核心观点
　　公司全年业绩实现快速增长，主要由于新能源业务市场需求旺盛，公司凭借国内和海外渠道业务优势，光伏和储能的订单和出货量大幅增加，推动公司整体业绩增速较快。同时原材料价格压力缓解，毛利率水平逐季度提升，汇兑收益也对公司业绩产生正面影响，规模效应带来费用率下降，利润增速高于收入增速。
　　事件
　　公司发布2022年业绩预告，预计实现营业收入44亿元，同比增长57%，预计实现归母净利润6-7亿元，同比增长61%-88%。
　　简评
　　1、新能源市场需求旺盛，全年业绩实现快速增长。
　　公司发布2022年业绩预告，预计实现营业收入44亿元，同比增长57%，预计实现归母净利润6-7亿元，同比增长61%-88%，按照中值计算为6.5亿元，同比增长约74.5%。2022年第四季度，公司预计实现营业收入16.6亿元，同比增长173.33%，按照中值计算，预计实现归母净利润2.03亿元，同比增长121.01%。
　　公司全年业绩实现快速增长，主要由于新能源业务市场需求旺盛，公司凭借国内和海外渠道业务优势，光伏和储能的订单和出货量大幅增加，推动公司整体业绩增速较快。同时原材料价格压力缓解，毛利率水平逐季度提升，汇兑收益也对公司业绩产生正面影响，规模效应带来费用率下降，利润增速高于收入增速。
　　2、深耕数据中心产品领域，国内UPS市场本土品牌第一。
　　公司是业内数据中心基础设施产品品类最为齐全的公司之一，主要产品包括UPS、高压直流电源、通信电源、精密空调、动环监控等设备和系统，广泛应用于金融、通信、IDC等行业和领域。根据赛迪顾问《2021—2022年中国UPS市场研究报告》数据显示，2021年中国UPS销量市场，科士达位列本土品牌第一。
　　2022年初，发改委等四部门联合印发通知，全国一体化大数据中心体系完成总体布局设计，“东数西算”工程正式全面启动，在“双碳”战略、推动数字经济健康发展背景下，针对数据中心行业进行供给侧改革，预计将对于IDC建设产业链带来利好。2022年以来，公司继续取得各大金融体系客户的入围及订单，以及通信行业运营商和中国铁塔的电源设备选型入围。2022年上半年公司数据中心产品实现营业收入10.48亿元，同比增长7.29%，预计全年仍将保持稳健增长态势。
　　3、积极布局新能源光伏及储能产品市场，海外户用储能领域实现突破进展，再获大额订单。
　　公司以电子电力转换技术为基石，布局新能源光伏及储能产品领域。当前公司主要产品包括集中式/组串式光伏逆变器、智能汇流箱、直流配电柜、户用储能、模块化/集中式储能变流器、储能集成系统、光储充系统等。其中，户用储能一体机方案集合了公司在电力电子和储能领域的技术优势，能够实现即插即用，免系统调试，解决海外安装产品服务成本高的痛点，获得海外客户的高度认可。
　　各国出台新能源和储能补贴政策，光储应用场景需求快速释放。2019年4月，公司与宁德时代合作设立“时代科士达”，主要布局储能、充电桩、“光储充”一体化等相关业务，当前公司持有时代科士达80%股权，时代科士达一期产能建设已经完成并正式投入运营。公司凭借在海外市场积累的渠道资源，依托自身在电力电子领域的技术优势以及时代科士达储能电池平台优势，与海外电力安装、户用光伏和储能运营商等客户深入合作，在需求加速释放阶段迅速占领市场，海外分布式光伏和户用储能业务实现快速发展。
　　储能产品再获大额采购订单。2022年12月22日，公司发布签订日常年经营重大合同公告，与客户A签订储能产品采购订单，订单金额约为2.1亿美元，约合人民币14.61亿元，占公司2021年营业收入的52%。该合同履行期限为2023年上半年，预计对公司2023年营业收入和利润产生积极影响。
　　4、盈利预测和投资建议：储能市场需求旺盛，打开成长天花板，维持“买入”评级。
　　公司深耕电力电子领域，在UPS电源市场具有较强竞争力，同时在光储市场积极拓展，储能电池包、一体机产品等方面实现突破进展，未来业绩有望取得较快增长。我们预计，公司2022-2024年实现营业收入44.22亿元、68.61亿元和96.88亿元，同比增长57.58%、55.17%和41.20%，实现归母净利润6.47亿元、10.44亿元和15.16亿元，同比增长73.28%、61.43%和45.19%，对应当前股价PE分别为49x、31x和21x，维持“买入”评级。
