2022年12月权益市场分化回撤，可转债、信用债市场均有调整。二级债基、偏债混合型基金2022年中位数收益率为负，8成以上产品未录得正收益。稳健型、平衡型“固收+”基金组合年初至今收益率分别为-0.29%、-3.52%，其中稳健型组合在12月市场调整中回撤较大，2022年未能获得正收益。
　　▍市场概况：权益市场分化回撤，可转债、信用债市场均有调整。12月权益市场震荡下跌，宽基指数呈现分化。上证指数当月下跌1.97%，沪深300指数微涨0.48%，中证500指数下跌4.74%。利率债市场在12月整体企稳，各期限国债到期收益率均有下行。受固收产品赎回影响，信用债市场发生调整，中债信用债总指数与中债高收益企业债总指数分别下跌0.09%、0.55%。中证转债指数单边下跌，全月下跌2.88%。
　　▍二级债基、偏债混合型基金2022年中位数收益为负，8成以上产品未录得正收益。由于12月信用债市场与可转债市场均有较大幅度调整，因此含权债基多数产品收益率为负。混合债券型一级基金、混合债券型二级基金、偏债混合型基金中位数收益率分别为-0.29%、-0.51%、-0.37%，正收益产品占比均小于30%。回顾2022年以来的收益率表现，混合债券型二级基金、偏债混合型基金收益率中位数分别为-3.35%、-3.17%，正收益产品占比分别16.36%、10.27%。从年初至今的最大回撤角度看，混合债券型二级基金与偏债混合型基金年初至今最大回撤中位数分别为5.53%、5.8%，且分别有82.86%、91.49%的基金区间最大回撤大于3%。
　　▍稳健型基金组合12月回撤较大，年初至今未获得正收益。稳健型、平衡型“固收+”基金组合12月收益率分别为-0.42%、-1.1%。受到12月信用债与可转债市场调整的影响，稳健型组合内部分基金回撤幅度偏大，组合月最大回撤达1.06%，跑输对应参考组合。稳健型、平衡型“固收+”基金组合年初至今收益率分别为-0.29%、-3.52%，其中稳健型组合业绩主要受12月回撤拖累，年初至今未能获得正收益。
　　▍稳健型、平衡型基金组合成立以来年化收益率分别为3.46%、3.19%。从两个基金组合自2020年9月末运行至2022年12月31日的表现看，年化收益率分别为3.46%、3.19%，最大回撤分别为2.33%、5.09%，Sharp比率分别为1.01、0.5，成立以来业绩均能战胜参考组合，回撤与风险调整后收益整体符合“固收+”基金组合的构建目标，其中稳健型基金组合受2022年12月可转债、信用债市场调整影响回撤稍大。
　　▍稳健型“固收+”基金组合最新成分：鹏华丰利、浦银安盛双债增强、大成景尚、安信新趋势、富国天盈、易方达裕如、中银稳健添利、中欧瑾通、中欧琪和、安信新目标。
　　▍平衡型“固收+”基金组合最新成分：华泰柏瑞鼎利、国富新机遇、交银荣鑫、易方达稳健收益、中银裕利、南方安康、招商瑞庆、华安安康、广发聚宝、南方安泰、天弘安康颐养、国富恒瑞、招商安本增利、工银瑞信产业债、国泰融丰外延增长。
　　▍风险因素：1）市场系统性风险；2）基金风格骤变的风险；3）模型假设不能反映市场真实情况的风险；4）基金组合使用定量方法进行筛选，实际策略未经调研验证，存在基金策略定位偏差的风险。

研究报告全文：转债信用债均有调整稳健型组合回撤较大固收基金组合跟踪2023年1月202319中信证券研究部核心观点2022年12月权益市场分化回撤可转债信用债市场均有调整二级债基偏债混合型基金2022年中位数收益率为负8成以上产品未录得正收益稳健型平衡型固收基金组合年初至今收益率分别为-029-352其中稳健型组合在12月市场调整中回撤较大2022年未能获得正收益市场概况权益市场分化回撤可转债信用债市场均有调整12月权益市场震荡下跌宽基指数呈现分化上证指数当月下跌197沪深王亦琛指数微涨中证指数下跌利率债市场在月整金融产品分析师30004850047412S1010521080003体企稳各期限国债到期收益率均有下行受固收产品赎回影响信用债市场发生调整中债信用债总指数与中债高收益企业债总指数分别下跌009055中证转债指数单边下跌全月下跌288二级债基偏债混合型基金2022年中位数收益为负