地缘政治冲突推升22年油气价格，上游油气勘探开采公司盈利同比高增。2022年，地缘政治局势紧张叠加原油供需端波动，油价中枢大幅提升，22年布伦特原油均价为99美元/桶，全年布油均价同比大涨39.6%，四季度油价高位回落，22Q4布油均价88.6美元/桶，环比-9.3%，但上游公司依然保持了较强的盈利能力。Q4受油价环比走低影响，所有公司净利润环比下降。
　　高油价叠加上游资本开支增长，油服行业景气度持续提升。2022年，油价高增使全球油气勘探工作量价齐升，国内上游资本开支呈增长态势，22年中国海油预计实现资本开支约1000亿元，较21年增长13%，油服行业充分受益。我们统计了9家披露业绩预告的油服板块公司的经营情况，22年绝大多数公司净利润同比大幅增长。
　　高油价弱需求炼化-化纤业绩承压，低谷之后价差拐点预期显现。炼化化纤板块市场端需求持续不振致2022年龙头预告净利润同比均有较大幅度下滑。炼化价差方面，2022年炼油价差于12月中旬触底后逐步修复，截至2023年2月2日，炼油价差为5436元/吨。2022年以来，石脑油裂解价差低位运行，PX价差下半年有所承压，截至2023年2月2日，国内PX-石脑油价差在385元/吨，PTA价差整体低于2022年至今（截至2023年2月2日）价差平均数。2022年四季度下游涤丝价格有所回暖，截至2023年2月2日，POY价差为1353元/吨，静候聚酯行业拐点来临。
　　烯烃龙头业绩仍待修复，C3产业链价差静待回暖。2022Q4天弘化学（45万吨/年）、辽宁金发（60万吨/年）PDH装置相继投产，行业产能集中释放致PDH价差有所收窄，烯烃行业龙头业绩仍待修复。2022上半年，乙烯价格高企致聚乙烯价差承压，下半年油价回落，22Q4聚乙烯价差相对高位运行，截至2023年2月2日，聚乙烯价差为2599元/吨。聚丙烯价差方面，受下游需求疲软，2022年以来持续弱势行情，近日随着下游聚丙烯陆续投产，PDH价差有望逐步改善。需求不振叠加高油价成本，22年丙烯酸价差走弱，四季度持续下行，进入2023年价差仍在低位震荡，静待行业修复。丙烯酸酯方面，以丙烯酸甲酯为例，2022全年由于原料影响及供求端低迷，丙烯酸甲酯价差持续疲软。截至2023年2月3日，丙烯酸甲酯价差为3083元/吨。
　　投资建议：地缘政治局势持续紧张，中长期上游资本开支不足造成原油供给增长乏力，我们预计中长期内油价将维持中高位，建议关注如下标的：第一、上游板块，中石油、中海油、中石化、新奥股份、中曼石油；第二、油服板块，中海油服、海油工程、海油发展、石化油服、博迈科；第三、民营炼化板块，恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份；第四、轻烃裂解板块，卫星化学和东华能源；第五、煤制烯烃，宝丰能源；第六、三大化工白马，万华化学、华鲁恒升和扬农化工。
　　风险分析：上游资本开支增速不及预期，油气价格大幅波动。

研究报告全文：2023年2月5日行业研究22年上游和油服板块维持高景气静待大炼化烯烃行业需求反转石油化工行业周报第287期2023013020230205要点石油化工地缘政治冲突推升22年油气价格上游油气勘探开采公司盈利同比高增2022增持维持年地缘政治局势紧张叠加原油供需端波动油价中枢大幅提升22年布伦特作者原油均价为99美元桶全年布油均价同比大涨396四季度油价高位回落分析师赵乃迪22Q4布油均价886美元桶环比-93但上游公司依然保持了较强的盈利执业证书编号S0930517050005能力Q4受油价环比走低影响所有公司净利润环比下降010-57378026zhaondebscncom高油价叠加上游资本开支增长油服行业景气度持续提升2022年油价高增使全球油气勘探工作量价齐升国内上游资本开支呈增长态势22年中国海油联系人蔡嘉豪预计实现资本开支约1000亿元较21年增长13油服行业充分受益我们021-52523800caijiahaoebscncom统计了9家披露业绩预告的油服板块公司的经营情况22年绝大多数公司净利润同比大幅增长行业与沪深300指数对比图高油价弱需求炼化-化纤业绩承压低谷之后价差拐点预期显现炼化化纤板块市场端需求持续不振致2022年龙头预告净利润同比均有较大幅