　　5、风险提示：
　　数据中心产品市场需求减弱，竞争程度提升。数据中心产品收入当前在公司整体营收中仍占据一定比重，预计未来仍将保持稳定增长，如果数据中心市场需求减弱或竞争激烈程度提升，则可能导致公司该项收入增长不及预期，或盈利能力有所下滑。
　　海外光储市场需求减弱。当前公司光储产品中，海外收入占比相对较高，未来预计仍将保持较快增速，如果未来海外市场由于政策或需求变化导致订单获取不及预期，则可能导致该项业务收入增长不及预期。
　　储能电池供应紧张导致产品交付延迟等。公司储能产品获得大额订单，产品交付需要储能电池供应保障，若未来电池供应紧张，则可能

研究报告全文：证券研究报告A股公司简评通信新能源市场需求旺盛公司业绩快科士达002518SZ速增长储能产品再获大订单核心观点维持买入公司全年业绩实现快速增长主要由于新能源业务市场需求旺阎贵成盛公司凭借国内和海外渠道业务优势光伏和储能的订单和出yanguichengcsccomcn货量大幅增加推动公司整体业绩增速较快同时原材料价格压SAC编号S1440518040002力缓解毛利率水平逐季度提升汇兑收益也对公司业绩产生正编号面影响规模效应带来费用率下降利润增速高于收入增速SFCBNS315武超则事件wuchaozecsccomcnSAC编号S1440513090003公司发布2022年业绩预告预计实现营业收入44亿元同比增SFC编号BEM208长57预计实现归母净利润6-7亿元同比增长61-88朱玥zhuyuecsccomcn简评SAC编号S14405211000081新能源市场需求旺盛全年业绩实现快速增长发布日期2023年02月05日公司发布2022年业绩预告预计实现营业收入44亿元同比增当前股价5500元长57预计实现归母净利润6-7亿元同比增长61-88按照中值计算为65亿元同比增长约7452022年第四季度主要数据股票价格绝对相对市场表现公司预计实现营业收入166亿元同比增长17333按照中值计算预计实现归母净利润203亿元同比增长121011个月3个月12个月公司全年业绩实现快速增长主要由于新能源业务市场需求旺324035075488629371548682盛公司凭借国内和海外渠道业务优势光伏和储能的订单和出12月最高最低价元54501330货量大幅增加推动公司整体业绩增速较快同时原材料价格压总股本万股5824454力缓解毛利率水平逐季度提升汇兑收益也对公司业绩产生正流通A股万股5653568面影响规模效应带来费用率下降利润增速高于收入增速总市值亿元307532深耕数据中心产品领域国内UPS市场本土品牌第一流通市值亿元29851近3月日均成交量万205053公司是业内数据中心基础设施产品品类最为齐全的公司之一主主要股东要产品包括UPS高压直流电源通信电源精密空调动环监宁波科士达创业投资合伙企业控等设备和系统广泛应用于金融通信IDC等行业和领域5874有限合伙根据赛迪顾问20212022年中国UPS市场研究报告数据显示2021年中国UPS销量市场科士达位列本土品牌第一股价表现912022年初发改委等四部门联合印发通知全国一体化大数据中心体系完成总体布局设计东数西算工程正式全面启动在41双碳战略推动数字经济健康发展背景下针对数据中心行-9业进行供给侧改革预计将对于IDC建设产业链带来利好2022-59202212520222252022325202242520225252022625202272520228252022925202110252021112520211225科士达上证指数相关研究报告本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明科士达A股公司简评报告年以来公司继续取得各大金融体系客户的入围及订单以及通信行业运营商和中国铁塔的电源设备选型入围2022年上半年公司数据中心产品实现营业收入1048亿元同比增