8成以上产品未录得正收益由于12月信用债市场与可转债市场均有较大幅度调整因此含权债基多数产品收益率为负混合债券型一级基金混合债券型二级基金偏债混合型基金中位数收益率分别为-029-051-037正厉海强收益产品占比均小于30回顾2022年以来的收益率表现混合债券型金融产品首席分析二级基金偏债混合型基金收益率中位数分别为-335-317正收益师产品占比分别16361027从年初至今的最大回撤角度看混合债S1010512010001券型二级基金与偏债混合型基金年初至今最大回撤中位数分别为55358且分别有82869149的基金区间最大回撤大于3稳健型基金组合12月回撤较大年初至今未获得正收益稳健型平衡型固收基金组合12月收益率分别为-042-11受到12月信用债与可转债市场调整的影响稳健型组合内部分基金回撤幅度偏大组合月最大回撤达106跑输对应参考组合稳健型平衡型固收赵文荣基金组合年初至今收益率分别为-029-352其中稳健型组合业绩主量化与配置首席分要受12月回撤拖累年初至今未能获得正收益析师S1010512070002稳健型平衡型基金组合成立以来年化收益率分别为346319从两个基金组合自2020年9月末运行至2022年12月31日的表现看年化收益率分别为346319最大回撤分别为233509Sharp比率分别为10105成立以来业绩均能战胜参考组合回撤与风险调整后收益整体符合固收基金组合的构建目标其中稳健型基金组合受2022年12月可转债信用债市场调整影响回撤稍大稳健型固收基金组合最新成分鹏华丰利浦银安盛双债增强大成朱必远景尚安信新趋势富国天盈易方达裕如中银稳健添利中欧瑾通金融产品联席首席中欧琪和安信新目标分析师S1010515070004平衡型固收基金组合最新成分华泰柏瑞鼎利国富新机遇交银荣鑫易方达稳健收益中银裕利南方安康招商瑞庆华安安康广发聚宝南方安泰天弘安康颐养国富恒瑞招商安本增利工银瑞信产业债国泰融丰外延增长风险因素1市场系统性风险2基金风格骤变的风险3模型假设不能反映市场真实情况的风险4基金组合使用定量方法进行筛选实际策略未经调研验证存在基金策略定位偏差的风险何旺岚金融产品分析师S1010520120005证券研究报告请务必阅读正文之后第11页起的免责条款和声明固收基金组合跟踪年月20231202319目录基础市场概况权益市场分化回撤可转债信用债市场均有调整3固收基金业绩跟踪二级债基偏债混合型基金2022年中位数收益为负8成以上产品未录得正收益5固收基金组合跟踪稳健型组合业绩回撤较大7固收基金组合成分10风险因素11插图目录图1主要股票指数2022年12月表现3图2上证指数近一年走势及成交额3图3代表性债券指数2022年12月表现4图410年期国开活跃券220215IB2022年12月收益率走势4图5中债国债到期收益率近一年走势4图6中证转债指数近一年走势及成交额5图7固收基金组合筛选流程图7图8稳健型固收基金组合净值表现8图9平衡型固收基金组合净值表现9表格目录表1五类固收基金2022年12月收益率分布情况5表2五类固收基金2022年以来的收益率分布情况6表3五类固收基金2022年以来的最大回撤分布情况6表4固收基金组合详细信息7表5稳健型固收基金组合年内业绩跟踪7表6平衡型固收基金组合年内业绩跟踪8表7稳健型固收基金组合成立至今业绩情况8表8平衡型固收基金组合成立至今业绩情况9表8稳健型固收基金组合2023年1月成分10表9平衡型固收基金组合2023年1月成分10请务必阅读正文之后的免责条款和声明2固收基金组合跟踪年月20231202319基础市场概况权益市场分化回撤可转债信用债市场均有调整权益市场分化回撤主要宽基指数全年跌幅较大2022年12月权益市场震荡下跌宽基指数呈现分化上证指数当月下跌197沪深300指数微涨048中证500指数下跌474科创50指数下跌403创业板指微涨006从全年维度上看上述指数2022年全年均下跌其中沪深300指数中证500指数科创50指数创业板指数全年下跌幅度均超过20图1主要股票指数2022年12月表现本月收益率年初至今收益率50480060-5-197-10-474-403-15-20-1513-2031-25-2163