研究报告全文：2022年12月22日公司研究海外客户签订大单23年需求超预期科士达002518SZ公告点评要点买入上调当前价4783元事件科士达发布公告与客户A签订储能产品订单总金额21亿美元人民币1461亿元合同履行期限为2023年上半年作者点评分析师殷中枢1订单金额超预期此次1461亿元储能订单对应期限仅为2023年上半年执业证书编号S0930518040004若下半年需求稳步增长我们预计仅A客户一家2023年就有望贡献出货超30010-58452071yinzsebscncom亿元公司储能产品全年出货有望超40亿元分析师黄帅斌2公司具备大客户优势户储市场表现出较高的景气度新进入者众多公司执业证书编号S09305200800050755-23915357在市场端绑定海外大客户产品端绑定宁德时代电芯主打中高端路线中期维huangshuaibinebscncom度看有望突破格局问题实现持续增长分析师郝骞执业证书编号S09305200500013公司产能充足截至2022年末公司已具备一期2GWh储能产线二期2GWh021-52523827haoqianebscncom产能预期在2023年投产则截至2023年底产能将达到4GWh将有力支撑需求端放量4公司有望进入美洲市场公司储能产品正进行美洲市场验证有望为需求端市场数据打开新的空间美国储能市场具备较完善的成本疏导机制特别是在加州夏威总股本亿股582夷等地区由于零售电价较高用电安全问题频发对户储产品表现出较高需求总市值亿元27859一年最低最高元12706020公司2022年前三季度实现归母净利润447亿元同比增加588主要由于近3月换手率18343欧洲户储市场持续景气相关户储产品出货量超预期鉴于2022年四季度由于冬季低温市场对户储产品的需求有增无减我们同时上调公司2022年业绩预股价相对走势测106盈利预测估值与评级由于公司在储能领域的订单及出货超预期我们上调公66司2022-24年归母净利润至64510411369亿元上调幅度分别为26290522542对应EPS为111179235元当前股价对应22-24年PE分别为432720倍-13-53公司以数据中心业务为基以光储业务为第二增长曲线特别是欧洲户用储能业1221032206220922务受益于欧洲能源价格上涨近期景气度较高长远来看公司数据中心业务盈科士达沪深300利稳定具有一定市场地位可以为光储业务扩张提供支持公司广泛布局多种储能情形结合自有逆变器产品有望在光储板块取得持续突破上调至买入收益表现评级1M3M1Y相对-240199410078风险提示原材料价格波动风险市场竞争风险汇率波动风险绝对-07718078072资料来源Wind公司盈利预测与估值简表指标202020212022E2023E2024E营业收入百万元24232806449373289564相关研报营业收入增长率-7191583601363103051三年布局勇立欧洲户储潮头科士达净利润百万元30337364510411369002518SZ首次覆盖报告2022-08-23净利润增长率-5492313728761333152EPS元052064111179235ROE归属母公司摊薄10801219181123272430PE9275432720PB9991786249资料来源Wind光大证券研究所预测股价时间为2022-12-21敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告科士达002518SZ利润表百万元202020212022E2023E2024E资产负债表百万元202020212022E2023E2024E营业收入24232806449373289564总资产413449516428896111500营业成本15291927315051596856货币资金55141694919583417折旧和摊销6770879092交易性金融资产8911122112211221122税金及附加314063103135应收账款899962143822832892销售费用272239279440574应收票据318284660管理费用7589112183239其他应收款合计1213213444研发费用155154157256335存货324676103616162022财务费用242-7-14-24其他流动资产7181818181投资收益2326263438流动资产合计27893315471972129734营业利润33841572111611526其他权益工具5282828282利润总额33441371811581523长期股权投资741111所得税304072116152固定资产670965931888849净利润30437264710431371在建工程196119225307364少数股东损益1-1122无形资产160230231231232归属母公司净利润30337364510411369商誉05555EPS按最新股本计052064111179235其他非流动资产2457575757非流动资产合计13451636170817491766现金流量表百万元202020212022E2023E2024E总负债13211848282444445821经营活动现金流37445075711401636短期借款3032000净利润30337364510411369应付账款486854139622873039折旧摊销6770879092应付票据39949380613201754净营运资金增加-53-4260512213预收账款00011其他5811-235-502-37其他流动负债57777投资活动产生现金流-438-495-134-96-72流动负债合计11531668258441245422净资本支出-201-191-160-130-110长期借款0080160240长期投资变化741000应付债券00000其他资产变化-311-305263438其他非流动负债4453535353融资活动现金流-89-112-90-36-105非流动负债合计169180239319399股本变化00000股东权益28133103360445175679债务净变化307488080股本582582582582582无息负债变化-14052092815401298公积金717748795795795净现金流-169-15953310081459未分配利润15081734218730984259归属母公司权益28063062356244735634少数股东权益741424445盈利能力202020212022E2023E2024E费用率202020212022E2023E2024E毛利率369313299296283销售费用率1125851620600600EBITDA率202168192184168管理费用率309318250250250EBIT率173140172171158财务费用率100008-016-019-025税前净利润率138147160158159研发费用率642547350350350归母净利润率125133144142143所得税率910101010ROA7475101116119ROE摊薄108122181233243每股指标202020212022E2023E2024E经营性ROIC225176296389435每股红利020025022036047每股经营现金流064077130196281偿债能力202020212022E2023E2024E每股净资产482526612768967资产负债率3237445051每股销售收入41648277112581642流动比率242199183175180速动比率214158143136142估值指标202020212022E2023E2024E归母权益有息债务93528307419227122300PE9275432720有形资产有息债务1296412529717352304558PB9991786249EVEBITDA551580311196159资料来源Wind光大证券研究所预测股息率0405050710敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级A股主板基准为沪深300指数中小盘基准为中小板指创业板基准为创业板指新三板基准为新三板指数港股基准指数为恒生基准指数说明指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司创建于1996年系由中国光大集团总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任不同时期本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息建议及预测不一致的报告本公司的销售人员交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略本公司的资产管理子公司自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险在做出投资决策前建议投资者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