度下滑炼化价差方面2022年炼油价差于12月中旬触底后逐步修复截至2023年2月2日炼油价差为5436元吨2022年以来石脑油裂解价差低位运行PX价差下半年有所承压截至2023年2月2日国内PX-石脑油价差在385元吨PTA价差整体低于2022年至今截至2023年2月2日价差平均数2022年四季度下游涤丝价格有所回暖截至2023年2月2日POY价差为1353元吨静候聚酯行业拐点来临烯烃龙头业绩仍待修复C3产业链价差静待回暖2022Q4天弘化学45万吨资料来源Wind年辽宁金发60万吨年PDH装置相继投产行业产能集中释放致PDH价差有所收窄烯烃行业龙头业绩仍待修复2022上半年乙烯价格高企致聚乙烯价差承压下半年油价回落22Q4聚乙烯价差相对高位运行截至2023年2月2日聚乙烯价差为2599元吨聚丙烯价差方面受下游需求疲软2022年以来持续弱势行情近日随着下游聚丙烯陆续投产PDH价差有望逐步改善需求不振叠加高油价成本22年丙烯酸价差走弱四季度持续下行进入2023年价差仍在低位震荡静待行业修复丙烯酸酯方面以丙烯酸甲酯为例2022全年由于原料影响及供求端低迷丙烯酸甲酯价差持续疲软截至2023年2月3日丙烯酸甲酯价差为3083元吨投资建议地缘政治局势持续紧张中长期上游资本开支不足造成原油供给增长乏力我们预计中长期内油价将维持中高位建议关注如下标的第一上游板块中石油中海油中石化新奥股份中曼石油第二油服板块中海油服海油工程海油发展石化油服博迈科第三民营炼化板块恒力石化荣盛石化东方盛虹恒逸石化桐昆股份第四轻烃裂解板块卫星化学和东华能源第五煤制烯烃宝丰能源第六三大化工白马万华化学华鲁恒升和扬农化工风险分析上游资本开支增速不及预期油气价格大幅波动敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告石油化工目录122年上游油服维持高景气大炼化烯烃龙头业绩承压511高油价驱动下上游油服景气度高企512高油价叠加需求疲软大炼化烯烃龙头业绩承压613炼化-化纤行业价差承压静待大炼化板块底部反转72原油价格和供需数据追踪1121国际原油及天然气期货价格与持仓1122中国原油期货价格及持仓1223原油及石油制品库存情况1324石油需求情况1425石油供给情况1626炼油及石化产品情况1727其他金融变量183风险分析19敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告石油化工图目录图1石化行业上市公司2022年度业绩预告类型分布情况5图2石化行业上市公司2021年度业绩预告类型分布情况5图3炼油价差回顾元吨7图4石脑油裂解价差回顾美元吨7图5国内PX-石脑油价差回顾元吨8图6PTA-PX价差回顾元吨8图7POY-MEG价差元吨税前8图8PDH价格及价差变动9图9聚丙烯价格及价差变动元吨9图10聚乙烯价格及价差变动元吨9图11丙烯酸价格及价差变动元吨10图12丙烯酸甲酯价格及价差变动元吨10图13六家民营大炼化企业民营大炼化历年资本开支情况亿元10图14原油价格走势美元桶11图15布伦特-WTI现货结算价差美元桶11图16布伦特-迪拜现货结算价差美元桶11图17WTI总持仓万张11图18WTI净多头持仓万张11图19美国亨利港天然气价格美元mmBtu12图20荷兰TTF天然气期货价格欧元MWh12图21原油期货主力合约结算价元桶12图22布伦特原油期货主力合约价差人民币元桶12图23原油期货主力合约总持仓量万张12图24原油期货主力合约成交量万张12图25美国原油及石油制品总库存百万桶13图26美国原油库存百万桶13图27美国汽油库存百万桶13图28美国馏分油库存百万桶13图29OECD整体库存百万桶13图30OECD原油库存百万桶13图31新加坡库存百万桶14图32阿姆斯特丹-鹿特丹-安特卫普ARA库存百万桶14图33全球原油需求及预测百万桶日14图34IEA对2023年原油需求增长的预测百万桶日14图35美国汽油消费及预测百万桶日14图36美国炼厂开工率14图37英法德意汽油需求千桶日15图38印度汽油需求千桶日15图39中国原油进口量万吨15敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