运作策略不同养老目标型FOF又可以分为目标日期型与目标风险型目标日期型FOF通常根据目标日期命名随着目标日期的临近逐步降低权益类资产的权重目标风险型FOF通常根据目标风险水平命名根据特定的风险偏好设定权益类资产非权益类资产的基准配置比例表1目标日期基金与目标风险基金的对比目标日期型FOF目标风险型FOF采用目标日期策略的基金应当随着所采用目标风险策略的基金应当根据特定的风险设定目标日期的临近逐步降低权益类偏好设定权益类资产非权益类资产的基准配置基本要求资产的配置比例增加非权益类资产的比例或使用广泛认可的方法界定组合风险如配置比例波动率等并采取有效措施控制基金组合风险核心内容下滑轨道设计风险控制模型权重调整依据根据下滑轨道进行调整根据风险控制模型进行调整不同到期日期如2035基金2040基不同风险偏好水平如稳健型平衡型积极型常见分类金2045基金等等资料来源证监会养老目标证券投资基金指引试行中信证券研究部规模存续规模近2000亿元产品布局稳步推进存量规模小幅降至1928亿元数量增至380只对比2021年末公募FOF规模从2021年末的2222亿略有下降降幅主要源自偏债混合型FOF降幅约120亿偏股混合型FOF略有下降降幅约10亿目标日期型FOF规律略有增长增幅约20亿延续近年来的向好趋势公募FOF市场加速扩容截至2022年4季度末市场上已有公募FOF产品380只管理规模为192759亿元相比上季度新增33只规模降低10760亿元细分FOF类型来看目前存量规模最大的是普通型FOF其次是目标风险型和目标日期型普通型FOF产品173只合计规模103986亿元相比上季度新增17只规模降低4421亿元目标日期型FOF产品89只合计规模19713亿元相比上季度新增7只规模增加1973亿元目标风险型FOF产品118只合计规模69061亿元相比上季度新增9只规模降低8312亿元请务必阅读正文之后的免责条款和声明5年公募盘点与展望2022FOF202322图1截至2022年4季度公募FOF存量数量逐年上升资料来源Wind中信证券研究部图2截至2022年4季度公募FOF存量规模约1928亿元资料来源Wind中信证券研究部截至2022年4季度剔除目标日期型FOF公募FOF的投资类型以偏债混合型为主规模为102188亿元占比达5301其中目标风险型FOF的投资类型主要为偏债混合型偏债混合型目标风险FOF规模为59789亿元占目标风险FOF总规模的8657普通型FOF中以偏股混合型和偏债混合型为主数量分别为72只和75只规模分别为4836042399亿元占普通型FOF规模之比分别为46514077目标日期型FOF整体规模小于普通型和目标风险型合计规模约19713亿元表22022年4季度分投资类型的FOF数量和规模情况FOF类型合计普通型目标日期型目标风险型规模规模规模规模规模规模规模规模投资类型数量数量数量数量亿元占比亿元占比亿元占比亿元占比偏债混合型FOF14810218853017542399407773597898657偏股混合型FOF8350212260572483604651111853268平衡混合型FOF4115028780776097323474191074债券型FOF114118214114118396股票型FOF8150007881500144合计38019275910000173103986539589197131023118690613583资料来源Wind中信证券研究部注标蓝部分数据统计未包含目标日期型FOF基金请务必阅读正文之后的免责条款和声明6年公募盘点与展望2022FOF202322细分目标日期和持有期来看在目标日期型FOF中目标日期为2035的规模最高5974亿元占比达3030基金数量达到18只目标日期为2040的FOF数量为25只规模仅次于目标日期为2035的FOF为4486亿元目标日期型FOF的持有期主要为三年产品数量为56只合计规模为15151亿元占比达7686表32022年4季度不同目标日期和持有期的目标日期型FOF数量和规模情况持有期合计一年三年五年目标规模规模规模规模规模规模规模规模数量数量数量数量日期亿元占比亿元占比亿元占比亿元占比203518597430301859743943204025448622762234222258310653170204515337917147291319238466138720309197710033503418161473972205010164083210164048842025470035547005819204316263181626413203315232651523345203812201121220145205541780904178529206010100051010030合计89197131000071204611561515176862633581703资料来源Wind中信证券研究部细分目标风险和持有期来看在目标风险型FOF中目标风险为稳健的规模最高为59554亿元占比达8651其中持有期主要为一年合计规模为58272亿元占比达8465目标风险为均衡的FOF持有期集中在三年目标风险为积极的FOF持有期集中在五年表42022年4季度不同目标风险和持有期的目标风险型FOF数量和规模情况目标风险合计保守稳健均衡积极规模规模规模规模规模规模规模规模规模规模持有期数量数量数量数量数量亿元占比亿元占比亿元占比亿元占比亿元占比三个月10160021016003一年6658272846511111000065581619766两年10970141097016三年