股市延续风险偏好较暖的修复趋势，结构上成长风格仍将维持强势。美联储如期加息25bp，市场更关注鲍威尔认可通胀下行，偏鸽态度推动美元指数回落，人民币升值，巩固北向回流态势。同时，创业板的认购以及虚值认购期权的成交量较高，市场对成长预期偏积极。债市阶段性看多国债，有三大利好因素，一则资金面宽松；二则虽然同业存单提价募集，但认购情绪火爆，9M存单发行询满；三则配置盘开始入场买入。国债空头套保可关注基差回落后的建仓机会。
　　风险点：1）美元指数回升；2）节后复工不及预期；3）疫情反复；4）通胀超预期

研究报告全文：中信期货研究金融衍生品策略日报2023-02-03股市成长风格强劲债市见配置盘入场投资咨询业务资格证监许可2012669号中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数117240115220报告要点113200111180109160股市风险偏好和成长风格继续修复债市见三大利好因素阶段性看多国债1071401051201031002020-10-222020-12-312021-03-192021-06-032021-08-13摘要金融衍生品团队研究员股市延续风险偏好较暖的修复趋势结构上成长风格仍将维持强势美联储如期加息姜沁25bp市场更关注鲍威尔认可通胀下行偏鸽态度推动美元指数回落人民币升值巩固021-60812986从业资格号F3005640北向回流态势同时创业板的认购以及虚值认购期权的成交量较高市场对成长预期偏投资咨询号Z0012407积极债市阶段性看多国债有三大利好因素一则资金面宽松二则虽然同业存单提价张菁021-60812987募集但认购情绪火爆9M存单发行询满三则配置盘开始入场买入国债空头套保可从业资格号F3022617投资咨询号Z0013604关注基差回落后的建仓机会康遵禹010-58135949风险点1美元指数回升2节后复工不及预期3疫情反复4通胀超预期从业资格号F03090802投资咨询号Z0016853重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎中信期货金融衍生品日报一行情观点品种观点展望观点加息落地小盘高弹性继续强势1IFIHICIM当月基差收于445点835点-114点-523点较上一交易日变化238点143点376点-1111点2IFIHICIM跨期价差当月-次月收于-62点-58点-22点-2点环比变化48点04点-02点-06点3IFIHICIM持仓分别变化-9764手-9790手-3161手324手4沪股通净买入1012亿元深股通净买入1682亿元逻辑昨日权益震荡收平风险偏好回暖驱动指数回升的趋势不变日成交额再创万亿涨停板活跃北向继续净流入风格上继续看好小盘成股指期货震荡修复长1美联储如期加息25bp市场更关注鲍威尔认可通胀下行偏鸽态度推动美元指数回落人民币升值巩固北向回流态势而北向加仓的核心资产侧重成长性强化小盘风格2全面注册制落地券商创投金融IT等受益行业在节后已抢跑领涨昨日资金了结盈利板块领跌大市但对风格的扰动有限3ChatGPT等成长概念炒作火热连板中多数涉及人工智能概念小盘股赚钱效应维持4回溯2011年以来春节后走势中证1000跑赢沪深300的胜率更高高beta行业有超额收益综上看好IM和创业板操作建议多单持有IM优先风险因子1美元指数回升2节后复工不及预期观点分歧加剧布局成长逻辑昨日中证1000指数沪深500ETF上涨但涨幅较低其余标的均下跌深证100ETF领跌下跌059标的上涨对波动率以及成交量双双提振尽管创业板ETF下跌051但成交量仍有提升从成交价位来看认购以及虚值认购期权的成交量较高反映市场对于创业板指后续走势偏积股指期权极从成交价重心以及成交价差值率来看目前在单个期权品种上投资者震荡的分歧度较低多空方分别稳定布局成长与价值风格相关期权品种综合来看成长风格受益于风险偏好和股估值回升近期持续占优概率偏强因此MO期权建议牛市价差组合而其余品种备兑防御为主操作建议牛市价差组合和备兑策略风险因子1美元指数回升2节后复工不及预期观点配置盘入场1成交持仓TTFTS当季成交量分别为65875手43735手55671手1日变动2995手-454手3123手持仓量分别为146875手90142国债期货手39106手1日变动-3737手-1057手-350手震荡2跨期价差TTFTS当季-次季价差分别为0825元0590元0285元1日变动-0020元-0010元-0015元3跨品种价差TF2-TTS2-TFTS4-T当季价差分别为101765元215中信期货金融衍生品日报100785元303335元1日变动0025元-0050元-0075元4基差TTFTS当季基差分别为0350元2226元2068元1日变动-0100元1000元1000元5央行昨日开展660亿元7天期逆回购当日有4670亿元逆回购到期逻辑昨日国债期货全面上涨截至收盘TTFTS主力合约分别上涨017010和003昨日央行开展660亿公开市场操作净回笼4010亿但资金面明显转松昨日债市上涨的原因一则资金面宽松二则虽然同业存单提价募集但认购情绪火爆9M存单发行询满三则配置盘开始入场买入我们认为配置盘入场和同业存单情绪火爆直接利好债市在目前10Yr29左右的位置我们继续阶段性看多国债国债空头套保可关注基差回落后的建仓机会关注基差收敛机会跨期价差进一步走阔可能性仍然较大适当关注曲线做陡操作建议趋势策略交易性需求谨慎偏空套保策略空头套保可关注基差回落后的建仓机会基差策略关注基差收敛机会跨期策略跨期价差进一步走阔可能性仍然较大曲线策略适当关注曲线做陡风险因子1经济继续下滑2疫情反复3通胀超预期315中信期货金融衍生品日报二经济日历图表1当周经济日历时间区域指标前值预测值公布值202301302330美国美国1月达拉斯联储制造业活动指数-188-155-84202301310930中国中国1月官方制造业PMI47497501202301310930中国中国1月官方非制造业PMI416515544202301312300美国美国1月谘商会消费者信心指数10831091071202302012300美国美国1月ISM制造业PMI48448474202302020300美国美国1月联邦基金利率目标下限4254545资料来源Wind中信期货研究所三重要信息资讯跟踪1促销费2日国新办举行新闻发布会商务部相关负责人介绍中央经济工作会议部署要把恢复和扩大消费摆在优先位置为促进消