事件：公司发布股权激励草案，授予价格15.51元。公司发布股权激励计划草案，拟授予激励对象限制性股票数量不超过240.9万股（占总股本0.97%），授予价格为15.51元/股。
　　公司首次推出激励计划，收入利润双向考核。从激励对象看，李俊、苏爽和章永许分别获授3、3.5和2.6万股，中层管理及核心技术骨干（120人）获授211.9万股（88%），预留20万股（8.3%）。从考核指标看，收入和利润双向考量。2023年-2025年收入和扣非净利润相较于2022年增长率目标值分别为16%/32%/48%（同比16%/13.8%/12.1%），触发值分别为12%/24%/36%（同比12%/10.7%/9.7%）。其中公司根据业绩完成度解除限售比例，若大于目标值则全部解锁，若高于触发值低于目标值按比例解锁，最终解锁比例取收入和利润的孰高值。从预计费用看，2023-2026年合计需要摊销2694万元，分年度分别为1455/826/385/29万元。
　　考核目标稳健，“普惠式”激励下与员工共享成长红利。我们认为公司上市后首次推出此激励计划并给予未来三年收入和利润稳健增长的目标，表现出公司对业务发展的信心。根据我们测算，门店+团餐双轮驱动下收入和利润增速均有望超过考核目标，整体目标设置或更偏“底线”思维。从激励人员覆盖度看，基本覆盖中高层及核心技术骨干，平均分得2万股左右，较现价折价50%，倾向于“普惠式”激励，与员工共享成长红利。
　　门店+团餐双轮驱动，成长在途延续景气。1）门店业务：需求修复，量价齐升。我们预计明年全年延续开店加速节奏，新开门店超千家，单店跟随客流恢复同比改善，量价共振下有望贡献双位数增长。2）团餐业务：延续高增，占比提升。我们预计B端渠道在客户拓张及产能投放下，延续高增态势，增速或达50%，占比自2021年16%提升至22%。
　　盈利预测：考虑此次激励目标设置相对稳健，门店和团餐双向发力下内生增长势能仍强，我们维持前期预测2022/2023/2024年收入15.5/19.1/23.3亿元，归母净利润2.3/2.7/3.0亿元，同比-25.8%/13.8%/13.2%，当前市值对应PE 33/29/26倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动，开店进度不及预期，食品安全问题。

研究报告全文：证券研究报告公司点评2022年12月30日巴比食品605338SH股权激励落地目标增长稳健事件公司发布股权激励草案授予价格1551元公司发布股权激励计买入维持划草案拟授予激励对象限制性股票数量不超过2409万股占总股本股票信息097授予价格为1551元股行业食品加工公司首次推出激励计划收入利润双向考核从激励对象看李俊苏爽前次评级买入和章永许分别获授335和26万股中层管理及核心技术骨干12012月29日收盘价元3087人获授2119万股88预留20万股83从考核指标看总市值百万元765576收入和利润双向考量2023年-2025年收入和扣非净利润相较于2022年总股本百万股24800增长率目标值分别为163248同比16138121触发值其中自由流通股3478分别为122436同比1210797其中公司根据业绩完30日日均成交量百万股227成度解除限售比例若大于目标值则全部解锁若高于触发值低于目标值股价走势按比例解锁最终解锁比例取收入和利润的孰高值从预计费用看2023-2026年合计需要摊销2694万元分年度分别为145582638529万元巴比食品沪深30021考核目标稳健普惠式激励下与员工共享成长红利我们认为公司上14市后首次推出此激励计划并给予未来三年收入和利润稳健增长的目标表70现出公司对业务发展的信心根据我们测算门店团餐双轮驱动下收入和-7利润增速均有望超过考核目标整体目标设臵或更偏底线思维从激-14-21励人员覆盖度看基本覆盖中高层及核心技术骨干平均分得2万股左-27右较现价折价50倾向于普惠式激励与员工共享成长红利-342021-122022-052022-082022-12门店团餐双轮驱动成长在途延续景气1门店业务需求修复量价齐升我们预计明年全年延续开店加速节奏新开门店超千家单店跟随作者客流恢复同比改善量价共振下有望贡献双位数增长2团餐业务延续分析师符蓉高增占比提升我们预计B端渠道在客户拓张及产能投放下延续高增执业证书编号S0680519070001态势增速或达50占比自2021年16提升至22邮箱furonggszqcom盈利预测考虑此次激励目标设臵相对稳健门店和团餐双向发力下内生研究助理胡慧增长势能仍强我们维持前期预测202220232024年收入155191233执业证书编号S0680122020012亿元归母净利润232730亿元同比-258138132当前市邮箱huhuigszqcom相关研究值对应PE332926倍维持买入评级1巴比食品605338SHQ3收入增长稳健业风险提示原材料价格波动开店进度不及预期食品安全问题绩符合预期2022-10-28财务指标2020A2021A2022E2023E2024E2巴比食品605338SH疫情之下团餐接力疫营业收入百万元9751375154819062326情之后门店可期2022-08-13增长率yoy-844111252312203巴比食品605338SH收入符合预期团餐表归母净利润百万元175314233265300现亮眼2022-04-28增长率yoy134789-258138132EPS最新摊薄元股071127094107121净资产收益率107164108111112PE倍436244329289255PB倍4740