本报告导读：
　　启动上市后首次股权激励，扩大员工激励覆盖面，强化团队凝聚力。短期疫情冲击同店承压，期待后续逐步回升，成本趋势向好，未来产能扩充下BC同步发展。
　　投资要点：
　　维持增持评级。启动上市后首次股权激励，利于快速扩展期强化发展信心，维持2022-2024年EPS 0.97、1.22、1.47元，预计2022-2024年扣非EPS 0.82、1.01、1.23元，参考行业平均估计给予2023年扣非利润37XPE，上调目标价至37元（前值35元）。
　　上市后首次股权激励，提振士气、强化信心。公司启动限制性股权股票激励计划草案，拟授予241万股，占总股本0.97%，其中首次授予221万股，授予对象包括董事、高管、中层管理人员及核心技术（业务）骨干人员123人，授予价格15.51元/股、较现价折价50%，业绩考核以2022年营收、扣非净利为基础，2023-2025年营收或扣非净利增长16%/32%/48%，对应2022-2025年CAGR 14%。此次作为公司上市后首次推出股权激励，丰富激励方式的同时实现了扩大激励覆盖面，从业绩考核目标来看预计留有发展余地，预计最终达成结果值得期待。
　　期待同店恢复，成本趋势向好。防疫边际改善后短期预计感染人数快速上升对公司同店将产生一定负面冲击，但随着人员流动恢复预计同店有望逐步改善。成本端近期猪肉价格逐步回落，未来成本趋势向好。
　　扩产持续，BC同步。目前公司南京工厂已顺利投产并启动武汉一期建设，产能全国化建设持续推进，同时年底上海研发中心项目启动有望进一步提升华东区域产能供应能力，2023年在C端加盟开店加速、B端团餐保持高增拉动下，有望迎来提速发展。
　　风险提示：宏观经济大幅波动，原材料成本压力，疫情感染冲击较大等。

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo食品饮料必需消费TableMainInfoTableTitleTableInvest巴比食品605338评级增持上次评级增持启动股权激励保证远期发展目标价格3700上次预测3500公公司更新报告当前价格3087司訾猛分析师李梓语分析师20221230021-38676442021-38032691更交易数据zimenggtjascomliziyugtjascomTableMarket新证书编号S0880513120002S088051908001052周内股价区间元2443-3910报总市值百万元7656本报告导读总股本流通A股百万股24886告启动上市后首次股权激励扩大员工激励覆盖面强化团队凝聚力短期疫情冲击同流通B股H股百万股00流通股比例35店承压期待后续逐步回升成本趋势向好未来产能扩充下BC同步发展日均成交量百万股164投资要点日均成交值百万元4750TableSummary维持增持评级启动上市后首次股权激励利于快速扩展期强化发展信TableBalance资产负债表摘要心维持2022-2024年EPS097122147元预计2022-2024年扣股东权益百万元1978非EPS082101123元参考行业平均估计给予2023年扣非利润每股净资产79737XPE上调目标价至37元前值35元市净率39净负债率-4804上市后首次股权激励提振士气强化信心公司启动限制性股权股票激励计划草案拟授予241万股占总股本097其中首次授予221TableEpsEPS元2021A2022E万股授予对象包括董事高管中层管理人员及核心技术业务骨Q1006001Q2080047干人员123人授予价格1551元股较现价折价50业绩考核以证Q3006006券2022年营收扣非净利为基础2023-2025年营收或扣非净利增长Q4036043163248对应2022-2025年CAGR14此次作为公司上市后首全年127097研次推出股权激励丰富激励方式的同时实现了扩大激励覆盖面从业绩究TablePicQuote报考核目标来看预计留有发展余地预计最终达成结果值得期待52周内股价走势图期待同店恢复成本趋势向好防疫边际改善后短期预计感染人数快速巴比食品上证指数告上升对公司同店将产生一定负面冲击但随着人员流动恢复预计同店13有望逐步改善成本端近期猪肉价格逐步回落未来成本趋势向好5-4扩产持续BC同步目前公司南京工厂已顺利投产并启动武汉一期建-12设产能全国化建设持续推进同时年底上海研发中心项目启动有望进-20一步提升华东区域产能供应能力2023年在C端加盟开店加速B端-29团餐保持高增拉动下有望迎来提速发展2021-122022-032022-062022-092022-12风险提示宏观经济大幅波动原材料成本压力疫情感染冲击较大等升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2020A2021A2022E2023E2024ETableTrend营业收入9751375160020252492绝对升幅1118-10--841162723相对指数13175经营利润EBIT147161251337407--139563421TableReport相关报告净利润归母175314241303363-1379-232620收入符合预期扣非留有余力20221028每股净收益元071127097122147团餐爆发应对逆境下半年改善值得期待每股股利元00000000700901020220811逆势应对逆境业绩弹性有望延续20220718TableProfit利润率和估值指标2020A2021