费将根据今年新形势聚焦汽车家居等重点领域推动出台一批新的政策把政策的成效发挥到最大与此同时确立今年为2023消费提振年以此为主线统筹开展全国性消费促进活动在促进汽车消费方面将推出系列措施一是稳定新车消费二是支持新能源汽车消费三是继续扩大二手车流通四是畅通汽车报废更新2欧央行欧洲央行将三大主要利率均上调50个基点符合市场预期三项主要利率中再融资利率升为300边际贷款利率为325存款利率为250欧洲央行称鉴于潜在的通胀压力欧洲央行打算在3月份的下一次货币政策会议上再加息50个基点然后将评估其货币政策的后续路径3英国央行英国央行宣布将基准利率上调50个基点至400利率水平为2008年10月以来最高这是2021年12月以来英国央行连续第十次加息英国央行称通胀持续将需要进一步收紧415中信期货金融衍生品日报四衍生品市场监测一流动性观察图表2Shibor利率图表3公开市场操作Shibor利率水平投放量到期量700035隔夜1W2W1M36000255000240001530001200005100000202204122022061220220812202210122022121220211225202204252022082520221225资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所二股指期货数据图表4股指期货价差日度监测资料来源Wind中信期货研究所515中信期货金融衍生品日报图表5国内现货市场图表6指数PE对比20191231基期涨跌幅对比指数PE对比沪深300上证指数创业板指数中小板综指上证50中证500创业板指数中小板综指三板做市中证1000三板成指中证500沪深300-右80上证指数-右上证50-右中证1000-右704060603050404020203002010-2010-400020220601202209012022120120220114202205142022091420230114资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表7融资融券图表8IFIHIC持仓成交融资余额沪深300IF总成交量万手IC总成交量万手IH总成交量万手IM总成交量万手190005500IF总持仓量万手右轴IC总持仓量万手右轴IH总持仓量万手右轴IM总持仓量万手右轴1635170005000143015000450012251013000400020815110003500610490003000257000250000202110202022022020220620202210202022121320221223202301052023011720230203资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表9IF基差走势图表10跨期价差-IFIF次月-IF当月IF当季-IF当月IF当季-IF当月IF当月-沪深300IF次月-沪深300IF当季-IF次月IF下季-IF次月IF下季-IF当季50IF当季-沪深300IF下季-沪深3006040503040302020101000-10-10-20-20-30-30-4020221213202212232023010520230117202302032022120720221221202301042023011820230201资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所615中信期货金融衍生品日报图表11IC基差走势图表12跨期价差-ICIC当月-中证500IC次月-中证500IC次月-IC当月IC当季-IC当月IC次季-IC当月IC当季-中证500IC下季-中证500IC当季-IC次月IC下季-IC次月IC下季-IC当季601004020500-200-40-60-50-80-100-120-100-140-160-1502022120720221228202301182022121320221223202301052023011720230203资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表13IH基差走势图表14跨期价差-IHIH当月-上证50IH次月-上证50IH次月-IH当月IH当季-IH当月IH次季-IH当月IH当季-上证50IH下季-上证5040IH当季-IH次月IH下季-IH次月IH下季-IH当季4030302020101000-10-10-20-20-30-40-30202301112023011820230125202302012022121320221223202301052023011720230203资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表15IM基差走势图表16跨期价差-IMIM当月-中证1000IM次月-中证1000IM次月-IM当月IM当季-IM当月IM次季-IM当月IM当季-中证1000IM下季-中证1000100IM当季-IM次月IM下季-IM次月IM下季-IM当季100505000-50-50-100-100-150-150-200-250-20020230111202301182023012520230201202212072022122820230118资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所715中信期货金融衍生品日报图表17申万一级行业资料来源Wind中信期货研究所三股指期权数据815中信期货金融衍生品日报图表18股票股指期权成交额元图表19股票股指期权成交额元上证50ETF期权沪市300ETF期权中金所1000期权沪市500ETF期权深市300ETF期权中金所300指数期权深市创业板ETF期权深市500ETF期权25E09深市100ETF期权中金所50股指期权12E092E091E0915E098000000001E09600000000400000000500000000200000000002022-08-022022-09-282022-11-302023-02-022022-09-202022-11-222023-01-18资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表20