12月A股市场涨少跌多，中小盘股票跌幅更深；成长、均衡、价值风格的主动权益基金月度收益率中位数分别约-2.35%、-1.77%和-3.44%，交易能力型基金核心池收益率中枢约-2.16%。自2017年1月1日至今，精选组合年化收益率约18.07%，较偏股混合型基金指数的年化超额收益率约9.1%；本月组合收益率约-2.06%，跑赢核心池综合指数0.37%。
　　▍市场概况：均衡型基金占优，中小市值股票跌幅更深。1）12月沪深300、中证500、中证1000指数收益率分别约0.48%、-4.74%和-4.68%；指数成分股收益率中位数分别约-2.11%、-5.11%和-5.75%。市场整体涨少跌多，中小市值股票跌幅更深。2）12月成长、均衡、价值风格的主动权益基金月度收益中位数分别约-2.35%、-1.77%和-3.44%，交易能力型核心池基金收益率中位数约-2.16%。3）基金规模和换手率适中，更利于调仓交易。
　　▍核心池及精选组合跟踪：月度跑赢核心池指数，组合例行调仓。1）自2017年1月构建以来，交易能力型基金精选组合年化收益率约18.07%，夏普比率约0.90；相较于偏股混合型基金指数的年化超额收益率约9.10%，相较于中证800指数的年化超额收益率约16.64%。2）自2017年1月以来，交易能力大型(CIS58051)、交易能力中型（CIS58052）、交易能力小型（CIS58053）、交易能力稳健型（CIS58054）和交易能力综合（CIS58050）基金指数的年化收益率分别约9.91%、13.08%、11.46%、11.72%和11.86%，同期偏股混合型基金指数年化收益率约8.96%。3）精选组合成分基金的调仓交易能力最新跟踪来看，农银汇理行业轮动A（660015）、前海开源研究优选A（005671）和诺安低碳经济A（001208）自2022年9月30日以来综合调仓结果较优、有较高的调仓交易超额，分别约7.33%、7.29%和5.54%。
　　▍组合最新持仓：诺安低碳经济A（001208）、易方达瑞享I（001437）、大成一带一路（002319）、易方达瑞程A（003961）、前海联合研究优选A（005671）、易方达科技创新（007346）、华宝可持续发展主题A（012262）、交银施罗德启诚A（014038）、华安产业精选A（014207）、农银汇理行业轮动A（660015）。
　　▍交易能力型基金组合特征：纳入调仓交易胜率高、超额贡献幅度大的样本构建组合。1）依据基金风格设定合理的业绩比较基准指数，测算剔除市场、风格因素后的超额收益；并将主动权益基金季度超额收益率拆解成资产配置、调仓交易、个股选择、行业配置等方面。2）构建基金经理和基金产品的一一映射关系，对管理时间短的产品进行数据拼接，以全面考察基金经理获取超额收益的主要手段及其稳健性。3）将超额收益中交易贡献占比较高、换手率较高的定位为交易型基金经理，并根据中长期交易贡献、非交易贡献中枢构建核心池。核心池基金指数包含1个大类和4个小类：入池全部样本构成综合指数，并按照基金规模高低划分成大型基金、中型基金、小型基金三个细分类别；筛选核心池中交易能力稳定且持续的样本基金构成交易能力稳定型细分类别。4）聚焦基金经理中长期交易胜率和交易超额中枢，构建精选组合。
　　▍风险因素：中美关系恶化，信用环境恶化；基金经理更换；基金转型或清盘等

研究报告全文：月度跑赢核心池指数大盘均衡型基金占优交易能力型基金组合跟踪2023年1月202314中信证券研究部核心观点12月A股市场涨少跌多中小盘股票跌幅更深成长均衡价值风格的主动权益基金月度收益率中位数分别约-235-177和-344交易能力型基金核心池收益率中枢约-216自2017年1月1日至今精选组合年化收益率约较偏股混合型基金指数的年化超额收益率约本月组合180791唐栋国收益率约-206跑赢核心池综合指数037组合配置分析师市场概况均衡型基金占优中小市值股票跌幅更深112月沪深300S1010520100002中证500中证1000指数收益率分别约048-474和-468指数成分股收益率中位数分别约-211-511和-575市场整体涨少跌多中小市值股票跌幅更深212月成长均衡价值风格的主动权益基金月度收益中位数分别约-235-177和-344交易能力型核心池基金收益率中位数约基金规模和换手率适中更利于调仓交易-2163赵文荣核心池及精选组合跟踪月度跑赢核心池指数组合例行调仓1自2017量化与配置首席分析师年1月构建以来交易能力型基金精选组合年化收益率约1807夏普比S1010512070002率约090相较于偏股混合型基金指数的年化超额收益率约910相较于中证800指数的年化超额收益率约16642自2017年1月以来交易能力大型CIS58051交易能力中型CIS58052交易能力小型CIS58053交易能力稳健型CIS58054和交易能力综合CIS58050基金指数的年化收益率分别约991130811461172和刘方1186同期偏股混合型基金指数年化收益率约8963精选组合成组合配置首席分析师分基金的调仓交易能力最新跟踪来看农银汇理行业轮动A660015S1010513080004前海开源研究优选A005671和诺安低碳经济A001208自2022年9月30日以来综合调仓结果较优有较高的调仓交易超额分别约733729和554组合最新持仓诺安低碳经济A001208易方达瑞享I001437大成一带一路002319易方达瑞程A003961前海联合研究优选A005671易方达科技创新007346华宝可持续发展主题A012262刘笑天组合配置分析师交银施罗德启诚A014038华安产业精选A014207农银汇理行S1