3680391168272012134731910000五年1118532691118531000025600812560094合计11768837100001111016715955486513473191063111853269资料来源Wind中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明7年公募盘点与展望2022FOF202322公募FOF的存量市场仍格局呈现较强的头部特征但集中度有所下降2022Q4规模前五的基金管理人合计市场份额为4290相比上季度的4385有所降低规模前十的基金管理人合计市场份额达到6678相比上季度的6710小幅下降市场份额的数据表明存量市场主要集中在头部管理人截至2022年4季度共有80家公募基金管理人有FOF产品运作FOF管理规模超100亿的基金公司有6家其中管理规模最大的是兴证全球基金9只运作中的FOF合计规模为23375亿元相比上个季度有所降低管理FOF数量较多的是华夏基金共20只表52022年4季度TOP15公募FOF管理人市场份额情况FOF类型合计普通型目标日期型目标风险型规模规模规模规模管理人数量占比数量占比数量占比数量占比亿元亿元亿元亿元合计38019275910000173103986100008919713100001186906110000兴证全球基金923375121341394413417400120301124541803交银施罗德基金7231671202111013497541713869594311366易方达基金1813133681597539383144973555490795汇添富基金1611831614681527845137669844328627广发基金1411183580563086073136969523694535南方基金1810759558761905956118259943346484民生加银基金89785508959365714113157423269473华夏基金20932248495056486496148723241469中欧基金13881845784893471196048753131453平安基金14735438263968382575538352531367浦银安盛基金8735338113694355255128031852268富国基金13504626253645351349925341630236嘉实基金12447823233535340348424521450210东证资管5441022993262314233517071353196国泰君安资管5396620641857179326513431348195资料来源Wind中信证券研究部兴全交银施罗德汇添富保持头部优势易方达基金广发基金强势突围细分FOF类型来看1普通型FOF中管理规模最大的是兴证全球基金4只运作中的普通型FOF合计规模为13944亿元市场占比为13412目标日期型FOF中管理规模最大的是华夏基金7只运作中的目标日期FOF合计规模为4001亿元市场占比20303目标风险型FOF中管理规模最大的是交银施罗德基金1只运作中的目标风险型FOF规模为12454亿元市场占比1803截至2022年4季度管理规模在30亿以上的公募FOF产品共有10只包括7只普通型FOF和3只目标风险型FOF合计规模为49698亿元投资类型上主要为偏债混合型5只和偏股混合型4只规模最大的公募FOF是交银安享稳健养老一年规模达12454亿元其次是兴证全球优选平衡三个月持有和交银招享一年持有A规模分别为5589亿元和5261亿元请务必阅读正文之后的免责条款和声明8年公募盘点与展望2022FOF202322表6截至2022年4季度末管理规模30亿以上的公募FOF产品基金规模基金代码基金名称FOF类型投资类型成立日期基金经理亿元006880OF交银安享稳健养老一年A目标风险型偏债混合型FOF2019-05-3012454蔡铮012654OF兴证全球优选平衡三个月持有A普通型平衡混合型FOF2021-07-145589丁凯琳林国怀011605OF交银招享一年持有A普通型偏债混合型FOF2021-08-245261刘兵012509OF兴证全球安悦稳健养老一年持有A目标风险型偏债混合型FOF2021-09-174667林国怀011752OF广发核心优选六个月持有A普通型偏股混合型FOF2021-04-274165杨喆014645OF平安盈禧均衡配置1年持有A普通型偏债混合型FOF2022-01-183727高莺501215SH积极配置FOF普通型偏股混合型FOF2021-11-123702林国怀丁凯琳011587OF东方红欣和平衡配置两年持有普通型偏股混合型FOF2021-03-093694邓炯鹏陈文扬012190OF汇添富添福盈和稳健养老目标一年持有A目标风险型偏债混合型FOF2021-09-133231李彪蔡健林008145OF兴全优选进取三个月A普通型偏股混合型FOF2020-03-063208林国怀丁凯琳资料来源Wind中信证券研究部发行节奏放缓募集规模下降2022年4季度公募FOF共计发行35只募集规模合计5571亿元其中目标风险型9只募集规模827亿元主要为偏债混合型目标日期型8只募集规模310亿元普通型18只募集规模4435亿元主要为偏债混合型和偏股混合型表72022年4季度分投资类型的公募FOF发行情况FOF类型合计普通型目标日期型目标风险型数量规模亿元数量规模亿元数量规模亿元数量规模亿元偏债混合型FOF142930122