告石油化工图40中国原油加工量万吨15图41欧洲炼厂开工率15图42山东地炼开工率15图43全球原油产量百万桶日16图44全球钻机数座16图45非OPEC国家产量增长预期百万桶日16图46OPEC总产量及沙特产量千桶天16图47利比亚尼日利亚月度产量千桶天16图48俄罗斯原油产量万桶日16图49美国原油产量千桶日17图50美国页岩油产区原油产量千桶日17图51美国钻机数座17图52美国库存井数口17图53石脑油裂解价差美元吨17图54PDH价差美元吨17图55MTO价差美元吨18图56新加坡汽油-原油价差美元桶18图57新加坡柴油-原油价差美元桶18图58新加坡航空煤油-原油价差美元桶18图59WTI和标准普尔18图60WTI和美元指数18图61原油运输指数BDTI19表目录表1油气勘探开采行业上市公司2022年度业绩预告快报情况5表2油服行业上市公司2022年度业绩预告快报情况6表3部分海外油气巨头2223年资本支出情况6表4炼化烯烃行业上市公司2022年度业绩预告快报情况7敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告石油化工122年上游油服维持高景气大炼化烯烃龙头业绩承压截至2月3日中信分类下50家石油石化上市公司中共有37家上市公司披露2022年度业绩预告占比74相较于2021年增加9家在披露了业绩预告的37家上市公司中2022年度业绩实现预增扭亏略增续盈的企业共计17家企业数量相较于2021年持平图1石化行业上市公司2022年度业绩预告类型分布情况图2石化行业上市公司2021年度业绩预告类型分布情况资料来源Wind光大证券研究所整理注上市公司样本为中信分类下石油石化一资料来源Wind光大证券研究所整理注上市公司样本为中信分类下石油石化一级行业剔除B股级行业剔除B股11高油价驱动下上游油服景气度高企地缘政治冲突推升22年油气价格上游油气勘探开采公司盈利同比高增2022年地缘政治局势紧张叠加原油供需端波动油价中枢大幅提升22年布伦特原油均价为99美元桶全年布油均价同比大涨396四季度油价高位回落22Q4布油均价886美元桶环比-93但上游公司依然保持了较强的盈利能力我们统计了7家披露业绩预告的上游板块公司的经营情况22年绝大多数公司净利润同比大幅增长其中油气勘探开发龙头中国石油中国海油净利润同比分别增长63101Q4受油价环比走低影响所有公司净利润环比下降表1油气勘探开采行业上市公司2022年度业绩预告快报情况22年业绩预告快报情况21年归母净利润22Q4净利润股票代码股票简称子行业22年业绩同比Q4同比Q4环比亿元业绩预净利润中枢亿元告类型亿元601857SH中国石油炼油化工92161预增150000632973475-22油气开采600938SH中国海油70320预增1416001013283288-11油气开采000968SZ蓝焰控股305预增5508009121-3油气开采600777SH新潮能源365预增3550872906104亿元-12油品销售000159SZ国际实业028预增285930-013-58-01亿元及仓储油品石化600256SH广汇能源5003预增11400128299834-8贸易001331SZ胜通能源燃气174略增19613046-35-05亿元资料来源Wind光大证券研究所整理注1三级行业分类根据上市公司主营业务进行了适当调整注2我们以业绩预告净利润中枢作为业绩增速和2022Q4净利润的计算依据敬请参阅最后一页特别声明-5-证券研究报告石油化工油服行业景气度持续提升但成本压力下Q4业绩分化2022年油价高增使全球油气勘探工作量价齐升国内上游资本开支呈增长态势22年中国海油预计实现资本开支约1000亿元较21年增长13油服行业充分受益我们统计了9家披露业绩预告的油服板块公司的经营情况22年绝大多数公司净利润同比大幅增长但由于大宗商品通胀导致的成本上升22Q4多数企业利润环比下滑仅海油工程石化油服实现了Q4业绩环比正增长表2油服行业上市公司2022年度业绩预告快报情况22年业绩预告快报情况21年归母净利22Q4净利润股票代码股票简称子行业22年业绩同比Q4同比Q4环比润亿元业绩预告净利润中枢亿元类型亿元601808SH中海油服油田