-30-2937-35-3135上证指数沪深300中证500科创50创业板指资料来源Wind中信证券研究部图2上证指数近一年走势及成交额指数成交额右轴亿元指数收盘价左轴370070003500600033005000400031003000290020002700100025000资料来源Wind中信证券研究部数据区间为20211231至2022123112月利率债市场整体平稳信用债市场发生调整利率债市场在12月整体企稳各期限国债到期收益率均有下行10年期国开活跃券先下后上中债新综合指数与中债国债总指数分别上涨022058与此同时受固收产品赎回影响信用债市场发生调整中债信用债总指数与中债高收益企业债总指数分别下跌009055请务必阅读正文之后的免责条款和声明3固收基金组合跟踪年月20231202319图3代表性债券指数2022年12月表现本月收益率年初至今收益率600550500400330344300252200100058022000-009-100-055中债新综合指数中债国债总指数中债信用债总指数中债高收益企业债总指数资料来源Wind中信证券研究部图410年期国开活跃券220215IB2022年12月收益率走势307306305304303302301300299298资料来源Wind中信证券研究部数据区间为20221130至20221231图5中债国债到期收益率近一年走势中债国债到期收益率1年中债国债到期收益率3年中债国债到期收益率5年中债国债到期收益率10年310290270250230210190170150资料来源Wind中信证券研究部数据区间为20211231至20221231中证转债指数全月下跌2882022年跌幅为10022022年12月中证转债指数单边下跌全月下跌288截至12月末2022年全年跌幅为100212月交易量快速萎缩全月日均成交额为54492亿元请务必阅读正文之后的免责条款和声明4固收基金组合跟踪年月20231202319图6中证转债指数近一年走势及成交额指数成交额右轴亿元指数收盘价左轴46025004402000420400150038010003605003403200资料来源Wind中信证券研究部数据区间为20211231至20221231固收基金业绩跟踪二级债基偏债混合型基金2022年中位数收益为负8成以上产品未录得正收益我们重点统计短期纯债型中长期纯债型混合债券型一级混合债券型二级偏债混合型五类固收基金的业绩表现情况由于12月信用债市场与可转债市场均有较大幅度调整因此含权债基多数产品收益率为负混合债券型一级基金混合债券型二级基金偏债混合型基金中位数收益率分别为-029-051-037正收益产品占比均小于30表1五类固收基金2022年12月收益率分布情况短期纯债型中长期纯债型混合债券型一级混合债券型二级偏债混合型Min-100-170-1481-4355-56310分位-024-046-099-194-15320分位-008-022-075-118-09730分位001-004-060-090-07340分位008007-041-069-056中位数011016-029-051-03760分位015022-013-036-02270分位018029-001-017-00880分位022034011-00201190分位031040028018043Max110832597240404正收益基金数量215109811088173正收益占比70496638281319092403资料来源Wind中信证券研究部数据区间为2022121至20221231回顾五类固收基金2022年以来的收益率表现混合债券型二级基金偏债混合型基金收益率中位数分别为-335-317正收益产品占比分别16361027混合债请务必阅读正文之后的免责条款和声明5固收基金组合跟踪年月20231202319券型一级基金中位数收益率为192正收益基金占比约为7713短期纯债型基金与中长期纯债型基金中位数收益率为227243表2五类固收基金2022年以来的收益率分布情况短期纯债型中长期纯债型混合债券型一级混合债券型二级偏债混合型Min-112-716-1693-7040