654002276偏股混合型FOF10174351570005173平衡混合型FOF23780000002378目标日期型FOF8310000083100000股票型FOF12101210000000合计35557118443583109827资料来源Wind中信证券研究部图3截至2022年4季度公募FOF发行数量情况资料来源Wind中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明9年公募盘点与展望2022FOF202322图4截至2022年4季度公募FOF发行规模情况资料来源Wind中信证券研究部从管理人来看2022Q4共有25家基金公司发行FOF产品其中易方达广发和南方基金募集规模超过5亿元表82022年4季度公募FOF发行情况分管理人合计普通型目标日期型目标风险型管理人数量规模亿元数量规模亿元数量规模亿元数量规模亿元易方达基金210302103000000000广发基金2939188400001055南方基金3648364800000000华夏基金2442135610860000中欧基金3400129910511051兴证全球基金1368000000001368嘉实基金3252223410180000华商基金1250125000000000信达澳亚基金1224000000001224平安基金1218121800000000同泰基金1210121000000000富国基金1207120700000000国泰君安资管2110000010581052英大基金1052000010520000金鹰基金1043104300000000建信基金1043000000001043西藏东财基金1032103200000000天弘基金1023000010230000中加基金1015000000001015博时基金1013101300000000华安基金1012000010120000景顺长城基金1010000000001010工银瑞信基金1010000000001010中融基金1010000010100000创金合信基金1010101000000000合计35557118443583109827资料来源Wind中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明10年公募盘点与展望2022FOF202322具体到产品维度2022Q4发行规模在1亿元以上的公募FOF产品共有15只合计发行规模为4918亿元其中普通型13只目标风险型2只投资类型上以偏债混合为主表92022年4季度发行规模前10的公募FOF产品发行规模Wind代码基金名称FOF类型投资类型成立日期初始基金经理亿元016989OF广发富信优选六个月持有A普通型偏股混合型FOF2022-12-13884杨喆501222SH如意招享FOF普通型偏债混合型FOF2022-11-01747张浩然017264OF兴证全球安悦平衡养老三年持有目标风险型平衡混合型FOF2022-12-20368刘潇015940OF华夏聚信一年持有A普通型偏债混合型FOF2022-10-27356廉赵峰016170OF中欧盈选平衡6个月持有A普通型偏债混合型FOF2022-12-06299桑磊015261OF易方达如意兴安一年持有A普通型偏债混合型FOF2022-11-08283汪玲016227OF华商安远稳进一年持有A普通型偏债混合型FOF2022-11-22250孙志远016737OF嘉实领航聚优积极配置6个月持有A普通型偏股混合型FOF2022-12-13224姜玉雯015421OF南方浩鑫稳健优选6个月持有A普通型偏债混合型FOF2022-10-31224李文良017023OF信澳颐宁养老目标一年持有目标风险型偏债混合型FOF2022-12-29224王兰资料来源Wind中信证券研究部存量FOF整体净赎回目标日期型FOF份额出现结构性增长截至2022年4季度公募FOF存量份额净赎回16628亿份其中普通型净赎回8524亿份目标风险型净赎回8767亿份目标日期型FOF小幅净申购663亿份图5截至2022年4季度公募FOF净申购赎回份额情况资料来源Wind中信证券研究部若考虑新发基金认购份额2022年4季度份额净减少11057亿份目标日期型FOF为净申购普通型FOF净减少4089亿份目标风险型FOF净减少7940亿份目标日期型FOF净增加973亿份请务必阅读正文之后的免责条款和声明11年公募盘点与展望2022FOF202322图6截至2022年4季度公募FOF净申购含认购赎回份额情况资料来源Wind中信证券研究部细分投资类型来看2022年4季度净赎回主要是偏债混合型FOF净赎回份额数为16628亿份偏债混合型FOF净赎回份额最多为13389亿份在目标日期型FOF中目标日期2035三年持有期的产品净赎回较大约151亿份目标日期2030三年持有期的产品净申购份额最高为245亿份在目标风险型FOF中目标风险为稳健持有期为一年的产品净赎回力度最大净赎回份额达8359亿份表102022年4季度分投资类型的公募FOF净申购情况亿份FOF投资类型合计普通型目标日期型目标风险型债券型FOF基金-1721-1721000000偏债混合型FOF基金-13389-4976000-8413偏股混合型FOF基金-1296-1300000005平衡混合型FOF基金-701-342000-358目标日期型FOF基金663000663000股票型FOF基金-184-184000000合计-16628-8524663