事件：公司发布《2022年限制性股票激励计划（草案）》。
　　股权激励计划覆盖核心高管与中层管理人员及核心技术（业务）骨干，覆盖面较广。公司本次股权激励计划拟授予限制性股票数量240.925万股，约占公司股本0.97%，授予价格为15.51元/股，其中首次授予220.925万股，约占公司总股本的0.89%，占本次授予权益总额的91.70%；预留20万股，约占公司总股本的0.08%，占本次授予权益总额。本次激励计划拟授予的激励对象总计123人，主要包括公司任职的董事3位、与中层管理人员及核心技术（业务）骨干120人。其中李俊先生与章永许先生担任公司董事，苏爽先生担任公司董事、董事会秘书、财务总监。我们认为，股权激励计划有利于激发核心高管及中层管理人员及核心技术（业务）骨干的积极性。
　　业绩考核指标预计达成概率较高，有助于绑定员工利益，调动员工积极性。公司本次激励计划首次授予的股票期权分三次行权，对应的等待期分别为自首次授予的股票期权授予日起12个月、24个月、36个月，对应的行权比例分别为30%、30%、40%，若预留授予的限制性股票于2023年三季报披露之前授出，则预留授予的限制性股票解除限售时间安排与首次授予一致；若预留授予的限制性股票于2023年三季报披露之后授出，对应的等待期分别为自预留授予的股票期权授予日起12个月、24个月，对应的行权比例分别为50%、50%。本次限制性股票激励计划设定了公司2022-2024年营业收入增长考核要求，目标值为自2022年起累计营业收入与扣非净利润相对于2022年营业收入与扣非净利润分别增长16%、32%、48%，触发值为自2022年起累计营业收入与扣非净利润相对于2022年营业收入与扣非净利润分别增长12%、24%、36%。业绩考核目标增长率设置预计达成概率较高，彰显公司发展信心，充分激励公司员工积极性，利于促进公司业绩稳健增长。
　　下半年关注同店恢复+南京工厂投产，毛利率仍有望维持较高水平。收入端：同店方面，伴随疫情逐渐修复，华东门店同店有望持续恢复，同时公司多种措施持续赋能华中门店，华中门店单店收入有望改善。开店方面，下半年南京工厂预计开始投产，有望启动安徽苏北新市场，同时考虑政策放开大背景，公司开店有望进一步提速。团餐方面，考虑南京工厂产能与多地工厂技改，预计团餐产能将进一步释放。利润端：考虑到（1）22年上半年猪肉价格处于低点，公司提前对猪肉主要原材料等进行锁价锁量采购，22Q4猪肉价格高位回落，预计公司将择机进行锁价；（2）油脂、包材等价格亦有所回落，我们预计公司毛利率修复具备支撑。
　　投资建议：维持“增持”评级。我们预计公司22-24年营收分别为16.03/18.37/21.25亿元，净利润分别为2.42/2.75/3.21亿元（均剔除持股东鹏饮料的公允价值变动收益），EPS分别为0.98/1.11/1.29元（均剔除持股东鹏饮料的公允价值变动收益），对应当前PE分别为25/22/19倍。维持“增持”评级。
　　风险提示：渠道拓展不及预期；原材料价格波动；食品安全事件。
　　

研究报告全文：股权激励彰显信心高质量发展可期巴比食品605338SH食证券研究报告公司点评2022年12月30日品饮料TableIndustry评级TableTitle增持维持公司盈利预测及估值TableFinance市场价格3173元指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元分析师范劲松9751375160318372125增长率yoy-841171516执业证书编号S0740517030001净利润百万元175314242275321电话021-20315733增长率yoy1379-231417每股收益元071127098111129Emailfanjsrqlzqcomcn每股现金流量101064097130159研究助理晏诗雨净资产收益率1116111212EmailyansyrqlzqcomcnPE448251252221190PB4841292623分析师熊欣慰备注股价选取2022年12月30日收盘价22-24年净利润均剔除持股东鹏饮料的公允价值变动收执业证书编号S0740519080002益Emailxiongxwrqlzqcomcnxiongxwrqlzqcomcn投资要点事件公司发布2022年限制性股票激励计划草案TableProfit基本状况股权激励计划覆盖核心高管与中层管理人员及核心技术业务骨干覆盖面较广公司本次股权激励计划拟授予限制性股票数量240925万股约占公司股本097授总股本百万股248流通股本百万股86予价格为1551元股其中首次授予220925万股约占公司总股本的089占本市价元3173次授予权益总额的9170预留20万股约占公司总股本的008占本次授予权益市值百万元7869总额本次激励计划拟授予的激励对象总计123人主要包括公司任职的董事3位流通市值百万元2737与中层管理人员及核心技术业务骨干120人其中李俊先生与章永许先生担任公司董事苏爽先生担任公司董事董事会秘书财务总监我们认为股权激励计划股价与行业TableQuotePic-市场走势对比有利于激发核心高管及中层管理人员及核心技术业务骨干的积极性业绩考核指标预计达成概率较高有助于绑定员工利益调动员工积极性公司本次激励计划首次授予的股票期权分三次行权对应的等待期分别为自首次授予的股票期权授予日起12个月24个月36个月对应的行权比例分别为303040若预留授予的限制性股票于2023年三季报披露之前授出则预留授予的限制性股票解除限售时间安排与首次授予一致若预留授予的限制性股票于2023年三季报披露之后授出对应的等待期分别为自预留