研究报告全文：巴比食品605338激励绑定核心团队2023年有望受益消费复苏2022-12-30公司近况公司公告2022年限制性股票激励计划草案拟以定向增发方式授予包括高级管理人员中层管理人员及核心技术业务骨干共123人限制性股票激励变更募投项目中直营网络建设品牌推广电子商务平台建设项目资金972128万元用于武汉智能制造中心项目一期点评如下评论限制性股票激励范围广有利于团队稳定和长期发展公司本次股权激励对象含包括高管人员3人中层管理人员及核心技术业务骨干120人共计123人拟向激励对象定向发行股票240925万股其中预留20万股约占总股本的097首次授予及预留部分价格为1551元股业绩考核三年收入扣非利润复合增速14左右激励考核目标为以2022年收入扣非净利润为基数2023-2025年收入和扣非净利润累计增长分别不低于163248触发值为122432对应3年复合增速分别约为14097公司预计2023-2026年股份支付费用摊销为14545682557384972927万元随消费复苏我们预计2023年公司收入利润有望释放高弹性门店疫情下公司逆势开店我们预计2022年新开门店有望达千家2023年随消费复苏有望加速开店至1100家左右考虑关店后净开店有望达600-700家单店受疫情影响2022年前三季度单店收入同比下降我们预计至11月单月有望恢复至同期水平我们测算随场景恢复外卖及中晚餐产品占比提升2023年单店收入有望同比提升10左右团餐公司团餐事业部围绕五大场景发力打造第二增长曲线我们预计远期收入占比有望达到50左右中期看未来3年团餐收入复合增速有望保持50-60盈利预测与估值考虑今年12月以来居民外出减少影响公司门店收入我们下调公司2022年收入28至1563亿元考虑公司南京工厂投产华东区域产能瓶颈得以突破2023年疫后复苏有望迎来高速增长我们维持公司2023年收入2037亿元不变考虑短期疫情影响我们下调公司2022年归母净利润39至193亿元暂不考虑股权激励费用影响我们基本维持公司2023年归母净利润280亿元当前股价交易于20222023年397273倍PE考虑消费复苏预期下食品饮料板块整体估值修复以及公司2023年高增长预期我们上调公司目标股价61至3600元股对应2023年319倍PE较当前股价有166上行空间维持跑赢行业评级风险疫情反复风险门店开拓不及预期食品安全风险