-8767资料来源Wind中信证券研究部表112022年4季度分目标日期的目标日期型FOF净申购情况亿份目标日期合计一年三年五年2025-133-133000000203024500024500020331800001800002035-151000-1510002038000000000000204016600015700820430010000010002045284000118166205001900000001920550520000000522060000000000000合计663-133551245资料来源Wind中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明12年公募盘点与展望2022FOF202322表122022年4季度分目标风险的目标风险型FOF净申购情况亿份目标风险合计三个月一年两年三年五年保守-004000-004000000000000均衡-366000000000-366000000积极005000000000000005000稳健-8402000-8359-009-006000-028合计-8767000-8363-009-372005-028资料来源Wind中信证券研究部投资者结构个人投资者占比约95公募FOF的季度报告中未公布持有人结构数据从2022年公募基金中报数据来看按基金规模加权计算公募FOF的投资者结构中个人投资者仍占主要比重达9462机构投资者占比仅为538截至2022年中报细分FOF类型来看机构投资者更偏好目标日期型FOF其机构投资者占比达1830远超普通型FOF和目标风险型FOF的474和363从细分投资类型来看机构投资者更偏好债券型FOF持仓占比为1156截至2022年中报目标日期型FOF中机构投资者占比较高的主要是203320382060等目标日期的产品目标风险型FOF中机构投资者占比较高的主要是目标风险为稳健持有期三个月的产品从个基数据来看机构投资者占比较高的FOF产品基金规模均相对较小截至2022年中报机构投资者占比超过90的公募FOF有为17只前三依次为鹏华聚合多资产鹏华长乐稳健养老一年和银河悦宁稳健养老目标一年持有表13截至2022年中报公募FOF的投资者主要为个人目标日期型FOF的机构投资者占比稍高投资者结构合计普通型目标日期型目标风险型报告期个人机构个人机构个人机构个人机构2017-12925774392577432018-069714286982817293336672018-129284716970629475252475895310472019-06926573597492518089191196313692019-12935364799300708170183096303702020-06934665495584428376162496213792020-129014986879812028385161594225782021-06932267892407608469153196133872021-12946353793966048607139396803202022-0694625389526474817018309637363资料来源Wind中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明13年公募盘点与展望2022FOF202322表14截至2022年中报细分投资类型来看机构投资者更偏好平衡混合型FOF投资者结构合计普通型目标风险型FOF投资类型个人机构个人机构个人机构债券型FOF基金8844115688441156偏债混合型FOF基金96433579581419偏股混合型FOF基金95784229582418平衡混合型FOF基金94825189786214目标日期型FOF基金8170183081701830资料来源Wind中信证券研究部表15截至2022年中报目标日期型基金的投资者结构持有期合计一年三年五年目标日期个人机构个人机构个人机构个人机构2025981918198191812030829517058295170520335909410590941020358677132386771323203866693346669334204086911309832416769725275204331156885311568852045887311279146854619838022050739426067394260620557059294170592941206070692947069294资料来源Wind中信证券研究部表16截至2022年中报目标风险型基金的投资者结构持有期合计三个月一年两年三年五年目标风险个人机构个人机构个人机构个人机构个人机构个人机构保守90889129088912稳健9684316435156499701299537146299816184均衡91638379163837积极94395619439561资料来源Wind中信证券研究部表17截至2022年中报机构投资者占比最高的TOP10公募FOF情况机构投资Wind代码基金名称FOF类型投资类型成立日期基金规模基金经理者占比009787OF鹏华聚合多资产普通型偏债混合型FOF2020-07-219978369孙博斐007273OF鹏华长乐稳健养老一年目标风险型偏债混合型FOF2019-04-229970237孙博斐013135OF银河悦宁稳健养老目标一年持有目标风险型偏债混合型FOF2021-08-239958010蒋敏008930OF中加