A2022E2023E2024E经营利润率151117157166163扣非高增全年趋势值得期待20220428净资产收益率107165113126132BC两翼齐飞盈利改善成长提速可期投入资本回报率68598810310920220409EVEBITDA45833641224316161260市盈率43632439317425292106股息率0000020303请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage巴比食品605338TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20221230财务预测单位百万元TableForcast损益表2020A2021A2022E2023E2024E股票研究营业总收入9751375160020252492必需消费营业成本7031022113314201755税金及附加79101315食品饮料销售费用489096122147管理费用6687102128154EBIT147161251337407公允价值变动收益29196101010TableStock投资收益23323巴比食品605338财务费用-23-41-20-25-30营业利润204402289380457所得税5810576101121少数股东损益0-1-1-1-1净利润175314241303363评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产13991347147318062208上次评级增持其他流动资产611111111长期投资00000目标价格3700固定资产合计203327372415456上次预测3500无形及其他资产60231236240244资产合计19912532271731113576当前价格3087流动负债324501463577706非流动负债32117117117117股东权益16351914213724172753投入资本IC16352054217624562793TableWebsite公司网址现金流量表wwwbabifoodcomNOPLAT110120191252305折旧与摊销2746303335流动资金增量-132-26-20-67-77资本支出-111-145-18-23-20公司简介自由现金流-105-5182195243TableCompany经营现金流250159252367435公司自成立以来专业从事中式面点速投资现金流-870481-6-12-7冻食品的研发生产与销售致力于工融资现金流74752-120-22-26现金流净增加额127692126333402业化生产全冷链配送直营加盟财务指标团体供餐为一体的经营模式是一家成长性连锁门店销售为主团体供餐销售为收入增长率-84411163266230EBIT增长率-13192564340210辅的中式面点速冻食品制造企业本净利润增长率134789-232255200公司产品可以分为面点系列产品馅料利润率系列产品以及外部采购系列产品具体毛利率279257292299296EBIT率151117157166163包括包子馒头粗粮点心馅料以及净利润率180228151150146粥品饮品等共计近百余种产品收益率净资产收益率ROE107165113126132总资产收益率ROA881248997101投入资本回报率ROIC685988103109运营能力存货周转天数193226300300300应收账款周转天数192184182184183总资产周转周转天数74536720619756065239净利润现金含量1405101212TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入114105121208偿债能力1m资产负债率1792442132232303m净负债率-856-631-671-731-788估值比率12mPE43632439317425292106PB573453359317278-16-10-417121823EVEBITDA45833641224316161260PS785557478378307股息率0000020303周内价格范围TableRange522443-3910市值百万元7656股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债41171457-1208-631454431-1400-6812-33021-1592-72-12171110-1785-77-20328-1977-81-29-10-86-2169-862021-122022-042022-082022-1220A21A22E23E24E20A21A22E23E24E20A21A22E23E24E净负债现金百万巴比食品价格涨幅收入增长率净资产收益率巴比食品相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage巴比食品605338本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6009号新世界北京市西城区金融大街甲9号金融20层商务中心34层街中心南楼18层邮编2000415180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