本周，美联储、英央行、欧央行均公布了本年度的首次利率决议，市场对此的定价偏鸽。
　　第一，美联储和市场各有各的想法。美联储认为“Inflation has eased”的措辞是对事实的客观描述，但和劳动力市场密切相关的非住房核心服务通胀未见拐点，基准情形下2023年不降息。但市场认为，美联储的表态一定程度上确认了市场更为乐观的通胀预测，通胀可以在今年达标，进而联储转为降息。
　　我们认为，通过观测美联储目前最关注的非住房核心服务通胀，其最大的推动贡献项在运输服务和休闲服务，而推动12月的职位空缺数据反弹的正是这两个行业，对美国通胀的预期不宜乐观，预期2023年美联储降息风险较高。
　　第二，欧央行的鹰派表态局限于截至3月的货币政策路径，对3月以后的货币政策路径持开放态度。市场预期ECB将很快结束加息，这种鸽派解读体现为EUR和德债、意债收益率的下跌。
　　我们认为，欧元区的货币政策鹰派前景较美联储相当受限，主因一则欧元区惰性通胀粘性低于美国；二则金融周期下行期间，政策利率难以趋势抬升并维持高位；三则经济前景决定了货币政策前景。
　　第三，英央行明确转鸽。BOE明确转鸽的理由非常清晰，一则BOE预测名义CPI同比增速将从10.5%快速降至年底的4%，并在2024年春天跌至2%以下；二则BOE预测GDP将陷入连续5个季度的衰退，并在3年的预测区间内持续低于潜在水平。
　　但我们认为英国央行相较美联储和欧央行的处境更加尴尬：一则英国的经济衰退压力更大；二则英国的劳动力市场和薪资通胀问题更加严重：英国私营部门薪资增速7.2%，美国为5.1%、欧元区为3%。因此，一方面英国经济衰退给英国财政更大的压力和负担，另一方面英国的薪资通胀限制了英国央行对财政的支持。
　　综上，我们看到对市场对三大央行的定价均偏鸽。但结合市场定价和央行本身的指引，以及我们对三大央行后续货币政策前景的判断来看，分歧程度由高到低为：美联储>欧央行>英央行。
　　因此，这种分歧能否收敛、如何收敛决定了后续资产价走向：
　　如果央行向市场定价收敛，则市场风险偏好进一步加强，美元走弱，风险货币走强；
　　如果市场定价向央行收敛，考虑到美联储的货币政策前景鹰于欧央行，则利多美元、利空风险货币；
　　该分歧在年内无法收敛亦有可能，也即央行维持高政策利率不降息，进而强化市场对于后续的衰退预期，降息预期只是推迟但不会消失。在此情形下，美元表现将取决于欧美央行的角力，但对美联储的降息预期下，美元可能还是表现偏弱。