安瑞平衡养老目标三年目标风险型平衡混合型FOF2020-08-279951011郭智013928OF银华尊和养老目标日期2045三年持有目标日期型目标日期型FOF2022-03-259829011肖侃宁熊侃007933OF嘉合永泰优选三个月A普通型偏股混合型FOF2020-05-099788010张亦博014301OF创金合信景气行业3个月持有A普通型股票型FOF2021-12-229727010张荣013735OF创金合信添福平衡养老目标三年持有A目标风险型平衡混合型FOF2021-10-199700010张荣尹海影012512OF嘉实养老目标日期2045五年持有目标日期型目标日期型FOF2021-06-259601010张静009159OF前海联合智选3个月持有A普通型偏债混合型FOF2020-10-149547002须智宸资料来源Wind中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明14年公募盘点与展望2022FOF202322持仓与配置主动基金为主内外部基金占比持平公募FOF基金配置占比接近九成股票直投比例下降截至2022年4季度末公募FOF的基金配置权重占比中位值为8830相比上季度有所下降按规模加权的基金权重占比为8858同时部分公募FOF也直接配置了股票和债券股票配置权重的中位值约480但按规模加权计算股票权重约为298债券配置权重占比中位值为535按规模加权的债券权重为454细分FOF类型来看普通型目标日期型和目标风险型三类FOF的基金配置权重基本持平中位值分别为88758724和8831规模加权值分别为88598742和8890表18公募FOF资产配置占比中位值合计普通型目标日期型目标风险型报告期股票债券基金股票债券基金股票债券基金股票债券基金2018-030000009125000000922200066778412018-060000009306000000942000045691912018-090001679278000000932300050287142018-12000310914300034293100001159505300000089042019-0328964985235518819857829628985588832019-0649250286561825189060941501809955749184992019-09927503892010315259275961503894988647985682019-1287549388338725449325787481885996149786272020-0385751187967945358978993501866080751289122020-069414928720104546188101156459855578350086912020-0975650087069125048807864473867857850685562020-128804978862114849990471166442880870650487492021-03785514871160851390451248517847065151287982021-0673450088287235038850979507867648249588552021-0963451787576065118698968519878156451788562021-1263950589506135049033680507880257450689882022-0357854387726335408850652555867242454187512022-0652452089575075258930582518896343052090012022-0940554289713935328945637549903528854689862022-124805358830494542887568252487244135368831资料来源Wind中信证券研究部表19公募FOF规模合计资产配置情况资产配置情况合计普通型目标日期型目标风险型报告期股票债券基金股票债券基金股票债券基金股票债券基金2018-030002598751000125905300066778412018-060002089041000133899600045691912018-090002739160000209928500050287142018-1200044988330004459339000969528500018092142019-0303776385330005118999000108675270948368616请务必阅读正文之后的免责条款和声明15年公募盘点与展望2022FOF202322资产配置情况合计普通型目标日期型目标风险型2019-0620061083260335739029208540777726766082922019-0946047086971864029152402446856355249686352019-1251547785911425038689506444869566648185082020-0339838388360813208851468448861952539289002020-0656635085895141478709730377842753248385752020-0956643084665643248623897395841945152783562020-1263445285666264318550858387852