服务313预增2300734237138亿元-7535600968SH海油发展油田服务1284预增240518756462亿元-3007油气及炼600583SH海油工程370预增147239863782亿元8010化工程600871SH石化油服油田服务180预增46025618432亿元14128油气及炼600339SH中油工程459预增70353-17818亿元-173化工程油气及炼603727SH博迈科166预减074-5500903亿元-36化工程603619SH中曼石油油田服务066预增525694153472-4603800SH道森股份油田服务-036扭亏112-049225-2002828SZ贝肯能源油田服务021首亏-305-1527-102-11亿元-09亿元资料来源Wind光大证券研究所整理注1三级行业分类根据上市公司主营业务进行了适当调整注2我们以业绩预告净利润中枢作为业绩增速和2022Q4净利润的计算依据中长期油气价格中枢有望维持高位上游企业估值有望持续提升巨头长期资本开支计划仍较为谨慎中长期上游资本开支不足油价有望维持高位截至2月4日海外油气巨头中的埃克森美孚壳牌雪佛龙公布了2022年业绩和2023年资本开支计划相较于2022年资本开支实现值巨头23年的资本开支计划以维持稳定为主中长期上游资本开支不足的逻辑依然存在我们依旧看好油价中长期维持高位油价长期中枢将稳中有升表3部分海外油气巨头2223年资本支出情况2022年实现资本支出2023年资本支出计划公司名称23年同比增幅亿美元亿美元埃克森美孚2272406雪佛龙12317038壳牌2482501资料来源各公司公告光大证券研究所整理注雪佛龙因海外特许经营权终止加大在美国的投资油价长期中枢上行主要公司的估值将迎估值提升资源品的价值深受供需格局影响传统意义上资源品的价值随其供需格局的改善或恶化呈现较强的周期波动2022年以来能源转型大力推进叠加地缘政治冲突深刻重塑了全球能源格局数个大类的资源品的需求和供给格局被大幅重塑价格大幅上行价值得到重估我们认为油价中枢的上行将较大程度提升上游公司远期的利润和现金流预期稳定在高位的盈利能力将为上游公司估值的增长提供坚实的基础12高油价叠加需求疲软大炼化烯烃龙头业绩承压高油价叠加需求疲软大炼化烯烃龙头业绩承压22Q4油价环比下跌造成一定库存损失此外由于疫情反复国际货币政策收紧等因素影响炼化化纤板块市场端需求持续不振2022年炼化-化纤行业龙头预告净利润同比敬请参阅最后一页特别声明-6-证券研究报告石油化工均有较大幅度下滑烯烃裂解板块2022Q4原材料丙烷均价5641元吨同比涨幅达123此外2022Q4天弘化学45万吨年辽宁金发60万吨年PDH装置相继投产2022年全年投产PDH装置7套行业产能集中释放致PDH价差有所收窄烯烃行业龙头业绩仍待修复表4炼化烯烃行业上市公司2022年度业绩预告快报情况22年业绩预告快报情况21年归母净利润22Q4净利润股票代码股票简称子行业22年业绩同比Q4同比Q4环比亿元业绩预告净利润中枢亿元类型亿元000301SZ东方盛虹大炼化4544预减625-86-952-407亿元-89亿元600346SH恒力石化大炼化15531预减2400-85-3687-651亿元-175亿元002493SZ荣盛石化大炼化12824预减3750-71-1701-440亿元-178亿元000703SZ恒逸石化大炼化3408首亏-1050-131-2367-269亿元-187亿元601233SH桐昆股份化纤7332预减360-95-1575-275亿元-121亿元603225SH新凤鸣化纤2254首亏-190-108-474-79亿元-36亿元000059SZ华锦股份氨纶894预减500-44-013-39亿元-02亿元002221SZ东华能源烯烃1140预减043-96-116-30亿元-13亿元资料来源Wind光大证券研究所整理注1三级行业分类根据上市公司主营业务进行了适当调整注2我们以业绩预告净利润中枢作为业绩增速和2022Q4净利润的计算依据13炼化-化纤行业价差承压静待大炼化板块底部反转需求疲弱炼油价差承压化纤行业承压运行终端需求疲弱炼油价差承压石脑油价差低位运行回顾2022年全年由于油价高位运行叠加需求疲软炼油价差