363229资料来源Wind国盛证券研究所注股价为2022年12月29日收盘价请仔细阅读本报告末页声明2022年12月30日财务报表和主要财务比率资产负债表百万元利润表百万元会计年度2020A2021A2022E2023E2024E会计年度2020A2021A2022E2023E2024E流动资产15031496167419262135营业收入9751375154819062326现金13991262145216311840营业成本7031022112413881714应收票据及应收账款516966101103营业税金及附加79101315其他应收款22334营业费用489089117138预付账款839612管理费用6687102123151存货3763478979研发费用467810其他流动资产696969696财务费用-23-41-34-40-46非流动资产4881037109212101336资产减值损失00000长期投资00000其他收益44444固定资产203327369449536公允价值变动收益29196303030无形资产52108138177209投资净收益23333其他非流动资产233602585585592资产处臵收益00000资产总计19912532276531363471营业利润204402287333378流动负债324501502628673营业外收入3017242122短期借款0100100100100营业外支出11111应付票据及应付账款137167168246265利润总额233418310353399其他流动负债187234234282308所得税581057888100非流动负债32117117117117净利润175313232264299长期借款00000少数股东损益0-10-1-1其他非流动负债32117117117117归属母公司净利润175314233265300负债合计356618619745790EBITDA218421311358405少数股东权益16554EPS元071127094107121股本248248248248248资本公积769769769769769主要财务比率留存收益617892109813471621会计年度2020A2021A2022E2023E2024E归属母公司股东权益16341908214123862677成长能力负债和股东权益19912532276531363471营业收入-84411125231220营业利润78969-285161135归属于母公司净利润134789-258138132获利能力毛利率279257274272263现金流量表百万元净利率180228150139129会计年度2020A2021A2022E2023E2024EROE107164108111112经营活动现金流250159227290318ROIC87140909394净利润175313232264299偿债能力折旧摊销2734364551资产负债率179244224237228财务费用-23-41-34-40-46净负债比率-843-577-609-621-632投资损失-2-3-3-3-3流动比率4630333132营运资金变动94-23255346速动比率4528322930其他经营现金流-21-122-30-30-30营运能力投资活动现金流-870481-59-131-145总资产周转率0706060607资本支出11114555118126应收账款周转率201228228228228长期投资-776579000应付账款周转率6167676767其他投资现金流-15341205-4-12-19每股指标元筹资活动现金流74752222036每股收益最新摊薄071127094107121短期借款0100000每股经营现金流最新摊薄101064091117128长期借款00000每股净资产最新摊薄6597708639621079普通股增加620000估值比率资本公积增加6820000PE436244329289255其他筹资现金流4-48222036PB4740363229现金净增加额127692190179209EVEBITDA288154201170145资料来源Wind国盛证券研究所注股价为2022年12月29日收盘价P2请仔细阅读本报告末页声明2022年12月30日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标减持相对同期基准指数跌幅在5以上的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准增持相对同期基准指数涨幅在10以上美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010之行业评级间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市西城区平安里西大街26号楼3层地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编100032邮编200120传真010-57671718电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼厦邮编518033邮编330038邮箱gsresearchgszqcom传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcomP3请仔细阅读本报告末页声明