010521070002业轮动A660015交易能力型基金组合特征纳入调仓交易胜率高超额贡献幅度大的样本构建组合1依据基金风格设定合理的业绩比较基准指数测算剔除市场风格因素后的超额收益并将主动权益基金季度超额收益率拆解成资产配置调仓交易个股选择行业配置等方面2构建基金经理和基金产品的一一映射关系对管理时间短的产品进行数据拼接以全面考察基金经顾晟曦理获取超额收益的主要手段及其稳健性3将超额收益中交易贡献占比较组合配置联席首席分析师高换手率较高的定位为交易型基金经理并根据中长期交易贡献非交S1010517110001易贡献中枢构建核心池核心池基金指数包含1个大类和4个小类入池全部样本构成综合指数并按照基金规模高低划分成大型基金中型基金小型基金三个细分类别筛选核心池中交易能力稳定且持续的样本基金构成交易能力稳定型细分类别4聚焦基金经理中长期交易胜率和交易超额中枢构建精选组合史丰源风险因素中美关系恶化信用环境恶化基金经理更换基金转型或清组合配置联席首席分析师盘等S1010519090002证券研究报告请务必阅读正文之后第8页起的免责条款和声明交易能力型基金组合跟踪年月20231202314目录市场跟踪均衡型基金占优中小市值股票跌幅更深3组合跟踪月度跑赢核心池指数4风险因素6插图目录图112月指数成分股收益分布3图212月主动权益及交易能力型基金收益分布3图3核心池基金交易超额分布4图4交易能力型基金精选组合及核心池净值表现5图5精选组合成分基金交易能力跟踪6表格目录表1交易能力型基金精选组合最新列表2023年1月4表2交易能力型基金精选组合及核心池风险收益统计5请务必阅读正文之后的免责条款和声明2交易能力型基金组合跟踪年月20231202314市场跟踪均衡型基金占优中小市值股票跌幅更深12月A股市场涨少跌多大盘股票占优统计A股市场表现12月沪深300中证500中证1000指数收益率分别约048-474和-468从指数成分股收益率分布来看沪深300中证500和中证1000指数成分股收益率中位数分别约-211-511和-575市场整体涨少跌多中小市值股票跌幅更深图112月指数成分股收益分布资料来源Wind中信证券研究部12月主动股基收益率中枢约-172交易能力型核心池表现符合预期12月主动权益型基金交易能力型核心池基金收益率中位数分别约-172和-216细分风格来看均衡风格基金本月表现靠前收益率中位数约-177成长和价值风格基金月度收益率中位数分别约-235-344图212月主动权益及交易能力型基金收益分布资料来源Wind中信证券研究部规模和换手率适中更利于调仓交易将交易能力型核心池基金按照规模换手率分组统计其调仓交易贡献结果显示规模和换手率处于适度范围内的基金样本其调仓交易贡献中枢略占优且换手率在一定范围内提升时有助于提升调仓交易贡献中枢的幅度请务必阅读正文之后的免责条款和声明3交易能力型基金组合跟踪年月20231202314图3核心池基金交易超额分布资料来源Wind中信证券研究部注统计区间为2022年10月1日至2022年12月31日组合跟踪月度跑赢核心池指数自2017年1月构建以来交易能力型基金精选组合年化收益率约1807夏普比率约090精选组合相较于偏股混合型基金指数的年化超额收益率约910相较于中证800指数的年化超额收益率约1664风险波动最大回撤方面与基准指数较为接近核心池基金指数包含1个大类和4个小类入池全部样本构成综合指数并按照基金规模高低划分成大型基金中型基金小型基金三个细分类别筛选核心池中交易能力稳定且持续的样本基金构成交易能力稳定型细分类别自2017年1月以来交易能力大型CIS58051交易能力中型CIS58052交易能力小型CIS58053交易能力稳健型CIS58054和交易能力综合CIS58050的年化收益率分别约991130811461172和1186精选组合成分基金的调仓交易能力最新跟踪来看农银汇理行业轮动A660015前海开源研究优选A005671和诺安低碳经济A001208自2022年9月30日以来综合调仓结果较优有较高的调仓交易超额分别约733729和554表1交易能力型基金精选组合最新列表2023年1月基金代码基金简称成立日期基金经理任职开始日期规模亿元申购状态001208OF诺安低碳经济A20150512蔡宇滨201901221888开放申购001437OF易方达瑞享I20150626武阳20171230427开放申购002319OF大成一带一路20170602齐炜中20210317126开放申购请务必阅读正文之后的免责条款和声明4交易能力型基金组合跟踪年月20231202314基金代码基金简称成立日期基金经理任职开始日期规模亿元申购状态003961OF易方达瑞程A20161215贾健202205072204暂停大额申购005671OF前海联合研究优选A20180725张勇20210727331开放申购007346OF易方达科技创新20190429蔡荣成202204211036开放申购012262OF华宝可持续发展主题A20211210贺喆202112101318开放申购014038OF交银施罗德启诚A20211208杨金金202112083245暂停大额申购014207OF华安产业精选A20211229刘畅畅202112294955暂停大额申购660015OF农银汇理行业轮动A20121114邢军亮20210715611开放申购资料来源Wind中信证券研究部图4交易能力型基金精选组合及核心池净值表现交易型精选组合交易型核心池大规模交易型核心池中规模交易型核心池小规模交易型核心池稳定交易型核心池中证800偏股混合型基金指数38332823181308201701032017022020170331