事件：公司发布2022年业绩快报，预计2022年实现收入15.3亿元，同比+10.88%；归母净利润2.2亿元，同比-29.21%；扣非归母净利润1.9亿元，同比+21.7%。22Q4预计实现收入4.24亿元，同比+5.56%；归母净利润0.88亿元，同比+0.30%；扣非归母净利润0.47亿元，同比-7.27%。业绩符合预期。
　　Q4受疫情影响收入增速环比下滑，但盈利能力环比小幅改善。
　　Q4，门店业务方面：1）开店：公司开店速度受疫情影响有所减慢，但全年看，在4、5、12月受到疫情严重影响的情况下，公司全年开店同比21年仍有增长，随着生活恢复正常，开店速度提升可期。2）单店收入，受到疫情和新市场拓展的影响，平均单店收入同比有所下滑。团餐业务方面，公司大客户数量的持续增长，Q4团餐业务在疫情的不利影响下同比大致持平，展现较强的经营韧性。公司四季度利润增速低于收入增速，扣非净利率同比有所下降，主要由于猪肉价格同比增长导致毛利率同比下降，但环比有小幅提升。
　　2023年展望：门店业务稳步修复，团餐业务高速增长，业绩修复可期。1）收入端：随着生活恢复正常、门店业务外卖占比提升、品类拓张、新市场逐步成熟下，公司平均单店收入有望实现增长。开店方面，预计随着疫情影响消失以及品牌效应不断增强下，23年新开门店速度加快，数量较22年有进一步增长。团餐方面，预计随着产品优化、渠道深耕（22年初见成效）、团队建设完善下，该业务未来增速或达50%+，目前团餐业务占比20%+，未来有望逐步提升至50%，达到与门店业务相近的体量。2）利润端：预计公司23Q1毛利率承压，但长期看随着猪肉价格下行、品类拓展下，公司毛利率将不断提升。受益于毛利率的提升以及相对稳定的期间费用率，预计公司23年扣非净利率将有所提升。
　　长期展望：赛道天然适合连锁，公司能力行业领先，成长前期高增确定性强，看好公司发展。赛道来看，必需属性带来了门店高单位时间转化率和复购率，保证了品类的单店模型。公司能力来看，一方面，公司构建“紧邻门店、统一管理、快捷供应、最大化保质保鲜”的全方位日配到店体系；另一方面，公司内部建立完整的培训体系，公司外部设置加盟商分级管理和激励政策，通过门店督导和沟通机制、信息化系统建设多管齐下实现对加盟商的高效管理。生命周期来看，公司门店模型打磨良好，目前处于成长前期全国扩张阶段，收入增长确定性强，随着门店数量增多，品牌效应体现，规模效应凸显，看好公司目前阶段发展。
　　盈利预测与估值：我们认为公司门店业务23年将稳步修复，团餐业务延续高速增长，跨区域拓展可期。预计公司2022-2024年收入增速为分别为11%、31%、28%，归母净利润增速分别为-29%、29%、25%，EPS分别为0.89、1.15、1.44元/股，按照2024年业绩给予30X估值，一年目标价43元，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：开店不及预期、原材料价格波动、市场竞争加剧、食品安全问题。
　　

研究报告全文：TableMessage2023-02-03公司点评报告公买入维持司巴比食品605338研究目标价43报昨收盘302食品饮料TableTitle食品加工告巴比食品Q4业务受疫情负面影响23年业绩修复可期事件TableSummary公司发布2022年业绩快报预计2022年实现收入153亿元走势比较同比1088归母净利润22亿元同比-2921扣非归母净利润819亿元同比21722Q4预计实现收入424亿元同比556太0归母净利润088亿元同比030扣非归母净利润047亿元同225422342274229482214比-727业绩符合预期平22114洋16证24Q4受疫情影响收入增速环比下滑但盈利能力环比小幅改善券32Q4门店业务方面1开店公司开店速度受疫情影响有所减慢但全年看在4512月受到疫情严重影响的情况下公司全年开店股巴比食品沪深300同比21年仍有增长随着生活恢复正常开店速度提升可期2单份TableInfo有股票数据店收入受到疫情和新市场拓展的影响平均单店收入同比有所下滑团餐业务方面公司大客户数量的持续增长团餐业务在疫情的不限总股本流通百万股24886Q4利影响下同比大致持平展现较强的经营韧性公司四季度利润增速公总市值流通百万元7490260512个月最高最低元33912443低于收入增速扣非净利率同比有所下降主要由于猪肉价格同比增司长导致毛利率同比下降但环比有小幅提升证相关研究报告TableReportInfo券巴比食品605338巴比食品首2023年展望门店业务稳步修复团餐业务高速增长业绩修复可期研期股权激励落地后续业绩修复可1收入端随着生活恢复正常门店业务外卖占比提升品类拓张究期--20230103新市场逐步成熟下公司平均单店收入有望实现增长开店方面预报巴比食品605338巴比食品单计随着疫情影响消失以及品牌效应不断增强下23年新开门店速度加告店提升团餐高增跨区域拓展快数量较22年有进一步增长团餐方面预计随着产品优化渠道成长可期--20221201深耕22年初见成效团队建设完善下该业务未来增速或达50巴比食品605338巴比食品团目前团餐业务占比20未来有望逐步提升至50达到与门店业务餐业务增速放缓单店收入提升可相近的体量2利润端预计公