股票股指期权持仓量PCR图表21股票股指期权持仓量PCR上证50ETF期权沪市300ETF期权中证1000股指期权沪市500ETF期权深市300ETF期权中金所300指数期权深市创业板ETF期权深市500ETF期权161614141212110808060604042022-08-022022-10-192022-12-282022-11-182022-12-162023-01-16资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表22股票股指期权波动率图表23股票股指期权波动率上证50ETF期权沪市300ETF期权中证1000股指期权沪市500ETF期权深市300ETF期权中金所300指数期权深市创业板ETF期权深市500ETF期权035035深市100ETF期权中金所50股指期权0303025025020201501501012022-08-022022-10-192022-12-282022-11-182022-12-162023-01-16资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所915中信期货金融衍生品日报图表24股票股指期权当月隐含波动率微笑图表25股票股指期权当月隐含波动率微笑上证50ETF期权沪市300ETF期权中证1000股指期权沪市500ETF期权深市300ETF期权中金所300指数期权深市创业板ETF期权深市500ETF期权7010深市100ETF期权中金所50股指期权601070501060504010403010302010201010100100600900975102511001300600090009750102501100013000资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表26股票股指期权期限结构图表27股指期权交易情绪指标上证50ETF期权沪市300ETF期权上证50指数成交额PCR成交量PCR深市300ETF期权中金所300指数期权290014中证1000股指期权沪市500ETF期权285012深市创业板ETF期权深市500ETF期权28001深市100ETF期权中金所50股指期权2750270008240026500622002600042000255018002500021600245001400120013202316202311120231162023119202313120231个月2个月3个月6个月9个月12个月122020221223202212282022资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表28股指期权交易情绪指标图表29股指期权交易情绪指标沪深300指数成交额PCR成交量PCR中证1000指数成交额PCR成交量PCR4300257100254200690022410067006500400015153900630013800161003700590005053600570055000350002022-11-182023-01-162022-08-022022-09-282022-11-302023-02-02资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所四国债期货数据1015中信期货金融衍生品日报图表30国债期货价差日度监测一级指标二级指标最新值1日变化5日变化10年期T00-T010825-0020-0050跨期价差5年期TF00-TF010590-0010-00052年期TS00-TS010285-0015-001010Y-5YTF012-T0110176500250145跨品种价差5Y-2YTS012-TF01100785-0050-005010Y-2YTS014-T01303335-00750045资料来源Wind中信期货研究所图表3110年期国债期货主力CTD基差图表3210年期国债期货活跃可交割券基差16T2303CTD基差2000004IB200006IB200016IB14210009IB210017IB220003IB220010IB220017IB220021IB12220025IB1308252061504102050020220820220920221020221120221220230161202281202210120221212022212023资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表335年期国债期货主力CTD基差图表345年期国债期货活跃可交割券基差12TF2303CTD基差2000002IB200008IB200017IB210007IB220007IB220016IB1220022IB208181606141204108060204020020220620220720220820220920221020221120221220230161202281202210120221212022212023资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所1115中信期货金融衍生品日报图表352年期国债期货主力CTD基差图表362年期国债期货活跃可交割券基差08TS2303CTD基差190013IB200005IB210012IB220004IB220011IB220020IB06120410208006-0204-0402-06020220620220720220820220920221020221120221220230161202281202210120221212022212023资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表3710年期国债期货主力IRR与CTD成交量图表3810年期国债期货活跃可交割券IRRT2303IRR与CTD成交量T2303活跃券IRR与成交量CTD成交量亿IRRFR007IR220021IB成交量亿右轴IRR601600010050140-0590-10804012030-1570100-20602080-255010-30406000-353040-10-4020-4510-2020-500-30020221215202212292023011