整体承压运行2022年全年价差平均数为5409元吨就22Q4而言炼油价差在12月中旬触底后逐步修复截至2023年2月2日炼油价差为5436元吨炼油价差稳步修复化工品方面22年全年石脑油裂解价差低位运行22Q4维持震荡趋势截至2023年2月2日石脑油裂解价差在-119美元吨未来随着油价回落以及下游消费复苏炼油价差与石脑油价差将逐步回暖图3炼油价差回顾元吨图4石脑油裂解价差回顾美元吨资料来源Wind光大证券研究所整理注数据更新至2023年2月2日资料来源Wind光大证券研究所整理注数据更新至2023年2月2日高油价叠加需求疲软PX价差PTA价差承压PX方面22年上半年在海外成品油景气上行带动下PX-石油脑价差持续增长22年下半年由于海外成品油景气下行PX价差承压截至2023年2月2日国内PX-石脑油价差在385元吨处于历史较低区间PTA方面22年Q4终端聚酯需求仍待修复敬请参阅最后一页特别声明-7-证券研究报告石油化工PTA-PX价差承压整体低于2022年至今截至2023年2月2日价差平均数展望未来随着高油价与疫情的负面影响逐渐减弱下游需求复苏PX价差与PTA价差将迎来改善图5国内PX-石脑油价差回顾元吨图6PTA-PX价差回顾元吨资料来源Wind光大证券研究所整理注数据更新至2023年2月2日资料来源Wind光大证券研究所整理注数据更新至2023年2月2日涤纶长丝成本上涨需求疲软价差低位震荡2022年油价中枢大幅提升导致涤纶长丝相关原材料成本大幅上涨叠加疫情冲击使长丝需求疲软POY价差全年低位震荡22年Q4以来价差于10月短期有所回升11月迅速下降至低位的680元吨12月以来价差触底反弹截至2023年2月2日POY价差为1353元吨年后开工至今聚酯市场逐步恢复未来随着成本逐渐回落叠加供求格局改善涤纶长丝价差或将上行图7POY-MEG价差元吨税前资料来源ifind光大证券研究所整理注数据更新至2023年2月2日油价中枢上行叠加需求疲软烯烃产业链价差承压油价中枢上行叠加下游需求弱势PDH价差聚丙烯价差低位震荡从2022年全年行情来看由于原材料价格宽幅震荡叠加下游需求萎缩明显PDH价差呈现先下跌后上涨再下跌的低位震荡22年Q4以来价差于11月探底后快速拉升最高点超过1200元吨随后因丙烷价格快速上涨丙烯价差短期内迅速承压收窄截至2023年2月2日丙烯价差为-203元吨聚丙烯价差方面受下游需求疲软2022年以来承压运行22Q4受疫情抑制需求聚丙烯价差维持低位震荡截至2023年2月2日聚丙烯价差为503元吨仍处在历史较低区间敬请参阅最后一页特别声明-8-证券研究报告石油化工图8PDH价格及价差变动图9聚丙烯价格及价差变动元吨资料来源IFind光大证券研究所整理注数据截至2023年2月2日资料来源IFind光大证券研究所整理注数据截至2023年2月2日聚乙烯价差表现相对良好2022年上半年因高油价致乙烯价格高走聚乙烯价差略有承压进入下半年随着油价逐渐回落聚乙烯价差表现良好四季度维持相对高位运行进入2023年价差进一步上涨截至2023年2月2日聚乙烯价差为2599元吨未来随着成本逐渐回落叠加下游需求进一步释放聚乙烯价差或将上行图10聚乙烯价格及价差变动元吨资料来源IFind光大证券研究所整理注数据截至2023年2月2日丙烯酸价差快速回落丙烯酸甲酯价差承压丙烯酸方面因下游需求疲软叠加高油价影响2022全年丙烯酸价差呈现下跌趋势四季度由于疫情影响导致需求进一步恶化价差持续承压下跌进入2023年价差仍在底部运行丙烯酸酯方面以丙烯酸甲酯为例由于下游需求不振叠加原材料成本上涨2022全年丙烯酸甲酯价差承压22Q4丙烯酸甲酯价差仍在相对较低区间运行截至2023年2月3日丙烯酸甲酯价差3083元吨静待修复敬请参阅最后一页特别声明-9-证券研究报告石油化工图11丙烯酸价格及价差变动元吨图12丙烯酸甲酯价格及价差变动元吨资料来源IFind光大证券研究所整理注数据截至2023年2月2日资料来源IFind光大证券研究所整理注数据截至2023年2月2日民营炼化企业资本开支稳步增长大型在建项目推进叠加新材料提高产品附加值仍具备优秀的成长性2019年以来民营大炼化历经资本开支高投入周期六家民营大炼化企业每年合计投入超过1000亿元截至2022年11月恒力石化荣盛石化东方盛虹恒逸