司23Q1毛利率承压但长期看随着期--20221028猪肉价格下行品类拓展下公司毛利率将不断提升受益于毛利率的提升以及相对稳定的期间费用率预计公司23年扣非净利率将有所证券分析师李鑫鑫TableAuthor提升电话021-58502206E-MAILlixxtpyzqcom长期展望赛道天然适合连锁公司能力行业领先成长前期高增确执业资格证书编码S1190519100001定性强看好公司发展赛道来看必需属性带来了门店高单位时间研究助理况英转化率和复购率保证了品类的单店模型公司能力来看一方面电话021-58502206公司构建紧邻门店统一管理快捷供应最大化保质保鲜的全方位日配到店体系另一方面公司内部建立完整的培训体系公司E-MAILkuangyingtpyzqcom外部设置加盟商分级管理和激励政策通过门店督导和沟通机制信请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远公司点评报告巴比食品Q4业务受疫情负面影响23年业绩修复可期P2执业资格证书编码S1190122080015息化系统建设多管齐下实现对加盟商的高效管理生命周期来看公司门店模型打磨良好目前处于成长前期全国扩张阶段收入增长确定性强随着门店数量增多品牌效应体现规模效应凸显看好公司目前阶段发展盈利预测与估值我们认为公司门店业务23年将稳步修复团餐业务延续高速增长跨区域拓展可期预计公司2022-2024年收入增速为分别为113128归母净利润增速分别为-292925EPS分别为089115144元股按照2024年业绩给予30X估值一年目标价43元维持公司买入评级风险提示开店不及预期原材料价格波动市场竞争加剧食品安全问题Table主要财务指标ProfitInfo20212022E2023E2024E营业收入百万元13752013152519952561增长率41113128净利润百万元314222286358增长率79-292925摊薄每股收益元127089115144PE25352722资料来源Wind太平洋证券请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远投资评级说明1行业评级看好我们预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5以上中性我们预计未来6个月内行业整体回报介于市场整体水平5与5之间看淡我们预计未来6个月内行业整体回报低于市场整体水平5以下2公司评级买入我们预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15以上增持我们预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5与15之间持有我们预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5与5之间减持我们预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5与-15之间销售团队TableTeam职务姓名手机邮箱全国销售总监王均丽13910596682wangjltpyzqcom华北销售总监成小勇18519233712chengxytpyzqcom华北销售巩赞阳18641840513gongzytpyzqcom华北销售常新宇13269957563changxytpyzqcom华北销售佟宇婷13522888135tongyttpyzqcom华东销售总监陈辉弥13564966111chenhmtpyzqcom华东销售徐丽闵17305260759xulmtpyzqcom华东销售胡亦真17267491601huyztpyzqcom华东销售李昕蔚18846036786lixwtpyzqcom华东销售周许奕021-58502206zhouxuyitpyzqcom华东销售张国锋18616165006zhanggftpyzqcom华东销售胡平13122990430hupingtpyzqcom华南销售副总监查方龙18565481133zhafltpyzqcom华南销售张卓粤13554982912zhangzytpyzqcom华南销售何艺雯13527560506heywtpyzqcom华南销售陈宇17742876221chenytpyzqcom华南销售李艳文13728975701liywtpyzqcom华南销售袁进15715268999yuanjintpyzqcom研究院中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远企业号D座投诉电话95397投诉邮箱kefutpyzqcom重要声明太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证公司统一社会信用代码为91530000757165982D本报告信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或询价我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制刊登任何人使用本报告视为同意以上声明