事件
　　2022年12月29日，巴比食品发布2022年限制性股权激励。
　　投资要点
　　▌实施股权激励，覆盖对象较多
　　公司发布限制性股权激励方案，拟向激励对象授予240.925万股，占本激励计划时总股本0.97%。其中首次授予220.925万股。激励对象范围共计123人，包括李俊董事（占本次授予股数1.25% ）、苏爽董秘/财务总监（1.45%）、章永许董事（1.09%）、中层管理人员及核心技术骨干（120人），预留8.3%。本次方案首次授予价格为15.51元/股。
　　▌考核未来三年业绩，预期环比改善加速
　　本次股权激励考核要求：以2022年为基准，营收端2023/2024/2025年相比于2022年增长率目标值分别为16%/32%/48%，触发值分别为12%/24%/36%；扣非利润端，2023/2024/2025年相比于2022年增长率目标值分别为16%/32%/48%，触发值分别为12%/24%/36%。最终解锁比例取收入和扣非净利润的孰高值。考虑后疫情放开，需求端完全恢复尚需时日，我们认为同店恢复有望在未来几个季度加速修复。
　　▌盈利预测
　　预计2022-2024年EPS分别为1.00/1.21/1.51元，当前股价对应PE分别为32/26/21倍，维持“买入”投资评级。
　　▌风险提示
　　宏观经济下行风险、疫情拖累消费、开店不及预期、原材料上涨风险等。

研究报告全文：证券研2022年12月31日究报股权激励落地目标稳健增长告巴比食品605338SH公司事件点评报告买入维持事件分析师孙山山S1050521110005sunsscfsccomcn2022年12月29日巴比食品发布2022年限制性股权激励基本数据2022-12-30投资要点当前股价元3173总市值亿元79实施股权激励覆盖对象较多总股本百万股248公司发布限制性股权激励方案拟向激励对象授予240925流通股本百万股86万股占本激励计划时总股本097其中首次授予52周价格范围元2443-391220925万股激励对象范围共计123人包括李俊董事日均成交额百万元6327占本次授予股数125苏爽董秘财务总监145章永许董事109中层管理人员及核心技市场表现术骨干120人预留83本次方案首次授予价格为巴比食品沪深3001551元股2010考核未来三年业绩预期环比改善加速0-10本次股权激励考核要求以2022年为基准营收端202320-20242025年相比于2022年增长率目标值分别为16324-308触发值分别为122436扣非利润端202320242-40025年相比于2022年增长率目标值分别为163248触发值分别为122436最终解锁比例取收入和扣非净利资料来源Wind华鑫证券研究润的孰高值考虑后疫情放开需求端完全恢复尚需时日我们认为同店恢复有望在未来几个季度加速修复相关研究1巴比食品605338业绩符盈利预测合预期四季度望改善2022-10-预计2022-2024年EPS分别为100121151元当前股价28对应PE分别为322621倍维持买入投资评级2华鑫证券公司报告巴比食品605338事件点评报告团餐表现亮眼门店进展顺利20220811风险提示公孙山山2022-08-11宏观经济下行风险疫情拖累消费开店不及预期原材料3华鑫证券公司报告巴比食品司上涨风险等605338事件点评报告业绩符研合预期团餐继续发力20220430预测指标2021A2022E2023E2024E孙山山2022-04-30主营收入百万元究1375165920832572增长率411206255235归母净利润百万元314249301373增长率789-208209242摊薄每股收益元127100121151ROE164117126137资料来源Wind华鑫证券研究证券研究报告公司盈利预测百万元资产负债表2021A2022E2023E2024E利润表2021A2022E2023E2024E流动资产营业收入1375165920832572现金及现金等价物1262118413471622营业成本1022120315071855应收款71778085营业税金及附加9121517存货63677577销售费用9083102123其他流动资产99302456561管理费用87100123149流动资产合计1496163019582345财务费用-41-35-39-46非流动资产研发费用67911金融类资产85285435535费用合计143155195237固定资产327379383369资产减值损失-2-2-2-2在建工程12349208公允价值变动196-2-10无形资产1081029792投资收益3333长期股权投资0000营业利润402291369464其他非流动资产479479479479加营业外收入17281510非流动资产合计10371009979948减营业外支出1321资产总计2532263929373293利润总额418316382473流动负债所得税费用1056882101短期借款100100100100净利润313248300373应付账款票据167183208231少数股东损益-1-1-1-1其他流动负债229229229229归母净利润314249301373流动负债合计501521548571非流动负债主要财务指标2021A2022E2023E2024E长期借款0-130-120-112成长性其他非流动负债117117117117营业收入增长率411206255235非流动负债合计117-13-35归母净利润增长率789-208209242负债合计618508545576盈利能力所有者权益毛利率257275277279股本248248248248四项费用营收104939492股东权益1914213123922717净利率228150144145负债和所有者权益2532263929373293ROE164117126137偿债能力现金流量表2021A2022E2023E2024E资产负债率244193186175净利润313248300373营运能力少数股东权益-1-1-1-1总资产周转率05060708折旧摊销31273030应收账款周转率193215261304公允价值变动196-2-10存货周转率162183203243营运资金变动-38091111每股数据元股经营活动现金净流量159281340413EPS127100121151投资活动现金净流量481-178-125-74PE251316262211筹资活动现金净流量-717-162-28-40PS57473831现金流量净额-78-59187299PB41373329资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明2诚信专业稳健高效证券研究报告食品饮料组介绍孙山山经济学硕士5年食品饮料卖方研究经验全面覆盖食品饮料行业聚焦饮料子板块深度研究白酒行业等曾就职于国信证券新时代证券国海证券于2021年11月加盟华鑫证券研究所担任食品饮料首席分析师负责食品饮料行业研究工作获得2021年东方财富百强分析师食品饮料行业第一名2021年第九届东方财富行业最佳分析师食品饮料组第一名和2021年金麒麟新锐分析师称号注重研究行业和个股基本面寻求中长期个股机会擅长把握中短期潜力个股勤于思考白酒板块对苏酒有深入市场的思考和深刻见解何宇航山东大学法学学士英国华威大学硕士取得法学经济学双硕士学位2年食品饮料卖方研究经验于2022年1月加盟华鑫证券研究所负责调味品行业研究工作证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿证券投资评级说明股票投资评级说明投资建议预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅1买入202增持10203中性-10104卖出-10行业投资评级说明投资建议行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅1推荐102中性-10103回避-10以报告日后的12个月内预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以道琼斯指数为基准请阅读最后一页重要免责声明3诚信专业稳健高效证券研究报告免责条款华鑫证券有限责任公司以下简称华鑫证券具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告由华鑫证券制作仅供华鑫证券的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息均来源于公开资料华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证我们已力求报告内容客观公正但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时结合各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就财务法律商业税收等方面咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果华鑫证券及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露本报告中的资料意见预测均只反映报告初次发布时的判断可能会随时调整该等意见评估及预测无需通知即可随时更改在不同时期华鑫证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告版权仅为华鑫证券所有未经华鑫证券书面授权任何机构和个人不得以任何形式刊载翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责华鑫证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经华鑫证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明4诚信专业稳健高效报告编号HX-221230224341