石化桐昆股份新凤鸣六家企业均有大型项目在建涵盖炼化化纤新材料全产业链投产时间集中在2023-2024年我们预计23-24年随着民营大炼化企业在建产能的逐步投产叠加新材料项目提振产品附加值民营大炼化企业的盈利能力将得到大幅提升高资本开支带动下中长期成长空间广阔详细产能情况请参考我们于2022年11月20日发布的报告民营炼化三季报业绩触底中长期成长性依然优异石油化工行业周报第277期2022111420221120图13六家民营大炼化企业民营大炼化历年资本开支情况亿元资料来源Wind光大证券研究所整理敬请参阅最后一页特别声明-10-证券研究报告石油化工2原油价格和供需数据追踪21国际原油及天然气期货价格与持仓图14原油价格走势美元桶资料来源Wind光大证券研究所整理数据截至2023-02-03下同图15布伦特-WTI现货结算价差美元桶图16布伦特-迪拜现货结算价差美元桶资料来源Wind光大证券研究所整理资料来源Wind光大证券研究所整理图17WTI总持仓万张图18WTI净多头持仓万张资料来源Wind光大证券研究所整理资料来源Wind光大证券研究所整理敬请参阅最后一页特别声明-11-证券研究报告石油化工图19美国亨利港天然气价格美元mmBtu图20荷兰TTF天然气期货价格欧元MWh资料来源Wind光大证券研究所整理资料来源Bloomberg光大证券研究所整理22中国原油期货价格及持仓图21原油期货主力合约结算价元桶图22布伦特原油期货主力合约价差人民币元桶资料来源Wind光大证券研究所整理资料来源Wind光大证券研究所整理图23原油期货主力合约总持仓量万张图24原油期货主力合约成交量万张资料来源Wind光大证券研究所整理资料来源Wind光大证券研究所整理敬请参阅最后一页特别声明-12-证券研究报告石油化工23原油及石油制品库存情况图25美国原油及石油制品总库存百万桶图26美国原油库存百万桶资料来源Wind光大证券研究所整理数据截至2023-01-27资料来源Wind光大证券研究所整理数据截至2023-01-27图27美国汽油库存百万桶图28美国馏分油库存百万桶资料来源Wind光大证券研究所整理数据截至2023-01-27资料来源Wind光大证券研究所整理数据截至2023-01-27图29OECD整体库存百万桶图30OECD原油库存百万桶资料来源WindOPEC光大证券研究所整理数据截至2022-11资料来源WindOPEC光大证券研究所整理数据截至2022-11敬请参阅最后一页特别声明-13-证券研究报告石油化工图31新加坡库存百万桶图32阿姆斯特丹-鹿特丹-安特卫普ARA库存百万桶资料来源iFinDOPEC光大证券研究所整理数据截至2022-11资料来源iFinDOPEC光大证券研究所整理数据截至2022-1124石油需求情况图33全球原油需求及预测百万桶日图34IEA对2023年原油需求增长的预测百万桶日资料来源IEA预测光大证券研究所整理资料来源IEA预测光大证券研究所整理图35美国汽油消费及预测百万桶日图36美国炼厂开工率资料来源EIA光大证券研究所整理数据截至2022-11资料来源EIA光大证券研究所整理数据截至2023-01-20敬请参阅最后一页特别声明-14-证券研究报告石油化工图37英法德意汽油需求千桶日图38印度汽油需求千桶日资料来源OPEC光大证券研究所整理数据截至2022-09资料来源OPEC光大证券研究所整理数据截至2022-10图39中国原油进口量万吨图40中国原油加工量万吨资料来源Wind光大证券研究所整理数据截至2022-12资料来源Wind光大证券研究所整理数据截至2022-12图41欧洲炼厂开工率图42山东地炼开工率资料来源Wind光大证券研究所整理数据截至2022-12资料来源Wind光大证券研究所整理数据截至2023-01-19敬请参阅最后一页特别声明-15-证券研究报告石油化工25石油供给情况图43全球原油产量百万桶日图44全球钻机数座资料来源IEA光大证券研究所整理数据截至2022-08资料来源BakerHughes光大证券研究所整理数据截至2022-10图45非OPEC国家产量增长预期百万桶日图46OPEC总产量及沙特产量千桶天资料来源IEA光大证券研究所整理数据截至2022-09资料来源OPEC