事件：科士达发布公告，近期收到与客户A签订储能产品的采购订单，订单金额2.10亿美元（约合人民币14.61亿元），公司计划2023年上半年交付完毕。
　　与客户A签订2023年订单，储能收入上调至45-50亿元。公司储能业务收入主要分成三部分：1）公司给客户A供应铁锂储能电池pack，考虑到此次新签订单2023年上半年交付14.6亿元，对应约15-18万套，我们上调2023年全年供应客户A的收入至30亿元左右；2）美的目前已签订单约2亿套，对应收入约6亿元，需在2023年上半年交付，我们预计2023年供美的的收入达9-10亿元；3）2022年公司持续拓展新客户，成功进入了欧洲2家集成商供应链，并已获得1-3亿元一体机订单，我们预计2023年北美市场亦会取得突破。储能业务合计来看，我们预计2023年公司储能业务收入达45-50亿元，同比翻3倍以上，考虑到规模效应下费用率下降，我们预计2023年公司储能业务将贡献利润8亿元左右，超市场预期。
　　其他业务稳步发展：1）公司光伏逆变器重新聚焦中小功率组串式逆变器，加快海外渠道建设，我们预计公司光伏逆变器业务2023年有望实现40-50%增长；2）充电桩市场高增，直接受益于新能源汽车行业的高速发展，我们预计公司充电桩业务2023年将保持50%以上增长；3）UPS业务基本盘稳健，我们预计2023年将保持10%+增长。整体来看，我们预计2023年公司光伏逆变器+充电桩+UPS业务合计贡献利润5亿元左右。
　　盈利预测与投资评级：基于公司储能业务新签订单量超预期，我们上调2022-2024年公司盈利预测，我们预计公司2022-2024年归母净利润为6.58/12.59/20.97亿元，（前值为6.33/10.55/15.88亿元），同比+76%/+91%/+67%，基于公司新能源业务多点开花，我们给予公司2023年35倍PE，对应目标价75.6元，维持“买入”评级。
　　风险提示：海外户储发展不及预期，原材料供应不足等。

研究报告全文：EquityResearchCompanyResearchOtherPowerEquipmentShenzhenKstar002518TableMainNewpurchasingorderforenergystorageproductsTableAuthor11January2023fromabigcustomerin2023guaranteesKstarsResearchAnalystResearchAnalystrapidgrowthRuibinChenXxxBuyMaintain8523982321285230000000chenrobindwzqcomhkXxxdwzqcomhkForecastValuation2021A2022E2023E2024ERevenueRMBmn28064325855514344GrowthYoY16549868PriceTablePicQuoteMovementNetprofitRMBmn37365812592097GrowthYoY23769167KstarCSI300EPSRMB06411321636010386PEX7465423522131329695235InvestmentThesis181-16-33-50EventKstarannouncedthatitrecentlyreceiveda210mnaboutRmb1461bn20211222202204222022082120221220purchasingorderPOforenergystorageproductsfromcustomerAandwasplanningtodelivertheorderin2023H1WereviseupKstarsrevenueofenergystoragebusinesstoRmb45-50bnin2023MarketTableBaseDatabecauseofthe210mnPOKstarsenergystoragebusinessrevenuemainlycomefromClosingpriceRMB3parts1KsatrsuppliesLFPenergystoragebatterypackstocustomerAWereviseup4783KstarsrevenuefromcustomerAin2023toaboutRmb3bnconsideringthenewPO52-weekRangeRMB12846020correspondingtoabout150000-180000setsofLFPenergystoragebatterypack2PBX828KstarsPOfromMediaisabout200millionsetsofbatterypackandwillcontributeFloatingMarketCap2704102Rmb600mnrevenuein2023H1WebelieveKstarsrevenuefromMediain2023willRMBmnreachRmb09-10bn3In2022Kstarsuccessfullyenteredthesupplychainof2energystorageintegratorsinEuropeobtainingRmb100-300mnPOsofall-in-oneenergyBasicDatastoragemachinesWeexpectthatKstarwillcontinuetoachievebreakthroughsinNorthBVPSdataRMB577Americain2023Insummaryweexpectin2023KstarsrevenueofenergystorageLiabilitiesAssets3907businesstoincreaseby300YoYtoRmb45-50bnandprofitofenergystoragebusinesstobeRmb800mnduetothescaleeffectbeatingmarketexpectationTotalIssuedSharesmn58245SharesOutstandingmn56536Steadydevelopmentofotherbusinesses1KstarrefocusedonsmallandmediumpowerstringinvertersandacceleratedtheconstructionofoverseaschannelsWeexpectTableRelatedReportreportsKstarsPVinverterbusinesstogrowby40-50YoYin20232Thechargingpile科士达修炼内功marketisincreasingrapidlyduetorapiddevelopmentofnewenergyautomobileWe002518expectKstarschargingpilebusinesstogrowby50YoYin20233Weexpect携手龙