155849385962021-0346346387603673828857837506849342050187742021-0644847787324554838530783495863135646789242021-0943645987404374668661703461861937345288362021-1239847289023954818883620529871436045389542022-0334146688253654418788458571858829147889132022-0631943289653284088961303490889831145289832022-0928143889463233888880279562898522547790272022-122984548858319409885925956087422774898890资料来源Wind中信证券研究部主动基金为主指数基金持仓占比小幅回升2022年4季度公募FOF中指数基金持仓占比小幅提升目前为850具体而言目前普通型FOF的指数基金持仓为915目标风险型FOF的指数基金持仓为572目标日期型FOF的指数基金持仓为1580左右目标日期型FOF中指数基金持仓占比较高的主要是目标日期为20452060和2055的产品占比分别为41493086和3002目标风险型FOF中指数基金持仓占比较高的主要是目标风险为稳健持有期两年的产品占比约2407图7截至2022年4季度公募FOF持有的指数基金占比资料来源Wind中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明16年公募盘点与展望2022FOF202322表202022年4季度目标日期型FOF和目标风险型FOF重仓基金中指数基金占比目标日期目标风险20252030203320352038204020432045205020552060保守稳健均衡积极合计449794000691000200700041491322300230860005397781640三个月000一年4491369000540两年2407三年51100069100025680004724000778五年30111471322300230861640资料来源Wind中信证券研究部进一步细分FOF投资类型来看不同FOF的基金投资偏好有着显著的差异从2022年4季度的重仓基金数据来看普通型FOF的投资类型主要为偏股混合偏债混合两种其中偏债混合型产品主要配置中长期纯债基金占比为3196其次是短期纯债和混合债券一级基金持仓占比分别为2334和1223而偏股混合型产品主要配置偏股混合和灵活配置基金占比分别为3531和3011目标日期型FOF主要投资于灵活配置混合债券二级中长期纯债基金占比188812911284目标风险型FOF的投资类型主要为偏债混合主要配置中长期纯债基金占比达5022表212022年4季度公募FOF持仓基金投资类型分布情况FOF类型普通型目标日期型目标风险型FOF投资类型债券偏债混合偏股混合平衡混合股票目标日期偏债混合偏股混合平衡混合普通股票018130312351364860111668446被动指数00214866616080838450541541346增强指数003265093050153偏股混合096353199412541081763699平衡混合073006偏债混合425140033330118114409灵活配置97130111315188831626461761混合债券一级326122301805086413461201255混合债券二级00356509212913418601415短期纯债250523341313547081748389中长期纯债6286319639844821284502210182288被动指数债券399217027098281453128货币市场271788113181380115281股票多空003062050109商品002001073001213QDII被动指数06100716910151780404038099041股票QDII偏股混合147006002091002016032资料来源Wind中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明17年公募盘点与展望2022FOF202322内外部基金持仓各半内部基金占比约48从历史至今数据来看在基金管理人选择上内部基金占比先降后升外部基金和内部基金的仓位占比目前接近持平从2022年4季度重仓基金数据来看公募FOF内部基金占比约48外部基金占比约52其中目标日期型FOF的内部基金占比稍低约400目标风险型FOF内部基金占比为486普通型FOF的内部基金占比最高达492截至2022年4季度目标日期型FOF中目标日期为2038持有期3年的产品内部基金占比最高约7839目标风险型FOF中目标风险为保守持有期1年的产品内部基金占比最高约5840图8截至2022年4季度公募FOF持有的内部基金占比资料来源Wind中信证券研究部表222022年4季度目标日期型FOF和目标风险型FOF重仓基金中内部基金占比目标日期目标风险20252030203320352038204020432045205020552060保守稳健均衡积极合计39233548721434047839337765154753363855790005840505837441477三个月3050一年3923298358405084两年674三年382772