光大证券研究所整理数据截至2022-12图47利比亚尼日利亚月度产量千桶天图48俄罗斯原油产量万桶日资料来源OPEC光大证券研究所整理数据截至2022-12资料来源俄罗斯能源部光大证券研究所整理数据截至2022-11敬请参阅最后一页特别声明-16-证券研究报告石油化工图49美国原油产量千桶日图50美国页岩油产区原油产量千桶日资料来源EIA光大证券研究所整理数据截至2023-01-27资料来源EIA光大证券研究所整理数据截至2022-12图51美国钻机数座图52美国库存井数口资料来源BakerHughes光大证券研究所整理资料来源EIA光大证券研究所整理数据截至2022-1226炼油及石化产品情况图53石脑油裂解价差美元吨图54PDH价差美元吨注价差03乙烯015丙烯005丁二烯01纯苯-石脑油注价差丙烯-12丙烷资料来源Wind光大证券研究所整理资料来源Wind光大证券研究所整理敬请参阅最后一页特别声明-17-证券研究报告石油化工图55MTO价差美元吨图56新加坡汽油-原油价差美元桶注价差乙烯04丙烯06-甲醇3资料来源Wind光大证券研究所整理资料来源Wind光大证券研究所整理图57新加坡柴油-原油价差美元桶图58新加坡航空煤油-原油价差美元桶资料来源Wind光大证券研究所整理资料来源Wind光大证券研究所整理27其他金融变量图59WTI和标准普尔图60WTI和美元指数资料来源Wind光大证券研究所整理资料来源Wind光大证券研究所整理敬请参阅最后一页特别声明-18-证券研究报告石油化工图61原油运输指数BDTI资料来源Wind光大证券研究所整理3风险分析上游资本开支增速不及预期石化行业的景气度取决于上游资本开支投入若上游资本开支增速不及预期可能对石化行业的景气度造成影响原油和天然气价格大幅波动近期美联储加息令压降原油需求前景欧洲天然气库存将满天然气现货价格下跌若油气供需格局出现大幅变化可能使油气价格大幅波动影响石化公司的盈利能力敬请参阅最后一页特别声明-19-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级A股主板基准为沪深300指数中小盘基准为中小板指创业板基准为创业板指新三板基准为新三板指数港股基准指数为恒生基准指数说明指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司创建于1996年系由中国光大集团总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任不同时期本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息建议及预测不一致的报告本公司的销售人员交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略本公司的资产管理子公司自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险在做出投资决策前建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发仅向特定客户传送本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式任何目的进行翻版复制转载刊登发表篡改或引用如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失本公司保留追究一切法律责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记光大证券股份有限公司版权所有保留一切权利光大证券研究所上海北京深圳静安区南京西路1266号西城区武定侯街2号福田区深南大道6011号恒隆广场1期办公楼48层泰康国际大厦7层NEO绿景纪元大厦A座17楼光大证券股份有限公司关联机构香港英国中国光大证券国际有限公司EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼64CannonStreetLondonUnitedKingdomEC4N6AE敬请参阅最后一页特别声明-20-证券研究报告