事件：公司发布《2022年限制性股票激励计划》，拟向激励对象授予的限制性股票数量为240.925万股，占本激励计划草案公告时公司股本总额24,800万股的0.97%。其中，首次授予220.925万股，占本激励计划公告时公司股本总额24,800万股的0.89%；预留20.00万股，占本激励计划公告时公司股本总额24,800万股的0.08%。
　　点评：
　　激励股份份额高，业绩目标设置稳健。公司此次限制性股份的激励份额占比近1%，激励对象涉及董事李俊、董秘/财务总监苏爽及中层管理人员及核心技术（业务）骨干等123人，覆盖激励对象范围广。授予价格15.51元/股，为公告前交易日均价的50%，激励力度大。考核目标以2022年的营收和扣非利润为基准，2023/2024/2025年相比2021年营收和扣非利润目标值为分别增长16%/32%/48% （对应同比为16%/13.8%/12.1%），触发值为分别增长12%/24%/36%（对应同比为12%/10.7%/9.7%），整体业绩目标设计稳健，进一步完善公司激励机制效果好。
　　盈利预测与投资评级：展望后续，明年公司单店端有望迎来修复，南京工厂已投产，后续华北市场门店及团餐业务有望持续加速推进，华南市场开拓多年，单店提升和开店加速有望逐步呈现，华中市场收购项目稳步推进，单店后续有望逐步爬坡。巴比作为包子连锁头部品牌，有望受益餐饮供应链标准化提升的行业红利，团餐占比持续提升，门店端公司具备品牌和加盟连锁运营经验优势，长期开拓空间广阔。我们预计公司22-24年每股收益分别为0.83、1.04、1.33元，维持对公司的“买入”评级。
　　风险因素：疫情反复、区域市场竞争加剧、原材料价格大幅上涨、食品安全问题。

研究报告全文：TableTitle证券研究报告业绩目标稳健完善激励机制公司研究TableReportDate2022年12月30日TableReportType公司点评报告TableSummary事件公司发布2022年限制性股票激励计划拟向激励对象授予的限制TableStockAndRank巴比食品605338性股票数量为240925万股占本激励计划草案公告时公司股本总额24800投资评级买入万股的097其中首次授予220925万股占本激励计划公告时公司股本总额24800万股的089预留2000万股占本激励计划公告时公司股上次评级买入本总额24800万股的008马铮TableAuthor食品饮料首席分析师点评执业编号S1500520110001激励股份份额高业绩目标设置稳健公司此次限制性股份的激励份额占比近1激励对象涉及董事李俊董秘财务总监苏爽及中层管理人邮箱mazhengcindasccom员及核心技术业务骨干等123人覆盖激励对象范围广授予价格1551元股为公告前交易日均价的50激励力度大考核目标以2022年的营收和扣非利润为基准202320242025年相比2021年营收和扣非利润目标值为分别增长163248对应同比为16138121触发值为分别增长122436对应同比为1210797整体业绩目标设计稳健进一步完善公司激励机制效果好盈利预测与投资评级展望后续明年公司单店端有望迎来修复南京工厂已投产后续华北市场门店及团餐业务有望持续加速推进华南市场开拓多年单店提升和开店加速有望逐步呈现华中市场收购项目稳步推进单店后续有望逐步爬坡巴比作为包子连锁头部品牌有望受益餐饮供应链标准化提升的行业红利团餐占比持续提升门店端公司具备品牌和加盟连锁运营经验优势长期开拓空间广阔我们预计公司年每股收益分别为元维持对公司的买入评22-24083104133相关研究级TableOtherReport风险因素疫情反复区域市场竞争加剧原材料价格大幅上涨食品安全问题TableProfit重要财务指标2020A2021A2022E2023E2024E营业总收入百万元9751375160419182327增长率YoY-84411166195213信达证券股份有限公司归属母公司净利润175314207259329百万元CINDASECURITIESCOLTD增长率YoY134789-341250271北京市西城区闹市口大街9号院1号楼毛利率279257275279284邮编100031净资产收益率ROE10716598109122EPS摊薄元087127083104133市盈率PE倍43402743380530442394市净率PB倍573453372332291TableReportClosing资料来源万得信达证券研发中心预测股价为2022年12月30日收盘价请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom1资产负债表TableFinance单位百万元利润表单位百万元会计年度2020A2021A2022E2023E2024E会计年度2020A2021A2022E2023E2024E流动资产15031496125214321748营业总收入9751375160419182327货币资金1399126299711431421营业成本7031022116313821665应收票据营业税金及000007981012附加应收账款516981100120销售费用48908796112预付账款管理费用833456687103115135存货37637285103研发费用46789其他8999999100财务费用-23-41-28-27-32非流动资产4881037142215611650减值损失合00000长期股权投00000投资净收益计23000固定资产资203327577631634其他32198456无形资产合计营业利润52108163219274204402270339432其他233602682712742营业外收支2917555资产总计19912532267329933398利润总额233418275344437流动负债324501436497575所得税581056986109短期借款净利润0100000175313206258328应付票据00000少数股东损0-100-1应付账款137167175189205归属母公司益175314207259329其他187234261308369EBITDA净利润177209301367455非流动负债32117117117117EPS当087127083104133长期借款00000年元其他32117117117117现金流量表单位百万元负债合计356618553614692会计年度2020A2021A2022E2023E2024E少数股东权经营活动现16554250159269330411益金流归属母公司16341908211523742702净利润175313206258328负债和股东股东权益折旧摊销199125322673299333982746534949权益财务费