201705162017062820170808201709182017110320171214201801252018031420180426201806082018072020180830201810182018112820190110201902272019041020190524201907052019081520190926201911132019122420200212202003242020050820200618202007312020091020201029202012092021012020210309202104202021060320210715202108252021101420211124202201052022022220220406202205202022070120220811202209222022110920221220资料来源Wind中信证券研究部注统计区间为2017年1月1日至2022年12月31日表2交易能力型基金精选组合及核心池风险收益统计交易型精选交易能力大型交易能力中型交易能力小型交易能力稳健交易能力综合中证800偏股混合型组合CIS58051CIS58052CIS58053型CIS58054CIS58050基金指数年化收益率18079911308114611721186142896年化波动率20121939193518502027190918881827年化下行波动率14111355136313021390134014011292夏普比率090051068062058062008049最大回撤-3129-3086-3016-2837-3058-2976-3396-30192021112220171113202111222021112220211122202111222021021920210210全最大回撤区间2022042620190103202204262022042620220426202204262022103120220426区最大上涨270291756820362185102090219254871515849间2018101820190103201901032019010320190103201901032019010320190103最大上涨区间2021112220211122202111222021112220211122202111222021021920210210创新高次数16112014614410513578121Calmar058032043040038040004030Sortino128073096088084088010069Omega117110113112111112103110分全区间169757590108459126784495368796702区2022年-1823-2160-2206-2307-2248-2231-2132-2103间2021年291811431621168515371525-076768收2020年68445786628155816556603025795591请务必阅读正文之后的免责条款和声明5交易能力型基金组合跟踪年月20231202314益2019年60554912530150225392511533714502率2018年-2052-2595-2243-2210-2352-2329-2738-23582017年1880155119081669237174014071368资料来源Wind中信证券研究部注统计区间为2017年1月1日至2022年12月31日图5精选组合成分基金交易能力跟踪资料来源Wind中信证券研究部注统计区间为2022年10月1日至2022年12月31日风险因素中美关系恶化信用环境恶化基金经理更换基金转型或清盘等相关研究交易能力型基金组合跟踪2022年12月大盘价值风格占优交易能力发挥受限2022-12-02交易能力型基金组合跟踪2022年11月核心池防御性更强组合月度超额显著2022-11-03基金组合专题系列主动权益基金精选调仓交易的能手2022-10-31基金组合专题系列指数增强基金精选Beta多元Alpha2022-10-31请务必阅读正文之后的免责条款和声明6交易能力型基金组合跟踪年月20231202314金融产品深度解读系列之十五规模及其变动对优选主动权益基金的启示2022-09-22基金组合专题系列之二十交易能力型基金系列指数调仓换股的能手2022-06-07基金组合专题系列之十九股债配置能力型基金系列指数稳健投资之道2022-06-02基金组合专题系列之十八交易型基金经理定位及组合精选2022-01-28指数增强基金组合跟踪2022年9月300增强精选组合月度超额显著组合例行调仓2022-09-02指数增强策略从基金优选到组合配置2021-09-06金融产品深度解读系列之十二主动权益基金调仓交易行为启示2021-08-27主动权益型基金组合定期跟踪2022年9月权益市场继续走低精选组合超额延续2022-09-07基金组合专题系列如何构建基金的景气度标签2022-09-06基金组合专题系列主动权益基金池筛选和组合构建2022-08-16金融产品深度解读系列之十四主动权益基金超额收益界定与解析2022-07-15基金组合专题系列之二十五QDII基金的标签体系与应用2022-06-26请务必阅读正文之后的免责条款和声明7分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上8特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2023版权所有保留一切权利9