头光储充持续高增KstarsUPSbusinesstogrowby10YoYin2023duetoitssolidfundamental2022-10-23OverallweexpectthatKstarsphotovoltaicinverterchargingpileandUPSbusinesswill科士达002518分布式拉动contributeatotalprofitofRmb500mnin2023逆变器高增长充电桩空间广EarningsForecastRatingWemaintainBuyratingwithTPatRmb756阔correspondingPEat35xin2023consideringrapiddevelopmentofKstarsmultiple2017-10-27newenergybusinessesWereviseupKstarsearningsforecastandexpectitsnetprofittoincreaseby769167YoYtoRmb065812592097bnpreviousforecastprofitSoochowSecuritiesInternationalRmb063310551588bnin202220232024respectivelyBrokerageLimitedwouldliketoacknowledgethecontributionandRisksLower-than-expecteddownstreamdemandinsufficientsupplyofrawmaterialssupportprovidedbySoochowResearchInstituteandinparticular曾朵itsemployeesDuohongZeng红YananGuo郭亚男andZhedongXie谢哲栋15请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券香港证券研究报告公司点评报告其他电源设备科士达002518TableMain与大客户签订23年储能订单储能发展再超预期TableAuthor2023年1月11日买入维持证券分析师证券分析师陈睿彬Xxx盈利预测与估值2021A2022E2023E2024E8523982321285230000000营业总收入百万元28064325855514344chenrobindwzqcomhkXxxdwzqcomhk同比16549868归属母公司净利润百万元37365812592097同比23769167股价走势TablePicQuote每股收益-最新股本摊薄元股064113216360PE现价最新股本摊薄7465423522131329投资要点事件科士达发布公告近期收到与客户A签订储能产品的采购订单订单金额210亿美元约合人民币1461亿元公司计划2023年上半年交付完毕与客户A签订2023年订单储能收入上调至45-50亿元公司储能业务收入主要分成三部分1公司给客户A供应铁锂储能电池pack考虑到此次新签订单2023年上半年交付146亿元对应约15-18万套我们上调2023年全年供应客户A的收入至30亿元左右2美的目前TableBase市场数据已签订单约2亿套对应收入约6亿元需在2023年上半年交付我收盘价元们预计2023年供美的的收入达9-10亿元32022年公司持续拓展新4783客户成功进入了欧洲2家集成商供应链并已获得1-3亿元一体机订一年最低最高价12846020单我们预计2023年北美市场亦会取得突破储能业务合计来看我市净率倍828们预计2023年公司储能业务收入达45-50亿元同比翻3倍以上考流通A股市值百2704102虑到规模效应下费用率下降我们预计2023年公司储能业务将贡献利万元润8亿元左右超市场预期其他业务稳步发展公司光伏逆变器重新聚焦中小功率组串式逆变基础数据1器加快海外渠道建设我们预计公司光伏逆变器业务2023年有望实每股净资产元577现40-50增长2充电桩市场高增直接受益于新能源汽车行业的高资本负债率3907速发展我们预计公司充电桩业务2023年将保持50以上增长3总股本百万股58245UPS业务基本盘稳健我们预计2023年将保持10增长整体来看我们预计2023年公司光伏逆变器充电桩UPS业务合计贡献利润5亿流通A股百万56536元左右股盈利预测与投资评级基于公司储能业务新签订单量超预期我们上调Table相关研究Report2022-2024年公司盈利预测我们预计公司2022-2024年归母净利润为科士达002518修炼内功65812592097亿元前值为63310551588亿元同比769167基于公司新能源业务多点开花我们给予公司2023携手龙头光储充持续高增年35倍PE对应目标价756元维持买入评级2022-10-23风险提示海外户储发展不及预期原材料供应不足等科士达002518分布式拉动逆变器高增长充电桩空间广阔2017-10-27特此致谢东吴证券研究所对本报告专业研究和分析的支持尤其感谢曾朵红郭亚男和谢哲栋的指导25请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券香港Table公司点评报告YemeiFTableFinance科士达三大财务预测表资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E利润表百万元2021A2022E2023E2024E流动资产33154752908414025营业收入4856319001263现金1539134526494545减营业成本241321458640应收账款1028250242136661营业税金及附加46811存货67687321452700销售费用13182433其他流动资产723277119管理费用26354867非流动资产1636168418031917研发费用25385067长期股权投资1265179财务费用0000固定资产985100010171029资产减值损失1000在建工程119626566加投资净收益4356无形资产230301373444其他收益3546其他非流动资产301295297299资产处置收益-1-1-1-1资产总计495164361088715942营业利润181220320456流动负债1668262657308555加营业外净收支6222短期借款37697989利润总额187222322458应付账款1348214047946990减所得税费用25294260其他流动负债2834178571476少数股东损益0000非流动负债180178178178归属母公司净利润162193280398长期借款0000EBIT177214312445其他非流动负债180178178178EBITDA221273386533负债合计1848280459098734少数股东权益4157145279重要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