220230126202006152021061520220615资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表395年期国债期货主力IRR与CTD成交量图表405年期国债期货活跃可交割券IRRTF2303IRR与CTD成交量TF2303活跃券IRR与成交量CTD成交量亿IRRFR007IR220016IB成交量亿右轴IRR60900126080010405070008206004006005000430-204000230020-4000200-6010100-02-800-04020200615202106152022061520221215202212292023011220230126资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所1215中信期货金融衍生品日报图表412年期国债期货主力IRR与CTD成交量图表422年期国债期货活跃可交割券IRRTS2303IRR与CTD成交量TS2303活跃券IRR与成交量CTD成交量亿IRRFR007IR220020IB成交量亿右轴IRR601000259001405080020120407001006003015500802040010603001040200050010020-10000020200615202106152022061520221215202212292023011220230126资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表43股指期债走势对比图表44国债期货跨品种价差T2303收盘价TF2303收盘价TF2-TTS2-TFTS4-T右轴TS2303收盘价沪深300主力右轴1025304010347003035102010245003030101430010153025100302041009910103015390098301010059737003005963500100030002022061520220815202210152022121520220701202209012022110120230101资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表45国债期货跨期价差当季-次季图表46国债收益率利差10-1Y利差10-5Y利差10年跨期价差5年跨期价差2年跨期价差1012030-10Y利差091000807800605600440030220010002022062920220829202210292022122920220714202209142022111420230114资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所1315中信期货金融衍生品日报图表47国债收益率曲线图表48国债收益率走势2Y5Y10Y国债收益率变化右轴bp2023-02-022023-02-0135036323-052825-1242-152015-2161-25121Y2Y3Y4Y5Y6Y7Y8Y9Y10Y15Y20Y30Y40Y50Y2022090720221007202211072022120720230107资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表49政策性金融债收益率曲线国开行图表50政策性金融债收益率走势国开行日环比右2023-02-022023-02-011Y3Y5Y7Y10Y354030-0535-1253-1525-220-252-31515-351-4101Y2Y3Y4Y5Y6Y7Y8Y9Y10Y15Y20Y30Y50Y2022040720220607202208072022100720221207资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表51AAA中短票利差bp图表52AA中短票利差bp1y3y5y7y1y3y5y13512524011522010520095180851607514065551204510035802022033120220630202209302022123120220331202206302022093020221231资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所1415中信期货金融衍生品日报免责声明除非另有说明中信期货有限公司拥有本报告的版权和或其他相关知识产权未经中信期货有限公司事先书面许可任何单位或个人不得以任何方式复制转载引用刊登发表发行修改翻译此报告的全部或部分材料内容除非另有说明本报告中使用的所有商标服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标服务标记及标记未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可任何单位或个人不得使用该商标服务标记及标记如果在任何国家或地区管辖范围内本报告内容或其适用与任何政府机构监管机构自律组织或者清算机构的法律规则或规定内容相抵触或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人此报告所载的全部内容仅作参考之用此报告的内容不构成对任何人的投资建议且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得但中信期货有限公司对于本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证因此任何人不得对本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性及完整性产生任何依赖且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任本报告不应取代个人的独立判断本报告仅反映编写人的不同设想见解及分析方法本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场此报告中所指的投资及服务可能不适合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