143404783934546515524129683744五年31432209363855790001477资料来源Wind中信证券研究部细分到各FOF管理人同样表现出内部基金偏好的上升2022年4季度FOF产品内部基金持仓占比超过90的管理人共2家分别是易方达和招商60到90的共有11家表232022年4季度内部基金持仓市值占比TOP20的FOF管理人FOF管理人合计普通型目标日期型目标风险型招商基金96395053100009952易方达基金9515974970089395博时基金7247812824646449交银施罗德基金7129661742737733银华基金6781676117099259鹏扬基金67136713请务必阅读正文之后的免责条款和声明18年公募盘点与展望2022FOF202322FOF管理人合计普通型目标日期型目标风险型金鹰基金67096709华安基金6489950861796406中欧基金648973156370000工银瑞信基金6461671452188314富国基金6441471349649660财通证券资管64336433前海开源基金618264515754广发基金5779673029072820汇添富基金5578829242342312南方基金5459365354806717景顺长城基金493425535491华夏基金4562468548823569嘉实基金443613178975281中加基金43954395资料来源Wind中信证券研究部合并计算所有FOF管理人的重仓基金持仓2022年4季度易方达基金和富国基金旗下基金产品占FOF市场份额最高分别约1055和858若包括其中内部基金持仓市值易方达和交银施罗德基金旗下产品占比最高市场份额分别约1455和1184表242022年4季度FOF管理人重仓市值占比TOP20的公募基金管理人持仓基金管理人FOF重仓市值占比非内部持仓基金管理人FOF重仓市值占比含内部易方达基金1055易方达基金1455富国基金858交银施罗德基金1184鹏华基金470富国基金642交银施罗德基金468广发基金443博时基金412汇添富基金409华安基金388招商基金406海富通基金362兴证全球基金379工银瑞信基金360华夏基金375广发基金339中欧基金370天弘基金328南方基金350华夏基金311华安基金348招商基金293工银瑞信基金326国泰基金268鹏华基金257万家基金244博时基金251兴证全球基金235海富通基金196南方基金186银华基金180汇添富基金181天弘基金175永赢基金180国泰基金162华泰柏瑞基金179万家基金131安信基金177东证资管121资料来源Wind中信证券研究部剔除内部基金后公募FOF整体持有的主动偏股型基金中合计持仓市值超过1亿元的基金有27只持仓市值最高是融通健康产业A其次是华商新趋势优选中泰星元价值优选A大成高新技术产业A等请务必阅读正文之后的免责条款和声明19年公募盘点与展望2022FOF202322公募FOF整体持有的主动偏债型基金中合计持仓市值超过1亿元的基金有21只持仓市值最高的为富国天利增长债券A其次是富国产业债A富国稳健增强AB和安信目标收益A等公募FOF整体持有的主动纯债型基金中合计持仓市值超过1亿元的基金有47只持仓市值最高的为易方达安悦超短债A其次是天弘弘择短债A工银瑞信纯债A和万家鑫璟纯债A等表252022年4季度公募FOF的主动偏股型基金持仓中持仓市值TOP10基金不含内部基金持仓市值持仓市值基金规模Wind代码基金简称数量成立日期投资类型基金经理亿元亿元000727OF融通健康产业A2457891292014-12-25灵活配置型基金万民远166301OF华商新趋势优选2143998722015-05-14灵活配置型基金周海栋006567OF中泰星元价值优选A2742588022018-12-05灵活配置型基金姜诚000628OF大成高新技术产业A1237255022015-02-03普通股票型基金刘旭007130OF中庚小盘价值1333176152019-04-03普通股票型基金丘栋荣005233OF广发睿毅领先A2233174872017-12-14偏股混合型基金林英睿519133OF海富通改革驱动14322101512016-04-28灵活配置型基金周雪军450009OF国富中小盘731445162010-11-23普通股票型基金赵晓东003293OF易方达科瑞1230931882017-01-03灵活配置型基金杨嘉文004958OF圆信永丰优享生活321421272017-08-30灵活配置型基金范妍资料来源Wind中信证券研究部注偏股型基金指普通股票型基金偏股混合型基金平衡混合型基金和灵活配置型基金表262022年4季度公募FOF的主动偏债型基金持仓中持仓市值TOP10基金不含内部基金持仓市值持仓市值基金规模Wind代码基金简称数量成立日期投资类型基金经理亿元亿元100018OF富国天利增长债券A18539144772003-12-02混合债券型一级基金黄纪亮100058OF富国产业债A16524103762011-12-05混合债券型一级基金黄纪亮武磊000107OF富国稳健增强AB23304163562013-05-21混合债券型二级基金俞晓斌750002OF安信目标收益A629134792012-09-25混合债券型一级基金张翼飞黄琬舒010568OF海富通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