长729预计全年仍将保持稳健增长态势3积极布局新能源光伏及储能产品市场海外户用储能领域实现突破进展再获大额订单公司以电子电力转换技术为基石布局新能源光伏及储能产品领域当前公司主要产品包括集中式组串式光伏逆变器智能汇流箱直流配电柜户用储能模块化集中式储能变流器储能集成系统光储充系统等其中户用储能一体机方案集合了公司在电力电子和储能领域的技术优势能够实现即插即用免系统调试解决海外安装产品服务成本高的痛点获得海外客户的高度认可各国出台新能源和储能补贴政策光储应用场景需求快速释放2019年4月公司与宁德时代合作设立时代科士达主要布局储能充电桩光储充一体化等相关业务当前公司持有时代科士达80股权时代科士达一期产能建设已经完成并正式投入运营公司凭借在海外市场积累的渠道资源依托自身在电力电子领域的技术优势以及时代科士达储能电池平台优势与海外电力安装户用光伏和储能运营商等客户深入合作在需求加速释放阶段迅速占领市场海外分布式光伏和户用储能业务实现快速发展储能产品再获大额采购订单2022年12月22日公司发布签订日常年经营重大合同公告与客户A签订储能产品采购订单订单金额约为21亿美元约合人民币1461亿元占公司2021年营业收入的52该合同履行期限为2023年上半年预计对公司2023年营业收入和利润产生积极影响4盈利预测和投资建议储能市场需求旺盛打开成长天花板维持买入评级公司深耕电力电子领域在UPS电源市场具有较强竞争力同时在光储市场积极拓展储能电池包一体机产品等方面实现突破进展未来业绩有望取得较快增长我们预计公司2022-2024年实现营业收入4422亿元6861亿元和9688亿元同比增长57585517和4120实现归母净利润647亿元1044亿元和1516亿元同比增长73286143和4519对应当前股价PE分别为49x31x和21x维持买入评级5风险提示数据中心产品市场需求减弱竞争程度提升数据中心产品收入当前在公司整体营收中仍占据一定比重预计未来仍将保持稳定增长如果数据中心市场需求减弱或竞争激烈程度提升则可能导致公司该项收入增长不及预期或盈利能力有所下滑海外光储市场需求减弱当前公司光储产品中海外收入占比相对较高未来预计仍将保持较快增速如果未来海外市场由于政策或需求变化导致订单获取不及预期则可能导致该项业务收入增长不及预期储能电池供应紧张导致产品交付延迟等公司储能产品获得大额订单产品交付需要储能电池供应保障若未来电池供应紧张则可能导致产品交付延迟请参阅最后一页的重要声明1科士达A股公司简评报告阎贵成分析师介绍中信建投证券通信计算机行业首席分析师北京大学学士硕士专注于云计算物联网信息安全信创与5G等领域研究近8年中国移动工作经验6年多证券研究经验系2019-2021年新财富水晶球通信行业最佳分析师第一名2017-2018年新财富水晶球通信行业最佳分析师第一名团队核心成员武超则中信建投证券研究所所长兼国际业务部负责人董事总经理TMT行业首席分析师新财富白金分析师2013-2020年连续八届新财富最佳分析师通信行业第一名2014-2020年连续七届水晶球最佳分析师通信行业第一名专注于5G云计算物联网等领域研究中国证券业协会证券分析师投资顾问与首席经济学家委员会委员朱玥中信建投证券电力设备新能源行业首席分析师2021年加入中信建投证券研究发展部2016-2021年任兴业证券电新团队首席分析师2011-2015年任财经新能源行业高级记者专注于新能源产业链研究和国家政策解读跟踪获2020年新财富评选第四名金麒麟第三名水晶球评选第三名请参阅最后一页的重要声明2科士达A股公司简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号南福田区益田路6003号荣超商务中环交易广场2期18楼座12层塔2106室中心B座22层电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱lizhiyaocsccomcn邮箱wengqifancsccomcn邮箱caoyingcsccomcn邮箱charleneliucscihk请参阅最后一页的重要声明3