-224410分位152157-235-993-87220分位182195-039-684-63930分位202216079-538-48140分位213229145-436-386中位数227243192-335-31760分位237255217-248-24370分位256268240-142-18180分位269291265-059-10490分位291357301127005Max54311099025071169正收益基金数量21714182806364正收益占比97319840771316361027资料来源Wind中信证券研究部数据区间为202211至20221231从年初至今的最大回撤角度看混合债券型二级基金与偏债混合型基金年初至今最大回撤中位数分别为55358且分别有82869149的基金区间最大回撤大于3表3五类固收基金2022年以来的最大回撤分布情况短期纯债型中长期纯债型混合债券型一级混合债券型二级偏债混合型MAX353146920617069324490分位1222275041320120980分位09719230890292070分位08015724176174560分位065132209657649中位数05211318655358040分位04209814849549630分位03208312042144820分位02306209833239510分位014000075236310MIN000000000032049最大回撤大于238783195703基金数量最大回撤大于0882642149828691493基金占比资料来源Wind中信证券研究部数据区间为202211至20221231请务必阅读正文之后的免责条款和声明6固收基金组合跟踪年月20231202319固收基金组合跟踪稳健型组合业绩回撤较大传统理财产品吸引力下降固收产品深受市场追捧我们着力于固收产品概念界定以及公募固收基金筛选构建有稳健型平衡型两个固收基金组合分别对应1020的目标权益中枢其中稳健型固收基金组合目标获取绝对收益目标获取绝对收益以期获得长期持有穿越牛熊的投资体验平衡型固收基金组合兼顾绝对收益与相对收益目标跑赢股债28参考组合且获取相对公募混合债券型二级基金更优的风险调整后收益表4固收基金组合详细信息组合名称组合成立时间组合参考基准组合目标权益中枢组合目标稳健型固收基金组合2020930股债19参考组合10目标获取绝对收益目标跑赢基准组合且获取相对公混合债券型二级基金指数股债平衡型固收基金组合202093020募二级债基指数更优的风险调整后28参考组合收益资料来源中信证券研究部图7固收基金组合筛选流程图选取成立时间满3年的混合债券型一级筛选满足任职时间条件同时进一步考察管理人团队混合债券型二级偏债混合型灵活获利能力抗风险能力风险大类资产配置细分资产配置型基金按合并权益持仓进行收益比业绩稳定性四维度赋投资禀赋等方面综合考基金分类分处于前50的基金进入核心虑组合集中度完成组合构池建固收基金分类初始池核心池组合备选池固收基金组合选取对应固收基金分筛选核心池内当期合计净资类中当期合计净资产1亿产5亿元的非定期开放型元的基金进入初始池基金进入组合备选池资料来源中信证券研究部考察基金组合2022年内业绩稳健型固收基金组合收益率为-029跑输两个参考组合最大回撤为233亦相对大于两个参考组合稳健型固收基金组合全年业绩表现不佳的原因为12月受到信用债与可转债市场调整的影响组合内部分基金回撤幅度偏大表5稳健型固收基金组合年内业绩跟踪2022年2022年12月最大组合名称12月收益率收益率最大回撤回撤稳健型固收基金组合-029233-042106股债19组合070208011045股债基金19组合-026224-007063资料来源Wind中信证券研究部数据截至20221231注股债19参考组合由10中证800指数与90中债新综合财富指数拟合而成股债基金19参考组合由10Wind偏股混合型基金指数与90Wind中长期纯债型基金指数拟合而成下同请务必阅读正文之后的免责条款和声明7固收基金组合跟踪年月20231202319平衡型固收基金组合年初至今收益率为-352跑输股债28组合与股债基金28