用-23-41000重要财务指单位百投资损失-2-3000标万元会计年度2020A2021A2022E2023E2024E营运资金变94-23142838其它动营业总收入9751375160419182327-21-133-5-5-5同比-84411166195213投资活动现-870481-433-184-134归属母公司金流175314207259329资本支出-111-145-433-184-134净利润同比134789-341250271长期投资-776579000毛利率279257275279284其他1746000ROE10716598109122筹资活动现74752-10000EPS摊金流087127083104133吸收投资7596000薄元PE43402743380530442394借款0100-10000支付利息或PB5734533723322910-40000股息现金流净增EVEBITDA45043605230018441425加额127692-265146277研究团队简介TableIntroduction马铮食品饮料首席分析师厦门大学经济学博士资产评估师曾在深圳规土委从事国家社科基金课题研究曾任职国泰君安证券销售交易部和研究所2020年加盟信达证券组建食品饮料团队团队成员以产业资深人士与顶级名校培养为主产业理解接地气挖掘牛股能力突出立足长期重视估值和安全边际的思考张伟敬武汉理工大学毕业法学经济学双学位金融行业工作两年随后进入白酒行业十三年先后在泸州老窖杜康舍得酒业从事一线销售工作在高端酒次高端中低端价位均有实际操盘经验产业思维强酒圈资源丰富对白酒行业趋势有独到理解尤其擅长分析次高端酒企竞争格局唐有力华中科技大学工学学士15年的快消品行业经验10年一线白酒销售经验对高端白酒有自己的独到见解擅长根据现有数据和市场动作推演酒企未来的市场策略娄青丰硕士毕业于中央财经大学2年食品饮料研究经验2年债券研究经验覆盖预加工食品深度研究安井食品千味央厨立高食品调味品深度研究安琪酵母熟悉海天味业千禾味业涪陵榨菜天味食品颐海国际赵雷食品科学研究型硕士毕业于美国威斯康星大学麦迪逊分校随后2年留美在乳企巨头萨普托从事研发和运营1年食品饮料研究经验覆盖乳制品深度研究伊利股份蒙牛乳业妙可蓝多嘉必优饮料深度研究东鹏饮料程丽丽金融学硕士毕业于厦门大学王亚南经济研究院2年食品饮料研究经验主要覆盖休闲食品深度研究绝味食品周黑鸭煌上煌洽洽食品盐津铺子甘源食品劲仔食品安徽区域白酒熟悉古井贡酒迎驾贡酒金种子酒赵丹晨经济学硕士毕业于厦门大学经济学院2年食品饮料研究经验主要覆盖白酒深度研究贵州茅台五粮液泸州老窖山西汾酒舍得酒业酒鬼酒洋河股份今世缘酱酒板块王雪骄康奈尔大学管理学硕士华盛顿大学经济学国际关系双学士覆盖啤酒深度研究华润啤酒青岛啤酒重庆啤酒水饮料深度研究农夫山泉行业请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3机构销售联系人区域姓名手机邮箱全国销售总监韩秋月13911026534hanqiuyuecindasccom华北区销售总监陈明真15601850398chenmingzhencindasccom华北区销售副总监阙嘉程18506960410quejiachengcindasccom华北区销售祁丽媛13051504933qiliyuancindasccom华北区销售陆禹舟17687659919luyuzhoucindasccom华北区销售魏冲18340820155weichongcindasccom华北区销售樊荣15501091225fanrongcindasccom华北区销售秘侨18513322185miqiaocindasccom华北区销售李佳13552992413lijia1cindasccom华东区销售总监杨兴13718803208yangxingcindasccom华东区销售副总监吴国15800476582wuguocindasccom华东区销售国鹏程15618358383guopengchengcindasccom华东区销售李若琳13122616887liruolincindasccom华东区销售朱尧18702173656zhuyaocindasccom华东区销售戴剑箫13524484975daijianxiaocindasccom华东区销售方威18721118359fangweicindasccom华东区销售俞晓18717938223yuxiaocindasccom华东区销售李贤哲15026867872lixianzhecindasccom华东区销售孙僮18610826885suntongcindasccom华东区销售贾力15957705777jialicindasccom华东区销售石明杰15261855608shimingjiecindasccom华东区销售曹亦兴13337798928caoyixingcindasccom华南区销售总监王留阳13530830620wangliuyangcindasccom华南区销售副总监陈晨15986679987chenchen3cindasccom华南区销售副总监王雨霏17727821880wangyufeicindasccom华南区销售刘韵13620005606liuyuncindasccom华南区销售胡洁颖13794480158hujieyingcindasccom华南区销售郑庆庆13570594204zhengqingqingcindasccom华南区销售刘莹15152283256liuying1cindasccom请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明本人具有证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何组成部分不曾与不与也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关免责声明信达证券股份有限公司以下简称信达证券具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由信达证券制作并发布本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户客户应当认识到有关本报告的电话短信邮件提示仅为研究观点的简要沟通对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性本报告所载的意见评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会出现不同程度的波动涉及证券或投资标的的历史表现不应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