授予的股票期权授予日起12个月24个月对应的行权比例分别为5050本次限制性股票激励计划设定了公司2022-2024年营业收入增长考核要求目标值为自2022年起累计营业收入与扣非净利润相对于2022年营业收入与扣非净利润分别增长163248触发值为自2022年起累计营业收入与扣公司持有该股票比例非净利润相对于2022年营业收入与扣非净利润分别增长122436业绩考核目相关报告标增长率设置预计达成概率较高彰显公司发展信心充分激励公司员工积极性利于促进公司业绩稳健增长下半年关注同店恢复南京工厂投产毛利率仍有望维持较高水平收入端同店方面伴随疫情逐渐修复华东门店同店有望持续恢复同时公司多种措施持续赋能华中门店华中门店单店收入有望改善开店方面下半年南京工厂预计开始投产有望启动安徽苏北新市场同时考虑政策放开大背景公司开店有望进一步提速团餐方面考虑南京工厂产能与多地工厂技改预计团餐产能将进一步释放利润端考虑到122年上半年猪肉价格处于低点公司提前对猪肉主要原材料等进行锁价锁量采购22Q4猪肉价格高位回落预计公司将择机进行锁价2油脂包材等价格亦有所回落我们预计公司毛利率修复具备支撑投资建议维持增持评级我们预计公司22-24年营收分别为160318372125亿元净利润分别为242275321亿元均剔除持股东鹏饮料的公允价值变动收益EPS分别为098111129元均剔除持股东鹏饮料的公允价值变动收益对应当前PE分别为252219倍维持增持评级风险提示渠道拓展不及预期原材料价格波动食品安全事件请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评图表1巴比食品三大财务报表预测单位百万元资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度20212022E2023E2024E会计年度20212022E2023E2024E货币资金1262127114761761营业收入1375160318372125应收票据0000营业成本1022113213011497应收账款69686367税金及附加9111214预付账款3172022销售费用90808898存货63789696管理费用87101116132合同资产0000研发费用6789其他流动资产99101104106财务费用-41-30-34-32流动资产合计1496153517582053信用减值损失-2-2-2-2其他长期投资0000资产减值损失0000长期股权投资0000公允价值变动收益196000固定资产327413420416投资收益3222在建工程123534333其他收益4444无形资产108155198237营业利润402305350411其他非流动资产479482484486营业外收入17181818非流动资产合计1037110311461172营业外支出1111资产合计2532263829043225利润总额418322367428短期借款100000所得税1058192108应付票据0000净利润313241275320应付账款167176210253少数股东损益-1-1-1-1预收款项0100归属母公司净利润314242276321合同负债5566NOPLAT283219249296其他应付款122122122122EPS按最新股本摊薄127098111129一年内到期的非流动负债12121212其他流动负债95100106113主要财务比率流动负债合计501415456506会计年度2021E2022E2023E2024E长期借款0000成长能力应付债券0000营业收入增长率411166145157其他非流动负债117117117117EBIT增长率791-225136190非流动负债合计117117117117归母公司净利润增长率789-230138167负债合计618533573623获利能力归属母公司所有者权益1908210123262598毛利率257294291295少数股东权益6554净利率228150150151所有者权益合计1914210623312602ROE164115118123负债和股东权益2532263829043225ROIC227164166174偿债能力现金流量表单位百万元资产负债率244202197193会计年度2021E2022E2023E2024E债务权益比120615550经营活动现金流159241321393流动比率30373941现金收益307259302355速动比率29353639存货影响-26-15-180营运能力经营性应收影响-13-132-6总资产周转率05060607经营性应付影响4193443应收账款周转天数16151311其他影响-150112应付账款周转天数54545356投资活动现金流481-112-101-91存货周转天数18222423资本支出-181-111-101-92每股指标元股权投资0000每股收益127098111129其他长期资产变化662-101每股经营现金流064097129158融资活动现金流52-120-15-17每股净资产7708479381047借款增加112-10000估值比率股利及利息支付-40-64-57-74PE25252219股东融资6000PB4332其他影响-26444257EVEBITDA54655648来源中泰证券研究所-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评投资评级说明评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分