组合但跑赢Wind混合债券型二级基金指数全年最大回撤为499大于股债28组合但相对小于股债基金28组合与Wind混合债券型二级基金指数表6平衡型固收基金组合年内业绩跟踪2022年2022年12月最大组合名称12月收益率收益率最大回撤回撤平衡型固收基金组合-352499-110143股债28组合-223444-037089股债基金28组合-331519-082104Wind混合债券型二级基金指数-566684-145185资料来源Wind中信证券研究部数据截至20221231注股债28参考组合由20中证800指数与80中债新综合财富指数拟合而成股债基金28参考组合由20Wind偏股混合型基金指数与80Wind中长期纯债型基金指数拟合而成下同稳健型固收基金组合自2020年9月末建立至2022年12月31日的年化收益率为346而股债19参考组合年化收益率为335股债基金19参考组合年化收益率为29基金组合相对参考组合仍有一定程度的超额收益风险指标方面看稳健型固收基金组合的年化波动率为201整体与两个参考组合差异不大最大回撤为233相对大于股债19参考组合但仍小于股债基金19参考组合稳健型固收基金组合年化sharp比率为101相对小于股债19参考组合图8稳健型固收基金组合净值表现超额收益右轴股债19参考组合稳健型固收组合股债基金19参考组合1122018111610814121061008104061020402100资料来源Wind中信证券研究部数据区间为2020-9-30至2022-12-31注1图中超额收益指稳健型固收基金组合相对于股债19参考组合的超额收益表7稳健型固收基金组合成立至今业绩情况累计收益率年化收益率年化波动率最大回撤年化sharp比率稳健型固收基金组合796346201233101股债19参考组合769335196208104股债基金19参考组合66329199239076资料来源Wind中信证券研究部数据区间为2020-9-30至2022-12-31平衡型固收基金组合自2020年9月末建立至2022年12月31日的年化收益率为319跑赢Wind混合债券型二级基金指数股债28参考组合股债基金28参考组合风险指标方面看平衡型固收组合的年化波动率为369最大回撤为请务必阅读正文之后的免责条款和声明8固收基金组合跟踪年月20231202319509均远小于混合债券型二级基金指数平衡型固收基金组合年化sharp比率为05相对优于基金指数与两个参考组合图9平衡型固收基金组合净值表现超额收益右轴股债28参考组合平衡型固收组合Wind混合债券型二级基金指数股债基金28参考组合1123511301082520106151041010205100资料来源Wind中信证券研究部数据区间为2020-9-30至2022-12-31注图中超额收益指平衡型固收基金组合相对于股债28参考组合的超额收益表8平衡型固收基金组合成立至今业绩情况累计收益率年化收益率年化波动率最大回撤年化sharp比率平衡型固收基金组合73131936950905Wind混合债券型二级基金指数558245472693024股债28参考组合543238371453028股债基金28参考组合589258383573032资料来源Wind中信证券研究部数据区间为2020-9-30至2022-12-31请务必阅读正文之后的免责条款和声明9固收基金组合跟踪年月20231202319固收基金组合成分本期两个固收基金组合未发生调整组合最新成分如下表9稳健型固收基金组合2023年1月成分最新规模最近三年夏普最大基金代码基金名基金经理基金Wind分类年化波动率亿元年化收益率比率回撤160622OF鹏华丰利4922王石千混合债券型一级基金369088398241006466OF浦银安盛双债增强A5066李羿郑双超混合债券型二级基金411108240235003692OF大成景尚A761王磊孙丹灵活配置型基金569156261259001710OF安信新趋势A5195李君黄琬舒灵活配置型基金535129243287007762OF富国天盈A3414俞晓斌混合债券型一级基金465164180185001136OF易方达裕如3349李一硕灵活配置型基金553122323318007100OF中银稳健添利E10803陈玮混合债券型二级基金275062264195002009OF中欧瑾通A9290华李成灵活配置型基金570135352299001164OF中欧琪和A3244黄华灵活配置型基金496124277269003030OF安信新目标A2563聂世林张睿灵活配置型基金764157411374资料来源Wind中信证券研究部仅展示基金初始份额注上表中年化收益率夏普比率最大回撤年化波动率为20191231至20221231数据其余为最新数据表10平衡型固收基金组合2023年1月成分最新规模最近三年年夏普最大年化波基金代码基金名基金经理基金Wind分类亿元化收益率比率回撤动率004010OF华泰柏瑞鼎利A4634郑青董辰灵活配置型基金1091195361454002087OF国富新机遇A1622刘晓王莉灵活配置型基金882152378456519766OF交银荣鑫994王艺伟余李平灵活配置型基金690130419398110007OF易方达稳健收益A60357胡剑混合债券型二级基金387058459397002618OF中银裕利A541苗婷灵活配置型基金602100376437004517OF南方安康2913林乐峰偏债混合型基金700132536398002574OF招商瑞庆A3195余芽芳王垠灵活配置型基金535104498356002363OF华安安康A13509石雨欣陆奔灵活配置型基金776108701554001189OF广发聚宝A758谭昌杰偏债混合型基金670108546462003161OF南方安泰A7852孙鲁闽杨旭偏债混合型基金641112446422420009OF天弘安康颐养A2602姜晓丽王华王昌俊偏债混合型基金634126463367002361OF国富恒瑞A5452赵晓东混合债券型二级基金490082369401014775OF招商安本增利A4670滕越王娟娟混合债券型二级基金----000045OF工银瑞信产业债A15175何秀红混合债券型二级基金392063437369501017OF国泰融丰外延增长A859樊利安灵活配置型基金885134641519资料来源Wind中信证券研究部仅展示基金初始份额注上表中年化收益率夏普比率最大回撤年化波动率为20191231至20221231数据其余为最新数据请务必阅读正文之后的免责条款和声明10固收基金组合跟踪年月20231202319风险因素1市场系统性风险2基金风格骤变的风险3模型假设不能反映市场真实情况的风险4基金组合使用定量方法进行筛选实际策略未经调研验证存在基金策略定位偏差的风险相关研究固收基金组合跟踪2022年12月债券市场大幅调整稳健型组合波动较大2022-12-5固收基金组合跟踪2022年11月权益市场分化调整稳健型组合回撤较大2022-11-8固收基金组合跟踪2022年10月股债两市均遇调整基金组合平稳运行2022-10-10固收基金组合跟踪2022年9月债券市场牛市延续基金组合跑输参考组合2022-9-5固收基金组合跟踪2022年8月股票市场再遇调整二级债基表现较好2022-8-3固收基金组合跟踪2022年7月股票市场延续上涨稳健型组合年内收益回正2022-7-7基金组合专题系列之二十四稳健型平衡型固收基金系列指数分类构建与基金优选2022-6-17固收基金组合跟踪2022年6月权益市场有所反弹基金组合跟随上涨2022-6-2固收基金组合跟踪2022年5月股票市场持续调整基金组合表现平稳2022-5-11固收基金组合跟踪2022年4月权益市场回撤较大偏债型基金持续调整2022-4-6固收基金组合跟踪2022年3月转债市场剧烈波动基金组合持续调整2022-3-2固收基金组合跟踪2022年2月股债表现分化基金组合稍有回撤2022-2-9请务必阅读正文之后的免责条款和声明11分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上12特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2023版权所有保留一切权利13